财报发布与预期 - 皇家加勒比游轮有限公司计划于1月29日盘前发布2025年第四季度财报 [1] - 公司过去四个季度每股收益均超过Zacks一致预期，平均超出幅度为6% [1] - 第四季度每股收益的一致预期为2.81美元，较上年同期的1.63美元增长72.4% [2] - 第四季度收入的一致预期约为42.7亿美元，较上年同期增长13.5% [2] 收入增长驱动因素 - 第四季度收入增长可能受到运力大幅增长的支撑，可用运力同比增长约10% [3] - 运力增长由新船交付（如“海洋之星号”和“Celebrity Xcel号”）以及较上年更少的干船坞日数驱动 [3] - 更高的运力部署使公司能够承载更多游客，其中加勒比地区占第四季度运力的近三分之二 [4] - 净收益率预计在当季增长2.2%至2.7%，这反映了更高的票价、稳定的载客率以及每位游客的增量船上消费 [5] - 模型预计第三季度乘客票务收入同比增长14%至29.6亿美元，船上及其他收入同比增长12.2%至13亿美元 [7] 运营与成本效率 - 公司第四季度盈利表现可能受到严格的成本控制以及收入增长的支持 [8] - 扣除燃料后的净邮轮成本预计同比下降，表明规模效应、技术及人工智能驱动的运营改进带来了效率提升 [8] - 更少的干船坞日数、严格的费用管理以及前瞻性的燃料和融资策略，有助于抵消恶劣天气和拉巴地港临时关闭带来的不利影响 [8] - 模型估计第三季度净邮轮成本（扣除燃料，按可用乘客舱位日计算）为1.2968亿美元（报告基础）和1.2991亿美元（固定汇率基础） [10] 数字化与消费趋势 - 船上和邮轮前预订收入趋势是收入增长的另一重要推动力 [6] - 创纪录比例的船上消费在启航前完成预订，其中近90%通过数字渠道完成，反映了更高的应用程序参与度和更好的电商转化率 [6] - 增强的数字工具和个性化服务可能推动了游客消费的增长 [6] - 日益丰富的独家目的地组合（如“完美一日”和皇家海滩俱乐部）提升了航线吸引力，支撑了票价和船上收入 [6] 同业比较与模型预测 - 根据模型，皇家加勒比此次财报可能不会超出盈利预期，其盈利ESP为-0.29%，且Zacks评级为4（卖出） [11][12] - 在非必需消费品板块中，挪威邮轮控股公司盈利ESP为+1.82%，Zacks评级为3，预计当季盈利增长7.7% [13][14] - 希尔顿全球控股公司盈利ESP为+2.97%，Zacks评级为3，预计当季盈利增长17.1% [14][15] - 万豪国际集团盈利ESP为+0.93%，Zacks评级为3，预计当季盈利增长7.8% [15][16]

Key Takeaways CCL resumed a 15-cent quarterly dividend, signaling a shift from balance sheet repair to capital returns.Strong pricing, onboard spend and cost control drove record results as CCL cut debt by $10B to a 3.4 ratio.With no ship deliveries in 2026, CCL expects EBITDA above $7.6B to support dividends and further deleveraging.Carnival Corporation & plc’s (CCL) decision to resume its dividend marks a notable milestone for shareholders, signaling a clear shift from balance sheet repair to capital retu ...

