**涉及的公司与行业** * **公司**：贵州茅台 (600519.SS) [1] * **行业**：中国白酒行业、中国消费必需品 [10] **核心观点与论据** **1. 飞天茅台在直销平台表现强劲，需求触达面扩大** * 2026年1月，飞天茅台系列产品在自有直销平台“i茅台”正式上线，包括53度500毫升、100毫升/1000毫升飞天及多种系列产品 [1] * “i茅台”平台用户增长迅速，2026年首月新增用户达630万，月活跃用户超过1530万，交易用户达145万，总订单数超过212万笔，其中飞天茅台订单达143万笔 [1] * 据估算，仅考虑飞天茅台订单（假设每单4-6瓶），2026年1月“i茅台”平台销售额可能达到约76亿至114亿元人民币 [1] * 该估算销售额相当于“i茅台”2025年前三季度营收（127亿元人民币）的约60%至89%，相当于茅台2025年第一季度总营收（514亿元人民币）的约15%至22%，以及茅台2025年前三季度总营收（1310亿元人民币）的约5.8%至8.7% [1] **2. 传统批发渠道需求依然稳固** * 飞天茅台在批发商渠道的传统需求保持稳固，春节前批发价已上涨至每瓶1600元以上 [2] * 经销商在春节前的预付款比例达到30%至35%，发货比例达到25%，进度均快于2025年春节同期 [2] * 经销商和零售终端的渠道库存水平较低 [2] **3. 公司投资观点与前景展望** * 重申对茅台的“买入”评级，基于其在中国白酒行业的独特品牌地位以及富有韧性的消费需求，认为其能驱动穿越周期的市场份额增长 [4] * 预计茅台在春节期间的销售可能实现正增长（可能好于预期），因为更好的可负担性（通过DTC平台）能带来飞天茅台的增量零售需求，同时也有助于对冲电商平台中断带来的干扰 [7] * 飞天及其他非标茅台产品的直销有助于抵消非标茅台分销配额减少的潜在影响，预计精品茅台的发货将在春节前加速 [7] * 更好的可负担性通过直销平台带来飞天茅台的增量零售需求 [7] **4. 财务预测与估值** * 12个月目标价为人民币1,553元，基于23.4倍的2027年预期市盈率，并以8.5%的股本成本贴现至2026年底 [8] * 该目标市盈率参考了公司2012-2023年完整周期的平均市盈率 [8] * 当前股价为人民币1,427元，潜在上行空间为8.8% [10] * 财务预测显示，公司2025年预期营收为1,718.271亿元人民币，2026年预期为1,700.636亿元人民币，2027年预期增长至1,819.569亿元人民币 [10] * 2025年预期每股收益为67.43元人民币，2026年为66.72元人民币，2027年增长至72.01元人民币 [10] **5. 主要下行风险** * 潜在的法规变化，如消费税上调 [9] * 环境污染问题 [9] * 宏观经济复苏慢于预期 [9] * 产能限制 [9] * 美国加息带来更多波动性（鉴于茅台市盈率与美国10年期国债收益率呈负相关） [9] **其他重要信息** * 公司并购评级为3，意味着被收购的概率较低（0%-15%），此评级未纳入目标价计算 [10][16] * 报告覆盖范围包括多家中国白酒、啤酒、食品饮料公司，如五粮液、山西汾酒、青岛啤酒等 [18] * 截至2026年1月1日，高盛全球股票研究覆盖范围内，评级分布为买入50%、持有34%、卖出16% [19] * 在提供投资银行服务的公司中，买入评级公司占比65%，持有评级公司占比61%，卖出评级公司占比46% [19]

公司业务动态 - 京东旗下“七鲜小厨”平台将于2月2日至14日开放年夜饭套餐预定，并于2月16日除夕当天提供送餐上门服务 [1] - 公司设置三档年夜饭套餐，价格分别为88.8元、188.8元和288.8元，以覆盖2至6人不同规模的家庭需求 [1][4][7] - 公司同期举行“下单赠礼”活动，订餐即赠送品牌酒水，最高赠品价值达168元 [1] - 88.8元双人套餐均加赠牛栏山正阳门150ML×2 [1] - 188.8元3-4人套餐均加赠牛栏山70周年纪念款200ML×1、燕京U8 330ML×4、牛栏山正阳门150ML×1 [4] - 288.8元5-6人套餐均加赠劲牌清香年代50ML×2、牛栏山70周年纪念款200ML×1、燕京U8 330ML×4 [7] - 2月2日至11日期间，购买288.8元套餐还可额外获赠价值超100元的青岛精酿白啤五福来财礼盒，活动每日10点开始，限10单 [10] 公司战略与模式 - “七鲜小厨”是京东集团推出的合营品质餐饮制作平台，其商业模式主打“外卖+自提” [10] - 平台依托京东供应链体系，实现食材源头直采、中央厨房标准化加工和全程冷链配送，旨在降低成本并保证产品品质 [10] - 公司计划在三年内开设10000家门店 [10] 行业影响 - 公司的业务模式旨在重塑外卖行业的供应链体系 [10] - 公司的长期目标是推动餐饮行业向高品质、透明化的方向发展 [10]

