文章核心观点 - 在波动性飙升的市场环境下，Key Advisors Group 更倾向于将黄金而非白银作为避险资产 黄金吸引央行和长期防御型投资者，而白银则因波动性极高而吸引投机交易者[1] 市场环境与波动性 - 市场波动性上升，VIX指数在3月11日达到24.23，处于过去一年读数中的第89百分位数[1] - 3月6日，VIX指数曾飙升至29.49，接近30以上的“高恐惧”阈值[1] - 道琼斯指数下跌750点，标普500指数下跌105点，纳斯达克指数下跌438点，这种市场状况凸显了资产的防御属性[1] 黄金与白银的表现及特征对比 - SPDR Gold Trust (GLD) 过去一年回报率为72.71%，年初至今上涨17.81%[1] - iShares Silver Trust (SLV) 年初至今上涨18.72%[1] - GLD的年化费用率仅为0.4%，自2004年11月开始交易，是机构配置黄金的首选工具[1] - 白银的波动指数曾达到历史高位，其价格曾突破100美元后回落至80多美元，表明市场由投机参与者主导[1] - 白银的收益路径伴随剧烈波动，这在避险环境中是投资者试图规避的[1] 投资者构成与资产定位 - 黄金的投资者基础包括央行、机构配置者和纯多头防御型投资者[1] - 白银吸引更多投机性交易者[1] - Key Advisors Group 将黄金定位为防御性工具，同时持有现金并回避股票，全面采取防御策略[1] - 该公司的框架明确：黄金用于避险，而iShares Silver Trust (SLV) 用于牛市投机[1]