全渠道战略成效 - 公司的全渠道战略显著增强客户参与度并推动收入增长和盈利能力，数字与实体零售渠道的无缝整合提供一致且引人入胜的客户体验 [1] - 2025财年第三季度直接面向消费者的销售额同比增长9%，其中数字渠道增长达中双位数，实体店增长中个位数，数字渠道占总收入的30%且利润率持续提升 [2] - 全渠道模式提升客户体验并捕捉全价需求，创新零售形式如Coach Play、沉浸式故事讲述和店内咖啡馆吸引更多客流、延长停留时间并增加复购率，尤其在Z世代消费者中表现突出 [3] 营销与客户获取 - 营销投入占销售额比例接近10%，远高于疫情前的3-4%，资金通过媒体规划和长期品牌价值宣传更有效投放，深化文化关联性并增强年轻消费者互动 [4] - 第三季度在北美新增120万客户，其中三分之二为Z世代和千禧一代，这些客户平均单笔消费更高且首年留存率提升，预示未来生命周期价值强劲 [5] 财务表现与估值 - 2025财年第三季度净销售额达15.846亿美元，同比增长6.9%（按固定汇率计算增长8%） [2] - 公司当前12个月远期市盈率为16.93倍，低于零售服装和鞋类行业平均的17.99倍及零售批发行业平均的24.97倍 [7][9] 股价与市场表现 - 过去三个月股价上涨44.3%，远超行业25.5%的涨幅及标普500指数18.2%的涨幅 [11] - 股价昨日收于92.21美元，接近52周高点93.48美元，且高于50日和200日移动均线（分别为80.65美元和67.92美元） [14] 盈利预期与增长 - 过去60天内，当前财年每股收益共识预期上调7美分至5.05美元（同比增长17.7%），下一财年预期上调7美分至5.43美元（同比增长7.6%） [16] - 当前和下一财年收入共识预期分别为69.6亿美元和71.7亿美元，对应同比增长4.3%和3% [16] 行业其他推荐标的 - Stitch Fix（SFIX）当前财年盈利预期同比增长71.7%，过去四季平均盈利惊喜达51.4% [20] - Canada Goose（GOOS）当前财年盈利和收入预期分别增长10%和2.9%，过去四季平均盈利惊喜57.2% [21] - Allbirds（BIRD）当前财年盈利预期增长16.1%，过去四季平均盈利惊喜21.3% [22]

投资动态 - Helen Stephens Group在2025年第二季度增持沃尔玛33,543股，总持股达51,470股，价值503万美元 [1] - 增持后沃尔玛占该基金资产管理规模的1.25% [2] - 沃尔玛股价在2025年7月8日报97.92美元，过去一年上涨39.9%，跑赢标普500指数28个百分点 [6] 公司基本面 - 市值7749亿美元，TTM营收6851亿美元，净利润188.2亿美元，股息率0.96% [2] - 远期市盈率37.4，当前股价较52周高点低6.8% [6] - 连续52年增加股息，属于"股息之王" [10] 业务表现 - 全球最大零售商，通过全渠道战略整合实体店与数字平台 [4] - 产品涵盖食品杂货、健康用品、电子产品等，运营模式包括超级中心、折扣店和电商 [7] - 2025年一季度总销售额同比增长4%，全球电商销售额激增22%，电商业务首次实现盈利 [8] 增长动力 - 电商、会员订阅和数字广告成为新利润增长点，预计将提升整体利润率 [8] - 长期目标为年销售额增长4%，运营利润增速快于销售额 [9] - 过去三年股价翻倍，市场低估其电商转型成效 [5] 行业地位 - 消费防御型行业领导者，经济下行期仍能保持同店销售增长 [9][4] - 通过规模效应和运营效率提供高性价比商品组合 [4] - 业务覆盖全球，多元化经营模式增强抗风险能力 [7]