遵义市工业发展规划与目标 - 2026年作为“十五五”开局之年，遵义市计划规模以上工业增加值增长6.5%左右 [1] - “十四五”期间，遵义工业总产值超2000亿元，规模以上工业增加值突破1000亿元，年均增速超10%，占全省比重提升至30%以上 [1] 遵义市工业体系与产业结构 - 遵义市全力构建“4+2+N”现代工业体系 [1] - 工业六大重点产业总产值占全市比重达91.37%，产业集聚效应明显 [1] - 坚持“白酒产业稳底、非酒产业突破”，推动工业结构调整，力争非酒产业占比提高约1个百分点 [1] 白酒产业发展策略 - 巩固酱香白酒产业集群优势，出台政策支持茅台、习酒等110家在库企业稳定生产、拓展市场 [1] - 推动白酒重点项目投产达产 [1] 非酒产业集群发展计划 - 加快打造有色金属、装备制造、新型综合能源三大产业集群 [1] - 壮大氟钡化工、绿色食品两大特色产业 [1] - 培育低空制造、具身智能等新兴产业 [1] 开发区建设与成效 - 遵义市建成国家级开发区2个、省级开发区13个，含1个千亿级、4个百亿级开发区 [2] - 务川、道真工业园区近期升级为省级开发区 [2] - 开发区工业总产值占比超90%，成为工业增长主阵地 [2]

公司破产重组流程 - 公司申请第11章破产保护以获得时间与债权人、房东和供应商进行谈判[1] - 破产可能带来有意义的财务救济 使公司能够修复财务并建立成本结构 让业务得以继续甚至蓬勃发展[1] - 供应商可能免除某些债务或提供更长的付款期限 或者债权人、房东可能获得公司股权甚至接管公司[2] 破产案例结果统计 - 2005年至2016年期间提交的破产申请中 约53%的公司成功重组 31%的公司被清算或收购 剩余15%导致转换、驳回或终止[3] Cotton House Brewery案例 - 公司最初对第11章破产重组持乐观态度 认为能够生存下来[3][4] - 公司因合作伙伴关系未达预期而面临重大财务压力 但仍致力于其使命[5] - 尽管持续努力 公司最终决定关闭 面临无法克服的情况[6][7] 啤酒行业现状 - 啤酒行业面临成本上升和需求下降的双重压力[7] - 关税增加了包装成本[7] - 多个知名啤酒品牌已经关闭[7]

札幌控股资产出售 - 公司接近达成协议，将其房地产业务出售给由KKR和PAG牵头的财团，并已授予该财团优先谈判权，目标在11月中旬前敲定协议 [2] - 预计资产出售价格约为4000亿日元（合27亿美元），其中包括东京著名的惠比寿花园广场综合体 [3] - 此次战略剥离源于公司面临提升资本效率及聚焦核心饮料业务的投资者压力，此前贝恩资本和孤星等其他私募股权公司也曾准备竞购该庞大物业组合 [3] 澳大利亚关键矿物市场 - 澳大利亚关键矿物股票，特别是铜生产商股票出现大幅上涨，主要受电动汽车、可再生能源和下一代技术领域强劲的全球需求推动 [4] - 全球供应中断加剧了市场紧俏，例如印尼Grasberg矿山的泥石流和智利El Teniente矿山的隧道坍塌事件，这使司法管辖区更稳定的生产商受益 [5] - 矿业板块的上涨推动澳大利亚ASX 200指数整体上涨0.3% [7] 力拓公司运营表现 - 公司上半年铜产量增长16%至43.8万吨，其中蒙古Oyu Tolgoi矿的铜产量同比大幅增长54% [6] - 强劲的产量表现推动集团上半年铜业务收益达到31亿美元，同比增长69% [6] 澳大利亚其他矿业公司及市场 - 其他澳大利亚铜矿商如Capstone Copper、Sandfire Resources、BHP Group和Hillgrove Resources的股价均有所上涨 [7] - 澳大利亚证券交易所（ASX）正准备应对来自Cboe等参与者日益加剧的市场竞争 [7]

