2025年第三季度业绩概览 - 公司2025年第三季度营收和盈利均未达到Zacks一致预期 导致财报发布后股价下跌10% 表现落后于Zacks建筑产品-重型建筑指数和标普500指数 [1] - 尽管不及预期 公司仍实现多项关键财务指标的同比稳健增长 调整后每股收益从去年同期的5.80美元增至6.57美元 营收增长16%至43亿美元 [2] 核心业务板块表现 - 电气和机械建筑业务均表现强劲 共同支撑了营收增长 [2] - 美国电气建筑业务营收增长52.1% 得益于有机增长和收购Miller Electric的共同推动 其中网络与通信业务营收增长近70% [4] - 机械建筑业务营收达到17.8亿美元 增长7% 主要受强劲的数据中心建设活动以及制造业和工业市场需求增强的推动 [4] 终端市场需求与增长动力 - 数据中心、医疗保健、制造业和交通领域的建筑活动保持健康 为公司的电气和机械建筑业务提供了稳固动力 [3] - 公司预计医疗保健、传统制造业、水/废水处理以及商业改造工程将继续成为强劲的增长贡献领域 并计划通过有针对性的资源分配和选择性并购进一步深化在这些领域的布局 [5] - 网络与通信、医疗保健、制造业和水/废水处理领域的广泛增长 推动了公司未完成合同额创下历史新高 [9] 未完成合同额与业务能见度 - 截至2025年9月30日 未完成合同额同比增长至126.1亿美元 去年同期为97.9亿美元 [9] - 创纪录的未完成合同额反映了跨多个终端市场的广泛增长 提供了收入稳定性、改善的规划能力以及将劳动力和资源分配给最具吸引力机会的灵活性 [8] - 基于今年的增长势头 公司上调了全年营收展望 并预计未完成合同额的增势将持续 由数据中心、医疗保健、制造业和基础设施领域的长期驱动因素支撑 [10] 运营效率与生产力举措 - 公司长期专注于通过虚拟设计与施工、建筑信息模型和预制化技术提升生产力 这些能力增强了大型复杂项目的执行一致性 [11] - 公司持续投资于预制化产能、劳动力扩张和虚拟设计与施工工具 即使在项目规模扩大的情况下也保持了较高的生产力水平 工时增长显著慢于营收增长 反映了劳动效率的提升 [12] - 随着预制化布局的扩大以及新的数据中心和工业市场趋于成熟 预计生产力将进一步改善 这些能力将支持更健康的利润率、更好的劳动力利用率和在高需求领域更强的竞争力 [13] 估值与盈利预测 - 公司当前估值相对于行业和更广泛的Zacks建筑板块存在溢价 其未来12个月市盈率为21.46倍 [14] - 与部分同业相比 公司估值存在折价 例如Quanta Services、Comfort Systems USA和MasTec的市盈率分别为35.4倍、29.1倍和24.4倍 [16] - 过去30天内 公司2025年和2026年的每股收益预期分别上调至25.24美元和27.41美元 预计同比增幅分别为17.3%和8.6% [17]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度营收达9.868亿美元，同比增长30% [15] - 第三季度EBITDA为8900万美元，同比增长37%，EBITDA利润率为9%，同比提升50个基点 [5][15] - 第三季度净收入创纪录 [5] - 截至第三季度末总未完成订单额为29.5亿美元，同比增长2%，较2024年底增长6% [7][15] - 前九个月运营现金流为1.086亿美元，高于去年同期的8270万美元 [19] - 前九个月资本支出为4210万美元，高于去年同期的3450万美元，全年资本支出预期维持在6500-7000万美元区间 [19] - 前九个月自由现金流为7480万美元，高于去年同期的5780万美元 [19] - 公司上调2025年全年指引：营收预期调整为35.5-36.5亿美元（原为33-34亿美元），EBITDA预期调整为2.9-3亿美元（原为2.4-2.55亿美元） [21] 各条业务线数据和关键指标变化 - 电气与机械（E&M）业务第三季度营收达7.673亿美元，同比增长43% [15][16] - E&M业务第三季度EBITDA为6690万美元，同比增长64%，EBITDA利润率为8.7%，同比提升110个基点 [17] - 输电与配电（T&D）业务第三季度营收为2.234亿美元，较去年同期的2.285亿美元略有下降 [17] - T&D业务第三季度EBITDA为3380万美元，同比增长11%，EBITDA利润率为15.1%，同比提升180个基点 [18] - T&D业务未完成订单同比增长19%，主要受公用事业终端市场（特别是地下化和变电站工作）推动 [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 数据中心子市场持续强劲，是E&M业务增长的关键驱动力，需求未见减弱迹象 [9][17] - 公司在数据中心项目上具有关键地理区域优势，包括中西部上游、中西部、西南部和太平洋西北部地区 [31] - T&D业务受益于关键客户强劲的支出计划，公用事业客户正在加速其基础设施项目 [8] - 工业终端市场继续提供工作机会，公司已开始在核心地理区域外的半导体制造设施开展工作 [10] - 拉斯维加斯市场的酒店业务在2025年的工作量超过去年，酒店和数据分析中心的未完成订单自去年底以来有所增加 [44] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略定位为关键地理区域内少数几家拥有成功记录、技术专长和熟练劳动力的服务提供商之一 [10] - 专注于项目选择、投标纪律、培训、安全和执行 [13] - 在评估大型项目时保持纪律，仔细考虑每个机会是否符合战略标准和风险参数 [9] - 通过投资培训项目、职业发展路径和具有竞争力的薪酬方案来吸引和保留关键人才 [11][12] - 公司正在积极评估并购机会，并购渠道比一年前更广更深，重点寻找地理位置合适、服务相似且价格合理的公司 [52] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 美国面临前所未有的电力传输基础设施升级需求，由数据中心、电动汽车普及、工业回流、地下化和能源转型等多方面推动的负荷增长所驱动 [9] - 数据中心基础设施发展的紧迫性似乎只增不减，公司通过参与关键客户的长期规划对未来项目和收入机会有可见性 [9] - 基于未完成订单水平和强劲的业务势头，对2026年的前景充满信心 [22][23] - 预计当前趋势将持续到2026年，同时继续执行其长期战略重点 [14] 其他重要信息 - 公司作为独立上市公司运营已近一年 [4] - 公司成功吸引和保留了合格的劳动力，以支持强劲的营收增长 [11] - 本季度某些大型项目出现了有利的差异和项目提前，这些项目横跨多个终端市场 [12] - 独立成本继续符合全年2800万美元的增量成本预期 [15] - 截至9月30日，公司拥有1.299亿美元无限制现金及等价物，2.887亿美元总债务，信用额度下净可用资金为2.074亿美元，净杠杆率约为0.5倍 [18] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于利润率可持续性及未来潜力的看法 [27] - 管理层回应称项目执行的超额收益难以预测，但当劳动力、材料和时间表都配合良好时，公司会继续专注于提升项目利润率，本财年看到了比往年更强的执行效益 [28] 问题: 关于数据中心业务的具体区域优势、潜在项目量及项目交付时间线 [29] - 管理层回应称数据中心项目主要集中在中西部上游、中西部、西南部和太平洋西北部地区，并应客户要求扩展到其他区域，数据中心业务在营收和未完成订单中占比增长，需求持续强劲 [31] 问题: 在高增长后对明年有机增长的展望及未完成订单波动性的看法 [36] - 管理层回应称对公司提供的服务需求仍然非常强劲，未完成订单可能存在波动，但公司有能力获取支持业务增长的订单，通过多元化终端市场、前瞻性沟通和严格的项目选择来应对任何周期性 [37] 问题: 关于上一季度提及的处于预建设阶段的机电项目在本季度的转化情况 [40] - 管理层回应称部分早期阶段项目加速并贡献了本季度营收，同时仍有大量项目处于预建设或早期建设阶段，为下一年提供了可见度 [41][42] 问题: 关于拉斯维加斯市场放缓的影响及资源调配能力 [43] - 管理层回应称公司在拉斯维加斯市场业务多元化，已成功将数据中心人才调配至亚利桑那州和内华达州北部，2025年拉斯维加斯市场工作量超过去年，未完成订单增加，公司作为该市场的顶级运营商，在酒店业之外的数据中心等其他市场也处于优势地位 [44][45] 问题: 关于数据中心业务近年来的发展轨迹、合同变化及建模注意事项 [48] - 管理层回应称数据中心业务已成为公司业务的重要组成部分，是未完成订单中最大部分，需求强劲且前景长期，公司同时保持多元化以应对市场变化 [49][50] 问题: 关于低杠杆率下的并购策略及资本部署计划 [51] - 管理层回应称强劲的资产负债表使公司有能力进行有意义的收购，并购渠道比一年前更广更深，重点寻找地理位置合适、服务相似、价格合理且具有高诚信度的公司，以实现T&D和E&M业务的地理扩张 [52]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度营收达9868亿美元，同比增长30% [6][15] - 第三季度EBITDA为89亿美元，同比增长37%，EBITDA利润率提升50个基点至9% [6][15][16] - 第三季度净收入创纪录，具体数字未披露 [6] - 截至9月30日，总未完成订单额为295亿美元，较去年同期增长2%，较2024年底增长6% [7][16] - 2025年前九个月运营现金流为1086亿美元，高于去年同期的827亿美元 [19] - 2025年前九个月资本支出为421亿美元，高于去年同期的345亿美元，全年资本支出预期维持在65-70亿美元区间 [19] - 2025年前九个月自由现金流为748亿美元，高于去年同期的578亿美元 [19] - 公司上调2025年全年指引：营收预期至355-365亿美元（原为33-34亿美元），EBITDA预期至29-30亿美元（原为24-255亿美元） [20] 各条业务线数据和关键指标变化 - 电气与机械（E&M）业务第三季度营收达7673亿美元，同比增长43% [15][16] - E&M业务第三季度EBITDA为669亿美元，同比增长64%，EBITDA利润率提升110个基点至87% [17] - 输配电（T&D）业务第三季度营收为2234亿美元，较去年同期的2285亿美元略有下降 [17] - T&D业务第三季度EBITDA为338亿美元，同比增长11%，EBITDA利润率提升180个基点至151% [18] - T&D业务未完成订单同比增长19%，主要受公用事业终端市场（特别是地下化和变电站工作）推动 [16] - E&M业务未完成订单相对稳定，反映了当季强劲的营收消耗 [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 数据中心子市场持续强劲，是E&M业务增长的关键驱动力，需求未见减弱迹象 [6][9][16] - T&D业务受益于关键客户强劲的支出计划，公用事业客户正在加速其基础设施项目 [8][16] - 工业终端市场继续提供工作机会，公司开始在核心地理区域外（如半导体制造设施）开展工作 [10] - 拉斯维加斯市场的酒店业务在2025年工作量超过去年，酒店和数据中心的未完成订单自去年底以来有所增加 [44] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略定位在数据中心开发活跃的关键地理区域，凭借良好的业绩记录、技术专长和熟练劳动力成为行业少数几家能够执行复杂项目的服务商之一 [9][10] - 行业面临美国电力传输基础设施升级的长期需求，由数据中心、电动汽车普及、工业回流、地下化和能源转型等多重因素驱动 [9] - 公司通过投资培训计划、职业发展路径和具有竞争力的薪酬方案来吸引和保留关键人才，这在技能劳动力稀缺的行业中构成可持续的竞争优势 [11][12] - 公司在项目选择上保持纪律，专注于符合战略目标并提供有吸引力回报的机会 [8][36] - 公司积极寻求并购机会，以进行地理扩张和业务补充，并购渠道比一年前更广更深 [51] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对核心市场的趋势和业务势头感到兴奋，预计强劲势头将持续到2026年 [13][22] - 未完成订单处于高位，为2026年的营收预期提供了一定程度的可见性，公司对实现长期财务目标充满信心 [23] - 尽管第四季度预期利润率低于年初至今水平，但管理层认为这是制定2026年展望的良好起点，并将继续争取执行上的优势 [21] - 管理层承认执行优势难以预测，但当劳动力、材料和进度安排都配合良好时，会继续关注项目利润率的提升 [28] 其他重要信息 - 公司作为独立上市公司运营已近一年，团队对其所取得的一切成就感到自豪 [5] - 公司强调其在高标准安全和质量前提下执行复杂项目的能力，这使其在市场中脱颖而出 [6] - 公司受益于某些大型项目的有利差异和项目提前，这些项目横跨多个终端市场，凸显了团队的实力和深度 [12] - 公司的独立运营成本继续符合全年2800万美元的增量成本预期 [15] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于利润率可持续性和未来潜力的看法 [27] - 管理层回应称执行优势难以预测，但当项目在劳动力、材料和进度上配合良好时，会继续关注利润率提升，本财年看到了比往年更强的执行效益 [28] 问题: 数据中心业务的区域优势、潜在项目量以及大型项目交付时间线 [29] - 管理层回应称数据中心项目主要集中在美国中西部上游地区、中西部、西南部和太平洋西北部，并应客户要求前往其他区域，数据中心业务是营收和未完成订单的重要组成部分，需求跑道很长 [30][48][50] 问题: 在强劲的有机增长后，对明年业务增长的宏观看法 [35] - 管理层回应称对服务的需求仍然非常强劲，未完成订单可能波动，但公司获取订单的能力很强，通过多元化终端市场、前瞻性和有纪律的项目选择来应对任何周期性 [36] 问题: 上一季度提及的处于预建设阶段的E&M项目是否已转化为本季度订单 [39] - 管理层回应称一些早期阶段项目加速并贡献了当季营收，部分已转化，但仍有许多项目处于预建设或早期建设阶段，为下一年提供可见性，大型和超大型项目占比增加 [40][41] 问题: 拉斯维加斯市场客流放缓的影响以及资源调配能力 [42][43] - 管理层回应称公司在拉斯维加斯市场业务多元化，涉足数据中心和惩戒机构等工作，可将资源调配至其他地区（如亚利桑那州、内华达州北部），2025年当地工作量超过去年，未完成订单增加，公司作为该市场首要运营商的地位稳固 [44][45] 问题: E&M业务中数据中心终端市场的营收构成变化，以及对建模的影响 [48] - 管理层回应称数据中心已成为业务的重要组成部分，是未完成订单中最大部分，需求仍然非常强劲，公司通过多元化和发展人员技能来应对潜在市场变化，并愿意为满足客户需求而拓展核心市场外的项目 [48] 问题: 低净杠杆率下的并购策略评估 [51] - 管理层回应称强劲的资产负债表为进行有意义的收购提供了良好条件，并购渠道更广更深，目标是寻找在合适地点、合适价格、提供相同或类似服务并能带来地理扩张的公司 [51]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度营收达43亿美元，同比增长16.4% [6] - 稀释后每股收益为6.57美元，同比增长13.3% [6][22] - 营业利润创纪录达4.057亿美元，营业利润率为9.4% [6][18] - 营业现金流强劲，达4.755亿美元 [6][24] - 前九个月营收增长15.5%，营业利润率扩张20个基点 [23] - 现金持有量为6.55亿美元，营运资本为8.78亿美元 [24] 各条业务线数据和关键指标变化 - 美国电气建设业务营收12.9亿美元，增长52.1%，营业利润1.452亿美元，营业利润率11.3% [15][18] - 美国机械建设业务营收创纪录达17.8亿美元，增长7%，营业利润2.293亿美元，营业利润率12.9% [16][19] - 美国建筑服务业务营收8.139亿美元，增长2.1%，营业利润5940万美元，营业利润率7.3% [17][19] - 工业服务业务营收2.869亿美元，营业利润几乎翻倍 [17][20] - 英国建筑服务业务营收1.362亿美元，增长28.1%，营业利润760万美元 [17][20] 各个市场数据和关键指标变化 - 网络和通信市场RPO达创纪录的43亿美元，几乎是去年同期两倍 [10] - 医疗保健市场RPO达13亿美元，同比增长近7% [11] - 制造业和工业市场RPO达11亿美元，受回流和食品加工项目推动 [11] - 水和废水市场RPO增长超过3亿美元，现达10亿美元 [12] - 高科技制造业RPO有所下降，但长期基本面依然看好 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过收购Miller Electric和John W Danforth Company增强在数据中心和医疗保健等领域能力 [10][30] - 利用VDC、BIM和预制化等技术提升执行效率和客户满意度 [8] - 计划出售英国业务，聚焦美国核心市场，交易价值约2.55亿美元 [25] - 数据中心需求强劲，特别是AI数据中心预计增长超过20% [76] - 公司计划未来一年在机械和电气建设领域各新增1-2个市场 [89] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观经济存在不确定性，包括关税、贸易和政府停摆等因素 [29] - 数据中心、传统和高科技制造、医疗保健、水和废水等关键行业需求强劲 [29] - 公司预计全年营收指引为167亿至168亿美元，非GAAP每股收益指引为25至25.75美元 [28] - 长期有机增长率预计为高个位数至低双位数 [74] - 公司通过投资劳动力和新市场实现增长，这些投资通常需要1-2个季度才能见效 [48] 其他重要信息 - 