沃尔玛电商业务表现 - 公司2026财年第一季度全球电商销售额同比增长22%，主要得益于强大的全渠道战略[1] - 美国市场电商销售额增长21%，由市场扩张、广告业务以及门店自提和配送订单推动[3] - 山姆会员店美国电商销售额增长27%，其中会员店配送业务实现三位数增长[3] - 国际市场数字销售额增长20%，反映在线购物需求持续上升[3] 全渠道与物流优势 - 公司优化门店自提和配送服务，覆盖全美93%家庭的3小时配送网络[2] - 将实体店作为电商履约中心，这一模式在竞争中具有变革性优势[4] - 战略投资数据分析、技术合作和物流，巩固零售行业领先地位[4] 竞争对手动态 - 亚马逊凭借庞大产品库、快速配送和Prime会员体系保持电商领先地位[7] - 塔吉特通过当日达和路边自提服务实现快速增长，依托门店网络支持线上订单履约[8] 财务与估值 - 公司股价过去三个月上涨15.5%，超过行业13.2%的涨幅[9] - 远期市盈率36.07倍，高于行业平均32.67倍[12] - 2026财年盈利预期同比增长3.2%，2027财年预期增长11.6%，过去30天预测保持稳定[14] - 当前季度每股收益预期0.72美元（同比增长7.46%），2026财年全年预期2.59美元[15]

零售行业竞争格局 - 在成本敏感的零售环境中，沃尔玛(WMT)和TJX公司(TJX)凭借各自优势成为投资者关注焦点：沃尔玛依靠规模效应和低价策略主导日常必需品市场，TJX则通过T J Maxx和Marshalls等门店以大幅折扣销售知名品牌[1] - 两家公司采用差异化策略：沃尔玛重点投资技术、物流和高利润率业务(广告和会员)，TJX依靠敏捷供应链和"寻宝式"购物体验驱动增长[1] 沃尔玛核心优势 - 2025年实现稳健增长，得益于全渠道战略(实体店+电商)和多元化收入结构(实体销售、在线购物、广告、会员)[3] - 高利润率业务表现亮眼：2026财年Q1广告收入增长50%，会员收入增长14 8%[4] - 电商销售增长22%，95%美国家庭将覆盖当日达服务，强化最后一公里配送网络[5] TJX公司核心优势 - 灵活供应链和快速库存周转支撑其折扣零售模式，2026财年Q1同店销售增长3%，全球门店达5,121家[8][10] - 国际扩张加速：欧洲和澳大利亚TK Maxx持续增长，计划2027财年进入西班牙市场，并通过投资Grupo Axo和Brands For Less开拓墨西哥和中东市场[10] - 库存同比增长15%确保商品新鲜度，维持"寻宝式"购物吸引力[11] 财务表现对比 - 沃尔玛股价12个月上涨39 8%，TJX上涨11%，同期标普500指数涨幅9 5%[12] - 估值差异：沃尔玛远期市盈率35 10倍，TJX为26 42倍[15] - 盈利预期：沃尔玛2026财年EPS预估2 59美元(同比增长3 2%)，TJX EPS预估4 46美元(同比增长4 7%)[12] 投资价值总结 - 沃尔玛凭借全渠道生态、高利润率业务扩张和数字化投入，在长期增长能见度上更具优势[17] - TJX依靠全球门店网络和折扣模式维持稳定表现，但面临薪酬成本上升和关税压力等短期挑战[11][17]

业绩总结 - 2023年GAAP总收入为4.53亿美元，非GAAP总收入为4.05亿美元[76] - 2023年第四季度实现了正的经营现金流[8] - 2023年第四季度的调整EBITDA为2400万美元，预计2024年将达到3400万美元[49] - 2023年累计调整后的EBITDA改善为3700万美元[43] - 2023年累计现金流改善为1.56亿美元[43] - 2023年第四季度，eHealth的自由现金流为-170万美元[75] - 2023年第四季度，GAAP净亏损为2800万美元[76] 用户数据 - 2023年第四季度，Medicare Advantage的客户生命周期价值（LTV）为1151美元，较2021年第四季度增长了13.2%[71] - 2023年第四季度，Medicare Advantage的客户获取成本（CAC）为1.5倍，较2021年第四季度增长了36.4%[67] 未来展望 - 预计2023年至2026年期间，收入年复合增长率（CAGR）为8-10%[8] - 2024年总收入指导范围为4.7亿至4.95亿美元[43] - 2024年全年的GAAP净亏损预期在3650万美元至2200万美元之间[77] - 2024年全年的调整后EBITDA预期在750万美元至2500万美元之间[77] - 预计到2025年3月的滚动12个月内实现正自由现金流[8] 成本与效率 - 通过业务转型，已从成本结构中削减超过1亿美元[10] - 2023年员工参与度在员工调查中提高了5个百分点，达到74%[64] 资产与负债 - 目前的佣金应收账款余额为8.32亿美元，企业价值为3.65亿美元[52] - 截至2024年6月30日，eHealth的企业价值为市场资本化、短期债务和可转换优先股的当前应计价值之和，减去现金、现金等价物和短期可交易证券[57]

