研发投入增长 - 2024年全社会研发经费投入占GDP比重达2.68%，规模增至3.6万亿元，稳居全球第二 [1] - 企业研发投入占比超77%，深圳作为创新标杆城市研发投入占GDP比重达6.46% [1] 关键技术突破 - 2024年集成电路年产量较"十三五"末增长72.6%，增量约1900亿块 [2] - 核电、高铁、船舶与海洋工程装备取得新突破，人工智能、量子科技等领域创造多个全球"首次" [2] 新兴产业发展 - 2024年高技术制造业增加值较"十三五"末增长42%，数字经济核心产业增加值增长73.8%，占GDP比重10.4% [2] - 2024年在研创新药累计达4000余款，约占全球30% [2] 人才储备优势 - 人力资源总量、科技人力资源总量、研发人员总量全球第一，STEM专业毕业生每年超500万 [2] 创新生态构建 - 中国企业深度融入开源生态，推动"人工智能+"行动进入千行百业，形成特色技术发展路径 [3] 未来发展规划 - 统筹推进教育科技人才一体发展，加快实现高水平科技自立自强 [4]

公司动态 - 公司将于2025年8月6日美国东部时间上午8:30举行季度电话会议，与股东和金融界进行交流 [1] - 2025年第二季度财报将于2025年8月5日市场收盘后发布 [1] - 电话会议将通过公司官网CentrusEnergy.com进行网络直播，回放将持续至2025年8月19日 [2] 公司概况 - 公司是美国核燃料和核能服务的可靠供应商，致力于满足清洁、经济、无碳能源需求 [3] - 自1998年以来，公司已为公用事业客户提供超过1850个反应堆年的燃料，相当于70亿吨煤炭 [3] - 公司拥有世界级技术和工程能力，正在开创高含量低浓缩铀生产 [4] - 公司正引领美国铀浓缩能力的规模化恢复，以满足清洁能源、能源安全和国家安全需求 [4] 联系方式 - 投资者关系联系人：Neal Nagarajan [5] - 媒体联系人：Dan Leistikow [5]

股价表现 - NuScale Power股票在5月飙升93%后，6月继续上涨23.7% [1][2] 股价上涨驱动因素 - 政治支持：特朗普总统5月23日的行政命令旨在推动核能行业发展，特别是支持人工智能计算基础设施和国家安全设施的先进核技术 [4] - 监管批准：核管理委员会在5月底批准了公司的第二个小型模块化反应堆设计，包括50兆瓦和77兆瓦两种功率模块 [4] - 商业合作：公司与多个“一级”超大规模客户就电力采购进行谈判，可能达成协议 [5] 行业趋势 - 超大规模公司正大力投资AI数据中心，并与小型模块化反应堆开发商合作，例如Alphabet与Kairos、Oklo与多家数据中心开发商达成协议 [6] 公司前景 - NuScale Power是唯一获得核管理委员会批准的小型模块化反应堆公司，但能否实现核能复兴的承诺尚不明确 [7]

市场表现 - A股三大指数7月3日早盘震荡反弹 沪指微涨0.07%至3457.36点 深证成指涨0.75%至10490.50点 创业板指涨1.36%至2152.54点 [1] - 创新药概念股持续走强 神州细胞、塞力医疗等涨停 算力硬件股博敏电子涨停 商业航天概念西测测试、雷科防务涨停 消费电子概念新亚电子、朝阳科技涨停 [1] - 光刻机、光刻胶概念股调整 兴业股份跌停 [1] - 生物制品、元件、中药、重组蛋白、创新药、PCB等板块涨幅居前 游戏、造纸、油气开采及服务、兵装重组、可控核聚变、BC电池等板块跌幅居前 [2] 机构观点 - 中信证券认为全球核电建设景气度上行 中国在建规模全球第一 欧美恢复核电建设 利好核电产业链订单需求 建议关注天然铀、中游核心设备及后处理环节 [3] - 天风证券看好存储板块机遇 预计三四季度持续涨价 AI服务器、PC、手机带动存储升级 HBM、eSSD、RDIMM等高价值产品渗透率提升 [3] - 中国银河证券预计货币政策保持宽松 降准降息空间仍存 银行基本面积极因素积累 业绩拐点可期 中长期资金力量壮大利好银行估值重塑 [3] 经济数据 - 6月财新中国服务业PMI降至50.6 较5月回落0.5个百分点 为2024年四季度以来最低 主要受假期效应减退影响 [4] 政策动态 - 厦门发布海洋经济高质量发展措施 前瞻布局深海产业 推进海洋立体化观测和卫星通信网络体系建设 推动智慧海洋工程与产业融合 [5] 行业动态 - 美国取消对中国芯片设计软件的出口限制 西门子恢复中国客户对软件和技术的全面访问 [6]

