涉及的公司与行业 * **行业**：中国白酒行业，特别是高端及次高端白酒市场 [1] * **主要涉及公司**： * **贵州茅台 (600519.SS)**：核心产品飞天茅台、i茅台平台、生肖酒、彩釉珍品等非标产品 [1][2][3][11][22] * **五粮液 (000858.SZ)**：核心产品普通五粮液 [1][3][11] * **泸州老窖 (000568.SZ)**：核心产品国窖1573 [3][19] * **其他提及公司**：山西汾酒、洋河股份、古井贡酒、酒鬼酒、今世缘、舍得酒业、水井坊、珍酒李渡等 [1][11][30][33][39] 核心观点与论据 * **对茅台和五粮液维持全年积极观点**：认为在行业下行周期中，凭借更强的品牌力、渠道管理和执行力，以及高端需求更具韧性，茅台和五粮液将率先复苏并获取市场份额，而次高端品牌仍因商务活动疲软面临较大压力 [1] * **飞天茅台批发价季节性回调符合预期**：春节旺季过后，截至3月10日，飞天茅台批发价从高位回落至每瓶1570元/1545元，预计将在1550-1600元区间企稳，i茅台平台持续放量成为消费者购买的主要选择 [1] * **i茅台平台用户数据亮眼，成为核心渠道**： * 春节期间在线用户超1400万，日活跃用户超90万 [2] * 2026年年初至今已有超200万用户成功购买（其中1月为145万）[2] * 用户画像核心为31-40岁群体（占比45%），消费场景以休闲放松、家庭轻饮为主 [2] * 53%的用户优先通过i茅台购买，远超茅台专卖店的22.8%，表明i茅台已成为用户获取和转化的主导渠道 [2] * i茅台APP月活跃用户在2026年1月/2月达到2300万/1900万，同比大增39%/43%，DAU/MAU渗透率提升至16%/14% [2][8] * **近期批发价动态**： * **飞天茅台**：原箱/散瓶批发价周环比分别下跌100元/75元至每瓶1600元/1575元 [3][19] * **非标茅台**：生肖/彩釉珍品批发价周环比分别下跌160元/40元每瓶，而茅台15年、1L飞天、精品茅台价格持平 [3][22] * **普通五粮液**：批发价持平于每瓶850元/810元 [3][19] * **国窖1573**：批发价持平于每瓶850元 [3][19] * 从2026年年初至今看，飞天茅台原箱/散瓶批发价分别上涨95元/85元至每瓶1600元/1575元，国窖1573上涨10元至每瓶850元 [19] 其他重要信息 * **公司动态**： * **茅台**：截至2月，已累计回购57.2503万股（占总股本0.0457%），支付总金额8.01亿元 [11] * **古井贡酒**：推出26度低度古7新品，并推出青梅奶绿产品 [11] * **五粮液**：在2025年出口会议上强调加速海外扩张，拓展免税、餐饮和电商等关键渠道，并加强本地化运营 [11] * **估值与评级**： * 报告覆盖多家白酒公司并给出评级与目标价，例如对**贵州茅台**和**五粮液**给予“买入”评级，12个月目标价分别为1553元（较当前股价有11%上行空间）和133元（有30%上行空间）[39] * ZJLD（珍酒李渡）在截至2月13日的一周内股价表现相对较好（+1.5%）[36] * **历史渠道政策与产品发布摘要**：文档详细列出了2024年至2025年期间主要白酒公司的渠道管控措施（如停货、提价、处罚经销商）和新品发布情况 [30][33]