业绩概览 - 第三季度实现连续第四个季度高个位数有机收入增长，业绩表现强劲 [2] - 净收入增长7%，其中国际市场贡献约75%的增长，美国市场贡献25% [19][20] - 调整后稀释每股收益为0.34美元，调整后息税前利润率为11.8%，均超出预期 [23] - 基于第三季度的优异表现和持续强劲趋势，公司上调了全年收入和每股收益指引 [2][19] 增长驱动力 - 直面消费者渠道销售增长9%，主要由可比销售额增长和全球批发业务的稳健表现推动 [1][12] - 电子商务渠道增长16%，预计将继续成为增长最快的渠道，目标占总业务比例从目前的9%提升至15% [14] - 亚洲业务加速增长，第三季度增长12%，关键市场如印度、日本、韩国和土耳其实现两位数增长 [1][15] - 女装业务增长9%，男装业务稳健增长5%，贡献了约40%的增长 [10][20] 产品战略 - 向“从头到脚”丹宁生活方式零售商的转型持续获得动力，核心业务和关键焦点领域（如女装和上装）均表现强劲 [1][9] - 上装业务增长9%，男女装均表现强劲，其中男装上装增长10%，女装丹宁上装增长12% [11][74] - 通过合身和面料创新为产品系列注入新意，例如推出亚麻混纺款式和501 Curve系列 [10][11] - 高端化举措取得进展，Blue Tab系列在亚洲和美国成功推出后，于9月初扩展至欧洲 [11] 财务表现 - 第三季度毛利率创纪录达到61.7%，扩张110个基点，抵消了80个基点的关税不利影响 [21] - 毛利率扩张的主要驱动力包括业务结构向高利润的DTC、国际和女装品类加速转变，有针对性的定价行动，以及外汇带来的约50个基点收益 [21][22] - 调整后SG&A占收入比例低于50%，较上半年运行率改善超过150个基点 [22] - 公司在本季度向股东返还1.51亿美元，同比增长118%；年初至今已返还2.83亿美元，远高于年度现金派发目标 [26][27] 区域表现 - 美国市场增长3%，实现连续第五个季度强劲增长，DTC增长6%，目前占美国市场超过40% [24] - 欧洲市场净收入增长3%，英国表现非常强劲，德国和意大利实现高个位数增长，预计全年将实现中个位数增长 [25][36] - 拉丁美洲连续几个季度实现两位数增长，第三季度增长23% [24] - 日本市场自2019年以来增长近50%，DTC占比已接近75%，成为全球品牌表达最全面和最高端的市场之一 [15][16] 运营效率 - DTC渠道的生产力举措推动利润率扩张超过400个基点 [13] - 通过优化产品系列规划和生命周期管理，降低了促销活动，提高了全价销售比例 [13] - 库存美元价值增长12%，单位库存增长8%，主要为假日季提前进行有目的的投资以及关税导致的产品成本上升 [27][28] - SKU数量较去年减少约15%，SKU生产率提高20%，40%的SKU为全球通用，高于两年前的不到10% [68][69] 前景展望 - 第四季度预计有机净收入增长约1%，两年累计增长为9%；报告净收入因非可比项目（如第53周）预计下降约3% [30] - 第四季度毛利率预计收缩约100个基点，主要受关税和第53周影响；调整后息税前利润率预计在12.4%至12.6%之间 [31] - 全年预计报告净收入增长约3%，有机净收入增长约6%，较此前指引上调；全年毛利率预计扩张100个基点 [32] - 丹宁品类在美国和全球均呈现加速增长趋势，作为明确的市场领导者，公司有望从中受益 [42][46]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度有机净收入实现高个位数增长，达9%，连续三个季度保持高个位数增长 [7][33] - 全球直接面向消费者业务增长10%，批发业务增长7%，电子商务增长13%，实体零售增长10%，国际业务增长10%，美国业务增长7%，女性业务增长13%，男性业务增长6%，上衣业务增长15%，下装业务增长7% [7][33] - 第二季度毛利率创纪录，达62.6%，较去年扩大140个基点，调整后息税前利润率为8.3%，较去年提高190个基点，年初至今息税前利润率提高300个基点至10.9%，调整后摊薄每股收益为0.22美元，较去年增长37% [36][38] - 第二季度自由现金流为1.46亿美元，投资资本回报率为18%，较去年提高4个百分点，宣布股息增加8%至每股0.14美元，并计划以股票回购形式向股东返还至少1000万美元的Dockers品牌出售净收益 [42] - 全年有机净收入增长预期提高1个百分点至4.5% - 5.5%，报告净收入增长预期提高3个百分点至1% - 2%，预计全年毛利率较去年提高80个基点，息税前利润率扩大70 - 90个基点至11.4% - 11.6%，调整后摊薄每股收益提高0.05美元至1.25 - 1.30美元 [45][47] - 第三季度持续经营业务有机净收入预计增长4% - 5%，报告净收入预计增长3% - 4%，毛利率预计持平或提高30个基点，调整后息税前利润率预计在10.8% - 11.2%之间，调整后摊薄每股收益预计在0.28 - 0.30美元之间 [48][49] 各条业务线数据和关键指标变化 - 美洲净收入增长9%，营业利润率提高270个基点至20.5%，直接面向消费者业务增长10%，批发业务增长8%，美国业务增长7%，全价商店同店销售实现高个位数增长 [39] - 欧洲净收入增长15%，营业利润率为17.2%，较去年提高210个基点，直接面向消费者业务增长9%，批发业务增长23% [40] - 亚洲净收入与去年持平，营业利润率收缩150个基点，直接面向消费者业务实现两位数增长，年初至今增长5%，息税前利润率提高40个基点，预计全年实现中个位数增长 [41] - Beyond Yoga业务第二季度增长12%，直接面向消费者业务增长31%，6月在康涅狄格州格林威治开设第一家门店，预计今年再开6家，使门店总数达到14家 [28] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国业务保持强劲势头，增长7%，全价商店表现出色，同店销售实现高个位数增长 [7][39] - 国际业务增长10%，其中欧洲增长15%，在法国、英国、意大利和西班牙等市场实现两位数增长 [7][26] - 亚洲市场净收入与去年持平，公司采取积极措施改善业务结构，预计全年实现中个位数增长 [41] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 向以直接面向消费者为主的业务转型，自有和运营渠道占比超一半，持续实现稳定健康的同店销售增长和盈利能力提升 [9] - 从牛仔下装业务向全品类服装生活方式品牌转变，在保持牛仔裤市场主导地位的同时，推动上衣、连衣裙、外套和非牛仔下装等生活方式品类的增长 [10] - 聚焦Levi's品牌，出售Dockers品牌，退出Denizen和鞋类业务，将品牌资产、消费者连接和品类领导地位置于决策核心 [10] - 提升运营严谨性和执行卓越性，加速上市时间，简化门店运营，提高供应链效率，实现增长、提升盈利能力并更好地服务消费者 [11] - 品牌方面，Levi's品牌全球增长9%，男性业务增长6%，女性业务增长14%，通过全球营销活动和有影响力的合作保持品牌在文化中心的地位 [12] - 产品方面，向牛仔生活方式品牌转型势头增强，在保持牛仔传统的同时注入新元素，女性和牛仔生活方式品类实现显著增长，上衣业务增长16% [15][20] - 直接面向消费者业务方面，全球业务增长10%，同店销售持续增长，通过增加门店流量、提高转化率和平均销售价格实现增长，门店网络持续扩张，电子商务增长13%，忠诚度计划不断扩大 [22][24] - 国际业务方面，增长10%，欧洲增长15%，公司看到欧洲市场的巨大增长潜力，Beyond Yoga业务表现强劲 [26][28] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 全球经营环境更具挑战性，关税和消费者行为存在不确定性，但公司凭借优势应对这一时期 [11] - 公司在2025年中期处于强势地位，有信心提高全年营收和利润预期，各项战略举措取得成效，将在下半年保持增长势头 [6][30] - 尽管关税带来一定影响，但公司通过促销优化、有针对性的定价行动、供应商谈判和供应链多元化等措施进行缓解，相信能够应对不确定性 [44] 其他重要信息 - 公司完成Canton配送中心的出售，获得2200万美元现金，对配送中心网络的转型有助于建立更混合的布局，提高服务水平并优化配送成本 [37] - 公司预计年底库存与收入增长大致一致，部分库存增加是为支持假日销售，部分是为应对关税不确定性、红海干扰以及市场回购 [43] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 需求强劲的驱动因素、Levi's品牌全球势头是否放缓以及市场份额增长情况，以及毛利率明显改善的驱动因素和可持续性 - 需求强劲得益于公司向以直接面向消费者为主的业务转型、从牛仔下装业务向全品类服装生活方式品牌转变的战略执行，产品受欢迎，品牌影响力增强，市场份额保持全球领先 [54][55][59] - 毛利率创新高且持续提升，驱动因素包括直接面向消费者业务、女性业务和国际业务占比增加，业务聚焦度提高，产品生产力提升，全价销售增加和促销减少 [60][61][63] 问题2: 有机批发收入情况，以及第三季度批发收入的预期 - 公司对批发业务持谨慎态度，但随着客户对产品系列的需求增加，该渠道将继续增长，预计第三季度批发收入增长可能高于第四季度 [67][68][70] 问题3: 品牌营销活动、营销支出、平均销售价格增长空间和机会品类 - 品牌营销活动包括与Sakai、Nike等的合作，以及即将推出的针对男性的秋季活动，品牌将在秋季和假日期间保持强劲 [77][78] - 营销支出约为7%，存在第三季度和第四季度的时间调整，平均销售价格增长空间广泛，各地区、渠道和品类均有机会，新产品将继续推动增长 [79][80] 问题4: 运营严谨性的体现以及上衣业务的质量和增长信心 - 运营严谨性体现在缩短上市时间、引入敏捷流程、优化全球产品系列、减少非生产性SKU和提高供应链服务水平等方面 [85][86][87] - 上衣业务全面重置后取得显著成功，男性业务增长14%，女性业务增长19%，牛仔上衣、毛衣、工作服、连衣裙和连身裤等品类表现出色，公司对该业务的增长充满信心 [89][90] 问题5: 直接面向消费者业务利润率的演变以及未来实现低于50%的销售、一般和行政费用率的障碍 - 直接面向消费者业务利润率显著提升，年初至今较去年提高400个基点，主要驱动因素包括每平方英尺收入增加、新产品推出、女性产品和上衣业务占比提高以及成本管理改善 [95][96][97] - 电子商务业务已实现盈利，随着配送网络向全渠道转型，将进一步提高利润率，公司认为目前处于转型初期，该业务对息税前利润率的贡献将继续增加 [99][100] 问题6: 关税假设下对越南等国家的规划、价格上涨计划以及收入增长的驱动因素 - 关税假设为中国额外征收30%，其他国家额外征收10%，公司预计全年关税对毛利率的净影响约为20个基点，通过多种措施缓解影响，具有竞争优势 [104][105] - 价格上涨有针对性且幅度较小，主要通过新产品推动，更注重减少促销和推动全价销售 [106] 问题7: 公司中期的增长趋势以及全年指导中下半年销售、一般和行政费用下降的原因 - 公司中期目标是实现中个位数增长，以达到10亿美元的规模 [112] - 销售、一般和行政费用在全年有机收入增长的情况下实现杠杆效应，支出主要用于提升以直接面向消费者为主的业务能力，随着收入增长，该费用将得到有效控制 [112][113] 问题8: 增强型忠诚度计划在美国推出后的预期贡献 - 公司未按渠道或地区细分忠诚度计划的贡献，但忠诚消费者购买频率更高、平均销售价格更高，该计划对品牌来说是一个重要机会 [118][119] 问题9: 平均销售价格提升的原因、批发业务库存管理情况以及生活方式品类对零售客户的机会 - 平均销售价格提升在直接面向消费者业务、女性业务、美国和欧洲市场更为明显 [124] - 批发业务库存状况良好，客户对生活方式品类的反应积极，部分欧洲和美国客户尤其青睐女性和生活方式品类 [124][125] 问题10: 男性业务滞后、亚洲业务较弱的原因、指导与订单簿的关系、产品生命周期管理阶段以及商品利润率是否达到峰值 - 男性业务增长6%表现强劲，公司在该业务中拥有较高市场份额，同时通过创新产品推动增长，女性业务因渗透率较低实现两位数增长 [135][136] - 亚洲市场公司认为有较大增长潜力，目前处于调整阶段，预计2026年恢复增长，全年实现中个位数增长和息税前利润率扩张 [133][134] - 公司根据需求信号提高指导，消费者对品牌的持续支持使增长势头得以延续 [130] - 产品生命周期管理旨在通过提高全价销售和按店铺和国家分析销售情况来增加机会，公司处于该过程的早期阶段 [131] - 商品利润率远未达到峰值，随着零售能力的提升，利润率有望进一步提高 [138] 问题11: 欧洲业务表现出色的一次性驱动因素以及中期增长率预期 - 欧洲业务年初至今实现高个位数增长，秋季订单积极，中期来看，中到高个位数增长是合理预期 [142] - 公司在欧洲市场有明确的增长机会，团队正在努力解决过去的问题，目前拥有适应全球变暖的产品，品牌和产品在市场上具有相关性 [142][143]