第三季度账面账单比为1.16，RPO创纪录达126亿美元 [7] - 前九个月资本配置包括超过4.3亿美元用于股票回购和9亿美元用于收购 [7] - 出售英国业务预计在年底前完成，不会作为终止经营业务处理 [25][26] - 公司预计全年营业现金流至少与净收入持平，最高可达营业收入的80% [25] - 公司计划继续通过有机增长、战略并购和股东回报来平衡资本配置 [29] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于利润率表现和新工作的利润率吸引力 [35] - 管理层表示本季度是公司历史上最强的营业利润率之一，电气业务若无摊销和在新市场投资的影响，利润率可超过14% [37] - 公司强调应关注12至24个月的滚动平均利润率，预计在9.1%至9.4%之间，本季度9.4%的利润率符合预期 [38] 问题: 数据中心以外其他行业的强势表现 [40] - 机械服务业务增长中个位数，利润率强劲，且几乎无数据中心业务，显示业务基础广泛 [41] - 其他强势领域包括水和废水、医疗保健、食品加工制造、传统商业改造等 [41][42] 问题: 电气业务在新市场投资的影响持续时间 [48] - 这类投资通常带来1-2个季度的利润率压力，是公司进入新市场时常见的"研发"性质投资 [48] - 随着劳动力效率提升、项目经验积累和定价优化，后续项目的盈利能力会改善 [50] 问题: 第四季度利润率指引的高低端如何实现 [52] - 高端指引的实现取决于项目时间安排，新收购的Danforth公司因待摊销订单会影响短期利润率 [53] 问题: 地理投资对利润率的量化影响 [57] - 管理层估计相关项目的影响约为1300万美元 [57] 问题: 出售英国业务后的投资组合考量 [58] - 公司持续评估业务组合，未来可能考虑调整现场服务业务，但目前投资组合执行良好 [63] - 出售英国业务是成功退出，同时收购Danforth公司是加强核心能力的战略举措 [61] 问题: 本季度股票回购较少是否预示其他交易 [67] - 公司表示没有资本约束，第二季度通过10b5-1计划执行了较大规模回购，未来将保持平衡的资本配置 [68] 问题: 有机增长前景和RPO转化 [74] - 公司预计高个位数至低双位数的有机增长是可持续的，RPO中约20%将在超过一年内实现，高于历史水平的15% [75] 问题: 本季度增长成本高于往常的原因 [79] - 管理层解释这类启动低效情况几乎每个季度都会出现，本次因进入更艰难的市场和建立劳动力而影响更大 [80] 问题: 网络和通信市场收入环比持平的原因 [84] - 公司表示这仅是项目时间安排问题，市场并未放缓，RPO增长近一倍表明需求强劲 [86][87] 问题: 数据中心业务的市场扩张计划 [88] - 机械业务计划未来一年新增1-2个市场，电气业务可能新增更多，Danforth收购将增强市场覆盖 [89] 问题: 网络和通信领域合同规模和时间范围的变化 [95] - 项目规模确实在变大，但公司采用GMP合同类型，仅随时间推移确认部分工作量 [95] - RPO中超过一年的增长主要来自水和废水等项目，而非数据中心 [98] 问题: 新收购对2025年指引的影响 [99] - 收购Danforth对2025年每股收益影响可忽略不计，主要因待摊销订单影响 [100] 问题: 员工利用率和生产率的提升空间 [104] - 公司预计通过项目组合和预制化投资，将继续推动生产率提升3%-5%或更高 [104] - 过去五年收入增长是人员增长的三倍，项目规模扩大也提高了利用率 [106] 问题: 数据中心业务的可持续增长率 [109] - 结合云存储和高性能计算需求，公司预计该业务可持续实现中 teens 至低20%的增长 [109] - 公司与最终用户客户关系紧密，对其资本支出计划有直接了解，对前景非常乐观 [111]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度营收达到创纪录的43亿美元，同比增长16.4% [5] - 稀释后每股收益为6.57美元，较去年同期的5.80美元增长13.3% [5][23] - 第三季度营业利润为4.057亿美元，营业利润率达9.4% [5][19] - 第三季度经营现金流强劲，达到4.755亿美元，年初至今累计产生7.78亿美元 [5][25] - 毛利润为8.353亿美元，同比增长13.7%，毛利率为19.4% [22] - 销售、一般及行政费用为4.296亿美元，SG&A费用率保持在10% [22] - 