我对这种第二种观点并不完全认同。无论东北地区成本高的原因是什么，最终结果都是成本高。在全球化的时代，市场规则是赢家通吃的。即便在同样的价 格下，长三角和珠三角的企业能够盈利，黑龙江的工厂却可能面临亏损，亏损几年来，企业也许只好选择关停，这显然是不利于地方经济发展的。这种现象 源于经济规律，没有哪个政策能够持久地逆转经济的基本法则。美国的五大湖地区、德国的鲁尔工业区以及前苏联的乌克兰，无一例外都是经历了经济衰 退，东北地区并不是第一个，也同样不会是最后一个。 另一种看法则认为，虽然东北的成本较高，但这种情况不仅仅是因为效率的低下，地域差异也是不可忽视的因素，更重要的是政策的影响。例如，哈尔滨的 高端制造业几乎只剩下了汽轮机生产，但为何不考虑将汽轮机的制造搬到成本更低的地区呢？每个省份都有其独特的产业定位，不可能所有产品在东北的生 产都拥有高成本。因此，必定有一些产品是能够在成本上占据优势的，关键在于是否能够实现市场化，开放相关政策并给予必要的支持，促进其发展。 一种观点指出，低效率导致了高生产成本，而东北地区的运输费用又相对偏高。从区域市场来看，长三角和珠三角是拥有超过10亿人口的庞大市场，而东北 三省仅有1亿 ...

关于公司大规模裁员的传闻，Manus方面回应记者表示："基于公司自身经营效率考量，我们决定对部 分业务团队进行调整。公司将继续专注核心业务发展，提升整体运营效率。"此前，社交平台上信息显 示，Manus近期对旗下部分国内业务进行裁员，并将核心技术人员迁往新加坡总部，公司目前在中国区 的员工总数为120人左右。今年6月，Manus产品负责人张涛曾公开表示，公司已把总部从中国迁至新加 坡。 (智通财经) ...

