财务数据和关键指标变化 - 第三财季（截至2025年12月）净销售额为11.86亿美元，环比增长4%，同比增长15.6%，远超此前指引的高端 [4][15] - 非GAAP毛利率为60.5%，环比上升379个基点，包含5180万美元的产能利用不足费用和5840万美元的新库存准备金 [4][16] - 非GAAP营业费用占销售额的32%，营业利润占销售额的28.5%，后者环比上升418个基点，同比上升800个基点 [4][16] - 非GAAP净利润为2.528亿美元，稀释后每股收益为0.44美元，比原始指引高端高出0.04美元 [5] - GAAP毛利率为59.6%，归属于普通股东的净利润为3490万美元，或每股0.06美元 [5] - 库存余额为10.58亿美元，环比减少3760万美元，库存天数为201天，其中包含17天的长生命周期、高利润产品库存 [6] - 分销商库存为28天，处于正常范围，分销商售出额比售入额高出约1170万美元 [6][15] - 经营活动现金流为3.414亿美元，调整后自由现金流为3.056亿美元，现金及总投资头寸为2.507亿美元 [7] - 总债务环比减少1210万美元，净债务环比减少2600万美元，调整后EBITDA为4.02亿美元，占净销售额的33.9% [8] - 净债务与调整后EBITDA比率从9月30日的4.69降至12月31日的4.18 [9] - 资本支出为2250万美元，预计整个2026财年资本支出将等于或低于1亿美元 [9] - 对第四财季（2026年3月）的指引：净销售额为12.6亿美元±2000万美元（中点环比增长6.2%，同比增长29.8%），非GAAP毛利率在60.5%至61.5%之间，非GAAP每股收益在0.48至0.52美元之间 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 - 微控制器和模拟业务销售额环比基本持平，但远高于12月季度的典型季节性水平 [15] - 增长主要来自网络、数据中心、FPGA和许可业务部门 [15] - 在“其他”产品收入类别中（包含许可、FPGA、内存、时序系统），12月季度收入环比增长18% [51] - 内存业务表现强劲，部分原因是高带宽内存和闪存供应紧张，公司凭借内部产能获得市场份额 [55][56] - FPGA业务增长非常强劲，公司正在获得市场份额 [83] - 数据中心业务持续获得投资，支持存储（闪存和HDD）和交换细分市场 [118] 各个市场数据和关键指标变化 - 美洲和欧洲销售额环比增长，亚洲销售额基本持平 [15] - 大多数终端市场出现复苏迹象，包括汽车、工业、通信、数据中心、航空航天与国防以及消费电子 [16] - 上季度表现最强的销售领域是航空航天与国防部门，以及网络数据中心解决方案和许可业务部门 [17] - 汽车市场：公司正受益于汽车制造商从多种传统连接标准转向以以太网为主的网络架构的现代化周期，特别是10BASE-T1S标准有潜力每年替换数十亿个传统汽车连接节点 [10][11] - 工业市场：工业4.0推动工厂、机器人、自动化系统等对实时关键连接的需求，边缘设备正从传统工业标准转向以太网解决方案 [12] - 航空航天与国防市场：受益于美国国防预算增加、欧洲北约国家增加国防开支、商业飞机（如波音MAX）产量提升以及太空探索活动增加 [72][73][75] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 在汽车和工业连接领域，公司提供全面的以太网产品组合（包括单对以太网、EtherCAT）、工业PCIe交换机以及ASA摄像头连接解决方案，以抓住市场机遇 [11][12][13] - 竞争优势在于提供跨越多连接速度的完整产品组合，并与微控制器和模拟解决方案集成，使客户能够部署统一的系统，降低复杂性、成本和上市时间 [13] - 在网络和数据中心领域，公司的Gen 6 PCIe交换机是目前唯一基于3纳米制程、正在向超大规模和企业数据中心客户送样的设备，在几乎所有规格指标上击败竞争对手 [17] - 已获得3个PCIe Gen 6交换机设计订单，其中一个预计将在2027日历年带来超过1亿美元的收入 [17][18] - 与现代汽车集团达成战略合作，将10BASE-T1S解决方案集成到下一代汽车平台中 [12] - 工业连接设计周期通常为18-24个月，最近的合作项目预计在2026年下半年开始试产爬坡，并在2027年进一步扩大 [13] - 行业估计显示，到2030年，汽车和工业以太网连接的总潜在市场规模合计达数百亿美元 [14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 分销商库存已基本调整到位，分销商售入与售出之间的差距已从9月季度的5290万美元缩小至12月季度的1170万美元 [15][16] - 订单交付周期（Lead times）虽然仍维持在4-8周，但已从底部反弹，部分产品交付周期正在延长，某些基板、分包产能以及先进制程晶圆厂出现限制，这些挑战正开始更广泛地蔓延 [19] - 客户要求加急发货的请求较几个季度前显著增加，表明部分客户库存正在减少 [19] - 订单量（bookings）在12月季度显著高于9月季度，订单出货比（book-to-bill）远高于1，导致进入3月季度的积压订单远高于进入12月季度时 [18][19] - 1月份的订单积压异常强劲，尽管存在节假日因素，业务势头持续 [45][46] - 截至2月5日，6月季度的订单积压已高于去年11月5日时3月季度的积压水平，管理层对6月季度持乐观态度 [46] - 公司预计库存准备金在本季度（3月季度）将基本正常化，但产能利用不足费用（上季度略高于5000万美元）将持续存在，并需要数年时间逐步减少 [26][35] - 长期非GAAP毛利率目标为65%，将通过产品组合改善和工厂利用率提升逐步实现 [27][35] - 营业费用（OpEx）在绝对值上增长，但占收入比例下降，投资主要用于将员工奖金和薪酬恢复至目标水平，以保留和吸引人才 [69][70] - 长期营业费用目标为占收入的25% [70] - 资本配置优先事项是降低债务，在自由现金流超过股息支付后，将用于减少借款，暂不进行股票回购，直至债务和杠杆率显著下降 [21][100][102] 其他重要信息 - 非GAAP现金税率为9.6%，预计整个2026财年非GAAP税率约为10% [5][6] - 公司关闭Fab 2产生了相关特殊费用 [5] - 工业连接设计周期通常为18-24个月 [13] - 公司约37%-40%的产品在内部工厂生产，约60%以上由外部代工生产 [36] - 公司对上一轮行业下行周期中高杠杆带来的困难心有余悸，因此将优先降债 [99] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于3月季度及之后增长持续性强于季节性的原因和信心来源 [23] - **回答**: 分销库存已基本调整，但直接客户和分销商的下游客户仍在消耗部分库存，本季度积压订单强劲且订单量高，积压订单持续增长，尽管交付周期短导致季度外能见度有限，但通过与客户讨论，公司对进入传统旺季（6月和9月季度）的增长态势感到有信心 [24] 问题: 关于毛利率前景、库存准备金和产能利用不足费用的影响，以及其他提升杠杆 [25] - **回答**: 预计本季度库存准备金将基本正常化，产能利用不足费用（上季度略高于5000万美元）将持续但本季度会适度下降，产品组合改善（如数据中心、以太网和连接业务的高毛利产品）将有助于毛利率提升，最终实现65%的长期目标 [26][27] 问题: 关于12月季度各业务部门表现与原始指引的差异，以及对3月季度的部门预期 [30] - **回答**: 超出指引的 upside 主要来自产品部门（微控制器、模拟、FPGA等），而非许可业务，3月季度几乎所有产品线都呈现正增长，包括微控制器、模拟、FPGA、网络、连接、数据中心和时序业务 [31][34] 问题: 关于达到65%毛利率目标的时间表 [35] - **回答**: 库存准备金预计本季度基本正常化，剩下的约5000万美元产能利用不足费用需要时间消除，其下降速度取决于内部生产产品的增长，毛利率将逐季改善，最终达到目标，但管理层未预期在下一财年达到该水平 [35][36][37] 问题: 关于客户库存行为，特别是OEM库存，是否有补库存迹象 [40] - **回答**: 尚未看到客户补库存（即购买量超过消耗量），但不同客户库存状况不同，随着库存下降，部分产品出现短缺导致加急请求激增，部分产品客户已按消耗率购买，产能紧张正在蔓延，预计不久后客户将更关注供应而非价格 [40][41][42] 问题: 关于6月季度的订单积压情况和季节性展望 [43][44] - **回答**: 1月份订单积压异常强劲，截至2月5日，6月季度的订单积压已高于去年11月5日时3月季度的水平，因此对6月季度持乐观态度 [45][46] 问题: 关于“其他”产品收入环比增长18%的细节，以及3月季度是否重复 [51] - **回答**: “其他”类别增长不仅来自许可，也来自FPGA、内存和时序系统，内存业务因行业短缺和公司内部产能优势而表现强劲且可持续，FPGA业务也表现强劲，但12月季度的许可业务利好不会在3月季度重复 [51][55][56][57] 问题: 关于3月季度毛利率指引持平，以及库存准备金下降带来的潜在收益 [61] - **回答**: 毛利率指引中点实际从60.5%上升至61%，12月季度100%毛利的许可业务利好不重复，这对本季度毛利率构成阻力，尽管如此，预计库存准备金将继续下降至更正常水平，推动毛利率增长 [62] 问题: 关于晶圆厂整体利用率现状，以及全年营业费用展望 [65] - **回答**: 公司不披露具体利用率数字，但当前工厂利用率相当低，毛利率有约5000万美元的提升空间，营业费用绝对值增长但占收入比例下降，投资主要用于恢复员工奖金和薪酬至目标水平，以保留和吸引人才 [66][69][70] 问题: 关于航空航天与国防部门2026-2027年的展望 [71] - **回答**: 该部门受益于多重利好：美国国防预算庞大、欧洲北约国家增加开支、商业飞机产量提升、太空探索活动增加以及新兴国防制造商的出现 [72][73][75][79] 问题: 关于FPGA业务的增长和市场份额情况 [83] - **回答**: FPGA业务增长非常强劲，公司正在获得市场份额，但由于竞争对手数据不透明，暂不披露具体数字 [83] 问题: 关于PCIe交换机在超大规模计算领域的应用类型（纵向扩展vs横向扩展）和未来路线图 [84][86] - **回答**: Gen 6产品仍有很大发展空间，目前处于客户设计阶段，公司已在研发Gen 7，关于应用类型和客户细节属于敏感信息，不便披露 [84][87] 问题: 关于毛利率提升路径，是否仍适用增量收入利润率模型，以及当前合适的利润率水平 [89] - **回答**: 使用增量收入利润率模型进行预测可以接受，但实际结果将因工厂爬坡和产品组合而波动，毛利率从61%提升至65%的目标将通过产品组合改善（外部代工的高毛利产品增长）和内部工厂利用率逐步提升共同实现 [90][93][94][95] 问题: 关于现金使用和债务削减的优先顺序、目标杠杆水平及持续时间 [98] - **回答**: 公司对上一周期的高杠杆风险心有余悸，将优先大幅降低债务，保持股息不变，在债务和杠杆率显著下降前不进行股票回购，具体目标数字尚未确定，但远高于历史设定的1.5倍目标 [99][100][102][103] 问题: 关于12月季度订单即产即销业务占比是否高于历史趋势，以及本季度趋势 [106] - **回答**: 是的，1月份订单即产即销业务非常强劲，加急请求持续，客户将订单从后续季度拉入本季度的情况仍在发生，业务呈现上行周期特征 [107][109] 问题: 关于公司是否受益于数据中心SSD需求强劲，以及是否持续投资该领域 [115] - **回答**: 绝对受益并持续投资，公司支持并投资数据中心存储领域（包括闪存和HDD）以及交换领域 [118]