比特币国债公司模式的兴起与争议 - 比特币国债公司通过筹集资本在资产负债表上持有比特币并承诺通过产生“收益”来跑赢比特币本身[1][2] - 该模式已成为数字资产领域无法回避的严肃讨论话题[1] 市场参与者对模式的批评与质疑 - 有观点认为比特币本身没有原生收益 试图超越比特币意味着承担额外风险 因此直接购买比特币是更直接的选择[2] - 市场似乎已对此模式做出裁决 其被比作旧的比特币收益计划 即公司最终往往只是创造新代币并出售以换取比特币[3][4] - 该结构被比作早期灰度比特币信托的交易 当时其份额交易价格相对比特币价值存在溢价 但这并非可持续的商业模式[4] 可持续商业模式与估值挑战 - 即使部分国债公司转向产生收入的活动 如加密资产抵押贷款或质押 许多公司仍难以证明其估值的合理性[4] - 在传统市场中 产生现金流的企业也常以低于资产净值的价格交易 获得估值溢价非常困难[5] - 更受青睐的模式是拥有真实业务运营的公司 而非财务技巧 健康的国库管理是利用利润购买比特币作为对冲[5][6] - 更明智的路径是业务优先 比特币次之[6]

公司财务表现 - 第四季度净亏损4.82亿美元 主要源于投资组合价值下降22% [1] - 税前及息前亏损达5.57亿美元 远超华尔街分析师预期的2.78亿美元 [2] - 季度末持有现金及稳定币26亿美元 但投资组合价值降至17亿美元 [1] 投资组合与资产状况 - 数字资产及投资价值在第四季度减少4.49亿美元 [1] - 持有的主要加密资产包括：5.57亿美元比特币 1.24亿美元以太坊 2.2亿美元其他山寨币 [2] - 管理风险投资和基金投资价值6.17亿美元 其他流动性投资1.41亿美元 [2] 业务运营数据 - 交易量环比下降62%至106亿美元 部分原因是第三季度曾促成90亿美元的比特币大额销售 [4] - 平台管理的资产价值下降26%至114亿美元 [5] - 资产管理规模为64亿美元 较第三季度的88亿美元下降27% [6] - 通过平台质押的数字资产价值环比下降24%至50亿美元 [6] - 贷款账目价值环比基本持平 为18亿美元 显示出韧性 [5] 市场表现与竞争 - 财报发布后 Galaxy股价当日下跌约16%至22.13美元 为去年7月以来最低点 历史最高价为45.92美元 [3] - 公司通过交易、资产管理和投行业务连接机构金融与加密生态 并通过GalaxyOne平台与Coinbase和Robinhood等竞争 [3] 项目进展 - Helios数据中心一期建设按计划推进 预计今年上半年完工 [7] - 根据与AI云提供商CoreWeave的协议 预计将提供133兆瓦的关键IT负载 [7]

公司融资与业务 - 专注于资产代币化的初创公司Superstate在B轮融资中筹集了8250万美元 资金由Bain Capital的加密部门和Distributed Global领投 其他知名加密投资者如Katie Haun的Haun Ventures和Mike Novogratz的Galaxy Digital也参与了本轮融资 [1] - Superstate为希望将资产上链的公司提供基础设施服务 其客户包括具有加密背景的公司 近期帮助了两家在纳斯达克上市的公司Galaxy Digital和Solana Company进行股份代币化 [3] - Superstate首席执行官Robert Leshner认为 代币化股票一旦被零售投资者认识到可以将其闲置资产带入去中心化金融生态系统并用作各种贷款的抵押品 将会变得特别受欢迎 [4] 行业趋势与动态 - 将传统华尔街资产上链的趋势在过去一年中从华尔街的好奇心发展为近乎标准的做法 [2] - 行业巨头贝莱德曾属实验性的代币化货币市场基金BUIDL于2024年在以太坊上推出 此后规模增长数十亿美元并扩展到众多其他区块链 [2] - 传统金融巨头纷纷跟进 纽约证券交易所本周早些时候公布了一个链上平台 计划很快用于促进代币化股票和ETF的交易 [3] - 加密原生公司也在最近几个月涉足代币化股票领域 试图与传统金融公司在这个增长趋势中争夺市场份额 [4] - 上个月 Coinbase推出了新产品Coinbase Tokenize 该产品最终将允许客户买卖链上股票 并使机构能够自行将资产代币化 [5] 市场前景与融合 - 贝莱德周三发布的一份报告强调 随着加密与传统金融日益交织 该交叉领域的金融机会正变得愈发有利可图 而争夺该市场的竞争也愈发激烈 [6] - 报告作者Jay Jacobs指出 一方面传统证券和资产寻求被代币化 另一方面数字资产正在进入更传统的金融系统 他认为这种融合似乎正在加速 [7]

Cork Protocol, a decentralized programmable risk layer, has raised $5.5 million in a successful seed round led by a16z’s CSX startup fund and Road Capital. The funding round drew participation from a slew of noteworthy VC and crypto investment groups including 432 Ventures, BitGo Ventures, Cooley, DEPO Ventures, Funfair Ventures, G20 Group, Gate Labs, Hyperithm, IDEO Ventures, PEER VC, Stake Capital, and WAGMI Ventures. According to a Jan. 21 press release, funds are earmarked to support the protocol’s ...