报告核心观点 - 6月所有债券品种收益率下行，利率债短期限品种收益率下行更显著，信用债高等级和短期限品种信用利差走阔，违约金额略有上升但整体处于今年偏低水平 [3] - 美国服务业景气度回落、就业稳步增长、CPI通胀低位企稳，欧日通胀进一步回落、经济景气回升，国内经济增长动能从出口与投资转向消费，货币政策延续适度宽松基调 [3] - 上半年经济企稳主因是政府加杠杆，下半年贸易战不确定仍存，政策以稳为主，降准降息可期，可拉长久期、下沉信用增厚收益，投资策略为票息为主、积极持券 [3] 2025年6月债券行情回顾 - 全部品种收益率下行，高等级和短期限品种信用利差走阔，如1年国债收益率下行12BP、3年AAA信用利差变动+7BP [7][9] - 季末资金紧张，货币市场资金利率均值反弹显著，6月R001均值为1.48%、较5月下行8BP，R007均值为1.65%、较5月上行4BP [10] - 6月10年期国债利率波动回落 [15] - 6月全部品种信用债收益率下行，5年期AA - 信用债收益率下行15BP为变化幅度靠前的品种之一 [18] - 6月低等级长期限信用利差显著收窄，5年期AA - 品种信用利差收窄10BP [19] - 6月中债市场隐含评级下调债券金额124亿、上调债券金额254亿，下调主体7个、上调主体5个 [22][27] - 6月违约金额为今年以来偏低水平，违约金额（包括展期）30亿元、较上月小幅上升0.4亿元，2015年以来共兑付1151亿、兑付率为10.2% [28] 海内外基本面回顾与展望 海外基本面 - 美国服务业景气度回落、就业稳步增长，6月美国Markit服务业PMI录得55.5较前值回落，5月新增非农就业人数14.4万人、失业率4.2% [34] - 美国CPI通胀低位企稳、通胀预期保持稳定，5月美国CPI同比上涨2.4%、核心CPI同比上涨2.8%，5月以来10年期通胀预期稳定在2.3%左右 [37] - 欧日通胀进一步回落、经济景气回升，5月欧元区和日本CPI同比分别为1.9%和3.5%较前值回落，6月综合PMI录得50.6和51.5较前值上升 [42] 国内基本面 - 一季度GDP平减指数较去年四季度回落、同比持平，第二产业同比增速回升，细分行业中批发零售和信息技术一季度同比回升居前 [45][53] - 5月工业生产增速小幅下跌、多行业产出放缓，工业增加值同比5.8%较4月下跌0.3% [56] - 5月固定资产投资增速持续放缓，房地产造成主要拖累，固定资产投资同比2.9%连续两个月回落0.7个百分点 [60] - 5月社会消费品零售总额加速增长，同比增长6.4%、增速较4月增长1.3个百分点 [64] - 5月进口重返下降趋势、出口有所增长但增速放缓，进口同比下降2.1%、出口同比增长6.3%较4月回落2.9个百分点 [68] - 5月社融规模稳定上升，M2同比增长7.9%、增速较4月略微下跌0.1%，社融同比增长8.7%与4月增速持平 [71] 国信高频跟踪与预测 - 6月国信高频宏观扩散指数B季节性回落，表现基本持平历史平均水平，指向国内经济增长动能运行稳健 [81] - 预计6月CPI同比或回升至零，食品环比略高于季节性水平、非食品环比低于季节性水平 [82][86] - 预计6月PPI同比或回落至 - 3.4%，6月国内PPI环比约为 - 0.3% [87] 货币政策回顾与展望 - 6月公开市场净投放4359亿，7天逆回购利率为1.4%保持不变 [94] - 6月MLF净投放1180亿，操作方式调整为多重价位中标方式 [98] - 二季度货币政策例会明确延续适度宽松基调，强调加强逆周期调节，灵活把握政策力度与节奏，下半年或仍有降息降准空间 [103] 热点追踪 - 投资创造新供给拉动增长，消费代表需求支撑利润拉动投资间接拉动增长，可持续增长依赖投资与消费比例的协调平衡 [110] - 2009年起中国资本存量与GDP比值持续上升，投资效率不断下降，资本回报率持续回落，“投资驱动型增长”模式走向效率悬崖 [112][120] - 消费需求不足是中国投资效率衰减的根本原因，与服务业生产更相关的投资过剩是主要推动力量 [123][124] - 破解结构性困局关键是激活并扩大国内消费需求，改革投资评估体系，切换至“消费引领 - 投资响应”双轮协同模式 [130] 大势研判 - 历史数据显示2021年以来7月国债收益率多数下行，截至6月30日国债10 - 1期限利差为30BP、处于2002年以来7%分位数 [136] - 2021年以来7月信用利差变化不大，全部品种信用利差变化不超过15BP，长期限品种信用利差仍在历史低位 [137][142] - 违约风险可控，城投债一揽子化债有序推进，房企债务妥善处理概率大 [145][148] - 3年期品种持有3个月，AAA品种票息可抵御17BP收益率上行，AA品种多抵御2BP、AA - 品种多抵御12BP [149] - 国内经济企稳主因是政府加杠杆，下半年政府债券融资增速边际减弱，贸易战不确定仍存，政策以稳为主，降准降息可期 [150] - 债券投资以票息为主、积极持券，大幅调整风险不大，可用久期和信用应对时间不确定性 [150]

外卖市场竞争格局 - 外卖市场日单量从5月的1亿单迅速攀升至6月的1.6亿单以上，7月进一步突破2亿单峰值 [1][2] - 美团市场份额从一家独大下滑至60%左右，6月即时零售日订单多日维持在9000万单以上 [1] - 淘宝闪购6月底日订单超6000万单，京东618期间日订单量为2500万单 [1] - 7月促销季美团日订单突破1.2亿单（餐饮订单超1亿），淘宝闪购+饿了么日订单达8000万单（非餐饮订单1300万） [1][10] 平台补贴策略 - 淘宝闪购启动500亿补贴计划，通过红包、免单卡、商品/配送补贴等方式刺激增长，首日589个品牌订单量较5月2日增长超100% [3][4] - 美团推出"满25减24"等无门槛券及"0元喝奶茶"活动，7月5日订单峰值较去年9800万单提升22% [5][10] - 饿了么骑手单价达9元/单（京东6元），周末单量增幅达50%-100%，部分骑手日收入达1600元（含450元高温奖励） [4][8][9] 商家端影响 - 奈雪的茶周末外卖订单环比增长50%，单店最高增长230%；Tims咖啡部分门店订单涨3倍，冷萃咖啡系列销量翻倍 [11] - 蜜雪冰城某门店单日订单从不足50单暴增至200单，塔斯汀门店出现8人团队连续工作14小时未休的极端情况 [12] - 部分高端餐饮品牌质疑补贴模式与品牌调性冲突，茶饮股集体上涨（茶百道涨15%，奈雪涨10%） [11][14] 平台战略调整 - 京东转向"低价引流+供应链变现"模式，40%外卖用户会交叉购买电商商品，物流与外卖配送协同（骑手早晚分拣/午晚送餐） [15][16] - 阿里整合饿了么、飞猪资源，淘宝闪购上线特价酒店业务（降价幅度18%-60%），中国电商事业群全面支持即时零售 [17] - 美团聚焦"30分钟生活圈"，闪购与小象超市承接高频流量，闪电仓实现"10分钟拣货+20分钟送达" [18] 行业竞争本质 - 三大巨头较量核心在于供应链效率与生态闭环能力，美团已形成"规模效应×技术降本"飞轮 [18] - 阿里需将7亿用户流量转化为生态壁垒，京东需解决下沉市场运力与用户习惯问题 [18][19] - 即时零售终局取决于技术厚度与订单密度转化为供应链效率的能力 [19]

