文章核心观点 NEO Battery Materials Ltd.宣布任命Elementium Materials Inc.创始人兼首席执行官Matthew Dawson博士为公司科学顾问委员会成员，其将助力公司硅阳极材料的部署和商业化发展 [1][4] 公司动态 - 公司宣布任命Matthew Dawson博士为科学顾问委员会成员 [1] - 修正4月25日新闻稿中授予Kenneth Hoffman先生激励性股票期权的到期日期，正确日期为2030年4月25日 [5] 新任命顾问情况 - Matthew Dawson博士拥有近20年开发和商业化下一代能源转型技术经验，曾在多家新兴技术公司任职，创立多个成功创业项目，从财富500强公司和世界领先私募股权公司筹集超1亿美元资金 [2] - 目前领导Elementium Materials公司，开发专有非碳酸盐电解质技术；曾创立Utility Global，开发世界首个无电制氢电解槽；还曾在埃克森美孚、雪佛龙和挪威国家石油公司担任关键研究职位 [3] - 作为高级科学顾问，将提供战略技术和商业化见解，加速公司硅阳极材料部署和上市，利用其领域知识和人脉支持公司发展 [4] 公司简介 - 加拿大电池材料技术公司，专注为电动汽车、电子和储能系统的锂离子电池开发硅阳极材料 [6] - 拥有专利保护的低成本制造工艺，能使电池续航更长、充电更快，目标成为全球领先的硅阳极材料生产商 [6]