行业概况 - 纺织服装行业的两大领先企业Ralph Lauren(RL)和PVH采用差异化战略 RL以经典美式风格为主打 聚焦高端品质和传统生活方式 PVH则通过Calvin Klein和Tommy Hilfiger等时尚前卫品牌吸引现代都市消费者[1] - 两家公司正在通过数字化转型 供应链优化和DTC扩张应对行业变革 同时加强全渠道战略整合线上线下平台[2] - 行业面临消费者偏好变化 数字技术颠覆和宏观经济不确定性等多重挑战[3] Ralph Lauren(RL)分析 - 公司通过产品创新 渠道优化和地域扩张有效执行长期战略 展现出强劲的品牌和产品势头[3] - 采取品牌升级 地域多元化和个性化促销等策略 投资城市营销 高端门店体验和战略地产布局[4] - 2025财年第四季度完成"Next Great Chapter: Accelerate"计划 聚焦品牌升级 核心业务增长和重点城市扩张 通过技术能力提升运营效率[5] - 预计2026财年收入实现低个位数增长(恒定汇率) 上半年增速达中个位数 亚洲和欧洲业务将成为主要驱动力[6] - 2026财年毛利率预计持平 棉花成本下降和产品组合优化将抵消关税和材料成本上涨的影响 公司考虑2025秋季和2026春季产品提价应对关税影响[7] - Zacks共识预测2026财年销售额和EPS分别增长3.5%和10.9% EPS预测30天内上调0.6%[13] PVH Corp分析 - 拥有Calvin Klein和Tommy Hilfiger等全球标志性品牌 在高端和生活方式服装领域占据主导地位 业务模式涵盖DTC 批发和授权[8] - 执行PVH+转型计划 聚焦品牌升级 数字化加速和运营效率 在北美和欧洲强化市场地位 亚洲市场持续品牌建设[10] - 数字化创新领先 运用AI个性化推荐和无缝全渠道体验 通过电商平台和授权合作扩大影响力[11] - 面临北美和中国消费疲软 关税压力以及Calvin Klein产品开发集中化导致的运营中断等挑战[12] - Zacks共识预测2025财年销售额增长1.4%但EPS下降5.9% EPS预测7天内下调2.2%[16] 股票表现与估值比较 - RL远期市盈率18.65倍 高于行业平均11.22倍 PVH仅5.55倍 显著低于行业水平[18] - 过去三个月RL股价上涨18.2% 跑赢PVH(-4.1%)和行业(-13.6%)[21] - RL估值溢价反映其在数字化转型 全渠道扩张和产品多元化方面的投资 PVH估值折价可能反映短期宏观压力[19][20] 投资结论 - RL因战略执行稳健 品牌优势突出和财务前景良好成为2025年更优选择 其高端产品组合和数字化能力推动更快增长[22] - RL当前Zacks评级为3级(持有) PVH为4级(卖出)[25]

广告效果研究 - Samba TV与亚马逊广告联合研究显示基于结果的广告能直接提升电影票购买量 分析涵盖10个主要影院营销活动 量化了亚马逊广告解决方案如何提升新片认知度 观影考虑以及最终通过Fandango实现的新票销售转化 [1] - 研究分析2.13亿次广告展示与Fandango购买数据的关联 为测量科学团队提供独特研究环境 特别关注亚马逊广告对票务购买的直接影响力 尤其是在较少观看传统电视的观众群体中 [2] - 采用亚马逊广告的品牌触达轻度电视观众的可能性高出8.5倍 该群体占Fandango票务购买的77% 突显亚马逊挖掘并激活传统营销难以覆盖受众的能力 [3] 营销策略创新 - 亚马逊广告活动使购买考虑度中位数提升23% 确认购买量中位数提升13% 同时推动电影详情页访问量中位数增长17% 证实媒体曝光与消费者行为存在明确关联 [4] - 传统电视营销与亚马逊广告协同效应显著 组合策略使认知度提升2倍 购买意向提升5.4倍 验证线性覆盖与数字精准投放结合的跨渠道策略有效性 [5] 数据技术优势 - Samba TV第一方数据集覆盖电视 数字和社交渠道 使品牌能基于真实商业结果(从票房销售到品牌提升 零售访问和数字转化)衡量营销表现 [6] - 公司拥有来自20多个电视品牌 超100个国家数千万台电视的专有第一方数据 为广告主提供消费者全旅程的统一视图 支持跨平台跨屏幕的受众连接 [8] 行业影响 - 研究证明自适应受众策略可同步驱动认知与转化 通过将注意力与意图数据结合实现商业结果 数据驱动的媒体策略能同时提升影片认知度和票务销售 [4] - 电视技术已从单向传播转变为洞察受众的窗口 实时洞察与受众定向技术正推动营销效率与效果的革命性提升 [7]