产品获批与定位 - 信达生物与礼来共同开发的GCG/GLP-1双受体激动剂"玛仕度肽"获NMPA批准减重适应症，适用于BMI≥28 kg/m²（肥胖）或BMI≥24 kg/m²（超重）伴合并症的成人患者[1] - 玛仕度肽为全球首款GCG/GLP-1双靶减重药物，试图打破诺和诺德与礼来在GLP-1市场的垄断[1] 市场竞争格局 - 2024年诺和诺德司美格鲁肽全球销售额达29296亿美元，礼来替尔泊肽收入1646亿美元，形成高壁垒市场[2] - 中国减重药物市场接受度有限，玛仕度肽需直面两大巨头的竞争压力[2] 临床疗效数据 - III期临床显示：48周后4mg组减重1100%，6mg组减重1401%，显著优于安慰剂组030%，疗效接近司美格鲁肽（12%-15%）[3] - 公司已启动玛仕度肽与替尔泊肽的"头对头"临床试验，若成功将确立减重最优药物地位[3] 商业化挑战 - 玛仕度肽直接以减重为首发适应症，但公立医院渠道受限，因减重专科门诊普及率低[4] - 公司采取差异化营销：公立医院快速首方（获批一周内完成），电商平台预售（淘宝京东推早鸟权益），定价介于司美格鲁肽与替尔泊肽之间[6] 行业趋势与潜在风险 - GLP-1研发逻辑正从"减重效率"转向"减重质量"，礼来Bimagrumab（减脂增肌）、诺和诺德口服制剂等代表新方向[7] - 国内仿制药（2027年司美格鲁肽专利到期）及恒瑞、博瑞医药等竞品（减重15%-21%）将加剧内卷[8] 公司战略应对 - 2025年初完成55亿美元新股配售，资金用于5条管线国际多中心试验及玛仕度肽"以价换量"策略[9] - 推进玛仕度肽治疗青少年肥胖、OSA、MASH等III期临床，但远期效果存不确定性[8]

