纪要涉及的行业或公司 * 行业覆盖中国工业板块 具体包括自动化与机器人 工程机械 重卡 新能源等行业[1] * 涉及公司包括北京极智嘉科技 江苏恒立液压 无锡先导智能 绿的谐波 三一重工 中联重科 汇川技术 潍柴动力 中国重汽 埃斯顿 英维克 大族激光等[7][8][9][11] 核心观点和论据 **自动化与机器人** * 北京极智嘉科技预计在2026年2月前被纳入港股通 因其已在2025年12月8日被纳入恒生综合指数 且满足加权投票权结构公司的最低上市期限要求[7] * 北京极智嘉科技预计在2026年第一季度推出轮式人形机器人 公司凭借规模化部署获得的操作数据广度 能够训练出适应不同布局和客户需求的通用模型 这可能为近期股价下跌后提供重估机会[7] * 江苏恒立液压作为特斯拉Optimus Gen 3线性执行器关键供应商 预计在2026年第一季度获得订单指引 这可能带来2026年或未来几年销售预期的上调[7] * 绿的谐波虽较少被讨论为特斯拉的潜在供应商 但其已渗透优必选等国内领先集成商 特斯拉Optimus Gen 3的硬件重新设计和灵巧性改进 增加了谐波减速器的使用数量 可能推动绿的谐波股价 此催化剂同样适用于恒立液压和双环传动等其他涉足人形机器人的公司[8] * 汇川技术预计在2026年1-2月新订单同比增长约20% 源于温和的资本支出复苏以及持续的市场份额增长[8] * 埃斯顿预计在2026年1月发布2025年全年盈利预告 预计在2024年净亏损后于2025年实现盈利 预测2025年利润为7000万元人民币[9] **新能源** * 无锡先导智能2026年第一季度的液态锂电池设备订单可能实现环比和同比改善 主要受强劲的储能系统需求驱动[7] * 无锡先导智能预计在工业和信息化部审查获得补贴的固态电池项目后 将在2026年第一季度获得更多用于试运行产能的固态电池设备订单[7] * 英维克与谷歌 英伟达和Meta等关键海外客户的订单进展是关注重点[9] * 中国超大规模数据中心运营商的国内AI资本支出和数据中心招标 随着对H200限制的放松 AI资本支出可能加速 这将支撑对数据中心冷却的强劲需求[9][11] **工程机械** * 三一重工预计出口增长将抵消1-2月国内销售的高基数压力[8] * 中联重科预计国内非挖机械的周期性复苏将持续 且出口增长稳固 将支撑其销售增长 该公司在非挖机械领域的业务占比高于同行[8] **重卡** * 潍柴动力和中国重汽预计2026年第一季度国内重卡市场将出现负增长 原因是2025年的需求前置以及2026年新能源车购置税上调5% 出口增长应保持韧性[9] **其他** * 汇川技术2026年全年营收和净利润指引值得关注 预计2026年净利润为64亿元人民币 投资者仍担忧在反内卷和通缩环境下增长动能 以及新能源车电驱业务带来的利润率压力[8] * 大族激光子公司大族数控预计在1月发布盈利预告 公司积极的销售势头预计将持续 同时利润率将扩大[11] 其他重要内容 * 报告列出了各行业需定期关注的数据催化剂 自动化板块包括月初的新订单增长 月中的固定资产投资增长和工业机器人产量 重卡板块为月初的月度销量 工程机械板块为月初的挖掘机销量和月中的非挖机械销量[5] * 摩根士丹利截至2025年11月28日 持有北京极智嘉科技 华测检测 三一重工 潍柴动力等公司1%或以上的普通股[17] * 摩根士丹利在过去12个月内曾为北京极智嘉科技提供投资银行服务并获得报酬 并预计在未来3个月内将寻求或获得来自北京极智嘉科技 中国建筑 三一重工 汇川技术 杭可科技 中联重科等公司的投资银行服务报酬[18][19] * 摩根士丹利香港证券有限公司是中国建筑 潍柴动力 中联重科在香港交易所上市证券的流通量提供者/庄家[55]