公司估值 - 沃尔玛当前12个月前瞻市盈率(P/E)为36.07倍 显著高于零售-超市行业平均33.07倍和标普500平均21.96倍 [1] - 相比同业 克罗格13.54倍 塔吉特12.63倍 Ross百货22.14倍 估值溢价明显 [2] - 过去三个月股价上涨11.4% 跑赢行业(+10.7%)和标普500(+7.5%) 克罗格与塔吉特同期分别下跌1.6%和13.7% [3][8] 业务表现 - 全球电商销售额增长22% 美国市场增长21% 山姆会员店电商增速达27% [8][13] - 美国同店销售(不含燃油)增长4.5% 交易量增1.6% 客单价提升2.8% [14] - 广告收入飙升50% 会员收入增长14.8% 高毛利业务成为新引擎 [15] 增长战略 - 全渠道生态系统整合实体店与数字能力 90%美国人居住在沃尔玛门店10英里范围内 [11][12] - 通过数据分析和物流优化提升履约效率 推动线上订单的店内配送 [12] - 持续投资技术升级和战略收购 强化电商基础设施 [13] 风险因素 - 关税政策可能影响短期盈利 管理层未提供2026财年Q2每股收益指引 [16][17] - 汇率波动导致2026财年Q1收入减少24亿美元 [18] - 当前财年每股收益共识预期微调至2.59美元 仍预示3.2%的同比增幅 [19] 技术指标 - 股价持续高于50日与200日均线 显示趋势动能强劲 [6][9] - 机构给予Zacks3(持有)评级 价值评分为C级 [2][21]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度非GAAP摊薄后每股收益为0.19美元，去年同期为0.12美元，高于指引区间上限 [11] - 第一季度净销售额为5.84亿美元，符合指引；非GAAP净收入为840万美元，去年同期为580万美元 [11][34] - 季度末现金及可用资金约7.4亿美元，净现金头寸约2.39亿美元，去年同期为820万美元；库存为4.56亿美元，较去年的4.8亿美元下降5% [11][34] - 本季度回购80万股，花费约2000万美元 [34] - 重申2026财年净销售额指引约31.4亿美元，撤回净收入、非GAAP净收入和调整后EBITDA指引 [35] - 预计2026财年关税未缓解影响约1.35亿美元，影响主要集中在下半年 [6][35] - 第二季度预计净销售额约5700万美元，去年同期为6450万美元；预计非GAAP摊薄后每股收益在100 - 600万美元之间，即0.02 - 0.12美元每股，去年同期为2380万美元或0.52美元每股 [36][37] 各条业务线数据和关键指标变化 - 批发业务第一季度净销售额为5.63亿美元，去年同期为5.98亿美元；零售业务净销售额为3600万美元，去年同期为3100万美元 [32] - 第一季度整体毛利率为42.2%，去年同期为42.5%；批发业务毛利率为40.4%，去年同期为40.9%；零售业务毛利率为53.5%，去年同期为47% [32][33] - 第一季度非GAAP销售、一般和行政费用为2.31亿美元，去年同期为2.37亿美元 [33] 各个市场数据和关键指标变化 - 国际市场是品牌最大的未开发机会之一，在欧洲市场，品牌开始借助AWWG的支持获得发展 [12] - DKNY在北美市场增长带动双位数销售增长，国际市场中欧洲在生活方式品类增长强劲，中东在核心品类销售良好 [17][19] - Karl Lagerfeld在北美运动装、鞋类等品类增长超20%，国际市场有中个位数销售增长，数字渠道增长近40% [19][20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 战略重点是推动自有品牌增长，其是重要且可持续的长期利润驱动力，能产生更高运营利润率和许可收入 [12] - 