宏观研究 宏观月度数据点评 CPI 同比转正，PPI 降幅扩大 —— 6 月通胀数据点评 相关研究： 1. 《CPI同比由正转负，PPI同 环比负增长》 2024.03.12 2. 《核心CPI有所回暖，PPI继 续承压》 2025.04.14 3. 《CPI、PPI同比双降》 2025.06.09 分析师：何超 证书编号： S0500521070002 Tel：021-50295325 Email： hechao@xcsc.com 地址：上海市浦东新区银城路88号 中国人寿金融中心10楼 核心要点： 证券研究报告 2025 年 7 月 9 日 湘财证券研究所 ❑ 事件 根据 Wind 数据显示，6 月我国 CPI 同比增长 0.1%；PPI 同比下降 3.6%。 ❑ CPI 同比转正 根据 Wind 数据，6 月 CPI 食品项同比增速录得-0.3%，较前值上涨 0.1 个 百分点；CPI 非食品项同比增速录得 0.1，较前值上涨 0.1 个百分点。剔除 食品和能源的核心 CPI 同比增速为 0.7%，同样较前值上涨 0.1 个百分点。 总体来看，6 月消费物价水平正在温和回升，CPI 由降转涨主要受工业消 ...

董莉娟指出，全国统一大市场建设纵深推进带动部分行业价格同比降幅收窄。其中，治理企业低价无序 竞争力度加大，落后产能退出和产品品质提升逐步推进，汽柴油车整车制造、新能源车整车制造价格环 比分别上涨0.5%和0.3%，同比降幅比上月分别收窄1.9个和0.4个百分点。 国家统计局城市司首席统计师董莉娟表示，国内部分原材料制造业价格季节性下行，是影响PPI环比下 降的主要原因之一。夏季高温雨水天气增多，影响部分房地产、基建项目施工进度，叠加钢材、水泥等 供给相对充足，黑色金属冶炼和压延加工业、非金属矿物制品业价格下降，合计影响PPI环比下降约 0.18个百分点。 绿电增加也带动了能源价格下降。董莉娟举例说，夏季到来，西北地区太阳能、风力发电及西南地区水 力发电增多，使整体发电成本有所降低，电力热力生产和供应业价格环比下降0.9%。 受环比下降及对比基数变动影响，6月份中国PPI同比降幅比上月扩大0.3个百分点至3.6%。但随着各项 宏观政策加力实施，部分行业供需关系有所改善，价格呈企稳回升态势。 中国国家统计局9日公布的数据显示，6月份，中国工业生产者出厂价格指数(PPI)环比下降0.4%，降幅 与上月相同，部分行业 ...

CPI同比由降转涨 - 6月CPI同比上涨0.1%，结束连续4个月下降趋势，主要受工业消费品价格回升推动[3] - 工业消费品价格同比降幅收窄至0.5%（上月-1.0%），对CPI下拉影响减少0.18个百分点[3] - 金饰品和铂金饰品价格同比分别上涨39.2%和15.9%，合计拉动CPI上涨0.21个百分点[3] - 文娱耐用消费品、家用纺织品和家用器具价格同比分别上涨2.0%、2.0%和1.0%[3] - 燃油车和新能源车价格降幅收窄至3.4%和2.5%，为近28个月和26个月最小降幅[3] 核心CPI持续回升 - 核心CPI同比上涨0.7%，涨幅扩大0.1个百分点，创14个月新高[3] - 服务价格同比上涨0.5%，涨幅保持稳定[3] - 房租价格环比上涨0.1%，反映毕业季租赁需求增加[5] 食品价格变动特征 - 食品价格同比下降0.3%，降幅收窄0.1个百分点，牛肉价格结束28个月下降转为上涨2.7%[3] - 猪肉价格同比下降8.5%，为连续上涨后首次转降[3] - 鲜果和水产品价格同比分别上涨6.1%和3.4%，合计影响CPI上涨0.19个百分点[13] - 鲜菜价格环比上涨0.7%，淡水鱼价格环比大涨4.3%，均高于季节性水平[4] PPI环比降幅维持 - PPI环比下降0.4%，同比降幅扩大至3.6%[6] - 黑色金属冶炼和水泥行业价格分别下降1.8%和1.4%，合计影响PPI下降0.18个百分点[6] - 绿电增加导致电力热力价格下降0.9%，煤炭加工价格大跌5.5%[6] - 出口相关行业价格承压，计算机通信设备价格下降0.4%[6] 行业价格企稳信号 - 汽车制造价格环比回升，燃油车和新能源车价格分别上涨0.5%和0.3%[7] - 光伏设备价格同比降幅收窄1.2个百分点至10.9%[7] - 集成电路封装测试价格同比上涨3.1%，可穿戴设备上涨1.4%[7] - 工艺美术品价格同比大涨13.1%，体育用品上涨0.7%[7] 分类价格表现 - 交通通信价格同比下降3.7%，交通工具用燃料价格暴跌10.8%[19] - 其他用品及服务价格同比涨幅达8.1%，主要受金饰品拉动[13] - 家用器具价格同比上涨1.0%，但上半年累计仍下降1.1%[19] - 医疗服务价格同比上涨0.8%，中药价格持平[19]

CPI同比由降转涨 - 6月CPI同比由上月下降转为上涨0.1%，结束连续4个月负增长 [1][4] - 工业消费品价格同比降幅收窄至0.5%，对CPI下拉影响减少0.18个百分点 [4] - 金饰品和铂金饰品价格同比分别上涨39.2%和15.9%，合计影响CPI上涨0.21个百分点 [4] - 食品价格同比下降0.3%，降幅收窄0.1个百分点，牛肉价格结束28个月下降转为上涨2.7% [4] - 核心CPI同比上涨0.7%，涨幅扩大0.1个百分点，创近14个月新高 [1] PPI同比降幅扩大 - 6月PPI环比下降0.4%，同比降幅扩大0.3个百分点至3.6% [1][6] - 黑色金属冶炼和压延加工业价格下降1.8%，非金属矿物制品业下降1.4%，合计影响PPI环比下降0.18个百分点 [8] - 计算机通信设备制造业价格下降0.4%，电气机械和器材制造业下降0.2%，纺织业下降0.2% [8] - 光伏设备及电子元器件制造价格同比下降10.9%，降幅收窄1.2个百分点 [1] 行业价格积极变化 - 汽柴油车整车制造价格环比上涨0.5%，新能源车整车制造上涨0.3%，同比降幅分别收窄1.9和0.4个百分点 [1] - 锂离子电池制造价格同比下降4.8%，降幅收窄0.2个百分点 [1] - 集成电路封装测试价格同比上涨3.1%，可穿戴智能设备制造上涨1.4%，微波通信设备上涨1.3% [9] - 航空航天器及设备制造价格上涨1.1%，服务器上涨0.9%，微特电机及组件制造上涨0.6% [9] 政策与市场展望 - 宏观政策加力实施推动部分行业价格企稳回升，全国统一大市场建设带动部分行业价格降幅收窄 [8] - 下半年CPI或维持低位运行，猪价稳中有降，油价承压，PPI低迷向CPI传导 [4] - 房地产支持政策和国际经贸谈判进展将影响工业品价格走势 [9] - 推动物价合理回升或成为下半年宏观政策重要目标，为财政促消费和央行降息提供空间 [9]