证券研究报告 | 2026年05月13日 商贸零售行业 5 月投资策略暨年报&一季报总结 优于大市 板块整体低位复苏，个股分化凸显长效价值 行业整体增速低位运行，单季度边际改善但复苏力度偏弱，细分板块及个股 表现分化加剧。消费行业 2025 年整体增速表现较为平稳，全年社会消费品 零售总额同比增长 3.7%，除汽车以外的消费品零售额增速为4.4%。进入2026 年，伴随着假日消费升温及促消费专项行动、以旧换新政策持续推进，消费 市场延续平稳向好运行，2026Q1 社零销售额 127,695 亿元，同比增长 2.4%。 增速较 2025 年四季度进一步加快 0.7pct。 各板块年报及一季度业绩影响要素综述：美容护理：行业增长趋稳但盈利分 化明显，受春节错期、大促周期压缩、新品平淡及国际品牌回归竞争影响， 部分国货品牌盈利有所承压。黄金珠宝：一季度金价剧烈波动下，行业销售 受影响较为明显，同时不同品类需求分化持续，其中投资金企业营收领先但 毛利承压，一口价产品企业表现相对优异，且部分品牌通过提价带动毛利率 提升。跨境出海：行业景气度延续支撑营收端积极向好，面对外部扰动，龙 头企业通过多元化的产品结构以及目的地市 ...

展会基本信息 - 2026年慕尼黑上海电子展（electronica Shanghai）将于7月1日至3日在上海新国际博览中心W1-W5、N1-N5展馆举办 [1] - 展会规模扩大至12万平方米，计划邀请超过1900家海内外优质展商参展 [1] - 预计将吸引超过7万名专业观众及行业专家莅临现场 [1] 聚焦产业与主题 - 展会聚焦10大前沿产业热词，包括智能新能源汽车、AI+、具身智能、人形机器人、AI数据中心、储能与绿色能源、工业智能化、6G、低空经济、物联网、智能穿戴 [3] - 旨在为产业链各环节提供前瞻性技术导航，助力行业锚定未来增长新趋势 [3] 展商与展区布局 - 展会将汇聚超过1800家国内外优质电子企业 [6] - 设立多个细分展区，包括半导体、传感器、电源、电子测试测量、无源器件、显示、连接器、开关、线束线缆、印刷电路板、电子制造服务、半导体制造与检测、元器件制造、分销商等 [6] - 将升级展区规模及展示内容，并设计趣味互动活动以提升观展体验 [6] 同期论坛与活动 - 展会计划举办多场前沿技术论坛及大会，主题围绕汽车电子、AI数据中心、具身智能、新型半导体、储能、脑机接口等行业热门话题 [12] - 将邀请业界知名专家、企业代表及产业链上下游供应商参与，共同探讨行业热点并展望趋势 [12] - 具体论坛包括全球电子元器件供需对接峰会、国际嵌入式系统创新论坛、2026年国际电机驱动技术论坛、2026（第四届）国际汽车电子技术创新论坛、AI时代的数据中心重构与边缘新应用论坛、具身智能产业应用大会、人工智能重塑制造业新生态论坛、国际医疗电子创新论坛、国际连接器创新论坛、2026新能源汽车三电关键技术高峰论坛、下一代柔性技术赋能智慧工厂论坛、新型半导体器件与电源创新论坛、2026年创新储能技术论坛、消费类IoT技术融合高峰论坛等，活动日期分布在7月1日至2日 [14] - 在展会前的5月，将提前开启三场线上专场直播，主题涵盖AI数据中心算力底座、具身智能的量产突围以及智能新能源汽车的智能化进阶，汇聚产业链上下游优质企业进行深度洞察分享 [16]

