2025年已收官，私募年度业绩基本尘埃落定，收获满满。展望2026年，市场怎么走？上涨动力来自哪 里？哪些是重要投资机会？ 包括淡水泉投资、星石投资、玄元投资、清和泉资本、相聚资本等多家主打主观选股策略的国内头部私 募，在最新2026年投资策略展望中认为，A股牛市仍在进程中，但驱动逻辑可能逐渐从流动性转向基本 面，节奏和以往将会不同，从估值驱动有望逐步切换到业绩驱动，选股难度加大，配置价值依然十分可 观，2026年投资机会将围绕出海、人工智能、反内卷、内需等方向展开。 2026年A股市场仍在牛市中 星石投资认为，2025年流动性宽松环境下的估值抬升是股市行情向上的主要驱动。尽管经历了一年多的 结构性修复行情，但当前A股的股债比价显示权益资产总体仍具备相对吸引力，同时股市总市值/居民存 款仍处于历史低位，居民资产配置向股市转移的空间依然广阔。 玄元投资认为，从A股总市值与居民储蓄余额的比值来看，历史数据显示牛市往往在0.4—0.5之间启 动，并可能持续到0.9—0.95附近。目前这个比值大约在0.65，意味着从统计上看行情还没走完。但上涨 的方式可能不再是全面普涨，而是结构性的、有梯队的推进，这种节奏其实更考验 ...

私募基金行业数据 - 截至2025年11月末，存续私募基金管理人19,314家，管理基金数量138,055只，管理基金规模22.09万亿元 [1] - 其中，私募证券投资基金管理人7,568家，私募股权、创业投资基金管理人11,567家 [1] 私募机构市场观点 - 私募机构对科技股中长期投资逻辑无分歧，但对年末时点看法存在分歧 [1] - 以丹羿投资为代表的乐观派认为，市场经历调整后正进入夯实底部阶段，叠加海外流动性预期改善与国内经济企稳，A股与港股科技板块在年底至明年初有望迎来估值修复行情 [1] 银行与理财产品动态 - 随着美联储再次降息，江苏银行、汇丰银行（中国）等多家银行下调美元定存利率，江苏银行最新一期利率较上一期均下降0.05个百分点 [2] - 12月以来，中银理财和农银理财均推出固收类美元理财产品，业绩比较基准分别为3.9%至4.7%和3%至4% [2] 公募机构定增参与情况 - 截至12月17日，今年以来共有39家公募机构参与A股定增，涉及85只个股，合计获配金额达340.88亿元，较去年同期的298.4亿元增长14.24% [2] A股IPO市场展望 - 德勤预计，2025年A股将有114家公司上市，合计融资1296亿元，相比2024年（100家，融资668亿元），新股数量增加14%，融资总额增加94% [3] - 预计创业板新股数量最多达33只，融资规模方面上交所主板以432亿元排名第一 [3] 港股IPO监管动态 - 香港证监会和港交所联名致函IPO保荐人，对近期上市申请质量下滑及不合规行为表达监管关切，指出部分上市文件存在业务描述不清、过度使用宣传用语、选择性呈现数据等问题 [3] 光伏行业动态 - 2025年光伏行业在变化中重塑格局，行业发展形势和发展理念发生变化，积极变化已开始显现 [4][5] - 多环节产品均价反弹，行业现回暖态势 [4] 电解锰价格走势 - 12月18日电解锰平均价为17820元/吨，环比上涨200元/吨，12月以来价格已连续13日上涨，累计涨幅近15%，创2022年5月以来新高 [5] 白羽肉鸡价格走势 - 12月19日山东地区白羽肉鸡毛鸡报价涨至3.65元/斤，实际成交价达3.7元/斤，逼近年内最高成交价3.72元/斤，因鸡源减少、减重等因素，后市价格或仍有上涨空间 [5] - 分割品价格亦上涨，近几天鸡胸肉累计涨幅超过500元/吨 [5] 港口与外贸数据 - 前11个月我国港口货物吞吐量同比增长4.4%，外贸航线网络持续拓展，出口产品结构升级为外贸高质量发展注入动力 [6] 数据存储行业现状 - 华为数据存储产品线总裁表示，我国数据留存率仅2.8%，行业高质量数据稀缺，以医疗模型为例，训练数据量只有西方领先国家的10%左右，数据共享率不足25% [6] 人工智能与融资动态 - OpenAI计划筹集高达1000亿美元资金，若全额筹集，公司估值或将高达8300亿美元，预计最早于第一季度末完成，并可能招募主权财富基金参与投资 [6] 低空经济融资事件 - 御风未来获得航投基金领投的新一轮亿元融资，资金将用于推进其2吨级电动垂直起降飞行器M1的适航测试、试飞验证及商业化进程 [7] 互联网公司动态 - TikTok CEO内部信称，字节跳动、TikTok已与三家投资者签署协议，将成立名为TikTok美国数据安全合资有限责任公司的合资公司，负责美国数据保护、算法安全等，由字节跳动全资控股的其他实体继续负责电商、广告等商业活动 [7][8] 上市公司财报与事件 - 耐克第二财季营收124.3亿美元，同比增长0.6%，净利润7.92亿美元，同比下降32%，每股收益0.53美元，同比下降32%，毛利率40.6% [8] - 百济神州聘任汪来博士担任公司总裁及全球研发负责人 [9] - 恒大汽车公告称，根据破产重整计划，集团于相关附属公司的股权获注销并登记至广州聚力名下，公司未收取现金代价，股票继续停牌 [9] - 古鳌科技前实际控制人陈崇军因操纵证券市场罪被判处有期徒刑六年，并处罚金四百万元 [9] 美股市场表现 - 美股三大指数集体收涨，道指涨0.14%，纳指涨1.38%，标普500指数涨0.79% [10] - 科技七巨头涨幅居前，特斯拉涨3.45%，美光大涨约12%，特朗普媒体暴涨超40% [10] 大宗商品与加密货币 - 美债收益率普跌，美国CPI数据后10年期收益率一度跌4.5基点、逼近4.1% [11] - 比特币一度较日高下挫5.5%，以太坊一度跌破2800美元，较日高跌超7% [11] - 黄金接近持平，白银跌至65美元支撑位附近，WTI原油维持在56美元附近 [11]

