美股市场表现 - 2026年初美股市场表现疲软，创下自1995年以来相对于全球市场的最差年度开局 [1] - 截至年初，标普500指数下跌1%，而追踪美国以外全球经济的ACWX指数回报率为8% [2] - 过去一年，美国以外指数上涨30%，是美国市场同期10%回报率的三倍 [2] 市场估值与结构 - 过去十年，受大型科技股推动，美国股市市盈率已比全球其他市场平均高出40% [5] - 美国股市高度集中于科技板块，截至12月，前十大公司占标普500指数权重的40%，远高于十年前约20%的权重 [6] - 即使剔除“科技七巨头”，美国市场市盈率仍高于20倍，处于异常高位 [7] 投资者情绪与资金流向 - 地缘政治风险因素向美国内部转移，促使投资者将注意力转向世界其他地区 [3] - 2025年，美元重新定价以及美国股票风险溢价与其他地区溢价的收窄对全球投资者造成冲击 [3] - 随着海外增长企稳和新兴市场复苏，历史上因美国盈利增长更快而给予的美股估值溢价越来越难以自圆其说 [7] 全球格局变化 - 加拿大等国家因与美国贸易关系紧张而转向中国等美国以外的全球经济增长关键驱动因素 [8]