财务数据和关键指标变化 - 公司2025年第四季度及全年财报电话会议于2026年3月2日举行 [4] - 2025年公司总收入仍主要来自比特币挖矿业务，但重点已转向扩展托管业务 [26] - 公司2025年底资产负债表强劲，总流动性约为5.3亿美元 [27] - 公司在2026年1月以远高于当前市场水平的价格，出售了略多于1,900个比特币，获得约1.75亿美元 [27] - 公司目前持有不到1,000个比特币，并计划在未来保持灵活操作 [27] - 公司已对2024年及更早期间某些因场地转换而被拆除的物业、厂房及设备的历史会计错误进行了重述，该错误不影响收入、调整后EBITDA或净现金流 [29] - 随着更多兆瓦开始计费，托管业务收入预计将在未来几个月达到重要拐点，不仅能覆盖运营成本，还将推动显著的利润率扩张 [26] 各条业务线数据和关键指标变化 - 比特币挖矿业务：公司将继续优化运营，并通过挖矿来覆盖合同电力成本 [26] 当前哈希价格已跌至前所未有的低点（低于0.03美元），公司正基于各站点最低电力要求来管理矿机群，以维持该业务线的盈利性 [87][88] - AI托管/数据中心业务：这是公司的战略重点，正在大规模建设AI工厂 [17] - 截至本周，公司已为约350兆瓦容量供电，其中近200兆瓦已开始计费 [7] - 截至2025年底，公司已为213兆瓦容量供电，略低于250兆瓦的目标，但目前进展已远超该目标 [77] - 公司预计到2027年初，将完成对CoreWeave的全部590兆瓦合同交付 [78] - 公司已交付超过185兆瓦有意义的计费容量，并推进了多个园区的供电和调试工作 [25] - 公司开发管线已增加600兆瓦可租赁容量，以支持下一波加速计算需求 [25] 各个市场数据和关键指标变化 - 德克萨斯州丹顿园区：262兆瓦，40万平方英尺，截至第四季度末，3栋建筑已交付67兆瓦计费容量，约一半园区已供电 [18] 目前丹顿北区（90兆瓦）已全面运营，丹顿南区第一座41兆瓦数据大厅已开始计费，下一座41兆瓦数据大厅即将开始供电流程，剩余建筑预计第二季度供电，整个园区将于年中完工 [19] - 北卡罗来纳州马布尔数据中心：65兆瓦，25万平方英尺，已于2025年实现全场站供电，第四季度末交付了两个数据大厅（36兆瓦），第三个数据大厅正在调试，预计第二季度交付 [20] - 俄克拉荷马州马斯克吉园区（一期）：70兆瓦，13.8万平方英尺，垂直建设已完成，现已全面供电并进入调试阶段，预计第二季度全面交付 [21] - 佐治亚州多尔顿园区（一期）：30兆瓦，5.2万平方英尺，垂直建设已完成，现已全面供电，正在进行调试，预计第二季度全面交付 [21] - 佐治亚州多尔顿园区（二期）：145兆瓦，25万平方英尺，垂直建设正在进行中，预计2027年初交付，这将完成对CoreWeave的590兆瓦承诺 [22] - 德克萨斯州佩科斯园区：正在从比特币挖矿转换为托管设施，可租赁客户容量已增至200兆瓦，转换工作已在进行中，预计12个月内达到可提供服务状态 [12] - 德克萨斯州亨特县新站点：已签订收购合同，占地约265英亩，预计可支持约430兆瓦总电力容量或285兆瓦客户可租赁容量，位于达拉斯附近，预计2027年开始供电并持续至2029年 [13][14] - 阿拉巴马州奥本园区：一期30兆瓦可租赁数据中心建设已在进行中，预计2026年下半年交付首批10兆瓦，设计为具有密集连接性的三级设施，服务于多租户企业AI客户 [24] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略是在未来三年内将投资组合中的每一兆瓦都用于托管业务 [13] - 公司制定了“前进观察员”运营策略，即在签订合同前，通过推进多个站点至首个数据大厅调试阶段并同时锁定长周期设备，来赢得托管协议，为客户提供可服务时间线的高度确定性 [22] - 公司认为电力常被视为瓶颈，但实践中更大的限制往往是确保长周期设备以及安排有经验的承包商，公司管线中已有的电力已超过未来几年可建设的量 [15] - 