行业整体趋势 - 邮轮行业正受益于强劲的邮轮需求、预订量增加以及稳固的定价和船上消费 [1] - 预计2026年美国选择远洋邮轮旅行的人数将达到创纪录的2170万，同比增长4.5% [2] - 行业积极因素包括回头客增多，以及对高端、奢华、河轮和主题航行等多样化体验的兴趣 [2] - 邮轮运营商正通过投资新的大型船舶和私人目的地来获取新客户 [2] 皇家加勒比邮轮有限公司 - 公司受益于强劲的需求环境和稳健的预订趋势，以及船上消费和航前购买的强势表现 [6] - 公司强调投资于数字化前端、船队扩张、私人目的地组合和宾客体验以推动增长 [6] - 公司正将人工智能和数据分析整合到其商业和数字平台，以提升宾客体验和优化收入 [7] - 公司计划于2026年推出“海洋传奇号”，并与Meyer Turku签订了长期协议，锁定了未来十年的造船船位 [7] - 协议包括一艘确认订购的“标志5号”船（计划2028年交付）和一艘第七艘标志级船舶的选择权 [8] - 公司当前财年预期收入和盈利增长率分别为9.3%和14.1% [9] - 过去60天，市场对公司当前财年盈利的一致预期上调了0.01% [9] - 公司预订情况和船上消费表现稳固，同时投资于数字化工具和新船 [10] - 券商平均目标价较最新收盘价301.13美元有9.6%的上涨空间，目标价区间为270-415美元 [11] 嘉年华集团 - 公司受益于持续的需求强度、预订量增加和目的地战略 [12] - 在2025财年，收益率增长了5.5%，超出管理层指引近1.5% [12] - 公司目前约三分之二的舱位已预订，与去年同期持平，但北美和欧洲的定价均处于历史高位 [13] - 管理层预计这一势头将延续至2026财年，并预期将迎来又一个两位数盈利增长年，投资资本回报率预计超过13.5%，接近20年高点 [13] - 凭借更坚实的财务基础以及多元化的成熟品牌和目的地组合，公司中期内专注于维持收益率改善和支持盈利可见性 [14] - 公司当前财年（截至2026年11月）预期收入和盈利增长率分别为4.2%和12.4% [15] - 过去30天，市场对公司当前财年盈利的一致预期上调了5.4% [15] - 券商平均目标价较最新收盘价31.61美元有17.7%的上涨空间，目标价区间为31-46美元 [16] 挪威邮轮控股有限公司 - 公司受益于强劲的消费者需求和稳固的预订环境 [17] - 公司专注于对目的地升级进行战略投资，包括在大斯特拉普礁的新设施和奢华船队升级，以提升未来收益率和宾客体验 [17] - 公司预计第四季度净收益率增长约3.5%至4%，在更高的入住率和适度的定价调整之间取得平衡 [18] - 公司利用数据分析来个性化航前互动并提高辅助收入 [18] - 公司当前财年预期收入和盈利增长率分别为10.2%和26.9% [19] - 过去30天，市场对公司当前财年盈利的一致预期上调了0.8% [19] - 公司预测净收益率增长3.5%-4%，并得到数据驱动个性化努力的支持 [10] - 券商平均目标价较最新收盘价26.95美元有10.7%的上涨空间，目标价区间为19-40美元 [20]

项目概述 - 皇家加勒比集团与迈阿密戴德县合作 在迈阿密港为皇家加勒比集团新建世界级的G号邮轮码头 总投资额达3.45亿美元 [1][4] - 项目由Lemartec-NV2A合资企业交付 与Perez & Perez Architects & Planners合作 采用设计建造一体化交付模式 [2] - 新码头计划于2027年底完工 [6] 项目设计与功能 - 新码头为单泊位设计 旨在通过整合邮轮码头建设、能源效率和独特用户体验方面的最新技术 实现高效的乘客登离船 [4] - 码头设计符合LEED认证标准 可容纳多达7000名乘客 [2] - 