核心观点 - Omada Health的虚拟物理治疗项目在治疗肌肉骨骼疾病方面相比传统线下物理治疗展现出更低的医疗资源使用率和成本支出 项目在6个月和12个月均实现正投资回报率(18倍) 中位数每位会员每月节省超过100美元 每位会员肌肉骨骼相关节省中位数超过1000美元[1][2][3] 行业背景与问题 - 肌肉骨骼疾病影响超过一半的美国成年人 2018年给医疗系统造成超过4200亿美元成本 高于糖尿病和心脏病的成本[2] - 患者面临地理障碍 治疗师可获得性以及共付额和就诊次数限制等保险覆盖限制 导致物理治疗获取延迟[2] - 延迟开始物理治疗会增加下游护理成本 如影像学和疼痛管理 增加个人 雇主和健康计划的成本负担[2] - 雇主每年在员工肌肉骨骼相关治疗上花费3530亿美元 占其总医疗成本的近15%[3] 研究设计与方法 - 研究使用2019年7月至2023年5月的理赔数据 通过HealthVerity的身份管理技术和市场数据平台进行[2] - 将使用Omada虚拟物理治疗项目的患者与接受线下物理治疗的对照组患者进行对比[2] - 分析了治疗开始后6个月和12个月的医疗资源使用 成本节省和投资回报率[2] - 该研究被认为是首批经过同行评审 比较虚拟与线下物理治疗成本及使用情况并包含虚拟项目自身成本的分析之一[1] 项目效果与节省 - 虚拟项目导致总医疗护理使用率降低 主要由肌肉骨骼相关成本和就诊次数减少驱动[1][3] - 前6个月中位数每位会员每月节省超过100美元[3] - 6个月和12个月时每位会员肌肉骨骼相关总节省中位数均超过1000美元[3] - 在6个月和12个月均实现18倍的投资回报率[3] 公司定位与能力 - Omada Health作为虚拟优先的医疗保健提供商 在糖尿病 高血压 前驱糖尿病和肌肉骨骼问题方面实施临床验证的行为改变方案[6][7] - 拥有超过十年的经验和数据 以及30篇展示其临床和经济结果的同行评审出版物[7] - 客户范围超过2000家 包括健康计划 医疗系统和从中小企业到财富500强的雇主[7] - Omada for Joint & Muscle Health项目已获得URAC远程医疗认证 由经过严格培训的持证物理治疗师提供治疗[4] - 公司是首家加入医疗保健改进研究所领导联盟的虚拟提供商[8] 战略意义与市场机会 - 该研究为雇主和健康计划显示了虚拟肌肉骨骼项目在首年即能带来有意义投资回报的价值[4] - 患有慢性肌肉骨骼疼痛的人患心血管疾病的可能性几乎是未患病者的两倍 公司作为虚拟优先的心血管代谢护理提供商 具备提供高质量肌肉骨骼护理的优势[4] - 虚拟护理项目有潜力比传统的线下物理治疗更具成本效益[2][5]

公司活动安排 - 公司高级管理层将参加摩根士丹利第23届全球医疗保健会议 包括于2025年9月9日东部时间下午5:35进行的炉边谈话环节 [1] - 活动网络直播及回放将通过公司投资者关系网站提供 [1] 业务模式与规模 - 公司作为虚拟医疗先行提供者 专注于糖尿病、高血压、糖尿病前期及肌肉骨骼疾病的临床验证行为改变方案 [2] - 拥有超过10年行业经验及29篇经同行评审的临床与经济成果出版物 [2] - 客户规模超过2,000家 涵盖健康计划机构、医疗系统及从中小企业到财富500强企业的雇主群体 [2] 行业地位与认证 - 公司为首家加入医疗改善研究所领导力联盟的虚拟医疗提供商 体现其与初级医疗提供者协同发展的战略定位 [3] - 获得Great Place to Work官方认证 反映其具备强大的企业文化体系 [3][4]