截至9月30日，公司持有现金6.55亿美元，营运资金为8.78亿美元 [25] - 2025年前九个月营收增长15.5%，营业利润率扩张20个基点（若不计交易成本则为30个基点） [24] 各条业务线数据和关键指标变化 - 美国电气建筑业务营收12.9亿美元，同比增长52.1%，主要受强劲有机增长和Miller Electric收购推动 [15] - 美国电气建筑业务营业利润1.452亿美元，同比增长近22%，营业利润率为11.3% [19] - 美国机械建筑业务营收创纪录，达17.8亿美元，同比增长7%，几乎全部为有机增长 [17] - 美国机械建筑业务营业利润2.293亿美元，同比增长6.7%，营业利润率为12.9% [20] - 美国建筑服务业务营收8.139亿美元，同比增长2.1%，机械服务部门营收增长5.8% [18] - 美国建筑服务业务营业利润5940万美元，同比增长6.9%，营业利润率扩张30个基点至7.3% [20] - 工业服务业务营收2.869亿美元，与去年同期持平，但营业利润几乎翻倍 [18][21] - 英国建筑服务业务营收1.362亿美元，同比增长28.1%，营业利润760万美元，营业利润率为5.6% [18][21] 各个市场数据和关键指标变化 - 网络和通信市场营收同比增长近70%，剩余履约义务达创纪录的43亿美元，几乎是去年同期两倍 [10][15] - 医疗保健领域剩余履约义务达13亿美元，同比增长近7% [11] - 制造业和工业领域剩余履约义务达11亿美元，受客户回流和食品加工项目推动 [11] - 水和废水领域剩余履约义务在本季度增加超过3亿美元，目前总额达10亿美元 [11] - 高科技制造业剩余履约义务较去年9月有所下降，但公司仍看好该领域长期基本面 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续以纪律性方式配置资本，2025年前九个月用于股票回购超过4.3亿美元，用于收购9亿美元 [6] - 公司宣布出售英国业务，交易价值约2.55亿美元，预计年底前完成，以更专注于美国核心终端市场 [9][26] - 公司签署协议收购位于纽约布法罗的John W Danforth公司，预计增加3.5亿至4亿美元营收，增强机械建筑能力 [31] - 公司利用VDC、BIM和预制化等技术，结合强规划、优秀劳动力资源管理和纪律性合同谈判来服务客户 [7] - 在数据中心领域，公司持续提升能力以服务更多站点，2025年该领域超过80%的剩余履约义务增长为有机增长 [10] - 公司预计全年经营现金流至少与净收入持平，最高可达营业利润的约80% [26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 更新2025年全年营收指引至167亿至168亿美元，非GAAP稀释每股收益指引收窄至25至25.75美元 [29] - 行业在关键领域仍保持动能和需求，特别是数据中心、传统和高科技制造、医疗保健、水和废水、HVAC服务等 [30] - 宏观经济不确定性始终存在，包括关税、贸易和政府停摆，但当前指引已反映了这些潜在影响 [30] - 公司预计有机增长率将维持在高个位数至低双位数水平，收购可能再贡献几个百分点 [98][102] - 数据中心市场前景强劲，云存储预计未来五年增长约9-10%，AI相关增长超过20-25% [101][147] - 公司通过投资预制化空间（年内增加约40万平方英尺）和提升劳动生产率来支持增长 [91][138] 其他重要信息 - 第三季度末剩余履约义务创纪录，达126亿美元，同比增长29%，较2024年12月增长25% [6][10] - 第三季度订单出货比为1.16，显示新增订单超过营收 [6] - 收购Miller Electric贡献了3.066亿美元增量营收，是营收增长的主要因素之一 [13] - 英国业务年营收贡献约5亿美元，稀释每股收益贡献约0.45美元 [27] - 出售英国业务的收益将用于追求有机增长、战略性并购以及股东回报 [27] - 公司预计数据中心业务将持续增长，机械业务将新增1-2个市场，电气业务可能新增更多市场 [124] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于本季度利润率表现的担忧以及新工作的利润率吸引力 [38][40] - 管理层表示这是公司历史上最强的整体营业利润率之一，电气业务若不计摊销和在新市场投资的影响，利润率将超过14% [42] - 强调业务利润率会有所波动，但12-24个月滚动平均利润率在9.1%至9.4%之间，本季度9.4%的利润率符合预期 [42][43] - 收购Miller Electric这样规模的公司必然带来剩余履约义务摊销，影响利润率，这在年初指引中已考虑 [44] 问题: 除数据中心外，其他表现出色或正在走强的领域 [46][50] - 机械服务业务增长中个位数，利润率强劲，且几乎不涉及数据中心业务，是业务基础广泛的重要标志 [51] - 在机械方面，水和废水领域增长强劲，医疗保健领域在两个业务板块需求都旺盛，Miller的加入加强了电气业务在医疗领域的曝光 [51] - 传统制造业，特别是食品加工领域机会良好，传统商业改造市场也表现强劲，高科技制造领域需求存在但公司会选择性分配资源 [52][53] 问题: 电气业务领域投资的影响及持续时间 [59][60] - 这类投资造成的利润率压力通常持续一两个季度，是进入新市场学习曲线的一部分 [60] - 随着劳动力建设、效率提升和后续项目定价优化，情况会改善，这是一个持续的过程但本季度影响较大 [62][63] 问题: 第四季度利润率达到指引高端的可能性 [64][65] - 达到高端指引主要取决于项目时间安排，新收购的Danforth公司因剩余履约义务摊销初期不会贡献太多利润，Miller的摊销仍在进行 [66] 问题: 地域性投资对利润率的量化影响 [72][74] - 管理层估计相关项目的影响约为1300万美元 [75] 问题: 出售英国业务后的投资组合考量 [78][80] - 公司持续进行投资组合调整，例如在机械和电气建筑业务中进入或退出某些市场或领域 [80] - 出售英国业务是适时退出，Danforth收购是进入，公司会持续评估投资组合，但目前认为组合良好且有上行空间 [81][85] 问题: 季度内股票回购较少是否预示有其他待完成交易 [90][91] - 股票回购减少并非资本受限信号，上半年通过10b5-1计划执行了较通常更多的回购，公司保持平衡的资本配置策略 [91] - 公司无资本约束，现金流良好，资产负债表强劲，资本配置策略在长期内将保持一致性 [92][94] 问题: 有机增长率展望及剩余履约义务转化 [98][100] - 高个位数至低双位数的有机增长率是较舒适的水平，考虑到公司规模，每年有机增长15-20亿美元已相当不错 [98] - 剩余履约义务连续增长率为5%-6%，且约20%的剩余履约义务消耗期超过一年（历史约为15%），表明部分项目周期更长 [100] 问题: 本季度增长成本高于往常的原因 [103][104] - 这种情况几乎每个季度都会发生，本季度影响较大是由于进入了一个更具挑战性的市场和项目，但相关项目仍然盈利 [104] - 这是对新市场预期过于乐观导致的利润率调整，而非亏损项目 [107] 问题: 网络和通信市场营收连续增长持平的原因 [112][115] - 管理层表示这仅是项目时间安排问题，该领域年同比增长巨大（电气增70%，机械增近90%），市场需求并未放缓 [115] - 剩余履约义务在该领域增长显著，本季度超过50%的剩余履约义务增长来自网络和通信 [117] 问题: 数据中心业务机械市场的扩张计划 [120][124] - 未来一年预计增加1-2个机械市场，Danforth收购可能额外增加一个，机械市场扩张需要更多劳动力建设和预制化投资 [124] - 电气市场可能增加更多，且公司在数据中心站点的消防业务覆盖广泛 [126] 问题: 网络和通信领域合同规模和时间线的变化 [127][129] - 合同规模确实在变得更大，部分合同采用GMP类型，公司只将已签约部分计入剩余履约义务 [127] - 公司不会过早将未正式签约的高概率项目计入剩余履约义务，长期剩余履约义务增长主要由水和废水等其他领域驱动 [129][130] 问题: 新收购对2025年指引的影响 [131][132] - 对2025年影响不重大，可能在营收端有轻微影响，但受英国业务出售时间抵消，对每股收益影响因剩余履约义务摊销而最小 [131][132] 问题: 员工人均工时和生产率提升空间 [136][138] - 公司预计通过项目组合和预制化投资等因素，生产率将持续提升至少3%-5% [138] - 工时增长预计仅为营收增长的三分之一到二分之一，部分原因是业主现在更多地直接采购主要设备 [138][139] - 过去五年营收增长约为人员增长的三倍，项目规模扩大也带来了更高的利用率 [140] 问题: 数据中心业务可持续增长率及资源分配效率 [144][147] - 结合云存储（预计增长9-10%）和AI（预计增长超过20-25%）的市场预测，公司预计该业务年增长率可持续在十几到二十几 [147] - 公司通过与主要最终用户客户的紧密联系了解其资本支出计划，对数据中心建设未来五年前景非常乐观 [150][151]