应对关税影响，采取采购多元化、供应商谈判、选择性提价、库存管理、成本节约和运营效率提升等策略 [6] - 优化全球门店布局，北美零售业务预计今年实现盈亏平衡，增加运营收入1400万美元 [10] - 发展国际市场，在欧洲积累专业知识，投资营销提升海外市场品牌知名度和参与度 [12] - 增强全渠道能力，改善北美零售业务门店运营，加强数字生态系统建设 [28] - 扩大战略许可组合，计划今年秋季推出Converse和BCBG，Converse订单情况良好 [26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 全球宏观经济环境不确定，但公司专注执行战略以实现盈利增长，捕捉市场份额 [6] - 消费者环境谨慎乐观，第二季度品牌、渠道和地区销售有积极势头 [5] - 有信心应对关税挑战，通过多种策略降低影响，利用市场干扰进一步获取市场份额 [6] 其他重要信息 - 取消SonyaRiquel品牌今年秋季的重新推出计划，待经营环境稳定后再考虑 [10] 问答环节所有提问和回答 问题: 提价的重点品牌和品类，以及提价机会最大的品类 - 公司与零售商合作，在业务的目标领域调整价格，关注消费者可接受的机会 [42] - Donna Karan、Karl Lagerfeld和Converse等品牌提价相对容易，因其品牌特性和市场情况有利 [43][45][46] 问题: SonyaRiquel品牌推迟推出是否影响指引，以及下半年订单和供应规划 - SonyaRiquel品牌因生产困难、关税问题和盈利预期不佳而推迟推出 [51][52] - 预计下半年业务加速，虽订单需求略慢于去年，但对消费者需求仍谨慎乐观，采购库存会考虑需求情况 [54][55] 问题: 第二季度收入指引中时间转移的影响，以及关税缓解情况和明年上半年影响 - 第二季度约3000万美元的收入下降与供应链问题有关，剩余部分与销售转移有关，转移到第三和第四季度 [61][62] - 部分收入下降还与加拿大Hudson Bay破产和SonyaRiquel品牌关闭有关 [63] - 公司通过多种方式缓解关税影响，但最终结果不确定，未来可将成本纳入定价以保证利润率 [64][65][69] 问题: 维持收入指引的原因 - 自有品牌的出色表现和其他业务组合的优势使公司能够维持销售指引 [71] 问题: 预计第二季度末和全年的库存水平 - 库存水平将与未来销售增长保持一致，但由于关税不确定性，可能会有异常转移，公司会加速出货以避免风险 [75][76] 问题: 行业促销情况及公司应对策略 - 公司产品销售良好，库存水平略低，未感受到促销压力，注重产品质量、交付时间和客户管理 [79][80][81]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度净销售额为2.66亿美元，上年同期为2.798亿美元，可比门店销售额下降3.5% [20][24] - 第一季度毛利润为1.014亿美元，上年同期为1.154亿美元，毛利率下降320个基点至38.1% [25] - 第一季度SG&A费用为7000万美元，上年同期为7650万美元，占销售额的比例从上年的27.3%降至26.3% [26] - 第一季度营销投资从上年的1280万美元增加至1540万美元 [27] - 第一季度净利润为590万美元，上年同期为1220万美元；调整后EBITDA为2710万美元，利润率为10.2%，上年同期为3820万美元和13.7% [27][28] - 季度末现金及现金等价物为2370万美元，上年同期为2050万美元，循环信贷额度下无未偿还借款，总流动性为1.41亿美元 [28] - 总债务较上年减少1620万美元至2.845亿美元，库存为1.496亿美元，较上年增长3.3% [28] - 2025年全年净销售额预计在10.3亿 - 10.55亿美元之间，调整后EBITDA预计在9500万 - 1.05亿美元之间 [31] - 2025年预计通过费用削减抵消约2000万美元的关税影响，其中一半来自门店优化项目，其余来自自由支配支出和内部项目重新排序 [32] - 资本支出预计在1000万 - 1500万美元之间 [34] - 第二季度预计净销售额在2500万 - 2650万美元之间，调整后EBITDA在1800万 - 2400万美元之间，预计关税影响约为500万美元 [34] 各条业务线数据和关键指标变化 - 子品牌Festi、Belle Isle、Nightfall和Retro Chic表现出色，业绩超出预期2 - 6倍，目前渗透率约为10%，计划到2026年将渗透率提高到30% [6][7] - 暂停鞋类业务，预计今年将导致4000万 - 4500万美元的收入损失 [14][31] 各个市场数据和关键指标变化 - 在线销售需求持续增长，接近总销售额的70%，预计到2026年网络需求渗透率将进一步提高，长期来看业务模式将演变为约75%在线和25%线下的需求组合 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 继续扩大子品牌战略，计划全年推出新子品牌，并将现有子品牌的交付频率从每年6 - 8次提高到12次 [7] - 加速门店优化，计划上半年关闭约60家门店，全年关闭约180家门店，预计关闭门店对净销售额的影响可忽略不计，且将带来150 - 250个基点的EBITDA利润率提升 [10][11][35] - 优化采购，降低对中国采购商品的依赖，目前占比已从15%降至个位数，同时采取多种关税缓解措施 [13] - 营销方面，采取纪律性、创造性和以社区为中心的方法，平衡绩效和品牌建设，通过多种渠道和活动推动增长 [17][18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 消费者仍对价格和价值敏感，但对新子品牌反应良好，第一季度服装业务表现出积极势头 [20] - 预计门店关闭对营收影响不大，且随着时间推移将显著改善盈利能力和现金流 [11][12] - 对营销效果有信心，将继续放大有效策略，与客户共同发展，保持文化相关性并推动可持续增长 [19] 其他重要信息 - 公司95%的客户加入了忠诚度计划，可利用客户购物模式数据进行精准营销 [11] - 计划在第三季度对135家门店进行翻新，投资低且回报快 [12] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 下半年新品推出节奏如何 - 8月将推出面向年轻客户、价格稍低的子品牌Lovesick，9月将推出高端概念子品牌Studio Luxe，下半年现有子品牌Belle Isle、Festi、Nightfall和Retro Chic的推出频率将加快，到第四季度将实现每月推出 [40] 问题: 新客户在首次购买子品牌产品后的购物趋势如何，与传统客户在购物行为上是否有差异 - 子品牌在获取和重新激活新客户及年轻客户方面表现积极，现有客户的终身价值也有所增加，约90%参与子品牌的客户会在购物篮中添加其他核心产品，且子品牌在线上的表现明显优于线下 [44][45][46] 问题: 第二季度销售增长减速的原因是什么，是否反映季度趋势 - 暂停鞋类业务是主要原因，该业务目前主要从中国采购且利润率较低，全年预计影响4000万 - 4500万美元销售额，均匀分布在剩余季度；消费者购买行为不稳定，更倾向于按需购买，季节性品类需求出现较晚，但数字渠道表现强劲，预计下半年促销活动将带动销售 [50][51][53] 问题: 促销策略如何，线上和线下渠道的促销情况如何 - 促销节奏将保持不变，主要活动如Toward Cash每年举办四次，两次半年销售活动，促销活动是对消费者价值意识的回应，且已包含在公司指引中 [58] 问题: 加速关闭门店的原因是什么，如何确定75%线上和25%线下的比例是合适的 - 消费者更倾向于在线购物，线上业务持续增长且获客能力更强；关闭表现不佳的门店可将固定成本转移至提高公司盈利能力和数字投资上；子品牌的成功表明消费者希望有更多选择并愿意为时尚支付更高价格，且在线上的表现更佳，因此调整门店组合以适应数字化需求；此次关闭后门店数量约为450家，对市场覆盖影响较小，且近期门店关闭后约60%以上的客户和销售额可转移至附近门店或线上 [60][61][63] 问题: 如何实现关闭门店对全年销售额影响可忽略不计 - 大部分门店将在第四季度末关闭，同时会加大营销投入，基于过去18个月的数字营销经验，有信心通过数字渠道获取新客户来抵消未自然转移的销售额；且关闭门店的销售额较低，较容易弥补 [66][69]