公司收购动态 - Teladoc Health宣布收购澳大利亚虚拟医疗服务提供商Telecare [1] - Telecare是澳大利亚领先的虚拟医疗诊所运营商 拥有超过300名虚拟专科医生 覆盖30多个专科领域 [2] - Teladoc Health 2024年营收超过25亿美元 员工近5000人 为超过1亿人提供医疗服务 [3] 战略布局 - 此次收购符合Teladoc Health拓展国际业务的战略 公司已在澳大利亚运营15年 [4] - Teladoc Health近期在澳大利亚医院市场部署了虚拟新生儿科和远程手术支持系统等创新解决方案 [4] - Telecare将继续由原管理团队领导 并保留品牌独立运营 [6] 业务协同效应 - 合并将结合双方技术解决方案 提升澳大利亚医疗市场服务能力 特别是偏远地区医疗服务可及性 [5] - Telecare目前为澳大利亚全科医生转诊和公立医院提供虚拟医疗服务 有助于缩短患者等待时间 [2] - Teladoc Health已与澳大利亚保险公司和医院建立合作关系 为数百万会员提供虚拟医疗服务 [4] 财务信息 - 交易于2025年8月8日完成 具体财务条款未披露 [6] - 预计该交易对Teladoc Health当年财务业绩影响不大 [6] 公司背景 - Teladoc Health是全球虚拟医疗领导者 业务覆盖患者 医疗机构和健康系统 [7] - 公司通过与健康保险公司 雇主 医疗机构等合作 提高医疗服务可及性并降低成本 [7]

核心财务表现 - 第二季度收入6100万美元 同比增长49% [1][4][8] - 净亏损收窄至500万美元 较去年同期1100万美元亏损改善55% [9] - 调整后EBITDA亏损20万美元 较去年同期680万美元亏损大幅收窄97% [9][37] - 毛利率提升至66% 较去年同期60%增长600个基点 [9] - 现金及等价物达2.23亿美元 较2024年末7639万美元增长192% [18][27] 运营指标增长 - 总会员数达75.2万 同比增长52% [8] - GLP-1伴护项目通过美国两大药品福利管理机构提供 实现强劲增长 [8] - 服务收入5696万美元 硬件收入441万美元 [21] - 研发投入1002万美元 销售营销支出2232万美元 [21] 战略进展 - 推出AI智能体OmadaSpark 提供实时动机访谈和营养教育 [8] - 提前偿还3100万美元本金及40万美元应计利息的贷款 消除债务契约 [6] - 非GAAP毛利率达68% 较去年同期63%提升500个基点 [9][38] - 运营现金流改善至净使用1326万美元 较去年同期2875万美元使用量减少54% [27] 年度展望 - 2025全年收入指引2.35-2.41亿美元 [9] - 预计调整后EBITDA亏损900-500万美元 [9] - 六个月累计收入1.16亿美元 较去年同期7631万美元增长52% [21] - 加权平均流通股数增至2197万股 较去年同期765万股增长187% [22]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度合并收入为6.319亿美元，接近指引区间高端，同比下降1.6%，调整后EBITDA为6930万美元，处于指引区间上限，利润率为11%，每股净亏损0.19美元，去年同期为4.92美元，自由现金流为6100万美元，略高于去年同期，年初至今自由现金流较去年同期增加1100万美元，季度末现金及现金等价物为6.18亿美元 [22][23] - 预计2025年合并收入在25.01 - 2.548亿美元之间，中点较之前略有上升，调整后EBITDA预计在2.63 - 2.94亿美元之间，中点略低于之前展望，全年自由现金流指引在1.7 - 2亿美元之间保持不变，预计2025年基于股票的薪酬费用在9500 - 1.05亿美元之间，较之前展望约低1000万美元 [31][32] 各条业务线数据和关键指标变化 综合护理业务 - 第二季度收入为3.915亿美元，同比增长3.7%，超过指引区间高端，调整后EBITDA为5750万美元，利润率为14.7%，处于指引区间高端，美国综合护理业务会员数在季度末达到1.024亿，同比增长11%，虚拟就诊量同比增长6%，慢性病护理项目注册人数在季度末为112万，排除合同损失影响，环比将有个位数增长 [25][26][27] - 上调并收窄2025年全年收入指引，预计同比增长1.75% - 3.25%，调整后EBITDA利润率指引收窄至14.5% - 15.25%，预计第三季度收入增长在 - 0.5%至2.25%之间，调整后EBITDA利润率在14% - 