公司战略转型与业务结构 - 摩根士丹利正从依赖投行和交易业务的周期性模式，向以财富管理和投资管理为核心的稳定收益模式进行战略性重塑 [1] - 截至2025年，财富与投资管理两大业务合计贡献了公司净收入的54%，相比2010年的26%大幅提升 [1] - 该业务模式的优势在于其收入具有经常性，主要来自顾问费、基于资产的管理费和管理解决方案，这比交易驱动的投行业务更具韧性 [2] 增长引擎与市场地位 - 公司通过收购实现扩张，包括收购E*TRADE和Eaton Vance以扩大财富管理渠道和投资解决方案，收购Solium（现为Shareworks）拓展企业股票计划业务，以及收购EquityZen以增强在私募市场的流动性服务能力 [3] - 资产增长是战略的核心驱动力，截至2025年底，两大业务板块的客户总资产达到9.3万亿美元，当年净增资产3560亿美元，使其接近10万亿美元的长期目标 [4] - 同业方面，截至2025年12月31日，摩根大通的资产管理规模为4.8万亿美元，客户资产为7.1万亿美元；高盛的受监管资产为3.61万亿美元 [5] 投资银行业务复苏 - 全球并购活动在2025年下半年出现决定性回升，为2026年的强劲表现奠定基础 [6] - 根据Dealogic数据，2025年全球并购总额同比增长41%，达到4.81万亿美元，创纪录地完成了70笔超大型交易 [7] - 2026年并购趋势预计将从高风险转型交易，转向去集团化和“收购-整合”策略，这将提振中型市场活动 [7] - 摩根士丹利的投行业务收入在2025年增长了23%，此前在2024年已录得35%的增长 [8] - 健康的全球投行项目储备、活跃的并购市场、IPO市场重启以及公司的领导地位，预计将帮助其把握宏观变化中的机遇 [9] 战略合作与区域表现 - 公司与三菱日联金融集团的长期联盟得到深化，双方在日本合并了部分经纪合资企业的业务，包括股票研究、销售和执行服务，并重组了股票承销业务，以巩固其在日本市场的地位 [10] - 得益于主要经纪和衍生品业务的强劲表现，公司在亚洲地区收入表现突出，2025年该区域收入同比增长23%，达到94.2亿美元 [11] - 公司计划通过与加密货币基础设施提供商Zerohash合作，在2026年上半年允许E*TRADE客户交易主流加密货币，预计将通过交易价差、加密资产配置顾问费以及托管和代币化等未来服务来增加收入并提升客户粘性 [12] 财务状况与股东回报 - 截至2025年12月31日，公司长期债务为3417亿美元，其中未来12个月内到期的债务为262亿美元，同期平均流动性资源为3859亿美元 [13] - 公司在通过2025年压力测试后，宣布将季度股息提高8%至每股1.00美元，并重新授权了一项高达200亿美元的无期限多年度股票回购计划 [14] - 过去五年，公司股息增长了五次，年化增长率为17.16% [14] - 同业方面，摩根大通和高盛在过去五年也分别六次提高季度股息，并分别有500亿美元和400亿美元的股票回购计划 [15] 盈利前景与估值 - 分析师看好公司前景，过去一个月，Zacks对2026年和2027年的每股收益共识预期分别上调至11.07美元和11.86美元 [16][18] - 最新的盈利预期意味着2026年和2027年的同比增速分别为8.4%和7.1% [18] - 从估值角度看，公司股票目前基于未来12个月市盈率为16.34倍，高于行业平均的14.96倍，也高于摩根大通的14.95倍和高盛的16.29倍，显示其估值相对较高 [19][21] - 过去一年，公司股价上涨了32.8%，表现优于行业和标普500指数，但落后于高盛 [22]