公司专注于交付、有纪律的增长并兑现承诺 [16] - 公司认为行业正在成熟，评估机会的标准更严格，公司通过已验证的执行力和真实的站点就绪状态来满足这些标准 [8] - 公司只签订其确信能按时、正确交付的合同，以此建立一家持久、长久的公司 [9] - 对于Neocloud交易，公司要求合同背后有强大的资产负债表支持，通常是超大规模企业、芯片制造商或其他投资级担保，这增加了协调和步骤，是近期行业此类交易宣布较少的原因之一 [10][11] - 公司认为ERCOT（德克萨斯州电力可靠性委员会）流程中更多的纪律和透明度具有建设性，有助于减少投机，并奖励拥有真实站点、真实计划和执行能力的公司，这使得公司在德州的亨特和佩科斯站点更具吸引力 [14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 市场需求存在，但新客户合同的签署是时间问题，而非需求问题 [9] 公司管线比几个月前更庞大、更广泛，正在与超大规模企业、Neoclouds和大型企业积极讨论 [10] - 由于之前受合并协议限制，超大规模企业不愿与公司接触，协议终止后对话已重启并取得重大进展 [10] - 公司看到定价持续变化，部分原因是设备价格和劳动力成本持续上涨，租赁经济性也出现类似变动 [43] - 高性能计算基础设施的需求背景依然强劲 [30] - 公司对业务发展轨迹感到非常兴奋，已准备好以规模、运营纪律和清晰的战略愿景抓住机遇 [30] - 进入2026年，公司的首要任务是：实现客户基础多元化，并执行CoreWeave合同 [15] 保持与客户GPU交付的一致性，领先技术曲线，并将兆瓦转化为生产就绪的AI工厂 [25] 其他重要信息 - 公司拥有多种融资选择，包括公司层面的可观方案，以及针对CoreWeave合同稳定后高达40亿美元的融资能力 [27][28] - 对于管线中的站点，公司将采用项目融资结构，根据客户信用质量和站点特点，建设成本可获得60%-85%的预支率 [29] - 公司开发管线中约有1.5吉瓦客户可租赁容量，这仅包括具有明确开发路径、现有合同电力、新站点（如亨特）以及新旧站点可用增量电力的真实机会 [14][15] - 公司内部每年开发0.5吉瓦容量的能力感到满意，但这需要客户尽早介入以安排融资和供应链 [72] - 从站点供电到数据大厅全面调试并开始产生收入，时间跨度可能长达90天 [7][75] - 公司正在评估谷歌TPU等新芯片组，并调整其标准化基础设计，以适应NVIDIA及其他厂商的技术变化 [63] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于正在讨论的两个交易的潜在规模、地点以及公司对租户信用质量的重视程度 [33] - 回答: 公司目前与一家大型投资级对手方就500兆瓦容量签订了独家协议，并有望在不久的将来签署其中一项 [34][35] 问题: 关于演示材料中列出的700兆瓦未宣布可租赁客户电力机会的具体构成 [36] - 回答: 这是现有站点可能获得的额外电力与正在完成尽职调查的新站点的结合 [37] 问题: 关于亨特县新站点在电力较晚交付的情况下签署租约的信心，以及ERCOT变化的影响 [41] - 回答: 只要电力供应时间表与建设时间表匹配即可，公司对该站点充满信心，认为其不受近期ERCOT法规变化影响，且不会被重新研究 [41] 问题: 关于需求、定价环境趋势以及公司是否看到交易条件改善 [42] - 回答: 定价持续上涨，受设备和劳动力成本推动，公司通过提前锁定长周期设备和承包商来锁定成本，并在租赁费率上升的环境中保持竞争力，这对于满足超大规模企业通常要求18个月甚至12个月内的交付周期至关重要 [43][44] 问题: 关于亨特县站点的粗略付款情况、供电爬坡计划，以及针对CoreWeave交易的“稳定后”融资具体含义 [48] - 回答: 亨特站点详情将在本季度晚些时候交易结束时公布，供电计划与建设进度同步 [49] 