15.5%之间 [34][37] 健康业务 - 第二季度收入为2.404亿美元，环比略有上升，略高于指引区间中点，平均付费用户较上一季度减少约9000人至38.8万人，同比下降5%，美国现金支付用户同比有高个位数下降，国际用户同比有高个位数增长，保险收入为240万美元，符合预期 [27][28][30] - 收窄收入指引区间，预计2025年收入同比下降6.8% - 9.2%，调整后EBITDA利润率为4% - 5.5%，预计第三季度收入同比下降5% - 9.75%，调整后EBITDA利润率为1% - 3.75% [38][39] 各个市场数据和关键指标变化 - 国际业务占合并收入的比例超过15%，综合护理国际业务实现了稳定的两位数增长，在第二季度以固定汇率计算实现了中两位数增长 [19][25] - 健康业务国际用户在第二季度有高个位数增长，公司正在推进本地化平台和产品体验的拓展，计划进入更多国家市场 [28][90] 公司战略和发展方向和行业竞争 公司战略和发展方向 - 加强综合护理服务，尤其是在美国市场，通过持续的产品创新推动临床结果和成本方程的改善，计划持续推出新的和改进的产品 [13] - 进一步利用规模化的心理健康业务地位，推进心理健康保险覆盖计划，扩大心理健康服务的获取途径和服务能力 [14][15] - 推动国际业务增长，评估在现有和新的地理区域增加市场份额的机会 [19] - 高度关注运营卓越，提高成本效率，平衡战略投资和财务目标 [20] 行业竞争 - 慢性病护理市场竞争激烈且变化快速，公司通过推出新的心血管代谢健康计划和增强临床能力来应对竞争，同时利用庞大的会员基础进行交叉销售和市场渗透 [69][70] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管宏观市场动态持续影响医疗保健行业和经营环境，但公司对战略和实现整体增长轨迹的能力充满信心，通过已制定的各项举措有望推动公司未来发展 [21] - 公司在上半年取得了进展，各战略重点都在推进，团队专注、紧迫且有纪律地开展工作，致力于实现稳健的财务表现和对未来重要产品及能力的投资 [21] 其他重要信息 - 公司在第二季度赎回了5.51亿美元到期的可转换优先票据，目前唯一未偿还的债务是2027年6月到期的10亿美元可转换票据，净债务与跟踪调整后EBITDA的比率为1.1倍，公司还在7月中旬设立了3亿美元的循环信贷额度，目前未提取资金 [24][40][41] - 预计关税在2025年对调整后EBITDA产生约300万美元的不利影响，公司正在评估减轻关税影响的措施，包括寻找替代采购安排 [36] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 从订阅模式向按次访问或按需使用模式的过渡情况以及如何衡量该举措的成功 - 这种过渡已经进行了几年，到2025年，超过50%的虚拟护理收入来自按次访问安排，心理健康业务中约70%的收入来自按次访问，未来访问量的增长将转化为收入增长，但仍会受到订阅模式转变的一些影响 [46][47] 问题2: BetterHelp保险业务的长期利润率差异以及推出计划 - 保险业务的利润率预计低于传统现金支付业务，但提供保险选择与现金支付并列将提高转化率，推出计划会考虑供需平衡，确保有足够的治疗师网络来满足需求，不会单纯按州推进，而是在合适时激活多个市场 [50][52][53] 问题3: Teladoc在降低成本方面的最大机会以及论坛的收获 - 虚拟护理在改善医疗服务可及性方面仍有机会，公司通过投资技术和采取相应方法，与当地医疗服务系统合作，提供纵向护理能力，以满足客户战略需求，论坛上各方关注医疗保健的可负担性、成本增加、供应商能力短缺等问题，对公司战略方向感兴趣，未来合作将加深 [58][59][60] 问题4: 2026年慢性病护理解决方案的销售季节情况以及竞争对保留率、定价的影响 - 雇主渠道表现基本符合预期，健康计划渠道仍面临压力，公司推出的心血管代谢健康计划具有吸引力，将通过增强临床能力和利用会员基础来推动业务增长，慢性病护理市场竞争激烈，但公司有信心凭借产品创新和规模优势取得进展 [64][66][69] 问题5: BetterHelp保险业务在2026年的收入贡献节奏以及所需的投资节奏 - 为扩大保险业务收入，公司已经在人员和运营能力方面进行投资，今年第三和第四季度以及明年上半年将持续投资，预计保险业务收入将在6 - 12个月内逐步增长，公司将在10月和2月的财报电话会议上提供进展更新 [73][75][76] 问题6: 公司是否具备实现收入和EBITDA增长并加速发展的所有要素 - 公司在技术和临床方面已经取得进展，但仍需继续有机投资和寻找战略收购机会，以建立可持续的增长路径，BetterHelp的保险业务过渡有望使其恢复增长轨迹 [79][80][83] 问题7: 国际业务的亮点以及公司对其的重视程度是否有变化 - 综合护理国际业务表现可靠，在多个国家有强大的B2B业务存在，与公共卫生系统合作取得进展，健康业务国际市场正在推进本地化拓展，用户增长良好，公司将继续扩大国际市场覆盖并从经验中学习 [87][89][90] 问题8: BetterHelp未能达到年初预期的原因以及2026年是否会恢复增长 - 第二季度美国现金业务受到用户留存率降低和新用户增加减少的压力，主要原因是更多消费者使用保险进行心理健康治疗以及其他提供保险覆盖的虚拟心理健康公司增加广告投放，公司调整了展望，预计2026年保险业务的扩展将为现金支付业务提供必要的抵消，但需观察各项因素的发展 [98][99][100] 问题9: 虚拟护理渗透率未能提高的限制因素以及公司可控和需等待市场的因素 - 美国对虚拟初级护理的接受度在增加，公司将利用大量的参与点，通过技术激活不同策略，使这些参与点更有价值，将虚拟护理从交易型转变为纵向型，以提高业务量和影响力 [106][107][109]

文章核心观点 公司2025年第二季度财报显示营收和调整后EBITDA处于指引区间高端 虽部分指标有下滑但净亏损大幅收窄 公司还公布了2025年全年和第三季度财务展望 并采取措施增强财务和运营灵活性 [3][5][20] 分组1：公司业绩亮点 - 公司第二季度业绩表现获CEO肯定 营收和调整后EBITDA处于指引区间高端 体现执行能力并基于第一季度良好结果 [3] - 公司认为虚拟护理可应对医疗保健领域挑战 计划巩固领导地位 为客户创造更大价值 [4] 分组2：关键财务数据 第二季度（2025年Q2 vs 2024年Q2） - 营收从6.424亿美元降至6.319亿美元 降幅2% 其中访问费收入降6%至5.237亿美元 其他收入增31%至1.082亿美元 美国营收降4%至5.197亿美元 国际营收增10%至1.122亿美元 [5][6] - 净亏损从8.377亿美元降至3270万美元 每股净亏损从4.92美元降至0.19美元 降幅96% [5][7] - 调整后EBITDA从8950万美元降至6930万美元 降幅23% [5][10] 上半年（2025年上半年 vs 2024年上半年） - 营收从12.886亿美元降至12.613亿美元 降幅2% 访问费收入降6%至10.494亿美元 其他收入增23%至2.118亿美元 美国营收降4%至10.447亿美元 国际营收增8%至2.166亿美元 [5][11] - 净亏损从9.196亿美元降至1.257亿美元 每股净亏损从5.44美元降至0.72美元 降幅87% [5][12] - 调整后EBITDA从1.526亿美元降至1.274亿美元 降幅17% [5][15] 分组3：各业务板块表现 综合护理（Integrated Care） - 第二季度营收3.915亿美元 同比增长4% 调整后EBITDA 5750万美元 同比下降10% 调整后EBITDA利润率14.7% [7][10][34] - 上半年营收7.810亿美元 同比增长4% 调整后EBITDA 1.078亿美元 同比下降3% 调整后EBITDA利润率13.8% [11][15][34] 在线心理咨询（BetterHelp） - 第二季度营收2.404亿美元 同比下降9% 调整后EBITDA 1190万美元 同比下降53% 