核心观点 - 尽管Snowflake营收增长依然可观且管理层强调人工智能主题 但其持续亏损 增长放缓以及高昂的估值 导致财报后股价下跌 当前股价已反映了近乎完美的执行预期 为投资留下了有限的安全边际 [1][2][11][12] 财务表现 - 2026财年第三季度营收同比增长29% 达到12.1亿美元 但GAAP净亏损为2.94亿美元 仅略好于上年同期的约3.24亿美元亏损 [4] - 2026财年前九个月GAAP净亏损达到约10.2亿美元 高于上年同期的约9.58亿美元 [5] - 第三季度基于股票的薪酬支出为4.42亿美元 占营收比例超过三分之一 上年同期约为3.63亿美元 [6] - 第三季度GAAP营业利润率为-27% 而非GAAP营业利润率（剔除股权薪酬等）为11% [6] - 公司产生正自由现金流 并目标在2026财年实现25%的调整后自由现金流利润率 [7] 增长趋势 - 第三季度产品营收同比增长29% 达到11.6亿美元 但增速较第二季度的32%有所放缓 [9] - 管理层对第四季度产品营收的指引为11.95亿至12亿美元 意味着同比增长率约为27% 显示增长持续减速 [9] 估值与市场反应 - 财报公布后 股价在盘后交易中下跌 [1] - 即使公司持续报告巨额亏损 其股价交易市销率仍高达约20倍 表明市场已提前计价了未来的强劲营收增长和巨大利润 [11] - 公司市值约为850亿美元（文中另一处数据为800亿美元）[5][11] - 当前估值水平为公司在AI产品采用或营收增长等方面的任何潜在失误留下的缓冲空间有限 [12]

文章核心观点 文章围绕Snowflake公司展开，指出数据是人工智能革命的关键要素，Snowflake作为数据云平台提供商受益于AI发展实现增长，但增速有所放缓，同时具备竞争优势并获得客户认可 [1][2][9] 公司业务与地位 - 公司是计算机和技术领域的数据云平台提供商，能让企业在多云提供商间无缝管理和共享无孤岛数据 [2] - 公司净留存率达126%，意味着现有客户每年在其产品上的支出增加26% [3] 公司增长驱动因素 - 因AI采用和集成实现高速增长，过去一年推出超400项产品功能，是前一年的两倍多 [4] - 产品改进包括Cortex和Snowpark更新、新AI模型和云提供商、扩展技术能力等，超3200家客户使用其AI工具 [5] 客户与业绩表现 - 有745家福布斯全球2000强客户，年支出超100万美元的客户达580家，同比增长27%，剩余履约义务同比增长33%至69亿美元 [6] - 2025财年第四季度每股收益30美分，超共识预期12美分，营收同比增长28%至9.868亿美元，超预期 [10][11] - 2025财年全年营收同比增长30%至36.3亿美元，共有11159家客户 [12] 增长趋势与问题 - 2025财年第四季度净留存率虽达126%，但环比下降，营收增速也较早期放缓，市场或已考虑到增长放缓因素 [8][9] - 2026财年产品营收指引为42.8亿美元，同比增长24%，非GAAP产品毛利率预计为75%，营业利润率为8% [13] 竞争优势 - 许多客户从甲骨文和Teradata迁移至其平台可节省超50%成本 [14] - 公司是企业界事实上的循环系统，数据共享能力是核心差异化优势，与多家客户有活跃数据共享连接 [15]