针对CoreWeave合同的融资，稳定指的是相对于所建设资产基础的合同完全稳定，该合同代表约50-55亿美元基础设施，公司目前已可借入那40亿美元中的大部分，且今年内将完成绝大部分计费容量 [51][52] 问题: 关于亨特县站点当前状态以及开始建设所需的初步许可 [56] - 回答: 站点目前需要建设一个变电站，预计2027年底开始供电，已完成了初步环境评估、岩土工程研究，拥有示意图，开发策略明确，主要剩余工作是完成设计文件并提交许可 [57][58] 问题: 关于新站点开发中因新架构、冷却和GPU变化带来的挑战，以及如何适应这些变化 [61] - 回答: 技术栈演进迅速，公司已从H100过渡到Grace Blackwell系列，并正在为Rubin Vera等未来架构做准备，同时也在评估如何使标准化设计适应NVIDIA、谷歌TPU等不同芯片组 [61][62][63] 问题: 关于在需要投资级担保的前提下，潜在客户漏斗的广度以及此类担保的可用性 [64][65] - 回答: 客户范围广泛且在扩大，2025年下半年随着担保出现，交易活动发生变化，担保形式多样（从债务担保到完全租赁担保），预计2026年担保条款将更趋统一，近期的签约暂停部分与担保条款谈判有关 [65][66][67] 问题: 关于公司每年可上线容量的置信范围，以及对供应链或劳动力可用性的担忧 [71] - 回答: 开发规模很大程度上由客户驱动，公司内部对每年开发0.5吉瓦的能力感到满意，但这需要客户尽早介入以协调融资和供应链 [72] 问题: 关于供电与计费之间90天延迟的澄清，以及截至2025年底已交付给CoreWeave的兆瓦数 [75][76] - 回答: 从开始供电到数据大厅全面调试、测试并投入运营，可能需时约90天才能产生收入 [75] 截至2025年底，已供电213兆瓦，目前已有350兆瓦供电，近200兆瓦计费 [77] 问题: 关于全部容量预计何时完全供电 [78] - 回答: 预计到2027年初，将完成对CoreWeave的全部590兆瓦合同交付 [78] 问题: 关于阿拉巴马州奥本站点（30兆瓦）的战略考量及其在吸引超大规模企业方面的作用 [81] - 回答: 该站点可快速推进，位于低延迟区域，对多个潜在客户有吸引力，可用于吸引更大合同，超大规模企业不仅需要大型园区，也需要特定市场的填充站点，奥本非常适合此类需求 [82] 该站点设计更接近传统的多租户数据中心，适合推理和AI企业负载，也适合非AI细分市场 [84][85] 问题: 关于比特币挖矿业务在2026年的哈希率展望以及是否在部署区块矿机 [87] - 回答: 挖矿业务目前处于收缩状态，公司正根据各站点最低电力要求管理矿机群，区块矿机正在安装，以帮助维持矿机群的生产力并满足最低电力要求 [87][88] 问题: 关于到2026年底比特币挖矿业务的状况 [90] - 回答: 随着电力转移至数据中心，挖矿业务将逐步下线，公司已在投资组合中收购额外土地以支持转换 [90] 问题: 关于NVIDIA等芯片制造商为Neoclouds提供担保是否正在发生，以及这是否会扩大潜在客户群 [94] - 回答: 预计所有芯片制造商都将开始提供担保以帮助其客户锁定数据中心架构，公司已观察到这一趋势，并预计超大规模企业和芯片制造商会继续为此努力 [94] 问题: 关于新一代架构、更高资本支出以及用例变化是否会导致租赁费率大幅上涨 [95] - 回答: 租赁费率通常随资本支出上升而略有上涨，但预计不会大幅超出历史范围，2026年可能会看到更多正常化和轻微上涨，因为超大规模企业基于其设计成本和收益率定价 [96][97] 问题: 关于位于城市附近（如亨特县）的站点与偏远站点之间在定价和需求上是否存在差异 [100] - 回答: 靠近主要都市区的站点定价能力更强，部分原因在于其可用于大语言模型和推理的双重用例，此外，达到可服务状态的时间是数据中心开发商最大的王牌，越接近可服务状态，定价能力越强 [101][102] 问题: 关于肯塔基州和北达科他州站点的时间表及对高性能计算合同的潜在需求 [103] - 回答: 这些站点正在与多个对手方讨论，是优先事项之一，但当前重点是之前介绍的项目 [104]