文章核心观点 - 分析师在过去一年内对Galaxy Digital Inc (GLXY) 进行了三次覆盖 其中两次是在该公司于2025年5月16日在纳斯达克上市之后进行的[1] 分析师背景与披露 - 分析师是一名有超过6年公开市场公司研究经验的投资者 主要专注于以合理价格寻找优质企业并进行长期持有 但也会研究趋势跟踪策略[2] - 分析师对科技公司略有偏好 但保持广泛视角 包括加密货币领域的投资机会 并采取全球投资方法 偶尔在美国市场之外寻找价值[2] - 分析师在文章发布时未持有所提及公司的任何股票、期权或类似衍生品头寸 但可能在接下来72小时内通过做空股票或购买看跌期权等方式 对GLXY建立有益的做空头寸[2] - 文章表达了分析师个人观点 未获得相关公司补偿 与所提及公司无业务关系[2] 平台免责声明 - 文章发布平台Seeking Alpha声明 过往表现不保证未来结果 其提供的任何内容不构成针对特定投资者的投资建议[3] - 文章表达的观点可能不代表Seeking Alpha的整体意见 Seeking Alpha并非持牌证券交易商、经纪商或美国投资顾问/投资银行[3] - 平台分析师为第三方作者 包括专业和散户投资者 他们可能未获得任何机构或监管机构的许可或认证[3]

核心观点 - Galaxy Digital认为2026年可能是对比特币预测最为困难的年份之一 但公司维持长期看涨观点 [1] - 短期市场面临宏观不确定性、政治风险和加密货币市场动能不均等挑战 导致前景过于混乱难以预测 [2] - 尽管短期可能呈现区间震荡或平淡走势 但比特币的长期投资逻辑不会因此受损 机构采用和市场成熟化将持续 [8] 市场现状与短期展望 - 当前加密货币市场已深陷熊市阶段 比特币难以重新建立持续的看涨势头 [3] - 比特币需决定性交易于100,000美元至105,000美元区间上方 否则下行风险依然存在 [3] - 衍生品市场凸显不确定性 期权定价暗示2026年可能出现截然不同的结果 [4] - 期权市场定价显示 交易员认为到2026年中 比特币价格接近70,000美元或130,000美元的概率大致相等 到年底接近50,000美元或250,000美元的概率也相似 [4] - 机构投资者广泛使用期权对冲未来价格风险 如此宽泛的价格区间表明专业人士正在为大幅价格波动而非明确趋势性方向做准备 [5] 市场结构变化 - 比特币的长期波动率（衡量长期价格波动的指标）一直在下降 [6] - 波动率下降部分归因于机构策略的增长 例如期权覆盖和收益生成计划 这些策略倾向于抑制极端价格波动 [6] - 比特币的波动率微笑曲线显示出结构性演变 下行保护现在的定价比上行风险暴露更为昂贵 [7] - 这种定价模式更常见于成熟的宏观资产（如股票或大宗商品） 而非高增长市场 [7] 长期发展动力 - 即使价格走低或接近200周移动平均线等长期技术位 机构采用和市场成熟化预计仍将持续 [8] - 除了短期价格走势 Galaxy的长期信念基于更深层次的机构整合 [8]

核心人事变动 - 美国商品期货交易委员会代理主席卡罗琳·范姆即将加入加密货币支付公司MoonPay 担任首席法律官和首席行政官 [1] - 范姆的入职时间取决于新任CFTC主席的确认 她此前已公开声明将在新主席确认后离开CFTC [3] - 美国总统特朗普已提名迈克尔·塞利格担任CFTC主席 塞利格目前是美国证券交易委员会加密工作组首席顾问 [3][4] 新任高管背景与影响 - 卡罗琳·范姆在CFTC负责处理执法重点、指导文件撤销以及新交易产品的审批路径 [5] - 范姆作为前美国监管者 其直接经验将随其入职带入MoonPay [4] - 范姆的加入对正在重新定位的MoonPay而言意义重大 [5] 公司业务发展与定位 - MoonPay平台使用范围已合理扩大 多家支付公司和消费品牌利用其基础设施试验基于区块链的工具 [6] - 上个月 Arkham交易所整合了MoonPay的法币兑换加密货币服务 以支持通过KYC验证的用户使用信用卡、银行转账和数字钱包存款 [6] - MoonPay近期从纽约州金融服务部获得了有限目的信托牌照以及虚拟货币活动商业许可证 使其能够提供数字资产托管和场外交易服务 [7] - 目前 MoonPay已在美国获得全面许可 并在英国、欧盟、加拿大和澳大利亚受到监管 [7]

