文章核心观点 - 华立股份在2024年至2026年初期间频繁进行跨界并购，其战略方向不明、决策仓促，且并购公告前后股价异动明显，引发监管对其交易合理性及是否存在内幕信息泄露的质疑 [1][5][6] 跨界并购历程与特点 - 公司自2024年起开启频繁跨界并购模式，三次并购标的业务（智慧水务、政务软件、物业清洁）均与公司装饰复合材料主业差异巨大，且彼此业务方向也不重合 [2][4][5] - 第一次跨界并购（2024年9月）：拟以3.58亿元收购苏州尚源智能51%股权，标的估值增值率高达188.83%，最终形成1.92亿元商誉 [2] - 第二次跨界并购（2025年10月）：拟收购中科汇联51%股权（政务软件），公告当日股价涨停，但交易在两个月后因核心条款未达成共识而终止 [4][5] - 第三次跨界并购（2026年1月）：拟以4750万港元收购港股上市公司升辉清洁19%股权，公告当日公司股价涨停，标的公司股价大涨26.19% [1][5] 监管关注与问询重点 - 上交所火速下发问询函，要求公司说明短期内再度跨界投资的原因与合理性、是否制定明确的战略发展规划、交易是否有利于主营业务发展 [1][5] - 监管要求公司补充披露本次及前次收购的具体决策过程、重要时间节点及知悉人员范围，并全面自查内幕信息知情人股票交易情况，以核实是否存在内幕信息提前泄露 [6] - 针对收购升辉清洁的交易，监管要求公司说明远低于市价的交易定价（0.128港元/股 vs 二级市场收盘价1.06港元/股）的依据与合理性，以及是否存在关联关系或利益安排 [10] 并购标的业绩与财务状况 - **苏州尚源智能**：2024年实现扣非归母净利润4401万元，达到业绩承诺3800万元的115.82%，当年未计提商誉减值 [3] - **升辉清洁**： - 营收呈增长趋势：2023年、2024年、2025年上半年营收分别为6.36亿元、6.74亿元、3.59亿元，同比增速分别为6.54%、6.88%、10.14% [7] - 归母净利润波动剧烈：同期分别为2789万元、4923万元、794万元，同比增速分别为-18.90%、76.51%、-21.78%，主要受持有金融资产公允价值变动影响（2024年上涨3726万元，2025年下跌2539万元） [7] - 应收款项快速增长：2023年、2024年、2025年上半年分别为2.49亿元、2.88亿元、3.49亿元，增速高于营收，反映回款困境 [9] - 经营活动现金流持续为负：2024年及2025年上半年分别为-5310万元、-257万元，主业持续失血 [9] 市场反应与股价表现 - 首次跨界并购意向披露后（2024年10月），公司股价在15个交易日内收获14个涨停板，从8.23元涨至32.55元，涨幅近300% [3] - 后续两次跨界并购计划公告当日，公司股价均出现涨停 [4][5] - 收购升辉清洁公告当日，标的公司港股股价亦大涨26.19% [5]

2025年度业绩预告核心数据 - 预计2025年归母净利润为1.28亿元至1.6亿元，同比增长100.73%至150.91% [4] - 预计2025年扣非净利润为5600万元至7800万元，上年同期为亏损1674.09万元 [4] - 以业绩预告均值计算，公司近年市盈率（TTM）变化情况如图所示，近期在40-60倍区间波动 [4][6][7] 当前估值水平 - 以1月28日收盘价计算，公司市盈率（TTM）约为44.66倍至55.82倍 [4] - 市净率（LF）约为2.73倍，市销率（TTM）约为6.01倍 [4] - 图表显示公司市盈率（TTM）在2023年中至2024年初显著高于行业均值，随后回落至接近或低于行业均值 [6][7][8][10][11] 业绩驱动因素分析 - 公司主营业务分为智慧水务和稀土资源回收利用两大板块 [13] - 2025年稀土市场行情整体上涨，部分计提的存货跌价准备予以冲回或转销，导致子公司天和永磁经营业绩较上年度明显好转，对公司报告期业绩产生重大影响 [13] - 上年度子公司天和永磁亏损1.574346亿元，并计提商誉减值损失6046.99万元，本报告期预计商誉减值损失大幅降低 [14] 非经常性损益影响 - 报告期非经常性损益预计对归母净利润的影响金额约为8000万元 [14] - 主要构成包括：天和永磁股权收购业绩承诺方用于补偿的质押股票价格变动产生的公允价值变动收益、交易性金融资产的投资收益及政府补助等 [14] 历史财务表现 - 历年净利润图表显示，公司归母净利润从2020年的0.638亿元增长至2024年的2.14亿元，2025年预计进一步增长 [15] - 扣非净利润在2024年为负值（-0.167409亿元），2025年预计扭亏为盈至0.56亿元至0.78亿元 [4][15] - 归母净利润同比增长率在2021年达到125.82%，2023年为负增长（-73.43%），2025年预计大幅正增长 [15]