核心观点 - 铀矿供应商Cameco受益于核电行业复兴、电力需求增长及铀供需缺口扩大三大因素 [1][5][10] 核电行业复兴 - 公司主营铀矿开采并为核电站提供燃料 同时持有核电服务商Westinghouse少数股权 成为间接投资核电的标的 [2] - 核电作为零碳排放的基荷能源 可与间歇性可再生能源互补 提升电网稳定性 [5] - 新型核电站设计有望提升安全性、降低成本并缩短建设周期 进一步推动行业需求 [9] 电力需求激增 - 美国电力需求增速将从2000-2020年的9%跃升至2020-2040年的55% [7] - AI数据中心和电动汽车推动电力在终端能源占比从21%升至2050年的32% [8] 铀供应缺口 - 2030年起铀需求将超过供给 主因2011年福岛事故后矿山开发停滞导致供应短缺 [10] - 铀矿建设周期长、成本高 短期内难以填补供需缺口 支撑铀价长期走强 [11] 业务优势 - 公司运营集中于政治稳定的发达市场 降低地缘风险 [6]

特朗普政府AI电力计划 - 特朗普政府准备一系列行政措施解决AI扩张的电力需求 包括简化电网连接程序 提供联邦土地建设数据中心 发布AI行动计划 [3][5][10] - 相关措施旨在解决电网连接延迟问题 并为数据中心建设提供联邦土地支持 [5][10] - 政府考虑识别更完善的发电项目 提高其在连接等待名单中的优先级 [9] - 可能通过向项目开发商提供国防部或内政部管理的土地来解决数据中心选址问题 [10] - 考虑创建全国性《清洁水法》许可证简化数据中心许可程序 [11] 市场反应 - 美股芯片股集体大涨 台积电ADR涨超2% 英伟达涨1.76%创历史新高 总市值达3.85万亿美元 [2][4] - 核电概念股Oklo盘中一度暴涨超11% [2][4] AI电力需求增长 - AI耗电主要集中在模型训练和推理 参数量越大 算力消耗越大 电耗越高 [2] - 德勤报告显示 到2035年AI数据中心电力需求可能增长超过30倍 [2][7] - 2024-2029年间美国电力需求增长率将达到2022年预测的五倍 [7] - 装满先进AI计算芯片的机架可能需要超过100千瓦电力 远高于普通服务器的5-10千瓦 [13] 科技巨头布局核能 - 微软 谷歌 亚马逊 Meta等科技巨头强势押注核能 以解决AI电力供应问题 [2][15] - Meta与Constellation Energy达成20年协议 从2027年起购买1.1吉瓦核电 [16][17] - 亚马逊 谷歌 Meta等签署承诺书 呼吁到2050年将全球核能增加两倍 [18] - 核聚变 SMR等先进核能技术有望加速发展 [2][18] 政府核电政策 - 特朗普签署四项行政命令 加速核能部署 目标是2050年将美国核能电力产量提高4倍 [18] - 要求对核管理委员会进行全面改革 建立国内核燃料供应链 [18]

核心观点 - Centrus Energy子公司American Centrifuge Operating LLC成功生产并交付900公斤高丰度低浓铀(HALEU)给美国能源部 标志着公司在HALEU生产领域取得关键里程碑[1] - 公司已完成与能源部合同第二阶段目标 累计交付HALEU超过920公斤[1] - 作为西方世界唯一HALEU浓缩来源 公司产品对下一代反应堆至关重要[2] 合同进展 - 2025年6月20日获得合同延期至2026年6月30日 进入第三阶段生产[2] - 第三阶段包含最长8年的可选延长期限 取决于能源部决定和资金审批[2] - 2019年启动合同 2022年通过竞争获得三阶段合同 2023年完成第一阶段交付20公斤HALEU[3] 技术能力 - 在俄亥俄州派克顿建成先进离心机级联生产设施[3] - 具备世界级核燃料工程技术 致力于恢复美国铀浓缩规模化生产能力[6] 行业地位 - 1998年以来已提供相当于70亿吨煤炭的核燃料(1850反应堆年)[5] - 当前是美国唯一能同时满足商业核电和国家安全的HALEU供应商[2] 战略规划 - 重点扩大俄亥俄州生产基地产能 满足商业和国家安全对HALEU及低浓铀的全方位需求[2] - 所产HALEU将推动先进反应堆示范和商业化进程[4]