设施包括多层停车场、多式联运设施及其他关键基础设施 以支持如标志级船舶等大型邮轮 [2] 战略与行业影响 - 该项目是满足未来需求、容纳新一代邮轮的战略投资 旨在为乘客提供更精简、无缝的体验 [7] - 新码头将巩固迈阿密作为“世界邮轮之都”的地位 并提升迈阿密港在全球邮轮行业的领导力 [6][7] - 标志性建筑将有助于塑造迈阿密港不断变化的天际线 并与连接城市与海洋的标志性滨水建筑趋势保持一致 [6] 经济与社会效益 - 项目预计将在未来数年创造就业机会并支持当地经济发展 [5][7] - 迈阿密港是迈阿密戴德县最大的经济引擎之一 每年为当地经济贡献610亿美元 支持超过34万个工作岗位 [8] 公司背景 - 皇家加勒比集团是度假行业领导者 旗下五大品牌拥有69艘船的全球船队 航线遍布七大洲 [9] - 其品牌组合包括皇家加勒比国际游轮、精致邮轮和银海邮轮 并通过可可岛完美日和皇家海滩俱乐部系列扩展陆基度假体验 [9] - 公司持有途易邮轮50%的合资企业权益 该合资企业运营合作品牌Mein Schiff和赫伯罗特邮轮 [9]

行业与公司概况 - 嘉年华是邮轮行业的长期领导者 其运载的乘客数量占行业总乘客数的近42% 但收入仅占行业总收入的约36% [1] - 维京控股是新兴的邮轮公司 专注于奢华级别乘客 采用小型船只和目的地导向的航行模式 其市场份额仅为0.8% 但收入却占行业总收入的4.2% [2] 嘉年华的运营与财务表现 - 嘉年华是行业的全能型公司 旗下拥有面向大众的主流品牌 以及区域、高端和超奢华品牌 覆盖了大部分邮轮市场 [3] - 公司在疫情期间因超过一年无法航行而遭受重创 不得不大量借款以维持运营 并且花费数年时间才使收入恢复到2019年的水平 [4] - 邮轮需求已复苏 预订量创纪录 入住率达到105% 公司另有5艘新船正在建造中 [4] - 在2025财年 公司产生了26亿美元的自由现金流 并在该年度将其总计266亿美元的总债务减少了约8亿美元 [5] - 公司总债务仍远高于123亿美元的账面价值 但过去一年利息支出减少了23% 意味着其借款条件日益改善 [5] - 公司股票在过去12个月上涨了30% 其市盈率仅为16倍 低于皇家加勒比邮轮和挪威邮轮控股 [7] 维京控股的运营与财务表现 - 维京通过不同的路径取得成功 其长船不提供大型船只的奢华设施 而是强调教育和更长的港口停留时间 其船只能够在内河航行 进入嘉年华无法进入的区域 [9] - 公司提供奢华体验 票价通常更高且包含岸上游览等通常作为附加服务收费的项目 使其对经济衰退的抵抗力更强 [10] - 尽管每间客舱仅限两人入住 其入住率仍达到96% [10] - 公司于2024年5月才进行首次公开募股 其总债务约为54亿美元 与54亿美元的账面价值相当 被认为比嘉年华的债务负担更易管理 [11] - 在高需求下 公司在过去一年产生了6.74亿美元的自由现金流 该数字因其增加新船投资而有所下降 [12] - 公司股票在过去12个月上涨了70% 其市盈率为35倍 显著高于嘉年华及其他竞争对手 [13] 投资考量对比 - 如果寻求安全性 较低的16倍市盈率和巨大的市场份额可能使嘉年华股票更具吸引力 其预订保持强劲 并且能够在扩张船队的同时管理其巨额债务 [14] - 如果能承担更多风险 尽管市盈率较高 维京可能具有更大的潜力 其抗衰退的商业模式使其增长不易受经济下滑干扰 且小型船只使其能航行至更多目的地 有望随时间推移获得更大的市场份额 [15]

