公司：Lazard (LAZ) 一、 公司转型与人才战略 * 公司在过去两年进行了大规模的文化与人才转型 在2022年底的212位咨询业务董事总经理中 有87位离职 同时招聘或晋升了91位[3] * 目前咨询业务中40%的董事总经理是过去三年内加入或晋升的 预计未来这一比例将降至约30%的稳定状态 这一转变预计将为每位董事总经理带来约100万美元的生产力提升[4][5] * 公司在美国重点加强了私募资本相关业务 并在消费零售、体育媒体娱乐、医疗保健和工业等领域进行了战略性人才投资[18] * 在国际市场 公司新开设了丹麦办公室 扩大了在英国和欧洲大陆的业务 并在中东地区（利雅得、阿联酋）取得了显著进展和增长预期[19][20] 二、 业务模式与市场定位 * 公司强调其“情境阿尔法”能力 即除了传统财务分析外 还能在监管审批、地缘政治等方面为客户提供决策支持 客户对此的重视程度比十年前更高[6][7] * 咨询业务收入中来自私募资本的比例从2019年的约25%提升至目前的40% 并有信心在未来达到50%[8] * 业务组合更加多元化 包括募资（一级和二级市场）、重组与负债管理、Lazard资本解决方案以及针对赞助商的覆盖等[9] 三、 对2026年市场前景的展望 * **并购市场**：预计私募股权赞助商将出于向有限合伙人返还现金的必要性而变得更加活跃 这将抵消对其投资组合公司估值的担忧 推动并购周期进入新阶段[9] * **其他业务**：预计强劲的并购周期将与大量的重组、负债管理以及一级和二级市场募资活动共存 原因是当今企业间的业绩分化比二十年前更大[10] * **欧洲IPO市场**：对2026年欧洲（尤其是英国）IPO活动回暖持乐观态度 驱动因素包括大型私营公司自然退出需求、监管流程简化以及英国《大厦宫协议》推动养老金投资本地公司带来的后端需求[32][33] * **中东机会**：公司在该地区业务增长迅速 团队与主权财富基金等资本来源建立了广泛联系 业务范围超越能源 涵盖科技、航运等多个领域 并预计若未来一两年达成更广泛的地区和平协议 经济活动将急剧加速[34][35][37] 四、 资产管理业务进展 * 资产管理业务在2025年迎来拐点 拥有新的领导层（Chris Hoffman） 并在量化系统策略、新兴市场股票、定制解决方案等产品上表现出色 获得了显著的净资金流入[11][12] * 截至当日 剔除一个特定的大额子顾问账户影响 年初至今的净资金流入为87亿美元[13] * 公司预计2026年资产管理业务将实现净资金流入为正 主要得益于上述特定账户的关闭（比预期提前了几个月）以及资金流入的加速[12][13][50] * 未来将专注于在主动管理有优势的领域（如量化、新兴市场股票）建立优势 并计划加大对研究、投资组合经理和分销团队的再投资 同时利用人工智能[42][43] * ETF平台在美国发展良好 计划进行地域扩张（如欧洲） 将其作为吸引更广泛投资者接触公司策略的工具[47] 五、 财务目标与资本配置 * 公司的目标是实现60%或更低的薪酬比率[53] * **咨询业务**：实现经营杠杆的最关键驱动因素是每位董事总经理的收入 公司在此方面进展显著 已超过2025年目标 并且随着新晋董事总经理逐渐成熟（40%到30%的转变） 生产力将自然提升约每人100万美元[54][55] * **资产管理业务**：实现经营杠杆的关键在于每个策略的规模 而非业务整体规模 将专注于淘汰规模不足的策略 投资并扩大有增长潜力的策略[56][57] * **资本回报**：优先事项是用超额现金至少抵消递延薪酬计划带来的稀释 之后将在去杠杆化和无机增长机会之间权衡 公司在咨询和资产管理两边都看到了有利于股东的无机增长机会[58] 六、 其他重要信息 * **美国监管环境**：当前美国的监管环境比拜登时期更宽松 但也更政治化 完成交易不仅需要传统的反垄断分析 还需要辅以白宫或内阁层面的策略 这凸显了“情境阿尔法”的重要性[26][27] * **人工智能应用**：公司致力于成为竞争对手中领先的AI赋能机构 内部进行文化转型与技术应用 并聘请了Perplexity的副总裁Dmitry Shevalenko加入董事会[24] * **对美国经济的宏观看法**：美国经济日益成为对人工智能的杠杆化赌注 AI相关领域增长迅速 而非AI领域增长乏力 这带来了两种风险情景：若AI成功可能对劳动力市场造成快速巨大冲击；若失败则可能导致大量资本错配（如数据中心过度投资）[22][23]