欧元区经济表现 - 法国9月HCOB综合PMI为48.1，低于初值48.4和8月的49.8，创五个月新低，显示私营部门加速收缩 [2] - 法国新订单连续第16个月下降，制造业PMI为48.2，服务业PMI为48.5，均低于50的荣枯分界线 [2] - 意大利9月服务业PMI升至52.5，超过预期，为5月以来最快增长，新订单增长速度为近一年半最高 [3] - 意大利制造业PMI回落至49.0，陷入收缩，而综合PMI维持在51.7不变，显示服务业强劲与制造业疲软的分化加剧 [3] 伊拉克库尔德地区石油出口 - 伊拉克库尔德地区石油出口在中断30个月后恢复，通过伊拉克-土耳其管道输往地中海杰伊汉港 [4] - 初期出口量预计为每日19万至23万桶，未来有潜力提升至每日40万至50万桶 [5] - 此次暂停导致伊拉克损失超过350亿美元，美国在促成伊拉克联邦政府与库尔德地区政府及国际石油公司的临时协议中发挥了关键作用 [4][5] 朝日集团控股网络安全事件 - 朝日集团控股因遭遇网络攻击，被迫关闭全国30家工厂中的大部分，导致其标志性产品朝日超爽啤酒在日本面临断供危机 [6][7] - 包括7-Eleven在内的零售商已警告顾客产品短缺，餐馆考虑转向麒麟控股或三得利饮料食品等竞争对手品牌 [8] - 公司尚未提供系统恢复时间表，其股价在过去一周内已下跌12% [7][8] 德国及欧洲防务动态 - 德国正加强其国防能力和在欧洲的领导地位，重点加速国防采购并可能打造共同的欧洲国防工业 [9] - 欧洲国防工业领袖呼吁采取更快行动改善采购，建议建立更统一的国防产品内部市场 [9] - 2023年3月德国国防部进行重大改组，卡尔斯滕·布罗耶少将被任命为最高级别军官并授予更多决策权 [9]

文章核心观点 蒙托克酿酒公司与高端生活方式品牌法赫蒂合作推出限量版啤酒和海滨风格服装系列，庆祝蒙托克酿酒13周年，体现两个品牌对海岸生活的热爱，还将与冲浪者基金会合作举办海滩清理和庆祝活动 [1][2][6] 合作项目 - 推出限量版啤酒“Après Surf Beer”，是蒙托克“Surf Beer Golden Ale”的热带版，有菠萝和椰子味 [2] - 推出限量版服装系列，印有蒙托克酿酒标志，包含法赫蒂标志性单品 [2] - 限量版啤酒仅在纽约蒙托克的蒙托克啤酒谷仓销售，服装系列在www.montaukbrewingco.com网站上发售 [7] 合作意义 - 蒙托克酿酒公司联合创始人表示，双方都认为优质啤酒和时尚是一种体验，此次合作体现了这一愿景，庆祝两个品牌与海岸生活的联系 [4] - 法赫蒂联合创始人称，此次合作契合品牌激励人们充实生活的宗旨，能融入东长岛冲浪文化和社区，加强与当地消费者的联系 [5][6] 合作活动 - 与冲浪者基金会东长岛分会合作，于6月28日举办海滩清理活动，随后在啤酒谷仓庆祝蒙托克酿酒13年历程 [6] 公司介绍 蒙托克酿酒公司 - 2012年由好友创立，秉持“做自己”的座右铭，在东端酿造优质啤酒，其红色啤酒谷仓位于蒙托克市中心，全年开放 [8] - 官网为www.montaukbrewco.com，社交媒体账号为@montaukbrewco [9] 蒂雷公司 - 是全球领先的生活方式和消费品包装公司，业务覆盖加拿大、美国、欧洲、澳大利亚和拉丁美洲，在大麻、饮料、健康和娱乐领域具有变革性影响力 [10] - 使命是成为领先的高端生活方式公司，旗下拥有40多个品牌，产品涵盖大麻、 hemp 食品和精酿饮料 [10] - 官网为Tilray.com，社交媒体账号为@Tilray [11] 法赫蒂 - 2013年由双胞胎兄弟亚历克斯和迈克·法赫蒂以及亚历克斯的妻子克里·多彻蒂创立，是家族时尚和生活方式品牌，以冲浪风格和可持续工艺著称 [12] - 致力于社会影响和可持续发展，2024年秋季成为认证B公司和“1% for the Planet”成员 [12] - 在美国有78家门店，在700多个批发点销售，包括诺德斯特龙、Shopbop、布鲁明戴尔等 [12] - 官网为Faherty.com，联系邮箱为Faherty@jbc - pr.com [13] 联系方式 - 媒体联系邮箱：news@tilray.com [16] - 投资者关系联系邮箱：investors@tilray.com [16] - 公告配图链接：https://www.globenewswire.com/NewsRoom/AttachmentNg/66deb9b0 - dd31 - 4900 - b7bd - 36b7b85c4278 [16]

市场表现 - A股三大指数集体调整 沪指跌0.07% 深成指跌0.47% 创业板指跌0.84% 北证50指数跌1.34% [1] - 全市场成交额10916亿元 较上日缩量1892亿元 [1] - 全市场超3600只个股下跌 [1] 板块表现 涨幅居前板块 - 白酒板块反弹 皇台酒业涨停 迎驾贡酒 金种子酒涨超5% [1] - 光伏设备板块活跃 赛伍技术 协鑫集成涨停 [1] - 固态电池板块走强 海科能源 诺德股份 湘潭电化涨停 [1] - 港口航运板块反弹 宁波海运 兴通股份涨停 [1] - 稳定币概念局部活跃 楚天龙上演地天板 安妮股份涨停 [1] 跌幅居前板块 - 脑机接口板块下跌 爱朋医疗跌超10% [1] - 短剧游戏概念股集体调整 元隆雅图 川网传媒 中文在线 欢瑞世纪等多股跌超5% [1] 资金流向 - 暗盘资金流向曝光 可提前捕捉庄家建仓信号 [2]