报告行业投资评级 - 对报告研究的具体公司维持“卖出”评级，12个月目标价为每股27元人民币，当前股价为每股33.82元人民币，潜在跌幅20.2% [1][2] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司2024年净利润和每股收益同比增长，主要因镍和锂业务利润增加，但三元电池材料市场短期内难恢复，锂、镍、钴价格将持续低迷，风险回报为负，故维持“卖出”评级 [1][2][31] 根据相关目录分别进行总结 财务业绩 - 2024年净利润42亿元人民币，每股收益2.5元人民币，同比分别增长24%和22%；剔除一次性项目后，经常性利润39亿元人民币，同比增长23%；公司宣布每股派发现金股息0.5元人民币，回购股份1.1亿元人民币，派息率23%，低于2023年的69% [1] - 2024年总营收符合预期，毛利润超预期，主要因锂和镍业务表现好；铜产品毛利润低于预期，镍产品营收同比增60%且超预期；电池材料业务毛利润符合预期，钴产品毛利润同比增44%且超预期，三元前驱体和正极材料毛利润同比降42%且低于预期，锂业务毛利润同比增117%且远超预期 [20][21][22] - 2024年第四季度净利润11亿元人民币，同比增236%，环比降16%；剔除一次性项目后，经常性净利润同比增85%，环比降26%；2025年第一季度净利润13亿元人民币，同比增140%，环比增10%；剔除一次性项目后，经常性净利润同比增111%，环比增9%，业绩分别占2025年全年估计的32%和彭博共识的25% [23] 财务预测调整 - 上调2025 - 2026年经常性盈利预测44 - 55%，反映2024年精炼镍销量增加和锂成本降低，部分被三元前驱体和正极材料销量预测下调抵消；引入2027年盈利预测 [2] 市场趋势与风险 - 中国三元电池市场份额持续萎缩，2025年第一季度降至20%以下，2024年和2023年分别为27%和32%，将导致公司电池材料业务出货量和利润率下降 [2] - 锂、镍、钴价格将持续低迷，限制公司盈利改善 [2] 估值分析 - 基于SOTP估值法，目标价从每股24元人民币上调至27元人民币；电池材料业务估值22.7元人民币/股，采用周期底部和中期估值平均值；铜业务估值4.3元人民币/股，基于2025年盈利的10倍市盈率 [26][33] - 周期底部估值分析显示，公司理论估值为每股7.8 - 14.1元人民币，低于当前股价 [2][31] 关键数据 |指标|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营收（百万元人民币）|60,502.8|65,759.7|70,421.4|78,365.1| |EBITDA（百万元人民币）|10,932.6|10,871.0|11,376.4|12,690.5| |每股收益（元人民币）|2.50|1.89|2.02|2.37| |市盈率（倍）|11.0|17.9|16.8|14.3| |市净率（倍）|1.2|1.5|1.4|1.3| |股息收益率（%）|2.0|1.3|1.4|1.6| |CROCI（%）|23.6|12.6|12.6|13.2| [6] 运营结果 |指标|2024A|2023A|YoY|2024E|AvE| |----|----|----|----|----|----| |基准价格：钴-LME（美元/吨）|25,563|34,275|-25%|25,566|0%| |基准价格：铜-LME（美元/吨）|9,150|8,484|8%|9,150|0%| |基准价格：镍-LME（美元/吨）|16,820|21,483|-22%|16,820|0%| |隐含实际ASP：钴产品（元人民币/吨）|72,196|101,135|-29%|88,845|-19%| |隐含实际ASP：铜产品（元人民币/吨）|62,536|55,700|12%|64,682|-3%| |隐含实际ASP：镍产品（元人民币/吨）|129,703|114,917|13%|129,394|0%| |出货量：钴产品（千吨）|46.8|41.4|13%|36.1|30%| |出货量：镍产品（千吨）|184.3|126.4|46%|182.2|1%| |出货量：铜产品（千吨）|90.2|87.8|3%|87.8|3%| |出货量：锂产品（千吨）|39.2|8.2|377%|50.9|-23%| |出货量：三元前驱体（千吨）|103.1|129.1|-20%|146.5|-30%| |出货量：三元正极材料（千吨）|65.7|94.6|-31%|88.1|-25%| [29] 关键假设和财务数据 |指标|2022A|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----|----| |LME - 钴（美元/吨）|67,454|34,275|25,563|25,257|25,257|25,257| |LME - 镍（美元/吨）|26,025|21,483|16,820|15,616|15,616|15,616| |销售量：钴产品（千吨）|23.1|41.4|46.8|38.4|38.7|39.4| |销售量：铜产品（千吨）|78.3|87.8|90.2|90.2|90.2|90.2| |销售量：镍产品（千吨）|18.5|77.6|110.0|119.4|128.2|146.5| |销售量：三元前驱体 - 外部（千吨）|84.8|113.5|92.2|107.0|106.0|113.4| |销售量：三元正极材料（千吨）|80.3|94.6|65.7|77.8|88.1|106.4| |毛利润：钴产品（百万元人民币）|2,250|365|526|698|589|823| |毛利润：铜产品（百万元人民币）|1,588|1,399|1,688|1,483|917|906| |毛利润：三元前驱体（百万元人民币）|2,045|1,840|1,254|1,229|1,073|1,215| |毛利润：三元正极材料（百万元人民币）|3,031|1,475|673|605|610|740| |毛利润：镍产品（百万元人民币）|494|1,659|3,867|2,262|2,588|2,902| |毛利润：镍中间产品（百万元人民币）|1,033|1,580|1,560|2,422|2,449|2,960| |毛利润：锂产品（百万元人民币）|624|168|366|201|938|950| |总毛利润（百万元人民币）|11,245|8,987|10,057|8,986|9,217|10,491| |每股收益（元人民币）|2.480|2.050|2.500|1.895|2.016|2.367| |净资产收益率（%）|17.3%|11.1%|11.7%|8.4%|8.4%|9.2%| |净债务（百万元人民币）|27,388|40,004|43,545|45,872|47,363|42,614| |净债务/股权（%）|106%|117%|118%|117%|113%|94%| [30]

公司动态 - NEO Battery Materials Ltd 宣布任命 Kenneth Hoffman 为董事会成员 立即生效 [1] - Kenneth Hoffman 是电池材料领域的国际知名专家 拥有30多年投资管理 能源和金属矿业经验 [2] - 他曾担任麦肯锡全球电池材料主管 为全球电池价值链客户提供战略规划 供应链整合和融资服务 完成过100多项电池技术和关键矿产资产的尽职调查 [2] - 在加入麦肯锡之前 他担任彭博全球金属与矿业研究主管 并在Millennium Partners和MarCap Investors等大型基金担任投资组合经理和全球研究总监 [3] - 作为董事会成员 Kenneth Hoffman将为公司提供行业合作 电池市场拓展和企业发展战略支持 强化公司在电池材料创新领域的领先地位 [4] - 公司授予Kenneth Hoffman 30万股普通股的激励性股票期权 行权价0.60加元 其中15万股立即归属 剩余部分在授予后4个月内归属 [6] 行业影响 - Kenneth Hoffman认为 全球正在寻求充电更快 成本更低 能量密度更高的电池 低成本硅负极材料将是电池技术的关键改进方向 [6] - 公司专注于开发用于电动汽车 电子产品和储能系统的锂离子电池硅负极材料 拥有专利保护的低成本制造工艺 [8] - 公司的硅负极技术相比现有最先进技术 能够实现更长续航和超快充电 [8] - 公司目标是成为电动汽车和储能行业硅负极材料的全球领先生产商 [9] 公司治理 - 公司将于2025年6月4日ET时间11:00召开年度股东大会 [7] - 股东需在2025年6月2日ET时间11:00前提交代理投票材料 [7] - 只有2025年4月15日营业结束时的在册股东才有权收到会议通知并投票 [7]