报告行业投资评级 - 短期走势评级为震荡，中短期走势评级为看涨 [1] 报告的核心观点 - 本周IC、IM是资金活跃方向，短期预计偏强震荡，市场整体资金入场意愿重回历史高位，短期维持高位震荡概率较大，不排除惯性上攻可能 [3] - 多头情绪偏脆弱，追涨者建议轻仓滚动，因与外盘联动性强且市场处于政策等待期，行业结构分化，高位追涨需注意风控 [3] - 大小盘比价重回极值区，可做左侧关注，等待右侧入场信号 [3] 各部分总结 宏观股市信息 - 美国总统特朗普表示美伊停火协议“极其脆弱”，美国核心方案是“伊朗绝不能拥有核武器”，但伊朗未作此承诺；特朗普将于5月13日至15日对中国进行国事访问，这是中美两国元首继去年10月釜山之后再次面对面会晤，也是美国总统时隔9年再次访华 [5] 股指盘面回顾 - 上个交易日A股高开高走，上证50收涨1.27%，沪深300收涨1.64%，中证500收涨1.67%，中证1000收涨1.44%；工程机械、半导体领涨，海运、贵金属落后，个股上涨3100余家，涨停136家，赚钱效应偏好 [5] - 近期指数再度上攻，中证500、中证1000等小盘股指再创年内新高，技术面重回多头趋势，但需关注价格偏离短期均线后或有分歧 [5] - 昨日A股成交金额继续走高，达3.57万亿元，资金入场意愿很强，处于本轮牛市以来的高位水平 [5] 核心逻辑小结 - IC、IM短期预计偏强震荡，市场资金入场意愿回升，短期维持高位震荡概率大，不排除惯性上攻 [3] - 多头情绪脆弱，追涨者建议轻仓滚动，因与外盘联动性强且市场处于政策等待期，行业结构分化，高位追涨需注意风控 [3] - 大小盘比价重回极值区，可做左侧关注，等待右侧入场信号 [3] 操作建议 - 期货操作上，单边多单可轻仓低吸，不建议重仓追高，滚动持仓为主；IF - IM做左侧关注，后续有回归预期 [4] - 期权操作上，昨日隐含波动率上升，沪深300当月平值IV来到17 - 18%，处于历史中位水平；考虑到当前波动率相对低位，5月双买等做多波动率策略胜率预计提高，建议选择远月合约；卖权安全垫较薄，建议谨慎参与，注意风控 [4]

核心观点 - 报告核心投资建议为“AI+”逻辑催化港股估值优化，消费格局变化下新龙头地位趋稳，建议积极拥抱互联网&科技及新兴消费两条主线 [3] - 在互联网&科技行业，建议关注积极拥抱AI、资本开支增加的标的，如阿里巴巴-W、腾讯控股、快手-W、美团-W [3] - 在内需消费行业，建议关注所处行业上行驱动力强、基本面稳固、成长空间大的标的，如毛戈平、蜜雪集团、老铺黄金、泡泡玛特、同程旅行、携程集团-S、小菜园 [3][4] 1. 周观点总结 1.1 Deepseek拟募资最高500亿元 - DeepSeek计划进行公司成立以来的首轮融资，拟筹集最高**500亿元人民币**，这将成为中国AI公司史上规模最大的一轮融资 [1][8] - 公司创始人兼CEO梁文锋可能个人投入高达**200亿元人民币**，占募资总额的**40%**，成为本轮最大投资者 [1][8] - 若此轮融资成功，DeepSeek的估值预计将超过**515亿美元**（约合**3500亿元人民币**） [1][8] 1.2 东方甄选线下首店试营业 - 东方甄选首家线下店于5月5日在北京中关村商圈试营业，计划于5月21日正式开业，该商圈人流量较好 [2][9] - 店内销售以自营品为主，覆盖休闲零食、营养保健、宠物用品、日用品等品类，并设有水饮、餐吧、零售柜、阅读区等多种体验场景 [2][9] - 新东方创始人俞敏洪表示，线下店自有品牌商品占比在**三分之一** [2][9] - 截至试营业当日下午6点多，累计超**3000人**进店 [9] - 线下店设置两套价格体系：会员价（需付费购买**199元**会籍年卡）和非会员价，非会员价高出会员价**10%-20%** 左右 [2][10] - 线下店无会员限购要求，未来有加盟连锁计划 [2][10] 2. 