估值与股价表现 - 嘉年华公司远期12个月市盈率仅为12.94倍，低于行业平均的17.18倍和可选消费板块的18.39倍，相对同业存在折价 [1] - 尽管存在估值差距，嘉年华公司股价在过去一年飙升了35.4%，远超行业8.8%的增长 [4] - 同业公司表现分化，挪威邮轮控股公司股价下跌6.7%，OneSpaWorld控股有限公司上涨14%，皇家加勒比邮轮有限公司上涨32% [4] 需求与定价动能 - 管理层强调2026年和2027年的预订量均创下纪录，其中2026年约三分之二的舱位已预订，北美和欧洲的预订价格均处于历史高位 [8] - 强劲的临近出发需求和稳健的船上消费显著提升了2025年的收益率，公司预计2026年同船收益率将进一步增长 [8] - 年底客户订金达到历史最高水平，增强了未来需求和现金流可见性的信心 [8] 运营与成本控制 - 嘉年华公司在2025年实现了创纪录的营收、息税折旧摊销前利润和营业利润，同时单位成本增长低于最初预期 [9] - 有效的成本节约举措和规模效益帮助抵消了通胀、更高的干船坞费用和新目的地相关成本 [9] - 营业利润率和息税折旧摊销前利润率同比显著扩大，推动投资资本回报率超过13%，为近二十年来的最高水平 [9] - 管理层预计2026年将继续控制成本，支持盈利实现两位数增长 [9] 财务状况与资本配置 - 公司债务较峰值水平减少超过100亿美元，达到投资级杠杆比率，并完成了大规模再融资以降低未来利息支出 [10] - 强劲的现金流生成，加上2026年没有新船交付，使嘉年华得以恢复股息，并为进一步去杠杆化和潜在的股票回购做好准备 [10] - 对庆典岛等私人港口目的地的纪律性再投资，有望提升客户体验并创造长期定价和收入上升空间 [10] 成本与监管压力 - 管理层预计2026年邮轮成本（不含燃料）将同比增长约3.25%，原因包括持续通胀、更高的广告支出和增加的干船坞费用 [11] - 更多的干船坞支出被归类为运营费用而非资本化，这直接影响了利润率 [11] - 监管成本上升，包括欧洲更高的排放配额费用和与全球最低税相关的所得税增加，尽管运营势头强劲，但仍侵蚀了收益 [12][13] - 2026年第一季度的成本将异常高，导致年初盈利节奏不均 [13] 行业竞争与产能 - 管理层多次提及加勒比海地区行业产能出现两位数增长，尤其集中在短途航线和第一季度，这造成了更严峻的定价和收益率环境 [14] - 尽管嘉年华对消化此供应表示信心，但其指引暗示收益率增长将较近年来的大幅增长更为温和，表明定价杠杆正在减弱 [14] - 公司2026年没有新船交付受益，限制了其通过产能增长来抵消成本上涨的能力 [14] 盈利预测趋势 - 市场预测公司2026财年盈利将增长9.8% [15] - 当前季度（2026年2月）每股收益预计为0.17美元，同比增长30.77%；下一季度（2026年5月）预计为0.47美元，同比增长34.29% [16] - 2026财年每股收益共识估计为2.47美元，2027财年为2.76美元 [16] - 相比之下，挪威邮轮、OneSpaWorld和皇家加勒比2026年盈利预计将分别同比增长26.9%、14.7%和14.5% [18]

公司新项目开业 - 皇家加勒比旗下的皇家海滩俱乐部天堂岛于2025年12月23日迎来首批游客，并于2026年1月7日正式宣布开业 [1] - 该项目是首创的全包式海滩俱乐部目的地，将巴哈马的活力与美丽和皇家加勒比的特色服务相结合 [1] - 游客可通过公司网站购买全包式一日通行证，以享受俱乐部内的各项体验和设施 [1] 项目设施与体验 - 俱乐部提供多样化的家庭、派对和休闲体验，拥有两处原始海滩和三处泳池 [3] - 核心设施包括世界上最大的游泳酒吧“漂浮火烈鸟”，提供热带鸡尾酒和VIP区域 [2][3] - 设有三个海滩烧烤点和十个海滨酒吧，提供不限量小吃和饮品 [3] - 配套设施齐全，包括遮阳伞、躺椅、储物柜、毛巾、Wi-Fi以及五艘彩色水上渡轮的往返交通 [3] - 俱乐部划分为三个主题区域：适合家庭活动的家庭海滩、适合放松的休闲海滩以及全天候派对的派对湾 [4][6] 