核心事件 - 宁泉致远55号私募证券投资基金被列入配售对象不得参与业务名单 受限时间为2025年6月至12月[1] - 中证协未披露具体受限原因 但业内人士指出可能与报价不合理或操作不规范有关[1][3] 监管背景 - 网下投资者需避免二十余项违规行为 包括虚假信息报送、多账户报价、利用内幕信息报价、故意压低或抬高报价、未审慎确定申购数量等[4] - 今年监管重点针对未审慎报价、操作流程不完备、风险管理制度不完善、复核机制不到位等问题[8] 公司情况 - 宁泉资产成立于2018年 管理规模超300亿元 创始人杨东拥有30年证券从业经验 曾担任兴证全球基金总经理[5] - 宁泉致远55号最近出现在5月28日优优绿能网下发行配售名单 此后从海阳科技、华电新能等公司配售名单中消失[2] 业务数据 - 宁泉致远55号在配售名单中显示申购数量300万股 获配数量652股 配售金额58,419.20元[3] - 公司旗下多只产品（包括致远1号、6号、11号、18号、39号、58号、59号等）均以相同申购数量（300万股）和获配数量（652股）参与打新[3] 行业影响 - 事件对私募行业起到合规警示作用 促使管理人强化全链条合规意识[1][8] - 监管细化加速行业优胜劣汰 要求机构在募集端、投研端、交易端及售后环节加强管理[8]

指数增强私募产品表现 - 2025年上半年指数增强私募产品平均收益率达17.32%，平均超额收益率达14.17%，94.75%的产品实现正超额收益 [1] - 大型私募（规模50亿元以上）表现最优，平均收益率18.30%，超额收益率14.51%，正超额占比99.25% [1] - 中型私募（20-50亿元）平均收益率17.30%，超额收益率14.37%，正超额占比96.71% [1] - 小型私募（10亿元以下）平均收益率16.41%，超额收益率13.75% [1] 策略与市场环境分析 - 小盘风格主导行情，专注小盘指数的增强产品平均收益率达20.84%，全市场选股策略产品平均收益率17.88% [2] - 中证1000指增产品以20.26%平均收益率领跑，中证500指增产品平均收益率15.31%，沪深300指增产品平均收益率仅6.31% [2] - 头部机构优势来自投研团队、IT系统、风控能力和机构代销网络形成的规模与业绩螺旋上升 [2] 业绩驱动因素 - 中小盘风格占优、个股波动率提升、日均成交额维持万亿元以上构成指增策略理想环境 [2] - 量化指增凭借高频交易技术和多因子模型优势高效捕捉市场无效性带来的超额收益 [2] - 监管放宽并购重组政策提振市场信心并改善流动性结构，为量化策略注入新活力 [2] 市场展望与策略调整 - 小盘成长股估值压力显现可能阶段性休整，部分中大盘股显露估值修复潜力 [2] - 下半年需聚焦基本面扎实、估值合理的中大盘赛道，强调动态适应板块轮动能力 [2] - 能否精准捕捉板块轮动脉搏并调整市值敞口和行业暴露将成为持续盈利关键 [2]