公司业务与产品 - Digital Wealth Partners 是一家专注于数字资产的注册投资顾问公司 为高净值XRP持有者提供算法交易应用程序 以实现其加密资产增值和产生现金流 [1] - 该公司是加密家族办公室Ascension Group的子公司 与专业加密算法交易公司Arch Public合作开发了该策略 [1] - 该策略通过独立管理账户结构运作 确保每位客户的资产独立且可识别 客户资产由受美国监管的Anchorage Digital提供合格托管 [3] 产品策略与特点 - 该XRP算法交易方法为合格个人投资者带来系统化、基于规则的交易 账户结构包含受监管的托管和保险保护 [2] - 策略在IRA等税收优惠的退休账户内运作 根据账户类型和个人情况 可能允许某些交易活动而不会立即引发税务后果 [1][2] - 该方法不依赖主观决策或短期价格投机 而是使用量化信号追求长期的复利增长 无论市场上涨、下跌或横盘 算法都遵循一套一致的规则 [4] 市场定位与客户需求 - 公司推出此产品是因为个人投资者不应被排除在机构使用的策略之外 大多数XRP持有者要么持仓等待升值 要么在没有系统框架的情况下自行交易 [3] - 公司并非预测XRP五年后的交易价格 而是认为该资产具备有效执行此特定策略所需的特性 包括深度流动性可实现高效进出头寸 快速结算支持运营工作流 以及足够的波动性为系统化交易创造收益机会 [5]

监管动态与调查结果 - 美国证券交易委员会（SEC）已结束对Ondo Finance长达数年的调查，且未建议任何指控[1] - 该调查始于2023年10月，旨在评估公司的代币化美国国债和ONDO代币是否违反证券法[1][2] - 调查于上个月底被终止，相关消息在本周一公开[2] 监管环境与行业趋势 - SEC在现任主席Paul Atkins领导下，采取了更加亲加密货币的监管方向[3] - 监管机构对资产代币化的潜在价值表现出日益浓厚的兴趣[4] - 股权代币化已明确列入SEC的议程，其投资者咨询委员会上周就分布式账本如何革新股权发行和交易举行了专题讨论[5] - 这标志着SEC近年来“执法优先”立场的显著转变[5] 公司影响与业务发展 - 调查的结束为Ondo Finance在全国范围内扩展业务扫清了障碍[1] - 此举消除了公司及其他致力于代币化现实世界资产的企业面临的部分不确定性[6] - 公司计划凭借其收购的经纪交易商及ATS运营商Oasis Pro来推进其美国业务扩张[7] - 公司定于二月在纽约举办年度Ondo峰会，预计将推出专注于现实世界资产代币化的新工具和产品[7] 市场与行业现状 - 代币化美国国债已成为增长最快的链上资产类别之一[6] - 早期的代币化股权产品正开始吸引全球投资者的兴趣[6] - 私人领域的这一发展势头与监管机构的兴趣相呼应[5] - Ondo Finance作为代币化领域的早期参与者，顺应了这一监管转变[6] - SEC此次结束调查，与之前结束的针对Coinbase、Ripple和Kraken的案件类似[3]

法律诉讼与禁令 - 开曼群岛大法院已批准Core Foundation的申请 对Maple Finance发出禁令 禁止其完成自有流动性质押代币syrupBTC的开发或交易CORE代币 直至仲裁程序完成[1] - 法官Jalil Asif指出 有证据支持Core的指控 即Maple被告知其行为将对Core造成非常重大的商业损害[2] 合作伙伴关系与争议核心 - Core Foundation与Maple Finance于今年初合作开发了收益型代币lstBTC 该代币允许持有者在BTC由BitGo等托管方保管的同时赚取收益[2] - 公司指控Maple违反了排他性义务 并盗用其知识产权和机密信息来开发自家产品 同时通过lstBTC合作积累了1.5亿美元客户资产[3] - Maple否认有任何不当行为 并表示将积极寻求所有可用法律途径 追究Core Foundation的责任[5] 业务运营与风险指控 - Core指控Maple通过宣布数百万美元BTC存款价值"受损" 从而给贷款人创造了风险[3] - 公司质疑Maple为何目前无法向贷款人返还比特币 以及其是否有权减记这些资产[4] - Maple则声称Core的行为"直接损害了贷款人的利益"[4]