报告行业投资评级 - 看好/维持 [2] 报告的核心观点 - 食品饮料板块2024年营收和归母净利润同比增长但增速下降，2025Q1延续疲弱态势，估值回落至20倍附近，行业弱复苏延续，结构性机会主导，应聚焦“品类创新 + 渠道效率”双优龙头把握盈利修复与分化机遇 [4] 各部分总结 食品饮料行业2024年与2025Q1回顾 - 行业估值整体回落，估值中枢持续下移，2025年6月行业PE在20倍上下波动，较2021年高点明显收敛，回升动能有限 [20] - 板块业绩增速放缓与利润承压并存，2024年营业总收入同比增长3.92%，归母净利润同比增长5.51%，增速均下降；2025Q1营业总收入同比增长2.54%，归母净利润同比增长0.27% [23] 白酒板块 - 收入端高增长阶段已过，2025Q1营收同比仅增长1.68%，行业步入结构调整阶段；利润端盈利韧性尚存，但增长动力持续减弱，龙头企业抗周期属性更强 [24][25] - 展望中短期依然承压，经济下行、通缩压力、禁酒令等因素抑制需求，但宴席市场有好转迹象，去库存趋势显现，若下半年经济复苏，行业或迎来估值修复机会 [26][29][30] - 重点公司贵州茅台增长逐步放缓但仍优于行业平均，盈利能力稳定，毛利率维持高位，预计2025年实现收入增长9%，归母净利润增长9.54% [35][36] 休闲食品 - 行业表现需求韧性但利润波动较大，2025Q1营收增长几近停滞，利润大幅下滑，费用压降但毛利率下降更快，毛销差收窄，行业迈入“提质增效”转型阶段 [40][41][42] - 渠道结构调整深化，量贩零食高速扩张后进入调整期，社交平台流量红利减弱，传统商超通过“胖东来模式”焕新升级，分销渠道仍在布局 [49][50][53] - 品类红利接棒，魔芋制品、鹌鹑蛋零食、果蔬干类、坚果类等高景气细分持续爆发，品类组合对企业毛利和利润弹性有决定性作用 [54][55] - 展望结构与效率为王，聚焦“品类×渠道”双优企业，龙头企业市占率有望提升 [56][57] - 重点公司洽洽食品短期利润波动大后续有望改善，三只松鼠轻资产改革初显成效但盈利能力有待稳固，盐津铺子多品类扩张带动业绩高增 [59][60][61] 调味品 - 收入温和修复，利润弹性释放，营收增速放缓，毛利率阶段性回升，费用管控稳健，行业转型已现端倪，未来增长需依靠结构升级 [66][67] - 餐饮需求回升缓慢，行业竞争加剧，下游需求修复节奏温和，B端餐饮复苏是主要增长引擎，C端为稳定剂 [69][72] - 原材料回落助推毛利率修复，大豆、白砂糖及PET包装材料价格下降，推动毛利率阶段性修复，龙头企业率先受益 [75][76][77] - 展望弱复苏、稳修复，结构升级主导中长期逻辑，结合新产品抓住新场景的企业有望获更大市场份额 [80] - 重点公司千禾味业成本优化驱动盈利回升，天味食品短期承压期待改善，海天味业结构优化稳步推进，成本红利释放助力盈利超预期 [81][82][83] 速冻食品 - 行业运行概况竞争激烈，缓慢复苏，利润增速放缓，成本与费用压力同步抬升，毛利率小幅修复但单位盈利能力仍受压，费用率止跌回升，净利率有所恢复，行业潜力大，新渠道焕发活力 [85][86][87] - 烘焙率先企稳，品牌更迭与供应链升级并行，烘焙品类热度上升，商超调改、会员店带动需求，冷冻烘焙市场增速快 [91] - 展望短期压力仍存，待餐饮恢复将获得更大弹性，短期压力不改长期增长潜力，竞争倒逼行业集中度提升 [92] - 重点公司立高食品营收增长，利润明显改善，安井食品经营韧性强将随行业改善更进一步，千味央厨短期承压新兴渠道为亮点 [94][95][96] 乳制品 - 2024年营收整体下滑8%，利润波动大，呈现“保收入、让利润”经营取向，收入端增速放缓，净利润波动加剧，盈利修复基础尚不稳固 [100][101] - 奶价变化趋势原奶价格持续走低，阶段性缓解成本压力，但奶价触底反弹有望带动乳企利润回升，目前供需错配仍在延续，消费端修复慢限制奶价回升 [104] - 2024年业绩低谷，2025年边际好转，25年乳制品供需结构优化，奶价触底回升，常温奶库存改善，喷粉减值损失减少，部分细分行业利润弹性突出 [108][109] - 展望盈利修复可期，龙头主导格局或将进一步稳固，行业基本面逐步修复，龙头企业盈利能力有望进一步改善，巩固行业引领地位 [113]

特斯拉CEO马斯克再次猛烈抨击美国财政部长贝森特，在社交平台X上的一篇帖子中，称其为"索罗斯的傀 儡"和"一个连数学都不会的政治学专业学生"。 马斯克补充说，他自己的民调"一年前非常积极，这就是为什么特朗普那么重用我"，以此驳斥贝森特对其支 持率的批评。 贝森特在创立Key Square Capital并随后加入特朗普的经济团队之前，其财富是通过管理索罗斯的对冲基金帝 国积累起来的。1992年，贝森特领导了索罗斯基金管理公司内部对英国的研究，准确地指出了英镑的弱点， 并帮助执行了那笔价值100亿美元、最终"击垮"了英国央行的空头交易，后世以"黑色星期三"指称这一灾难性 事件。 贝森特与索罗斯的这段履历，很可能正是马斯克"傀儡"这番侮辱性言论的来源，并重新点燃了保守派对这位 金融大鳄在华盛顿影响力的怀疑。 这两个人已经争吵了数月，据报道，早在4月份，二者便被报道称在白宫内部进行了一场激烈争吵，最终演变 称肢体冲突。上周，贝森特也就马斯克与特朗普的冲突发表了看法，他说："我认为如果埃隆坚持搞他的火 箭，我就会坚持搞我的金融。" 这场爆发源于贝森特在美国有线电视新闻网（CNN）的"国情咨文"（State of th ...