文章核心观点 - 嘉兴国家高新技术产业开发区通过构建“管网可视化、管理数字化”的智慧水务体系，成功入选浙江省星级工业园区“污水零直排区”名单，其数字化治水模式实现了从被动应对向主动预警的转变，为同类园区提供了可复制的样板 [1][3] 园区数字化治水体系建设 - 园区自2024年起推进“管网可视化、管理数字化”深化建设，逐步构建起“源—网—口—河”全链条治理体系 [1] - 通过对55公里雨污管线精准测绘、对158个入河排口责任溯源，搭建起数字孪生网络 [2] - 数字孪生网络实现了57家重点企业排口、24处管网节点、3处河道断面监测数据的实时汇聚 [2] 智慧水务系统的技术应用与成效 - 系统摒弃固定阈值报警模式，基于历史数据建立动态模型，使无效报警数量下降90%以上 [2] - 系统具备智能溯源功能，可瞬间锁定疑似污染路段，并自动将工单推送至网格员移动终端 [2] - 该模式使问题处置效率提升70%，企业雨污混接等违规事件发生率下降60%以上 [2] - 园区内河道（如石婆桥港、唐宋港）透明度保持在0.8米以上，水生生物覆盖率超70% [2] - 2025年关键水质指标较2020年平均改善20%左右 [2] 对企业的实际影响与协同治理 - 实时监测帮助涉水企业实现降本增效，并推动其内部管理更加规范 [3] - 园区正探索“环保健康码”等协同治理模式，推动企业环保智能微站与园区平台数据互通 [3] 行业示范与认可 - 嘉兴国家高新区的智慧治水模式为同类园区提供了可复制的样板 [3] - 园区的水污染数字化溯源处置模式正在申报水环境管理典型案例 [3]

公司战略转型与收购动态 - 公司决定终止收购北京中科汇联科技股份有限公司51%的股份，原因是交易各方未能就交易核心条款达成共识 [2][7] - 公司于2024年提出并完成了对苏州尚源智能科技有限公司51%股权的收购，交易对价为3.58亿元，以涉足智慧水务行业 [6][9] - 公司未来将继续围绕战略目标，通过内生性发展和投资并购等方式推动长期健康发展，并积极寻找在大数据、人工智能领域有深度应用的优质企业 [8][11] 公司业务与财务表现 - 公司是国内装饰复合材料龙头之一，2021年该行业收入超过11亿元，为业绩高峰 [9] - 2024年公司装饰复合材料板块收入8.61亿元，智慧水务板块收入1.6亿元，总收入尚不及2021年 [9] - 2024年收购的尚源智能实现归母净利润5073.25万元，扣非后净利润4400余万元，完成了3800万元的业绩承诺 [9][10] - 公司在2024年年报中表示，成功实施战略转型，实现了业绩较高增长 [11] 收购标的公司情况 - 中科汇联是一家提供智能交互和决策、数智内容管理软件产品和解决方案的国家级专精特新“小巨人”企业，曾在2023年启动创业板IPO辅导 [2] - 中科汇联在数智政务、数智企业等领域有成熟应用，并构建了经国家网信办算法备案的“慧政大模型生成合成算法”垂类大模型 [7] - 公司于2024年10月30日与中科汇联股东签署股份收购意向协议，拟以现金收购其51%股份，宣布收购事项前后公司股价分别收获涨停与跌停 [7]