项目开发背景与影响 - 项目于2024年4月破土动工，是与巴哈马政府首创的公私合作伙伴关系下的成果 [1][5] - 该项目为当地企业、企业家等创造了数百个工作岗位，支持了巴哈马劳动力市场 [5] - 巴哈马的文化影响贯穿于俱乐部的建筑设计、现场娱乐、本地工艺品商店和美食中 [5] 公司战略与未来规划 - 该海滩俱乐部是公司推出的首个皇家海滩俱乐部，旨在引入一种全新的大胆海滩体验 [4] - 该项目是公司不断增长的目的地组合的开端，后续计划包括2026年开放的科苏梅尔皇家海滩俱乐部和圣托里尼皇家海滩俱乐部，2027年初开放的莱莱帕皇家海滩俱乐部以及2027年末开放的墨西哥完美日项目 [7] - 皇家海滩俱乐部天堂岛与公司旗下巴哈马顶级目的地可可湾完美日形成互补 [7] - 公司拥有超过50年的运营历史，其创新的船只和独家目的地为各类家庭和游客提供全面体验，连续23年被《Travel Weekly》读者选择奖评为“最佳邮轮公司”，航线覆盖全球80个国家超过300个目的地 [8]

公司经营业绩与盈利能力 - 嘉年华公司在2025财年结束时显示出收入转化能力改善的明确迹象 这是邮轮行业需求和运力动态变化中的一个重要进展 [1] - 管理层强调 每个可用下铺日的运营收入达到了近二十年来的最高水平 突显了公司将收入增长转化为盈利的能力 [1] - 这一改善反映了嘉年华运营模式的特点 即船舶一旦部署 其大部分船级费用在很大程度上是固定的 随着2025财年入住率、定价和船上消费的增强 成本被分摊到更高的收入基础上 [2] - 管理层指出 这支持了显著的利润率扩张 尽管公司承担了更高的干船坞活动、与目的地相关的投资以及持续的通胀压力 [2] - 嘉年华还指出 持续的采购效率、运营纪律和规模效益是促成因素 剔除燃料后的邮轮成本相对于收入增长以可控的速度增长 使得增量收益增益转化为更强的运营业绩 [3] - 管理层强调 成本缓解措施持续抵消了通胀 有助于在业务规模扩大时维持利润率 [3] - 展望未来 收入向盈利转化能力的改善可能支持嘉年华形成更平衡的盈利状况 虽然需求趋势和行业运力仍是关键变量 但公司从其现有船队中产生更高盈利能力突显了运营模式内效率的提升 [4] - 随着收入在适度增长且相对于收入增长得到良好控制的成本基础上增加 转化动态正成为嘉年华盈利状况中更明显和持久的要素 [4] - 每个可用下铺日的运营收入达到了近二十年来的最强水平 [7] - 随着更高的入住率、定价和船上消费帮助提升了利润率 嘉年华利用了固定的船舶成本 [7] - 嘉年华提到了采购效率和严格的成本控制 这些都有助于保护利润率 [7] 股价表现与估值 - 嘉年华股价在过去三个月上涨了9.8% 而同期行业增长为2.5% [5] - 在同一时间段 其他行业参与者如皇家加勒比邮轮有限公司和挪威邮轮控股有限公司分别下跌了11%和5.6% 而OneSpaWorld控股有限公司则上涨了1.9% [5] - 嘉年华股票目前交易价格存在折价 其当前基于未来12个月的市盈率为12.62倍 远低于行业平均的17.18倍 [9] - 相比之下 行业参与者如皇家加勒比邮轮、挪威邮轮和OneSpaWorld的市盈率分别为15.6倍、8.43倍和18.49倍 [9] 盈利预测与市场预期 - 市场对嘉年华2025财年每股收益的共识预期已被上调 在过去30天内从2.40美元增至2.47美元 这一上升趋势表明分析师对该股近期前景有强烈信心 [12] - 公司可能报告稳健的收益 预测显示2026财年收益将增长9.8% [13] - 相比之下 行业参与者如皇家加勒比邮轮、挪威邮轮和OneSpaWorld在2026年的收益预计将分别同比增长32.5%、15.9%和20% [14]