消费电子行业复苏态势 - 2024年全球智能手机出货量12.4亿部，同比增长6.4% [2] - 2024年全球PC出货量2.63亿台，较2023年增长1.0% [2] - 2024年全球平板电脑出货量1.476亿台，同比增长9.2% [2] - AI技术应用渗透推动消费电子终端创新加速，带动钴酸锂正极出货增长 [2] 钴酸锂正极市场表现 - 2024年中国钴酸锂正极出货量达9.3万吨，同比增长17.7% [2] - 预计2025年钴酸锂正极出货量达10.4万吨，同比增长11.8% [2] - 传统消费电子领域渠道库存触底及换机周期启动，叠加政府以旧换新政策推动增长 [2] 钴酸锂正极行业竞争格局 - 行业呈现一超多强局面，CR1达46.7%，CR5达93.0% [3] - 头部企业厦钨与ATL、珠海冠宇深度绑定，出货量稳居第一 [3] - 厦钨4.5V及以上产品引领行业发展，巴莫科技在4.48V及4.5V产品排名第二 [3] - 高端机型普遍要求4.5V及以上高电压钴酸锂正极，技术领先企业更具市场优势 [3] 报告目录概览 - 第一章涵盖钴酸锂正极行业发展概述及产业链分析 [8] - 第二章分析下游终端行业，包括智能手机和平板电脑 [8]

公司动态 - 以色列特种矿物企业ICL位于美国密苏里州圣路易斯的BMIQ磷酸铁锂（LFP）电池材料试产基地正式投入运营 这是美国境内首个同类设施 [1] - BMIQ中心总投资达2000万美元 具备1吨量级的中试制造能力 并配备完整的工艺模拟生产线 [1] 技术发展 - BMIQ中心将专注于加速技术创新 验证技术可扩展性 并为客户提供定制化解决方案 [1] - 该中心兼具技术研发与实际生产功能 标志着LFP电池材料生产技术的重大进展 [1] 行业影响 - ICL通过BMIQ中心进一步推动其在北美LFP业务的发展 助力全球清洁能源转型 [1]

公司股份合并 - 公司宣布按5:1比例合并已发行普通股 即每5股合并为1股 合并将于2025年3月31日生效 [1] - 合并后TSXV交易所将于4月2日开始按新股交易 ASX交易所CDI将于4月3日开始按新股交易 [1] - 不会发行零碎普通股或CDI 持股分数为0.5及以上向上取整 小于0.5则向下取整 [2] 股东操作流程 - 已向注册股东邮寄转让函 说明如何兑换新股权证书或DRS报表 [3] - 通过直接登记系统持股的注册股东无需填写转让函 [4] - 通过中介机构持股的非注册股东应联系中介了解具体处理程序 [5] 股权结构变化 - 合并前普通股总数为402,669,227股（含ASX上市的206,135,115股CDI） 合并后变为80,533,845股（含41,227,023股CDI） [6] - 合并后期权数量从21,426,989份调整为4,285,398份 行权价格按比例调整 [7][9] - 举例说明：100,000份行权价0.10美元的期权合并后变为20,000份行权价0.50美元的期权 [8] 公司标识更新 - 公司新CUSIP编号为29872T209 新ISIN编号为CA29872T2092 [7] 公司业务定位 - 公司是电池材料企业 专注于为电动汽车行业生产高纯度锰产品 [10] - 正在开发捷克Chvaletice锰项目 及魁北克Bécancour电池级锰产品早期项目 [10] - Chvaletice项目是欧盟唯一大型锰资源 通过尾矿回收实现废料价值化回收 [11]