下周新股申购安排 - 下周共有5只新股申购，包括2只主板新股、2只科创板新股、1只北交所新股 [1] - 周一（15日）可申购科创板新股健信超导，周二（16日）可申购北交所新股江天科技，周五（19日）可申购深市主板新股双欣环保与誉帆科技、科创板新股强一股份 [1] 健信超导 - 发行价为18.58元/股 [1] - 公司主要从事医用磁共振成像（MRI）设备核心部件的研发、生产和销售，主要产品包括超导磁体、永磁体和梯度线圈等 [1] - 公司是全球规模最大的超导磁体独立供应商，同时也是全球最大的MRI永磁体供应商 [1] - 公司已与国内外知名MRI设备厂商如日本富士胶片集团、美国GE医疗、意大利百胜医疗、万东医疗、深圳安科、联影医疗、福晴医疗等建立紧密合作关系 [1] - 2022年至2024年，公司分别实现营业收入3.59亿元、4.51亿元、4.25亿元，分别实现净利润0.35亿元、0.49亿元、0.56亿元 [1] - 2025年前三季度，公司实现营业收入3.93亿元，实现净利润0.48亿元 [1] 江天科技 - 发行价为21.21元/股 [2] - 公司主要从事标签印刷产品的研发、生产与销售，主要产品包括薄膜类和纸张类的不干胶标签，广泛应用于饮料酒水、日化用品、食品保健品、石化用品等日常消费领域 [2] - 公司是江苏省专精特新中小企业 [2] - 2022年至2024年，公司分别实现营业收入3.84亿元、5.08亿元、5.38亿元，分别实现净利润0.74亿元、0.96亿元、1.02亿元 [2] - 2025年前三季度，公司实现营业收入4.68亿元，实现净利润0.89亿元 [2] 双欣环保 - 网上发行申购上限为60000股，顶格申购需配深市市值60万元 [2] - 在今年以来发行新股中，双欣环保是发行股票数量排名第六的新股，在深市主板新股中排名第一，这意味着中签率可能会比较高 [2] - 公司成立于2009年6月，是一家专业从事聚乙烯醇（PVA）、聚乙烯醇特种纤维、醋酸乙烯（VAC）、碳化钙（电石）等PVA产业链上下游产品的研发、生产、销售的高新技术企业，拥有聚乙烯醇全产业链布局 [2] - 公司是国内第三大的聚乙烯醇生产企业，已成为全国聚乙烯醇三大生产基地之一 [2] - 2022年至2024年，公司分别实现营业收入50.61亿元、37.83亿元、34.86亿元，分别实现净利润8.08亿元、5.59亿元、5.21亿元 [3] - 2025年前三季度，公司实现营业收入26.68亿元，实现净利润4.04亿元 [3] 誉帆科技 - 公司主要从事排水管网系统的智慧诊断与健康评估、病害治理以及运营维护业务 [3] - 作为国家级专精特新“小巨人”企业和高新技术企业，公司以高科技诊断和非开挖修复技术手段为抓手，成为行业内工艺技术先进、服务门类丰富、服务能力突出、具有较强竞争力的专业服务型企业 [3] - 2022年至2024年，公司分别实现营业收入5.13亿元、6.3亿元、7.3亿元，分别实现净利润0.81亿元、1亿元、1.27亿元 [3] - 2025年前三季度，公司实现营业收入5.02亿元，实现净利润0.77亿元 [3] 强一股份 - 公司是一家专注于服务半导体设计与制造的高新技术企业，聚焦晶圆测试核心硬件探针卡的研发、设计、生产与销售 [4] - 公司量产产品涵盖2D MEMS探针卡、薄膜探针卡、垂直探针卡等多品类，广泛应用于非存储及存储领域的晶圆测试，为半导体产业链提供关键测试硬件支持 [4] - 根据TechInsights及Yole数据，2023年、2024年，公司分别位居全球半导体探针卡行业第九位、第六位，也是近年来唯一跻身全球半导体探针卡行业前十大厂商的境内企业 [4] - 2022年至2024年，公司分别实现营业收入2.54亿元、3.54亿元、6.41亿元，分别实现净利润0.16亿元、0.19亿元、2.33亿元 [4] - 2025年前三季度，公司实现营业收入6.47亿元，实现净利润2.5亿元 [4]

公司关联交易 - 公司膜滤事业部下属公司江苏诺莱拟与联营公司新疆河润忆源签署设备采购安装合同，合同总金额暂定为5928.47万元[1] - 联营公司新疆河润忆源承接新疆库尔勒纺织小镇水厂项目，项目采用DBFOT运作模式，拥有30年特许经营权[1] - 本次关联交易有助于公司业务拓展，提升市场竞争力，交易按公允价格进行，不影响公司独立性[1] 公司业务构成与市值 - 公司2024年1至12月份营业收入构成为：装饰复合材料制造业占比81.66%，智慧水务占比15.17%，其他业务占比3.17%[1] - 截至发稿，公司市值为47亿元[1]

