财务表现 - 2025年第三季度盈利同比增长5.3%至55亿元人民币，符合预期 [1] - 第三季度服务收入同比增长0.2%至833亿元人民币 [1] - 第三季度折旧及摊销成本同比下降3.4%至201亿元人民币，已连续八个季度下降 [1] - 集团EBITDA及EBITDA利润率保持同比稳定 [1] 资本开支与投资 - 公司资本开支同比大幅增加28%至180亿元人民币，以把握国内全IP AI云的需求增长 [1][3] - 2025年通用服务器集中招标金额约60亿元人民币，供应商价格竞争激烈导致折扣达30-40% [3] - 研发费用同比增长5.9%，公司专注于下一代互联网、大数据、人工智能及网络安全等关键技术 [2] - 公司获得工业和信息化部颁发的卫星移动通信业务经营许可 [2] 业务与估值 - 重申买入评级，目标价维持15.02港元 [1][3] - 基于云业务2倍市销率和集团2.8倍企业价值/EBITDA的估值倍数不变 [3] - 2025年预期云业务收入为823亿元人民币，集团EBITDA为1052.9亿元人民币 [3]