市场整体格局 - 标普500指数创下历史新高，但几乎与普通股票无关，指数掩盖了广泛的熊市 [1] - 今年标普500前20大贡献者中有19个与AI相关，这些股票几乎贡献了指数13%的全部回报，其余480只股票整体持平 [1] - 约59%的标普500成分股较历史高点下跌至少20%，约六分之一下跌50%或以上 [1] - 这是一个分化市场，价值投资者面对99百分位的席勒市盈率仍拥有长长的购物清单 [2] - 市场极度狭窄导致定价错误频出，ServiceNow曾被投资者定价为代理式AI将摧毁企业软件订阅，但大企业拒绝拆除运行良好的系统，股价随后大幅回升 [3] Joby Aviation（JOBY） - Joby Aviation制造电动垂直起降飞行器，起飞后旋转电机向前飞行，行为类似直升机但噪音低约99%，这是其核心商业逻辑，因为大多数直升机不受城市欢迎 [4] - Tilson三年前在约7美元时首次推荐，股价曾涨三倍后回落至约7美元，市值约60亿美元 [5] - 公司无收入、无FAA批准、无商业航班，需谨慎控制仓位而非核心持仓 [5] - 市场正在定价延迟，阿联酋阿布扎比至迪拜30分钟航线的商业服务因地区冲突打乱时间表而推迟，看不到近期催化剂的投资者选择卖出 [5] - 美国批准现实上还需一到两年，但Joby在竞争对手中进展最远 [6] - 可能改变情绪的是首次付费飞行，限制下行风险的是公司拥有的其他资产：电动电机和电池技术、工程团队以及已交付给美国空军的飞行器，静音机身具有明显价值 [6] - 如果空中出租车始终无法成为业务，Tilson预计电动车制造商和国防巨头将展开竞购战 [6] Casey's General Stores（CASY） - Casey's在19个州运营约3000家便利店，总部位于得梅因，营收约180亿美元，市值约220亿美元 [7] - 公司是美国第三大连锁便利店和第五大披萨销售商，高利润率的店内业务支撑整个模式，目前超过一半销售额通过应用程序完成 [7] - 股价两个月内下跌约34%，远期市盈率从35倍降至26倍，触发因素是一个季度燃料利润率超预期但店内同店销售减速，管理层重申而非上调指引，在溢价倍数下重申是不够的 [8] - 竞争地位没有变化，沃尔玛1988年中期追踪销售额为186亿美元，盈利能力和远期倍数几乎相同，此后接近100倍回报 [9] - 26倍对于一家能实现十年两位数盈利复合增长的企业来说是便宜的，Casey's目标市场为500至20000人的城镇，仅德克萨斯州就有约2000个这样的城镇 [9] 礼来（LLY） - 礼来市值达万亿美元，市盈率约40倍，看起来像是投资者已经错过的故事，但Tilson认为公司最多处于中间局 [11] - 第一个支撑因素是retatrutide，礼来下一代减肥候选药物，首个同时靶向三种激素受体的药物，而Zepbound和Mounjaro中的tirzepatide靶向两种 [12] - 试验中平均减重接近29%，而Zepbound约为20%，且肌肉流失更少，礼来计划2027年初向FDA提交申请，最早2027年底上市 [12] - 第二个支撑因素是最终市场规模，研究不断发现超越体重本身的益处，涵盖脂肪肝疾病、睡眠呼吸暂停、炎症、胆固醇和成瘾行为 [13] - 需求最终将扩展到需要减肥的人群之外，低剂量使用将在不需要减肥的人群中变得普遍 [13] - 在Tilson认为过于保守的估计下，礼来远期市盈率接近28倍，低于过去几年大部分时间的水平 [13] 催化剂与基本面 - 三只股票均因情绪而非基本面破裂而遭抛售，这是价值投资方法唯一有效的条件 [15] - 需要关注催化剂而非报价：Joby的首次商业飞行、Casey's的店内同店销售、礼来的retatrutide申报 [15]

7-Eleven Owner Reports Lower Quarterly Profit - WSJ It maintained its top- and bottom-line forecasts for the fiscal year By Kosaku Narioka and Ronnie Harui Oct. 8, 2026 7:16 am ET Seven & i announced a series of measures in March 2025 to boost shareholder value as it sought to fend off Alimentation Couche-Tard's $47 billion takeover bid. kazuhiro nogi/ Seven & i Holdings' 3382 1.02% increase; up pointing triangle second-quarter net profit fell as its domestic business proved a drag despite stronger earnings ...