调整后EBITDA利润率4.9% [7][10][34] - 上半年营收4.803亿美元 同比下降10% 调整后EBITDA 1960万美元 同比下降52% 调整后EBITDA利润率4.1% [11][15][34] 分组4：资本支出与现金流 - 2025年第二季度运营现金流9140万美元 高于2024年同期的8870万美元 上半年运营现金流1.074亿美元 高于2024年同期的9760万美元 [16] - 2025年第二季度资本支出和资本化软件开发成本3020万美元 高于2024年同期的2770万美元 上半年为6180万美元 低于2024年同期的6330万美元 [16] - 2025年第二季度自由现金流6120万美元 略高于2024年同期的6090万美元 上半年为4550万美元 高于2024年同期的3430万美元 [16] 分组5：信贷安排 - 2025年7月17日 公司签订五年期3亿美元高级有担保循环信贷协议 以增强财务和运营灵活性 目前暂无借款计划 [17] 分组6：财务展望 2025年全年 - 营收预计25.01 - 25.48亿美元 调整后EBITDA预计2.63 - 2.94亿美元 每股净亏损预计1.00 - 1.35美元 自由现金流预计1.7 - 2亿美元 美国综合护理会员预计1.01 - 1.03亿人 [20] 2025年第三季度 - 营收预计6.14 - 6.36亿美元 调整后EBITDA预计5600 - 7000万美元 每股净亏损预计0.20 - 0.35美元 [22] 分组7：非GAAP财务指标 - 公司使用调整后EBITDA和自由现金流等非GAAP财务指标评估业绩 但这些指标有局限性 应与GAAP指标结合使用 [40][43][44] - 调整后EBITDA由多项费用和损失加回净亏损计算得出 自由现金流为运营现金流减去资本支出和资本化软件开发成本 [41]

虚拟医疗行业概况 - 虚拟医疗行业快速发展 主要参与者包括Hims & Hers Health Inc (HIMS)和Teladoc Health Inc (TDOC) [1] - HIMS采用消费者导向的订阅模式 提供性健康、心理健康、皮肤科和减肥等个性化治疗方案 [1] - Teladoc Health是全球虚拟医疗领导者 提供初级护理、慢性病管理和心理健康等综合服务 2024年访问量超过1700万次 [1] 公司商业模式对比 - HIMS通过垂直整合强调可负担性和个性化服务 [2] - Teladoc Health注重广泛的临床覆盖和企业合作关系 [2] - HIMS平台整合了远程医疗咨询、诊断和药房配送服务 形成一站式数字解决方案 [7] - Teladoc Health的BetterHelp平台拥有超过35000名持证临床医生 提供灵活的心理健康服务 [10] 股票表现与估值 - 过去三个月HIMS股价上涨64.5% 同期TDOC上涨11.9% [3] - 过去一年HIMS股价飙升165.6% 而TDOC下跌14.3% [3][6] - HIMS远期市销率为4.89倍 高于三年中位数2.34倍 [5] - TDOC远期市销率为0.57倍 低于三年中位数1.02倍 [5] 公司发展战略 - HIMS通过收购ZAVA加速欧洲扩张 获得130万客户 并计划2026年进入加拿大市场 [6][8] - HIMS任命AI专家Mo Elshenawy为首席技术官 投资8700万美元可转换票据发展AI基础设施 [9] - Teladoc Health通过Primary360和Chronic Care Complete等解决方案满足复杂临床需求 [11] - Teladoc Health的国际业务覆盖9000万会员 医院电视虚拟护理终端提升服务效率 [12] 财务指标与预测 - HIMS 2025年第一季度订阅用户达240万 同比增长38.4% [7] - Teladoc Health的BetterHelp平台2025年第一季度收入下降10.8% 付费用户减少4% [10] - HIMS 2025年每股收益预计为0.75美元 2026年预计增长至1.03美元 [15] - Teladoc Health 2025年每股亏损预计改善79.4% [16] 分析师评级与目标价 - 12位分析师给出的HIMS平均目标价为47.67美元 较当前价格有17.3%下行空间 [18] - 20位分析师给出的TDOC平均目标价为9.26美元 较当前价格有12.9%上行空间 [19] - HIMS获得Zacks"强力买入"评级(1级) TDOC为"持有"评级(3级) [20][23]

