美元长期趋势与结构性压力 - 桥水基金创始人Ray Dalio警告美元面临长期疲软 预计2025年将是全球资本流动的决定性转折点[1] - 美元疲软源于结构性财政失衡和货币政策预期的转变[3] - 大量债务（近10万亿美元）需要展期 同时美联储宽松政策压低实际利率 使得债务资产缺乏吸引力 尤其是长期债券[4] 主要资产价格表现对比 - 美元兑黄金下跌39% 兑欧元下跌12% 兑瑞士法郎下跌13%[1] - 以美元计价 黄金回报率达65% 表现超越标普500指数47个百分点[2] - 以黄金计价 标普500指数下跌28%[3] - 欧洲股市表现超越美国股市23个百分点 超越中国股市21个百分点[3] 政策与地缘政治影响 - 特朗普政府的刺激性财政政策和放松监管措施旨在重振制造业 但加剧了财富差距[4][5] - Dalio预测“货币价值问题”（即可负担性问题）将成为明年首要政治议题 并可能导致共和党在众议院失利[5] - 2025年地缘政治从多边主义转向单边主义 加剧了冲突威胁和经济制裁、保护主义及去全球化 从而提振了黄金需求[6] 债券市场信号 - 美国债券市场在2026年初出现自2021年以来最陡峭的收益率曲线 两年期与30年期国债利差达到140个基点[7] - Dalio预计收益率曲线可能进一步趋陡[4]

美联储政策与市场影响 - 美联储将是2026年上半年市场的主要驱动因素 包括新主席任命 Lisa Cook案件进展以及FMC会议 市场并未立即为降息定价[1][2] - 美联储在12月会议后释放的信号是金价大幅上涨的主要原因之一 这与实际利率 基金利率以及持续缓慢下降的反通胀有关[2] - 美联储的流动性已经重启 其资产负债表持续扩张 这将成为明年的一个重要主题 并对更广泛的市场产生影响[2] 美联储主席候选人分析 - 市场对下任美联储主席候选人的反应存在不确定性 候选人背景和政策倾向将影响市场[3][4][6] - 候选人里克·里尔(Rick Reer)拥有投资组合经理和交易员背景 主张以更具创造性的方式使用资产负债表来刺激经济和影响市场 可能被视为市场的朋友[4][5][6] - 候选人凯文·沃什(Kevin Warsh)或凯文·哈西特(Kevin Hassett)则情况不同 哈西特曾表示政府有意撤换鲍威尔 引发市场负面反应 沃什则非常反对量化宽松(QE) 对资产负债表扩张持不强硬态度[6][7] 收益率曲线与宏观经济 - 收益率曲线陡峭化很可能会持续 一方面 若降息幅度超过市场定价 不仅会压低短端利率(牛市趋陡) 还会推高长期利率 因为更快降息会刺激经济[9][10] - 刺激政策将促使投资进入经济 例如日美宣布将加快投资作为第一步 这将推动GDP增长 从而导致曲线陡峭化[10][11] - 在当前政治周期背景下 为迎合政治需要而采取的刺激性政策 可能对金价和美元构成压力 但最终仍将受制于美联储 而美联储在中期选举前可能受到更多影响[8] 市场交易与不确定性 - 在政治周期和不确定性背景下 市场进行的“地下室交易”(basement trade) 例如通过黄金 白银或其他方式 将会持续[11] - 市场存在巨大不确定性 担忧新美联储主席将在FMC与白宫之间如何真正发挥作用 这是一个与以往不同的局面 市场正试图通过更陡峭的收益率曲线和更高的金价来为这位不同的美联储主席定价[12]