公司表现 - 新一代核电公司Oklo股价周二上涨10%，表现远超标普500指数1 1%的涨幅[1] - 投资者因美国某大州可能扩大核电产能的消息而涌入该股[1] - 中东持续冲突可能影响市场对替代能源公司的情绪[1] 政策动向 - 纽约州长Hochul宣布指示纽约电力局开发至少一座新核电站，最低发电潜力为1吉瓦[2] - Hochul在演讲中强调纽约需实现"能源独立"以吸引大型工业企业，避免"工业流失"[4] - 州长承诺新建核电站将采用21世纪设计标准，配备自动安全系统和严格环保标准[5] 技术契合度 - Oklo开发的紧凑型核反应堆可将核废料转化为能源，与纽约项目需求高度契合[5] - 分析建议投资者密切关注纽约项目进展，若公司参与将利好股价[5] 能源市场背景 - 伊朗以色列冲突的临时停火持续，但伊朗可能封锁霍尔木兹海峡的应急计划仍存[6] - 石油价格潜在上涨可能促使全球更多考虑核能等替代能源[6]

报告行业投资评级 - 对CGN Power维持“Hold”评级，目标价从2.70港元上调至2.90港元 [4][10][51] - 对Dongfang Electric H股和A股均维持“Hold”评级，H股目标价12.30港元不变，A股目标价19.30元人民币不变 [4][10][51] - 对Hyundai E&C维持“Buy”评级，目标价93,000韩元不变 [4][10][51] 报告的核心观点 - 中国核电装机容量有望接近翻倍，到2030年占电力供应的比例可达7% [9] - 非常规技术正在兴起，如小型模块化反应堆和核聚变 [9] - 分析了核电新技术的经济性以及参与该主题的亚洲公司，重申对Hyundai E&C的“Buy”评级，将CGN Power的目标价上调至2.9港元 [9] 根据相关目录分别进行总结 中国核电规划 - 中国核电规划雄心勃勃，预计到2025/2030年累计装机容量达到66GW/110GW（2024年为60GW），到2030年核电将占电力供应结构的7%（2024年为5%） [2] - 国务院自2022年起每年至少批准10座新反应堆，多数为大规模且基于国内开发技术，小型模块化反应堆被视为核电扩张和技术出口的潜在手段 [2] 小型模块化反应堆（SMR）商业化路径 - 中国有一系列SMR处于研发阶段，如石岛湾1号和昌江玲珑一号等示范项目已接近或进入商业运营，领先全球同类项目 [3] - 目前中国SMR每台资本支出为50 - 80亿元人民币，平准化能源成本（LCOE）可能比大型反应堆和可再生能源高50 - 700%，短期内国内部署SMR的激励有限，但有设备和服务出口潜力 [3] 核电主题投资建议 - 设备和交钥匙解决方案提供商更能捕捉核电增长机会，因其前期资本支出大，而公用事业公司回报周期长且受电价和铀成本变化影响 [4] - 总结了供应链到公用事业运营商的关键参与者，如东方电气、中广核电力等，并对新兴的SMR和核聚变设备供应链进行了研究 [4] 核电与中国气候战略契合度 - 鉴于能源转型和能源安全考虑，核电在全球缓慢复苏，与火电相比，核电提供低碳基荷电力，支持间歇性的风能和太阳能，且能源密度高、加油频率低，可保护公用事业免受短期燃料成本波动和供应中断影响 [12] - 中国过去十年在核电新投资方面领先全球，政府在“十四五”规划中设定到2025年安装70GW核电的目标，虽实际新建项目因审批和建设延迟略落后于原目标，但预计到2025年底总装机容量达65GW，到2030年超过110GW [13] SMR发展与商业化 - 全球有70种活跃的SMR设计，但因审批延迟、成本膨胀和合同取消等，很少有设计进入最后阶段 [21] - 中国基于大型反应堆经验和供应链发展SMR，如中核集团设计的ACP100（玲珑一号）基于国内开发的HPR1000反应堆，设计紧凑模块化，首堆示范项目预计2026年并网，将用于多用途 [22] - 中国SMR目前与其他电源相比成本不具竞争力，ACP100计划建设周期比大型反应堆短20%，但首堆单位资本支出高达40,000元人民币/千瓦，是大型反应堆的两倍，预计中国SMR未补贴的LCOE为60 - 160美元/兆瓦时，而大型反应堆和太阳能/陆上风电为20 - 70美元/兆瓦时 [28] - 短期内中国不太可能大规模增加SMR商业投资，未来5 - 7年新上线的大部分容量仍为大型反应堆，关键催化剂包括设备规模效率和成本竞争力的改善，以及引入长期企业购电协议（PPA） [30][31] - 中期（2030年代后）中国SMR技术“走出去”有更好机会，特别是向电网容量和大型反应堆融资有限的发展中市场或有分散电力需求的偏远地区，但向发达市场扩张因地缘政治因素可能性较小 [32] 核聚变发电 - 核聚变反应理论上可提供近乎无限的清洁能源，比核裂变更安全清洁，但触发核聚变反应需超过1亿摄氏度高温，目前最大挑战是建造能长时间维持核聚变反应并实现净能量增益的反应堆，ITER计划目标是到2040 - 50年建成示范聚变电厂 [33] - 实验性聚变装置成本高昂，如ITER反应堆建设成本估计从最初的50亿美元修订至220亿美元，一些私人初创公司设计的小型实验工厂成本在1500万 - 7亿美元，但商业发电可行性未得到证实 [34] - 中国采用公私合营方式进行核聚变研究，有10多个涉及不同核聚变技术路线的实验装置正在开发，目标是到2035年建造核聚变反应堆工业原型，2050年开始大规模商业发电 [37][38] - 虽然核聚变发电商业化尚早，但供应链设备订单有增长空间，且核聚变研究的溢出效应会带来早期商业化机会，如超导材料可应用于医疗成像设备、电力传输和轨道交通等领域 [42] 燃料市场更新 - 铀价仍处高位，增加了公用事业公司的燃料成本，中国约70%的铀需求依赖进口，现货价格从2024年初峰值回落，但2025年上半年长期合同价格维持在约80美元/磅，高于2019 - 2022年的31 - 52美元/磅 [45] - 按目前建设速度，世界核协会估计到2040年反应堆对铀的需求将比2023年的约65,650吨增加一倍多，中国的铀需求也将翻倍 [45] - 核电公用事业公司燃料成本占运营成本的15 - 20%，中广核电力和中核电力现有的铀供应长期采购合同将在2025 - 2030年续签，铀采购价格上涨将增加燃料成本和运营成本，对电力销售回报构成下行风险 [49] - 下一代核技术如第四代快中子反应堆和核聚变反应堆若提前商业化，可提高铀利用率或不再需要铀燃料，结合乏燃料回收改进，有望实现长期可持续的铀供需平衡 [50] 估值与风险 - 中广核电力采用现金流折现法估值，目标价从2.70港元上调至2.90港元，维持“Hold”评级，上行风险包括核电审批加速、利用率高于预期和电价提高，下行风险包括新机组建设进度慢、利用率低于预期、加油停机次数多、燃料成本高和电价降低 [51] - 东方电气H股和A股采用PB估值法，目标价分别为12.30港元和19.30元人民币，均维持“Hold”评级，H股目标价较当前水平有16%下行空间，A股有15%上行空间，上行风险包括抽水蓄能和氢能业务订单进展快、可再生能源利润率提高和运营效率提升，下行风险包括原材料成本上升、风电业务利润率弱和泵储能水电设备订单增长低 [51] - 现代工程建设采用分部加总估值法，目标价93,000韩元不变，维持“Buy”评级，目标价较当前水平有21%上行空间，下行风险包括保加利亚核电站EPC合同签署延迟、海外项目成本超支和国内住房重建项目订单流失 [51]