公司概况与市场表现 - 皇家加勒比游轮有限公司是一家市值达772亿美元的邮轮公司 运营包括皇家加勒比国际、精致游轮和银海游轮在内的多元化品牌组合 服务于大众市场和豪华旅行者 总部位于佛罗里达州迈阿密 以其现代化船队、创新船舶和以目的地为导向的航线而闻名 [1] - 公司股价在过去52周内上涨了23.7% 表现优于同期标普500指数16.9%的回报率和道富消费 discretionary精选行业SPDR ETF 6.9%的涨幅 [4] - 12月11日 公司股价上涨7.4% 原因是宣布了一项新的20亿美元股票回购计划 并宣布了每股1.00美元的季度股息 [5] 财务业绩与预期 - 在即将公布的2025财年第四季度财报前 分析师预计公司每股收益为2.79美元 较去年同期每股1.63美元增长71.2% [2] - 在过去的四个季度中 公司每个季度的盈利都超过了华尔街的预期 上一季度每股收益5.75美元 比预期高出1.2% [2] - 对于截至12月的当前财年 分析师预计公司每股收益为15.64美元 较2024财年的11.80美元增长32.5% 此外 预计其2026财年每股收益将同比增长14.5% 达到17.91美元 [3] 行业动态与分析师观点 - 美国银行数据显示 尽管整体旅游支出出现更广泛的下降 但11月份与邮轮相关的消费者支出同比增长了11.2% [5] - 华尔街分析师对该公司股票持适度乐观态度 整体评级为“适度买入” 在覆盖该股票的25位分析师中 17位建议“强力买入” 1位建议“适度买入” 7位建议“持有” 平均目标价为330美元 意味着较当前水平有16.5%的潜在上涨空间 [6]

文章核心观点 - 皇家加勒比游轮公司凭借其成功的战略和卓越的执行力，在过去五年为股东带来了优异回报，并制定了名为“Perfecta”的新战略以维持增长势头，其增长计划包括船队扩张和目的地开发，这使其成为一项有吸引力的投资[1][2][11] 公司历史与财务表现 - 在充满挑战的行业中，皇家加勒比过去五年为股东带来了典范性的回报[1] - 公司的财务实力使其能够以最小的长期业务影响度过新冠疫情时期[1] - 即使在疫情前，公司也已制定了成功的战略，并且是应对疫情冲击准备最充分、最终脱颖而出的公司[11] “Perfecta”增长战略 - 公司传统上通过稳步适度增加运力、努力提供更多价值以促使客户增加消费（适度收益增长）、以及严格自律的成本控制来创造长期股东价值，这使净利润增速快于销售增长[4] - 新战略“Perfecta”进一步巩固了其近期财务目标，核心使命仍是以负责任的方式为旅行者提供最佳假期[5] - 该战略目标是实现从现在到2027年每股收益年均增长20%，以及投资资本回报率达到百分之十几的高位[5] - 公司同时致力于维持其投资级债券评级，以防止融资成本大幅上升[5] 船队与目的地扩张计划 - 公司已开始雄心勃勃的新船建造计划：2025年将有“海洋之星号”、“Celebrity Xcel”以及德国的“Mein Schiff Relax”下水；2026年将新增另一艘“Mein Schiff”系列船只和“海洋传奇号”；随后两年将新增三艘Celebrity系列船只（Compass、Seeker、Xcite）以及“Icon 4”和“Oasis 7”[6] - 多样化的新船将支持公司服务从注重预算的旅客到超高端精英旅客的所有客群[6] - 公司计划在2028年前，在已成功的专属目的地拉巴地和可可岛之外，新增多个目的地，包括巴哈马天堂岛、墨西哥科苏梅尔和南太平洋莱莱帕的新皇家海滩俱乐部度假村[8] - 其他新物业如智利南纬55度鸬鹚岛的“墨西哥完美日”也令人期待，它将作为前往南极洲探险的门户[8] 投资吸引力 - 公司的强大业务执行力是其投资吸引力的关键[11] - 作者计划在其2026年“航海者投资组合”中投资皇家加勒比股票，并对该旅游股在2026年及以后的前景感到乐观[2][11]