锂电圆柱电池技术论坛 - 2025起点锂电圆柱电池技术论坛暨圆柱电池20强排行榜发布会将于2025年2月28日在深圳宝安登喜路国际酒店举行 活动主题聚焦新技术与新工艺探索 主办单位为起点锂电和起点研究院（SPIR） 活动规模预计超过500人 [3][4] - 论坛将举办行业首届圆柱电池技术专题讨论 同期发布圆柱电池企业20强榜单 [5] 锂电产业链投资项目 - 四川省达州市宣汉县启动高纯锂盐及锂钾卤水开发利用项目 计划总投资105亿元 由江西科想企业管理有限公司联合厦门建发集团投资 四川省共创锂想新能源科技有限公司承建 [4] - 项目分三期建设 首期计划2025年底建成4万吨/年碳酸锂生产线 2027年全面达产后将形成14万吨/年碳酸锂产能 届时宣汉县将成为全球领先的基础锂盐生产基地 [5] 圆柱电池产业链企业动态 - 起点锂电组织圆柱电池产业链巡访活动 覆盖国轩高科、利维能、诺达智慧、中泽科技、苏州力神、睿恩新能源、天鹏电源、中比新能源、天能集团、新能安、浙江锋锂、华立源、鹏辉能源、欣旺达锂威、深圳中基、博力威、恒泰科技等17家企业 [5]

行业活动 - 2025起点锂电圆柱电池技术论坛暨圆柱电池20强排行榜发布会将于2025年2月28日在深圳宝安登喜路国际酒店举办，主题为“聚集新技术 探索新工艺”，预计规模500+人 [3][4][6] - 活动包括圆柱电池巡访，覆盖国轩高科、利维能、诺达智慧等16家行业头部企业 [6] 项目投资 - 江苏蓝色星球环保科技股份有限公司拟投资10.9亿元在常州市金坛区建设年产20000吨高储能锂电池材料、10000吨半导体清洗剂及60000吨双（氟磺酰）亚胺锂项目，副产148555.3吨氯化钙溶液 [3] - 公司隶属于江苏康泰控股集团，成立于2004年，主营新型环保制冷剂、含氟新材料及精细化工品 [3] 产品与技术 - 公司核心产品包括四氟乙烷、五氟乙烷、三氟氯乙烯等，应用于汽车、家电、建筑和医药领域 [5] - 高储能锂电池材料项目主要产出乙酸2,2-二氟乙酯，配套半导体清洗剂及锂电池专用材料 [3]

三元正极出货量及增长预测 - 2024年中国三元正极出货量达62.4万吨，同比微增0.2% [3] - 预计2025年出货量达65.5万吨，同比增长5% [3] - 主要增长点：海外三元出口增长、三元大圆柱电池量产装车拉动高镍需求、三元与磷酸锰铁锂混用方案在储能市场渗透率提升、轻型动力领域高倍率高容量电池需求增长 [3] 三元正极出货类型结构 - 2024年中镍（6系）占比提升8.7个百分点，挤压5系和8系空间 [4] - 6系因性能提高且价格低于8系等高镍产品，成为市场主流 [4] 三元正极企业竞争格局 - 容百科技保持出货量第一位置 [6] - 南通瑞翔因6系三元获宁德时代青睐，2024年排名跃居第二 [6] - 广东邦普作为宁德时代控股子公司，随着产能提升出货量逐步增长 [6] - 部分国内企业因海外需求不及预期及LG等自供产能提升，出口受影响导致出货量同比下降 [6] 三元正极企业出货量分级 - 10万吨以上档位：容百科技、南通瑞翔 [7] - 4-10万吨档位：巴莫科技、广东邦普、厦钨新能、当升科技、五矿新能 [7] - 1-4万吨档位：宜宾锂宝、贝特瑞、振华新材、红马科技、天力锂能、巴斯夫杉杉等 [7] 圆柱电池行业动态 - 多家企业参与圆柱电池巡访，包括国轩高科、利维能、诺达智慧、中泽科技、苏州力神、睿恩新能源、天鹏电源、中比新能源、天能集团、新能安、浙江锋锂、华立源、鹏辉能源、欣旺达锂威、深圳中基、博力威、恒泰科技 [9]