报告投资评级 - 行业投资评级：看好（维持） [1] 报告核心观点 - 核心投资主线为“高端领跑、服务向新”，关注零售社服景气赛道优质公司 [7] - 618大促呈现“周期拉长、玩法简化、补贴加码/AI赋能”特征，美妆品类表现亮眼，珀莱雅通过收购花知晓加码彩妆与全球化布局 [4][25] - 行业短期行情承压，但细分板块与个股存在结构性机会，钟表珠宝板块相对抗跌，互联网电商板块年初至今跌幅最小 [6][15][18] 行业行情回顾总结 - **市场整体表现**：本周（5月18日-5月22日）商贸零售指数报收1993.56点，下跌3.23%；社会服务指数报收8039.42点，下跌3.03%；同期上证综指下跌0.54% [6][15] - **年内累计表现**：2026年年初至今，商贸零售指数累计下跌17.71%，社会服务指数累计下跌8.27% [15] - **板块表现分化**： - 本周细分板块中，钟表珠宝板块跌幅最小，为0.13% [18] - 2026年年初至今，互联网电商板块跌幅最小，累计下跌2.44% [18] - **个股涨跌情况**： - 涨幅前三：合百集团（周涨幅43.2%）、华致酒行（周涨幅13.4%）、新迅达（周涨幅13.1%） [6][23] - 跌幅前三：中体产业（周跌幅20.0%）、力盛体育（周跌幅14.6%）、青木科技（周跌幅14.5%） [24] 618大促与行业动态总结 - **大促特征**：各平台大促周期拉长、玩法简化、补贴加码，并运用AI工具提升运营效率 [4][25][26] - **淘系平台表现**： - 李佳琦直播间美妆预售首日（5月21日）带货378款商品，覆盖126个品牌，首小时GMV实现双位数增长 [4] - 54款美妆单品GMV突破千万元，新品66款，占比17.4% [4][27] - 国际品牌SK-II神仙水精华液GMV突破亿元；国货品牌珀莱雅稳居前列，新品蕴白系列快速售罄 [4] - **抖音平台表现**： - 618首日（5月15日）美妆类目GMV达16亿元，同比增长86.9% [4] - 高端外资品牌领跑，海蓝之谜GMV超亿元；国货品牌珀莱雅GMV位居国货首位，TOP20中国货占据11席 [4][28] - **重点公司动态**：珀莱雅于5月21日以3.51亿元收购花知晓12.55%股权，持股比例提升至51%，实现控股并表 [4][30] 四大投资主线及重点公司总结 - **投资主线一：黄金珠宝** - 关注在高端、时尚和投资金赛道具备产品力和洞察力的品牌 [7][34] - **重点推荐**：老铺黄金、潮宏基、周大生 [7] - **核心公司观点**： - 老铺黄金：FY2025营收273.03亿元（+221.0%），归母净利润48.68亿元（+230.5%）；FY2026Q1预计营收165-175亿元，古法手工金器第一品牌 [37] - 潮宏基：2026Q1营收24.98亿元（+10.9%），归母净利润2.64亿元（+39.5%）；围绕“东方美学”推进产品升级与国际化 [40][49][50] - 周大生：2025年归母净利润11.03亿元（+9.2%）；2026Q1毛利率39.4%（+13.2pct）；渠道结构优化，国家宝藏品牌升级发力 [40][44][45][46] - **投资主线二：零售电商** - 关注线下零售调改变革及AI赋能、库存改善的跨境电商龙头 [7][35] - **重点推荐**：永辉超市、爱婴室、吉宏股份、华凯易佰 [7] - **核心公司观点**： - 永辉超市：2026Q1归母净利润2.87亿元（+94.4%）；门店进入以“价值深耕”为核心的第二阶段精细化调改 [40][69][71] - 吉宏股份：2025年营收67.22亿元（+21.6%），归母净利润2.77亿元（+52.2%）；跨境社交电商龙头，“数据为轴、技术驱动” [37] - 华凯易佰：2026Q1归母净利润0.72亿元（+574.0%）；库存优化至健康水平，精品业务快速增长 [40][52][53] - **投资主线三：社会服务** - 关注出行复苏、体验消费升级和AI提效赋能的服务消费企业 [7][35] - **重点推荐**：长白山 [7] - **核心公司观点**： - 长白山：2026Q1营收1.56亿元（+21.4%），归母净利润0.08亿元（+84.2%）；客流稳健增长，新业态及定增项目打开空间 [41][42] - **投资主线四：医美化妆品** - 关注具备科研创新、深耕情绪消费与高端赛道的企业 [7][36] - **重点推荐**：毛戈平、珀莱雅、上美股份、贝泰妮、巨子生物、润本股份、爱美客、美丽田园医疗健康等 [7] - **核心公司观点**： - 珀莱雅：2026Q1营收23.05亿元（-2.3%），归母净利润3.67亿元（-6.1%）；多品牌布局，收购花知晓丰富彩妆矩阵 [40][66][68] - 贝泰妮：2026Q1营收11.18亿元（+17.8%），归母净利润0.66亿元（+132.8%）；敏感肌护肤龙头，主品牌升级、子品牌多点开花 [40][59][60][61] - 润本股份：2026Q1营收2.67亿元（+11.3%），归母净利润0.53亿元（+19.1%）；驱蚊及婴童护理龙头，旺季放量可期 [40][62][63][64] - 毛戈平：FY2025营收50.50亿元（+30.0%），归母净利润12.04亿元（+36.7%）；稀缺的国货高端美妆集团 [40] - 巨子生物：FY2025营收55.19亿元（-0.4%），归母净利润19.15亿元（-7.2%）；重组胶原蛋白专业护肤龙头 [40] - 美丽田园医疗健康：FY2025营收30.01亿元（+16.7%），归母净利润3.18亿元（+39.0%）；高端美容行业龙头 [40]