市场回顾总结 2.1. 港股走势 - 本周（2026.5.6-2026.5.8）主要港股指数普涨：恒生指数上涨**2.39%**，恒生科技指数上涨**4.75%**，国企指数上涨**2.39%** [12][17] - 在12个恒生行业指数中，本周涨幅最大的板块为综合企业（**+9.50%**），跌幅最大的板块是能源业（**-8.79%**） [13] - 非必需性消费业和必需性消费业均上涨**6.18%**，在行业中排名第6和第5位 [13] - 港股通标的中，涨幅前五为德昌电机控股（**+35.02%**）、艾美疫苗（**+30.08%**）、美图公司（**+26.20%**）、建滔积层板（**+24.73%**）、长飞光纤光缆（**+23.62%**） [16] 2.2. 中概股走势 - 本周主要美股指数上涨：道琼斯工业平均指数上涨**0.22%**，标普500指数上涨**2.33%**，纳斯达克综合指数上涨**4.51%**，纳斯达克100上涨**5.50%** [20][21] - 中概股中涨幅显著，前五为三易科技（**+150.39%**）、星际时尚（**+147.77%**）、羚羊控股（**+136.27%**）、斯凯蒙太阳能（**+102.79%**）、巨龙控股（**+65.94%**） [21] 3. 公司公告和新闻资讯总结 3.1. 餐饮行业资讯 - **新茶饮布局冰淇淋**：霸王茶姬、蜜雪冰城、喜茶、茶百道等头部品牌密集推出茶底冰淇淋产品，依托现有供应链实现低成本扩张，以提升客单价、复购率与全时段运营能力 [26] - **咖啡市场规模突破**：2025年中国咖啡产业规模达**3549亿元**，人均年消费量升至**28.57杯**，全国相关企业突破**26.31万家**，行业进入稳定增长期 [26] - **AI技术落地火锅行业**：2025年火锅行业平均净利率仅**4.8%**，AI技术已在供应链、门店运营、底料生产环节规模化落地，其中大数据精准订货使食材损耗降低**20%** 以上，AI助手等应用使人力成本下降约**30%** [27][29] 3.2. 旅游行业资讯 - **中东旅游业受冲击**：美以伊冲突导致中东地区旅游业日均损失近**6亿美元**，迪拜机场客运量同比大幅下降，区域酒店入住率、景区接待量全线暴跌 [29] - **五一假期旅游数据**：2026年五一假期全国国内出游达**3.25亿**人次，同比增长**3.6%**；旅游总花费**1854.92亿元**，同比增长**2.9%** [30] - **巴西对华免签**：巴西对华免签政策落地，众信旅游宣布加大南美线路供给，有望推动南美出境市场加速回暖 [31][33] 3.3. 酒店行业资讯 - **东呈携手凯悦**：东呈集团与凯悦酒店集团签署协议，由东呈旗下公司独家在中国开发运营凯悦嘉邻品牌酒店，东呈集团拥有国内超**3500家**酒店、**1.3亿**会员 [33][34] 3.4. 科技&互联网行业资讯 - **苹果与英特尔合作**：苹果与英特尔重启合作，英特尔将为苹果代工部分自研芯片，计划最早**2027年**实现量产，以推进供应链多元化 [34][36] - **算力通胀现象**：2026年中国AI日均Token调用量激增超**千倍**，需求增速远超算力产能扩张，导致算力资源紧缺，算力企业营收与利润同步走高，形成“算力通胀” [36] - **九韶智能融资**：九韶智能完成近**亿元**融资，用于加速AI原生工业设计基座研发，其自主研发的几何内核AMCAX性能达国际先进水平 [37]