全球资产配置与税务合规 - 全球化进程推动中国资本市场发展 海外投资市场基础显著拓宽 投资标的日益丰富 全球资产配置成为应对市场不确定性和优化资产布局的重要途径[2] - 共同申报准则(CRS)全球深入实施 各国税务信息透明度提升 投资者需提前了解国际税务规则以保障海外资产布局的稳定性[2] - 6月16日将举办专题路演 详解CRS信息交换机制 全面解读境外收入纳税范围与申报要求[3][4] 专业嘉宾背景 - 罗大威为RSM中国税务合伙人 拥有超过20年税务专业服务经验 曾任职于普华永道和德勤税务部[8] - 专长领域包括企业并购重组税务服务 IPO税务服务 跨境投资架构设计 私募股权基金税务咨询等[9] - RSM为全球领先审计税务咨询网络 2022年全球收入超80亿美元 同比增长15% 在世界会计网络排名第6位[10] 市场热点追踪 - 泡泡玛特概念股近期表现突出 相关概念股名单受市场关注[11] - 量化私募行业快速发展 百亿级量化私募数量增至39家 聚宽重回百亿规模 龙旗夺冠 幻方排名第3[11] - 私募大佬一季度持仓曝光 包括冯柳 邓晓峰 董承非等 其中董承非重仓半导体行业[11] - 国家队一季度持仓公布 中央汇金和社保基金均重仓农业银行和工商银行[11] - 十大外资机构重仓股名单出炉 包括高盛 摩根士丹利 摩根大通 瑞银 巴克莱银行等[11]

商业银行代销新规核心内容 - 国家金融监督管理总局发布《商业银行代理销售业务管理办法》 将于2025年10月1日起施行 新规对银行代销业务进行全面规范 消除监管模糊地带 为商业银行及资管机构提供明确指引 [1] 私募基金代销准入要求 - 代销产品投向私募投资基金或聘请私募管理人担任投顾时 需由银行多个部门综合评估并获得高级管理层批准 [2] - 私募管理人准入标准包括：私募股权基金管理规模合计不低于5亿元 私募证券基金管理规模合计不低于3亿元 在基金业协会登记不少于三年 近三年无行政处罚和纪律处分 [2] - 政府出资产业投资基金可豁免登记年限要求 不符合规定的存量产品需平稳过渡逐步化解 [2][3] 对私募行业的影响 - 新规明确允许银行代销产品投向私募基金 为银行与私募合作保留空间 对管理规范的大型私募形成利好 [3][4] - 银行代销合作将集中于头部私募 小型私募面临挑战 知名公募基金经理"奔私"需加盟符合门槛的现有平台 [4][5] - 行业人士认为新规提升合作可预见性 有利于降低风险并促进业务规范开展 [4][5] 银行内部管理机制变化 - 代销产品审批职责由总行承担 分支机构需获得书面授权 涉及私募的产品必须经高级管理层批准 [6] - 审批权限上收至总行导致风险管理更受重视 产品上架流程可能延长 尤其对含创新要素的产品 [6] - 银行渠道职能设置更分散 不同部门相互制衡防止利益输送 中小公募公司渠道建设复杂性短期增加 [7] 投资者保护措施 - 针对65岁以上老年人等特殊客群 要求重新设计合同话术流程 使用通俗语言阐述条款 严格筛选适配产品 [8] - 风险提示需通过案例展示反复强调等多种形式 确保老年人充分知晓风险 落实适当性原则 [8] - 代销仅限于银行自主运营渠道 不得通过第三方平台引流 私募产品必须通过合格投资者专属渠道非公开销售 [9]