淘宝直播商家运营方法论丨 白皮书 序言： 近年来，中国直播电商行业经历高速增长后迈入"效率驱动"新周期。用户行为的多线程跳跃、消费需求的分 层化演进、品质与信任价值的权重攀升以及全域流量生态的碎片化挑战等，共同推动商家的运营逻辑迎来全 面焕新的临界点。如何实现商品全生命周期的高效管理、如何在全域场景中精准触达用户、如何协同短期爆 发与长期品牌价值沉淀，成为商家突围的核心命题。 在此背景下，淘宝直播与艾瑞咨询联合发布2025年淘宝直播商家运营方法论白皮书，旨在为商家提供系统 性策略指引。基于对行业趋势的深度洞察，我们提出E-MAX商家运营框架，以全周期供给、全触点渗透、 全场域营销为核心举措，助力商家优化商品效能、打通流量壁垒、整合营销资源，最终实现平台全生态协 同。 本白皮书不仅剖析了直播电商市场的结构性变化，更结合淘宝直播平台的实战经验，通过头部商家的成功案 例验证策略的有效性。我们期待，通过这份报告为直播电商从业者提供前瞻性视角与可落地的解决方案，帮 助商家构建"稳存量、拓增量"的可持续路径。 2024年直播电商市场增速为17.7%，行业迈入"效率驱动"新周期 2024 年中国直播电商市场规模达 5.8 ...

全球造船市场份额 - 中国占据全球造船市场份额53%按CGT计 美国仅占0.1% 印度占0.05% [3] - 中国一家龙头企业去年下水250艘船 吨位是美国去年造船总量的184倍 [6] - 韩国造船业市场份额从19%提升至25% 主要受益于美国政策导致订单转移 [3][5] 各国造船业现状 - 美国计划投资300亿美金重振造船业 但去年仅建造5艘大船 [3][6] - 印度提出2030年进入全球造船前十 2047年进入前五的目标 [3] - 韩国船厂面临产能不足问题 高端船舶技术仍有欠缺 [5][6] 产业竞争力对比 - 中国055大驱军舰性价比高 建造效率远超美国伯克III级驱逐舰 [6] - 美国造船业成本控制能力弱 存在军工项目价格虚高现象 [6][7] - 造船业核心竞争力在于全产业链 技术积累和成本控制能力 [8][10] 政策影响 - 美国对中国建造船舶征收"过路费" 导致部分订单转向韩国 [5] - 美国300亿投资计划被质疑为利益输送 而非真正提升产业竞争力 [6][8]

7月5日上午，滨州中院组织召开全市法院院长会议暨上半年运行态势分析会。会议通报了全市法院审判执行质效和工作情况， 中院党组书记、院长谢萍出席会议并对下半年工作作出安排部署。 会议指出，今年以来，全市法院坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，聚焦"建设双型法院、打造品质司法"总体 思路，主动融入市委"113388"工作体系，全市法院广大干警担当作为、奋勇拼搏，各项工作取得了新的发展进步。 会议强调，要坚持党的绝对领导，在筑牢政治忠诚中增强党性自觉，坚定理想信念，用党的创新理论，特别是习近平新时代中 国特色社会主义思想武装头脑，不断增强政治判断力、政治领悟力、政治执行力，不断提升大局意识、系统观念。要坚持服务 发展大局，围绕市委重点工作部署，延伸审判职能，在保障"三大战役""三大行动"等方面下功夫，在开展法智护航、推进公益 强清、完善涉外审判机制等方面求突破，在维护企业胜诉权益、深化独立保函运用等方面求创新，积极参与社会治理，助推综 治中心规范化建设、实质化运行，不断优化法治化营商环境。要坚持做实司法为民，深入落实"实质解纷年"要求，牢牢把握"公 正与效率"主题，坚持实事求是原则，扎实高效办好每一起案件， ...