公司业务与市场地位 - 公司是全球弹性化纤面料龙头制造商，以内衣织带业务起家，后成长为全球内衣面料龙头，并切入运动服装市场打造第二成长曲线 [2] - 2023年公司收入结构为：运动服装弹性织物面料占51.9%，内衣弹性织物面料占26.7%，弹性织带占19.9%，蕾丝占1.5% [2] - 2014至2023年，运动服装弹性织物面料收入复合年均增长率达32%，成为公司收入增长主引擎，内衣弹性织物面料、弹性织带、蕾丝同期CAGR分别为1%、3%、5% [2] 增长动力与行业前景 - 公司处于高景气弹性服饰赛道产业链中游，上游锦纶和氨纶产量稳步向上且价格走低，带来成本端红利，有望进一步打开终端应用场景 [3] - 下游受益于弹性面料终端消费需求旺盛，公司凭借全球化产能布局和研发创新能力切入运动品牌并提升份额 [3] - 运动服装面料市场空间广阔，为公司发展提供新动能 [2][3] 核心竞争力与客户关系 - 公司注重创新研发，上市以来研发费用率保持2%-3%，拥有300余个专利发明，自2011年以来持续获得中国高新技术企业认证 [4] - 公司规模处行业中等水平，但毛利率和净利率均处行业第一梯队，研发能力构筑深厚护城河 [4] - 公司深度绑定维密、爱慕、黛安芬等内衣品牌龙头，2012年起成功切入运动服装面料市场，与优衣库、FILA、Lululemon、Under Armour、Nike、Adidas等品牌合作，并于2018年切入顶尖户外品牌始祖鸟供应链 [4] 产能布局与扩张计划 - 公司进行前瞻性全球化产能布局，在全球拥有三大生产基地，国内与国外产能保持1:1均衡配置 [4] - 目前越南和斯里兰卡的产能占比分别约为30%和20% [4] - 公司计划于2025年启动越南新产能建设，预计项目一期有望将总设计年产能提升10%-15% [4] 财务预测与评级 - 浙商证券首次覆盖公司，给予“买入”评级 [1] - 预计公司2025至2027年归母净利润分别为6.0亿港元、6.5亿港元、6.9亿港元 [1]