涉及的行业与公司 * 行业：人工智能（AI）基础设施、数据中心、工业、科技（包括软件、半导体）、冷却解决方案、专业建筑/服务[1][2][4] * 公司类型：美国中小市值（SMID，市值<300亿美元）和欧洲中小市值（SMID，市值<150亿美元或<300亿美元）公司，以及与大型市值公司的对比[1][3] * 具体公司： * 欧洲冷却解决方案：Belimo（BEAN）、Munters（MTRS）[4][23] * 美国建筑/服务：Emcor Group（EME）、Comfort Systems（FIX）[4][29] * 欧洲半导体：ASM International（ASMI）、BE Semiconductor（BESI）[4][43] * 美国软件与半导体：Pegasystems（PEGA）、Teradyne（TER）[4][53] 核心观点与论据 * **中小市值AI基础设施股存在估值折价**：尽管市场隐含的CFROI（现金流投资回报率）预期处于十年峰值且预测CFROI保持高位，但暴露于AI和数据中心的中小市值工业股相对于大型市值公司交易在更高的市场隐含收益率上，表明存在估值折价[1][5][12] * **增长预期与共识预测存在脱节**： * 部分冷却解决方案和专业承包商公司的股价隐含销售复合年增长率预期低于共识预测的高增长预期[2][20] * 大多数中小市值科技股的10年市场隐含销售复合年增长率预期低于其过往5年和未来3年的共识预测销售复合年增长率[40] * **动量表现分化**： * 在工业领域，部分美国中小市值公司（如FIX、EME、NVT、MTZ）在积极动量下估值具有吸引力，而部分欧洲中小市值公司（如BEAN、CRLI、NEXS）的积极动量则伴随较高估值[14] * 在科技领域，美国中小市值AI相关公司表现出积极动量，而欧洲同类公司动量较弱[2][35] 具体公司亮点与数据 * **欧洲冷却解决方案**： * Belimo（BEAN）的市场隐含10年销售复合年增长率预期为12.1%，是该行业组中最高的，而其未来3年共识销售复合年增长率预期为14.6%[4][23] * Munters（MTRS）的市场隐含10年销售复合年增长率预期为3.1%，是该行业组中最低的[4][23] * **美国建筑/服务**： * Emcor Group（EME）的市场隐含10年销售复合年增长率预期为5.8%，低于同业[4][29] * Comfort Systems（FIX）的市场隐含10年销售复合年增长率预期为8.9%，低于其11%的共识驱动3年销售复合年增长率预测[4][29] * **欧洲半导体**： * ASMI的股价隐含预期较低，市场隐含10年销售复合年增长率预期为7.4%，而其未来3年共识驱动销售复合年增长率预期为15.9%[4][43] * BESI的未来3年共识驱动销售复合年增长率预期为25.5%，高于其市场隐含10年销售复合年增长率预期11.5%，且其隐含增长预期高于ASMI[4][43] * **美国软件与半导体**： * Pegasystems（PEGA）的共识驱动3年远期销售复合年增长率预期为9.2%，但其市场隐含10年销售复合年增长率预期为6.2%[53] * Teradyne（TER）的共识驱动3年远期销售复合年增长率预期为11.2%，但其市场隐含10年销售复合年增长率预期为5.4%[53] 其他重要内容 * **方法论说明**：市场隐含销售增长的计算方法是通过HOLT Flex估值工具，加载IBES共识估计（前3年的销售增长、利润率、税率），将资产周转率设为上一财年水平，并将预测窗口延长至10年，对第4至第10年假设稳定的利润率和税率，并求解出使估值与当前股价匹配的销售增长率[59] * **风险与免责声明**：报告包含大量关于HOLT方法论、估值模型、利益冲突、监管批准和地区分发的详细免责声明，强调其内容不构成投资建议，并受特定假设和限制约束[63][66][68]