财务数据和关键指标变化 - 公司总流动性约为5.3亿美元 [25] - 公司在2026年1月以远高于当前市价的价格出售了略多于1,900个比特币，获得约1.75亿美元，目前持有不到1,000个比特币 [25] - 公司预计随着更多兆瓦开始计费，托管业务收入将达到一个重要拐点，不仅覆盖运营成本，还将推动显著的利润率扩张 [24] - 公司对历史会计错误进行了重述，涉及2024年及之前某些因场地转换而被拆除的物业、厂房和设备，该错误不影响收入、调整后EBITDA或净现金流 [26][27] 各条业务线数据和关键指标变化 - **比特币挖矿业务**：2025年大部分收入仍来自比特币挖矿，但公司主要重点是扩展托管业务 [24] 公司将继续挖矿以覆盖合同电力成本，并专注于运营优化 [24] 目前矿机机队大部分已有4-5年历史，公司正在安装区块矿机以维持生产力 [88][89] - **AI基础设施/托管业务**：公司已为CoreWeave的590兆瓦承诺建设了5个AI工厂 [16] 截至2025年底，已为CoreWeave合同激活213兆瓦，略低于250兆瓦的目标 [77] 截至财报周，已激活约350兆瓦容量，其中近200兆瓦已开始计费 [5][77] 预计到2027年初将完成对CoreWeave的全部合同交付 [78] - **场地建设进展**： - 德克萨斯州丹顿校区：Q4交付了67个可计费兆瓦，目前丹顿北区全面运营，代表90个可计费兆瓦 [16][17] 丹顿南区第一个41兆瓦数据大厅已开始计费，下一个41兆瓦数据大厅将开始激活过程，其余建筑按计划在Q2激活，整个校区预计年中完成 [17] - 北卡罗来纳州马布尔数据中心：2025年实现全场址激活，Q4交付了两个数据大厅（36个可计费兆瓦），第三个数据大厅正在调试，预计Q2交付 [17][18] - 俄克拉荷马州马斯科吉校区一期：70兆瓦数据中心已完成垂直建设，现已完全激活并进入调试阶段，预计Q2全面交付 [18] - 佐治亚州多尔顿校区一期：30兆瓦数据中心已完成垂直建设并完全激活，正在进行调试，预计Q2全面交付 [18] 多尔顿二期（145兆瓦）垂直建设正在进行中，目标在2027年初全面交付 [19] - 阿拉巴马州奥本：一期30兆瓦可租赁数据中心正在建设中，预计2026年下半年交付首批10兆瓦 [22] 各个市场数据和关键指标变化 - **德克萨斯州**：在道尔顿增加了新的电力，总毛电力容量将扩大至450兆瓦，包括120兆瓦未承诺的可租赁客户容量 [9] 在佩科斯将可租赁客户容量增加到200兆瓦，并正在将其从比特币挖矿转换为托管 [10] 签署了收购德克萨斯州亨特县一个新大型场址的合同，预计可支持约430兆瓦毛电力容量或285兆瓦客户可租赁容量，预计Q1完成收购 [11] - **佐治亚州**：多尔顿场址战略位置优越，距离亚特兰大约90英里 [9] - **阿拉巴马州**：奥本场址被设计为具有密集连接性的三级设施，旨在服务多租户企业AI客户 [22] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **战略重点**：公司战略是未来三年内将投资组合中的每一兆瓦都专用于托管 [11] 2026年的优先事项是：多元化客户群并执行CoreWeave合同 [14] - **“前向观察员”战略**：通过先调试第一个数据大厅来推进多个场地的前期开发，同时确保长期设备，以便在合同签署前将场地推进到高级阶段，从而在赢得托管协议方面领先于同行 [19] 该战略增强了公司在与有信誉客户谈判时的竞争地位和杠杆 [20] - **发展管道**：公司管道中约有1.5吉瓦客户可租赁容量，仅包括具有明确开发路径的真实机会 [12] 管道中还有700兆瓦未宣布的可租赁客户电力机会，是现有场址新增电力和新场址的组合 [33] - **电力与执行**：公司认为电力常被视为瓶颈，但这可能被夸大，实践中更大的限制往往是确保长期设备和经验丰富的承包商 [13] 公司强调执行的重要性，已展示出大规模建设和交付的能力 [6] - **客户与交易对手**：公司积极与超大规模企业、新云和大型企业进行讨论 [8] 对于新云交易，需要有强大的资产负债表（通常是超大规模企业、芯片制造商或其他投资级担保）作为合同后盾 [9] 公司不会在交易对手实力上妥协 [9] - **定价与市场**：由于设备价格和劳动力成本持续上涨，租赁经济性也在类似变动 [40] 靠近主要大都市区的场址定价能力更强，部分原因是双重用途（LLM和推理）以及准备就绪时间 [103][104] 预计2026年租赁费率可能会略有上升并趋于正常化 [97] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **需求环境**：对高性能基础设施的需求背景依然强劲 [27] 对新云存在有意义的行业需求 [8] 客户签约延迟是时间问题，而非需求问题 [8] - **行业挑战**：建设非常复杂，需要适应市场变化和最新一代GPU的运营标准 [4] 技术栈快速演变（新架构、新GPU、更高功率密度、新冷却范式）带来了巨大机遇和复杂性 [15] - **ERCOT市场**：认为ERCOT流程中更多的纪律和透明度具有建设性，有助于减少投机，并奖励拥有真实场址、真实计划和执行能力的公司 [12] - **融资前景**：资产负债表保持强劲，拥有多种融资选择 [13][25] 针对CoreWeave合同，在稳定后最多可筹集40亿美元 [25] 对于管道场址，将使用基于项目的融资结构，根据客户信用质量和场址特点，建设成本预支率在60%-85% [26] - **增长能力**：公司内部有能力在18个月的时间范围内承担0.5吉瓦的建设，但这需要客户尽早介入以安排融资和供应链 [70][71] 其他重要信息 - 公司更改了审计师，并因此发现了历史会计错误，已提交修正报表 [26] 尽管未来四个季度的文件中会指出重大缺陷，但公司已采取措施加强对此类非常规会计项目的控制 [27] - 在激活和开始计费之间存在自然滞后，通常最多可达90天，具体取决于场址和客户要求 [5][74] - 公司计划在计费开始时报告兆瓦数，以保持简单和一致 [6] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于正在讨论的两笔交易的更多细节，包括潜在规模和位置，以及对交易对手信用质量的重视程度 [30] - 回答: 自合并协议终止后，公司重新与大型交易对手接触，目前有500兆瓦的容量与一家大型投资级交易对手签订了独家协议，并希望尽快签署 [31][32] 问题: 关于演示材料中列出的700兆瓦未宣布可租赁客户电力机会的具体构成 [33] - 回答: 这包括现有场址可能增加的电力，以及正在完成尽职调查、有信心向客户推介的独家场址 [33] 问题: 关于亨特县新场址尽管电力较晚交付，但签署租约的信心水平 [38] - 问题: 关于亨特县场址的大致付款金额和电力激活时间表 [45] - 问题: 关于亨特县场址的现状以及开始施工前所需的初步许可 [54] - 回答: 只要公用事业公司提供的电力时间表与建设时间表匹配，对客户来说就是可接受的 [38] 该场址不受参议院第6号法案或近期ERCOT变化的影响，且该项目不会被重新研究，这给了公司很大信心 [38] 付款细节将在本季度晚些时候场址交割时公布 [46] 激活时间表将与建设时间表同步 [47] 场址目前仍需建设一个变电站，预计2027年底开始激活 [55][56] 已完成了大部分初步研究、示意图设计和开发策略，主要是完成设计文件并提交许可 [57] 问题: 从需求和定价角度看，交易条件是否逐月/逐季改善，以及对整体定价环境的看法 [39] - 回答: 定价持续变化，部分原因是设备和劳动力成本上升 [40] 公司通过提前锁定长期设备和承包商来锁定成本，同时租赁费率仍在上涨，这是一种保护性且具有进攻性的策略 [40] 为了满足超大规模企业（通常要求12-18个月内交付容量）的需求，公司必须提前做好场址准备 [41] 问题: 关于针对CoreWeave交易的融资中“稳定”的具体含义 [45] - 回答: “稳定”指的是相对于正在建设资产基础的合同完全稳定 [49] 该合同代表约50-55亿美元的总基础设施，公司目前已有大量资产基础可供借款，大部分计费将在今年年底前完成 [49][50] 问题: 在开发新场址时，相对于旧场址，技术变化（新架构、冷却、GPU）带来的挑战有多大 [61] - 回答: 技术栈快速演进，公司已从H100过渡到Grace Blackwell NVL36/72，再到GB200/300平台，现在正在评估NVIDIA Rubin Vera的参考架构 [61] 团队在设计新项目时已开始考虑这些变化，力求设计标准化、可重复且能适应未来芯片（如TPU） [62][63] 问题: 考虑到需要投资级担保，公司所提及的更广泛客户渠道的实际范围有多大，以及此类担保的可用性 [64] - 回答: 客户范围持续扩大，2025年下半年随着担保出现，交易公告发生变化 [64] 担保来源多样（超大规模企业、芯片制造商等），形式各异（债务担保、全额租赁担保） [65] 近期新云和实验室签约的延迟部分与担保条款的协商有关，预计2026年担保条款将趋于统一 [65][66] 问题: 关于公司管道中电力超过建设能力的说法，公司每年能上线多少兆瓦，以及对供应链或劳动力可用性的担忧 [70] - 回答: 建设规模很大程度上由客户驱动，公司内部有能力在一年内建设高达500兆瓦，但这需要客户尽早介入以安排融资和供应链 [70][71] 问题: 关于激活与计费之间90天延迟的澄清，以及截至2025年底已交付给CoreWeave的兆瓦数 [74][76] - 回答: 从激活到数据大厅完全调试、测试并投入运营，可能最多需要90天才能产生收入 [74][75] 截至2025年底，已为CoreWeave激活213兆瓦 [77] 问题: 关于阿拉巴马州奥本30兆瓦场址在吸引超大规模企业战略中的定位和作用 [81] - 问题: 奥本场址是否更适合推理解决方案，以及基础设施设计是否因此调整 [85] - 回答: 奥本场址可以快速推进，位于低延迟区域，对多个潜在交易对手有吸引力，可用于吸引更大合同的客户 [82] 超大规模企业不仅需要大型场址，也需要特定市场的后备填充，奥本很适合这一点 [82] 奥本更像传统的多租户数据中心（三级设施），适合推理AI负载和企业客户，因其具有密集连接性和多运营商中立环境 [85][86] 推理集群与大语言模型集群在功率密度需求上差异不大，但集群规模可能不同，导致园区内部分区 [87] 问题: 关于2025年比特币挖矿的算力展望，以及是否在部署之前提到的区块矿机 [88] - 问题: 随着场址转换，到今年年底比特币挖矿业务将处于什么状态 [90] - 回答: 目前挖矿业务基本处于收缩状态，公司根据多个场址的最低电力要求管理矿机机队，并将持续这种模式 [88] 区块矿机正在安装，以帮助维持生产力 [89] 随着电力转移至数据中心，挖矿业务将逐步下线，公司已在投资组合中收购额外土地以支持建设 [90] 问题: 关于NVIDIA为新云提供担保是否正在发生，以及这是否会显著扩大潜在客户范围 [95] - 回答: 预计所有芯片制造商都将开始提供担保，以帮助其客户锁定数据中心架构，这确实是公司观察到的趋势，预计会持续发展 [95] 问题: 关于最新一代架构、更高资本支出以及用例变化是否会导致租赁费率较历史已签署协议大幅上升 [96] - 回答: 租赁费率通常会随着建设资本支出的增加而略有上升，但预计不会大幅超出历史范围，2026年可能会看到租赁费率略有上升并趋于正常化 [97] 问题: 关于城市位置场址与更偏远场址在定价和需求上是否存在分化，以及像亨特县这样靠近大型数据中心枢纽的场址是否能获得更好定价 [102] - 回答: 靠近主要大都市区的场址定价能力更强，部分原因是双重用途（LLM和推理）以及更短的准备就绪时间，这确实是定价分化的一个因素 [103][104] 问题: 关于肯塔基州和北达科他州场址的时间表，以及对高性能计算合同的需求 [105] - 回答: 这些场址正在与多个交易对手讨论，是优先列表的一部分，但目前重点是Matt Brown之前介绍的项目 [106]