财务表现 - 上半年实现营业收入5.33亿元 同比增长40.05% [1] - 扣非净利润1651.21万元 同比增长64.15% [1] 装饰复合材料业务 - 通过饰面板同步对纹技术革新、自动化程序改良及智能分拣线与ERP系统深度集成提升生产效率与产品良率 [1] - 华富立饰板销量实现突破性增长 亚马逊系列新品及配套五金产品成功打开市场 [1] - 虹湾家居平台线上线下联动发力 线下参与中国建博会等行业展会 线上搭建自媒体矩阵 [1] - 子公司东莞华富立荣膺高定十年・高定G20供应链品牌 [1] 智慧水务业务 - 子公司尚源智能加速全国布局 成功开拓山西阳泉、川西康定等西部市场 [2] - 市政供水项目中标实现突破 千吨/万吨级集镇水厂占比显著提升 [2] - S7系列一体化装备水厂融合智能化与模块化优势 上线智能反洗、AI诊断等核心模块 [2] - 新增23项专利与11项软件著作权 [2] - 子公司江苏诺莱研发新型PVDF干化膜丝及自支撑型浸没式超滤膜组件解决行业痛点 [2] 品牌建设 - 公司斩获2025年中国家居行业强国品牌称号 [1]

控制权变更 - 山科智能实际控制人变更为武汉市新洲区国资局 长江航天以5.71亿元受让19.7%股权 [1] - 公司正式进入国资时代 标志着智慧水务领域头部企业资本结构重大调整 [1] 业务布局 - 公司构建"智慧供水-智慧污水-智慧水利-直饮水"全业务矩阵 覆盖涉水全产业链 [2] - 核心产品包括智能硬件(全系列远传水表传感器/管网控制机)、物联网平台(计量云/漏损控制)、智慧水利集成(数字孪生四预应用) [2] - 水务管网现场控制机产品近三年增速分别为33.99%、20.52%、6.49% 毛利率维持在60%左右 [2] 国资赋能 - 武汉航天新城产业投资带来市政工程资源 助力拓展华中市场 [3] - 新洲区作为国家航天产业基地 推进"智慧城市+数字孪生"建设 公司有望深度参与项目 [3] - 2025年一季度营收同比下降17.62% 净利润下滑43.28% 主因地方财政压力导致项目延后 [3] 行业前景 - 2024年智慧水务服务市场规模22.8亿元 预计2029年达39.1亿元 年复合增长率9.12% [4] - 国资背景有望加速行业整合 特别是在智慧水利和数字孪生新兴领域 [4] - 公司"硬件+软件+服务"商业模式展现业绩韧性 转型路径成为制造业智能化升级范本 [2][4]

公司财务与经营情况 - 2024年度公司实现营业收入123,997.82万元，同比下降12.51%，归属于母公司股东净利润为-21,194.90万元[10] - 公司2024年度不进行现金股利分配，也不进行资本公积转增股本和其他方式的分配，主要因净利润为负且需保障稳定经营[3][32] - 公司2025年度拟申请不超过16亿元银行综合授信额度，用于流动资金贷款及融资业务[11][12] 行业发展趋势 - 智慧供水行业2024年保持快速增长，市场规模扩大，但竞争加剧，主要来自传统水务企业、新兴科技公司及跨行业集团[4] - 智慧水务行业受益于政策支持（如"十四五"规划）及物联网、大数据等技术应用，但面临数据安全、技术标准不完善等挑战[5] - 智慧水厂行业技术创新显著，智能传感器、AI预测模型提升生产效率，但技术成本高、改造难度大仍是主要瓶颈[6] 公司战略与业务 - 公司调整战略聚焦"水源地到水龙头"端到端智慧水务解决方案，优化非核心业务布局，产生部分处置损失及人员优化成本[10] - 子公司上海杰狮信息技术为国内领先的数字空间解决方案提供商，专注于空间计算技术，实现虚拟与物理场景交互[7] - 智能水表行业随智慧水务发展需求增长，但技术标准不完善及数据安全问题仍需解决[8] 募集资金使用 - 2020年可转债募集资金累计投入35,201.57万元，项目已结项，剩余资金将用于补充流动资金[37][38] - 2021年非公开发行股票募集资金累计投入63,899.38万元，闲置资金用于现金管理及临时补充流动资金[40][42]