行业与公司 * 行业为中国工业板块 涵盖锂电设备 自动化与机器人 工程机械 重型卡车 太阳能设备等多个子行业[1][3][10] * 公司涉及三一重工(Sany) 无锡先导(Wuxi Lead) 汇川技术(Inovance) 极智嘉(Geekplus) 纽威阀门(Neway Valve) 杭可科技(Hangke) 中联重科(Zoomlion) 恒立液压(Hengli Hydraulic) 双环传动(Shuanghuan) 宏发股份(Hongfa)等[10] 核心观点与论据 * 投资者对广泛的工业领域兴趣显著提升 讨论覆盖多个子行业而非仅限人形机器人 约40位投资者参与交流 多数对中国股市持建设性看法并已显著增加仓位[1][3] * 对锂电设备 自动化与机器人及工程机械行业持积极看法 认为其处于上行周期早期[4][10] * **锂电设备**是讨论最多的子行业 投资者担忧2026年电池需求可持续性能见度低以及固态电池商业化尚早 但看涨理由包括：摩根士丹利电池分析师预计2026-28年液态电池需求将分别强劲增长25% 24% 21% 电动车 储能系统 电动物流车均将稳健增长 储能需求受中国可再生能源交易方案和全球AI数据中心驱动将持续强劲[11]；液态电池设备强替代周期启动 上次高峰在2020-21年 设备生命周期约5年（因设备效率以约10%年率快速提升） 预计2026-27年替代需求将占总设备需求的25-30%[12]；从设备商上半年新订单看 非一线电池玩家（除宁德时代和比亚迪）扩产比预期更激进 技术快速迭代 需求前景强劲及部分非一线玩家盈利能力恢复支撑其持续扩产 无锡先导和杭可科技等获得国内外众多客户订单[13]；预计固态电池大规模生产尚需时日 其设备需求在2026&27年新设备需求中仅占2% 4% 若2030年如期开始量产 新订单将从2028/29年开始[14] * **自动化与机器人**：投资者普遍认同自动化产品需求温和至中度增长及智能机器人强增长潜力的观点 但可能未充分认识到国务院“AI+”指南（目标2027年AI终端/智能体超70% 2030年超90%）对自动化的积极影响 该目标将驱动生产新兴终端的新资本支出和向更高效AI赋能设备的升级[15]；尽管担忧中国宏观疲弱和出口需求放缓带来的短期需求不确定性 但仍坚持领先企业以期在自动化制造增长中获取份额 看好汇川技术和极智嘉[16]；对人形/智能机器人 更多投资者紧密跟进发展并持续寻找投资方式 认同在中国市场投资零部件目前优于机器人集成商 偏好拥有量产实绩的领先零部件制造商如汇川技术 双环传动 绿的谐波 恒立液压 三花智控 拓普集团等[17]；近期上涨后投资者询问是否见顶及如何寻找其他 exposure 方式 认为未来1-2个月持续订单公告 特斯拉Optimus更新预期和优必选IPO进展等事件可能支撑板块势头[18] * **工程机械**：在所有讨论的子行业中反对积极观点的声音最少 看好2026年中国国内和全球市场的复苏周期 关键问题在于哪些公司能最大受益于此轮上行周期 最看好龙头公司三一重工 长线投资者更认同其选股 而对冲基金认为落后或低倍数股票在周期中可能表现更优[19] * **重型卡车**：投资者反馈分歧大 约一半积极一半消极 积极者认可当前强劲销售势头（包括除俄罗斯外出口强增长） 2024下半年低基数和吸引人的估值与股息率 消极者更担忧因价格竞争和电动卡车占比上升导致的盈利能力问题 并认为潍柴受强电动卡车销售负面影响更大（因其在中国重汽总商用车中的发动机供应比例下降）[20] * 对太阳能设备持负面看法 关键是如何应对“反内卷”新闻流[10][21] 其他重要内容 * “反内卷”被讨论 多数投资者不预期新技术和新能源行业产能过剩能快速解决 预计新闻流将驱动股价波动 尤其在太阳能行业[21] * 投资者提出的其他话题主要包括叉车 PCB设备和埃斯顿(Estun) 双环传动 英维克(Envicool)股票 铁路设备讨论很少[21] * 行业观点为“In-Line”（同步）[7]