公司近况 - NuScale Power股票在过去12个月内上涨超过四倍[2] - 公司小型模块化反应堆(SMR)技术获得美国核管理委员会(NRC)标准设计批准(SDA)，成为唯一获此批准的SMR制造商[5] - 2023年取消爱达荷州50兆瓦项目后，重新申请并获批77兆瓦设计，VOYGR-6和VOYGR-12型号分别可产生462兆瓦和924兆瓦电力[7] 技术优势 - SMR尺寸仅9英尺宽65英尺高，采用预制模块化设计，安装速度快且适用于传统反应堆不适用的区域[3] - 与韩国斗山重工签订SMR组件供应协议，助力产能扩张[10] 市场拓展 - 罗马尼亚RoPower项目预计2026年做出最终投资决定，涉及462兆瓦VOYGR-6反应堆[8] - 正与美国5家超大规模数据中心运营商洽谈合作，受益于2024年7月通过的《先进核能加速部署法案》及能源部9亿美元资金支持[9] 财务与增长 - 2024-2027年营收预计以118%年复合增长率从3700万美元增至3.84亿美元[11] - 当前市值52亿美元，对应2027年预期销售额的14倍市盈率，持有5.21亿美元现金及短期投资[12] 行业前景 - 全球SMR市场2025-2034年预计以8.9%年复合增长，AI与云计算能源需求激增将推动行业扩张[10][11]