公司财报发布计划 - 公司将于2025年8月7日美股收盘后发布2025年第二季度财报，并在当天美东时间下午4:30召开电话会议 [1] - 电话会议可通过指定链接预注册，并提供在线直播及12个月内可回放的录音 [2] 公司业务概况 - 公司为虚拟优先的医疗保健提供商，专注于糖尿病、高血压、糖尿病前期和肌肉骨骼问题的临床验证行为干预方案 [3] - 拥有超过10年经验及29篇同行评审论文，证明其临床和经济效果，服务覆盖超2000家客户，包括健康计划、医疗系统和各类规模企业 [3] 行业地位与企业文化 - 公司是首个加入医疗保健改善研究所领导联盟的虚拟医疗服务商，旨在协同初级医疗提供者提升成员健康 [4] - 公司获Great Place to Work®认证，强调其独特的企业文化和工作模式 [4] 联系方式 - 投资者关系联系人Allan Kells及媒体联系人Rose Ramseth的邮箱信息 [5]

文章核心观点 - 全球虚拟医疗领导者Teladoc Health推出新员工援助计划Wellbound，旨在助力企业打造员工长期健康的“入口”，解决现有EAP存在的问题，支持公司企业战略 [1][2][6] 新计划概况 - 新计划Wellbound专为美国雇主和健康计划客户打造，利用公司规模、临床产品组合和消费者参与专业知识 [2] - Wellbound EAP于今日面向计划赞助商推出，2026年1月起供项目用户使用 [7] 现有EAP问题 - 89%的大型雇主有EAP，但很多未从投资中获得全部价值，员工获取福利体验不佳，福利领导者寻求能提供可衡量结果和支持无缝导航及连续性的EAP [3] 新计划优势 - 解决现有EAP挑战，通过连接体验提供并协调心理健康、身体健康和工作生活资源的持续支持，有专家实时导航 [4] - 支持员工广泛的心理健康和幸福需求，提供个人、青少年和夫妻在线治疗，还有精神科、药物管理和自我引导资源，可无缝连接其他服务 [5] - 提供一系列工作生活福利和资源，如法律咨询、财务规划、辅导、面对面咨询和护理转介等 [6] 公司情况 - Teladoc Health通过改变医疗体验，助力人们过上更健康生活，是全球虚拟医疗领导者，利用专业知识和数据洞察满足虚拟医疗需求 [8]

核心观点 - 公司发布的GLP-1伴侣计划显著提高了GLP-1药物的持续使用率，帮助用户在现实环境中达到临床试验级别的减重效果[1][2] - 分析显示，持续使用GLP-1药物24周的用户平均减重12.1%，比未持续使用的用户高出64%的相对增幅[2] - 公司通过高触达护理团队支持解决用药障碍，包括剂量调整教育、副作用管理和营养指导[3] 行业背景 - GLP-1药物在临床试验中显示出显著的减重效果，但现实世界中约三分之一用户在第一个月停药，不足一半能坚持12周[1][2] - 其他真实世界研究表明，GLP-1药物在12周和24周的持续使用率分别为42%-80%和33%-74%，而公司项目将这两个指标提升至94%和84%[2] 项目细节 - 增强型GLP-1护理追踪计划为1124名非糖尿病用户提供支持，通过药房索赔数据验证用药持续性[2] - 项目包含运动专家指导以对抗肌肉流失，并为可能停药的用户提供医疗资源导航服务[3] - 该分析属于ANSWERS倡议的一部分，基于公司10年行为改变项目经验和29篇同行评审文献[4] 公司定位 - 作为虚拟医疗先驱，公司已服务超过2000家客户，包括健康计划、医疗系统和各类规模雇主[5] - 公司专注于通过临床验证的行为改变方案管理糖尿病、高血压等慢性病，并控制医疗成本[5] - 首个加入医疗质量改进协会领导联盟的虚拟提供商，体现其与初级护理互补的行业地位[6]