公司概况与战略转型 * 公司为联合利华，是一家全球领先的消费品公司，业务涵盖健康、家居、个人护理和食品领域[1] * 公司年收入接近510亿欧元，营业利润率20%，年基本营业利润超过100亿欧元[4] * 公司现金转换率达100%，过去一年产生60亿欧元现金，过去几年以75%分红和25%股票回购的比例向股东返还了60亿欧元资本[4] * 公司业务遍及185个国家，每天有37亿消费者使用其产品[4] * 公司经历了深刻变革，包括从历史上的地理主导模式转变为更简单的品类主导组织[5] * 公司已将销量增长作为最重要的指标，并恢复了品牌投资的竞争性水平[5] * 公司已精简结构，提高问责制，并设定了七个明确的优先发展领域[6] * 公司领导层发生重大变化，10名董事会成员中有8名、11名领导层高管中有9名（包括CEO和CFO）是近四年新加入的[17][18] 产品组合与品牌战略 * 公司正将产品组合转向更多美容、健康和个人护理品类，这些品类目前占其业务的51%，中长期目标是达到三分之二[6][7] * 公司已将美国和印度确定为两大核心市场，目前合计占业务的33%，中长期目标是提升至45%（美国21%，印度12%）[8] * 公司正在提升产品组合的溢价定位，目前42%的产品组合处于溢价位置，目标是在未来几年内达到50%[10][11] * 公司建立了由30个核心品牌组成的“Power Brands”体系，它们在过去三年平均实现了3.3%的销量增长，占公司业务的78%[11] * 有110亿欧元的收入不属于“Power Brands”，其中约20亿欧元的品牌将在中短期内处置[12] * 公司在美国市场进行了大量资本配置，过去五年在美国投入了150亿美元资本，用于并购和建设适应销量增长的供应链[32] * 在美国市场，个人护理、美容、健康和健康业务已占其业务的77%，接近80%[32] 财务表现与价值创造模型 * 公司毛利率已扩张460个基点，其中三分之二用于恢复品牌投资的竞争性水平，三分之一流入利润端，实现了20%的历史最高营业利润率[12][13] * 公司品牌营销投资占收入的16%[12] * 公司投资资本回报率（ROIC）为19%，处于行业前三分之一水平[13] * 公司每年部署约15亿欧元用于补强型收购[52] * 公司净债务约为EBITDA的2倍，提供了财务灵活性[52] * 公司的价值创造模型基于销量驱动的利润增长和硬通货利润，目标是实现中个位数的销量增长和温和的利润率改善[51] * 公司毛利率（考虑主要分销成本后）约为47%，若进行同口径调整则接近52%[56][57] * 每增加一个单位的产量，其边际贡献率超过60%[58] * 通过产品组合、核心品牌和地理区域调整带来的结构性组合优化，每年可带来20-25个基点的毛利率扩张机会[58] * 公司每年资本支出约15亿欧元，其中7.5亿欧元用于生产力提升，预计可带来25-30个基点的毛利率扩张[59] 创新、营销与渠道策略 * 公司推出了“Desire at Scale”战略，核心是提升品牌定位和无瑕疵的市场执行[18] * 创新框架基于SASE（科学、美学、感官、他人推荐、年轻精神）原则[19] * 公司拥有近4500名科学家，其中500名博士，每年研发投入约10亿欧元[19] * 创新案例如“Wonder Wash”洗衣产品，推出一年半内销售额接近2亿欧元[19] * 营销模式转向“社交优先”，在美容与健康部门有18万名内容创作者为其工作，全公司接近30万名[24][25] * 公司增加了资产数量（在美容部门增加了7倍）和发布频率（视频寿命仅为4天），并大规模采用AI进行内容创作[25] * 渠道执行强调“完美门店”模板，在实体店有9个关键指标，在数字渠道有11个指标[27] * 在数字商务方面，公司建立了三个中心：美国（与沃尔玛、亚马逊合作，增长高达25%）、中国（与抖音、TikTok Shop合作，增长超过50%）、印度（快速商务占收入3%，但增长超过100%）[28] * 公司宣布与谷歌建立重要战略合作伙伴关系，以把握未来更具对话性、代理驱动的消费者旅程[29] 区域市场表现与战略 **美国市场** * 美国是联合利华最重要的市场，也是变革的领先市场[32] * 过去三年，美国市场实现了4%的销量增长[3][30] * 多芬品牌是价值30亿美元的业务，是联合利华美国的核心，过去两年实现了7%的销量增长，2025年实现了两位数增长[19][34] * 美国销售团队已按业务单元进行专责划分，并在“优势调查”中于个人护理和食品品类排名第一，在美容和健康品类排名第三[40] * 美国市场是全渠道运营，数字商务占其产品组合的17%，且呈两位数快速增长[11] * 2026年的创新渠道（如除臭剂）是2018年的两倍[41] * 过去五年，美国市场增加了6亿美元的品牌营销投资（BMI）[42] **印度市场** * 印度是公司第二大运营市场，收入接近70亿欧元[10] * 印度有望成为世界第三大GDP市场，实际GDP持续增长超过6%[44] * 与市场相比，印度有6倍的增长机会（与中国比），与印度尼西亚有4倍的增长机会[45] * 公司85%的业务在印度市场排名第一，在头发护理品类占有55%的市场份额（是最近竞争对手的3.5倍），在皮肤清洁品类占有37%的市场份额（是最近竞争对手的2.5倍），在餐具洗涤品类占有超过51%的市场份额（是最近竞争对手的4倍）[45] * 印度业务在过去十年持续交付了4%的销量增长[46] * 随着消费升级和渠道转移（从传统贸易到现代贸易），公司的市场份额和盈利能力更高[47] * 快速商务渠道约占其业务的3%，并实现100%增长[48] * 公司战略包括：按富裕程度细分市场、通过社交和数字及SASE框架使品牌更现代、集中资源进行更大更少的投资、定制印度特定的媒体和研发能力、简化组织结构[50] 近期业绩与展望 * 公司预计今年（2026财年）的潜在销售额增长（USG）在4%-6%的长期目标区间内，可能位于该区间的底部[62] * 公司预计销量增长（UBG）将超过2%，并有温和的利润率改善[62] * 公司近期宣布了另一项15亿欧元的股票回购计划，将于第二季度开始[62] * 公司近60%的业务在新兴市场，这被视为一个重要的竞争优势[63]