业绩总结 - 第三季度2025年收入为43.02亿美元，同比增长605百万，增幅为16.4%[9] - 第三季度2025年运营收入为4.07亿美元，占收入的9.4%，同比增长42百万，增幅为11.6%[9] - 第三季度2025年稀释每股收益为6.57美元，同比增长0.77美元，增幅为13.3%[9] - 剩余履约义务（RPO）达到126.1亿美元，同比增长28.2亿美元，增幅为29%[9] 用户数据与市场表现 - 美国电气施工及设施服务部门收入为12.85亿美元，同比增长52.1%[12] - 美国机械施工及设施服务部门收入为17.79亿美元，同比增长7.0%[12] - 公司在网络与通信、高科技制造、制造与工业及医疗保健等多个吸引人的市场中表现良好，需求强劲[23] - 大多数行业对消防生命安全项目和售后服务的需求持续强劲[23] - HVAC售后市场的增长机会稳固，主要受能源效率、室内空气质量、改造项目及建筑控制安装和升级的推动[23] 未来展望与指导 - 预计2025年收入指导为167亿美元至168亿美元[21] - 预计2025年非GAAP运营利润率为9.2%至9.4%[21] - 预计2025年非GAAP稀释每股收益为25.00美元至25.75美元[21] - 更新的指导反映了公司年初至今的业务势头，同时调整了对第四季度英国建筑服务部门出售的预期[23] 新产品与技术研发 - EMCOR UK的剥离预计将产生2.55亿美元的收入，预计对未来运营利润率有轻微的提升[20] - 公司记录的未履行订单（RPO）达到126.1亿美元，项目管道健康[23] 风险与策略 - 宏观不确定性依然存在，包括贸易政策影响、供应链中断、高利率及美国政府停摆的影响[23] - 公司将继续管理成本并保持纪律，培训和分享最佳实践[23] - 预计将继续采取有纪律的资本配置方法，专注于有机投资、战略收购及向股东返还资本[23]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度收入达9215亿美元 同比增长31% 主要得益于电气与机械(E&M)板块42%的增长以及输配电(T&D)板块3%的增长 [6][15] - 第二季度EBITDA为842亿美元 同比增长36% EBITDA利润率提升30个基点至91% [7][15] - 截至第二季度末 未完成订单总额达30亿美元 同比增长24% 环比增长7% [7][16] - 2025年全年收入指引上调至33-34亿美元(原30-31亿美元) EBITDA指引上调至24-255亿美元(原21-225亿美元) [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - E&M板块收入7136亿美元 同比增长42% EBITDA637亿美元 同比增长53% 利润率提升70个基点至89% [19] - T&D板块收入2124亿美元 同比增长3% EBITDA304亿美元 同比增长19% 利润率提升200个基点至143% [20] - E&M板块未完成订单增长24% T&D板块增长21% 数据中心项目仍是主要驱动力 [16][17] - T&D板块在交通信号和地下公用事业子市场表现突出 [20] 各个市场数据和关键指标变化 - 数据中心子市场需求持续强劲 客户长期规划未出现明显变化 [11] - 拉斯维加斯酒店业务出现回升迹象 但尚未恢复到2022-2023年水平 [36][37] - 美国电力传输基础设施升级需求明确 为T&D业务提供长期机会 [10] - 中西部地区预制设施扩建支持业务增长 [21][42] 公司战略和发展方向和行业竞争 - "永恒战略"目标为5-7%的有机收入复合年增长率和7-9%的EBITDA复合年增长率 [13] - 继续投资预制设施建设 提升施工效率和安全水平 [41][42] - 作为少数具备复杂项目执行能力的服务商之一 公司在数据中心子市场占据有利地位 [11][12] - 通过并购寻求地理扩张机会 企业开发团队正在评估多个潜在目标 [57][58] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 上半年业绩受益于部分项目提前完成 下半年利润率可能回归7%左右的历史水平 [23] - 大型项目处于工程或早期施工阶段 影响下半年业绩可见度 [24][25] - 人才招聘进展顺利 员工人数创历史新高 支持业务持续增长 [12][30] - 对长期财务目标实现保持信心 预计2026年将有更多项目进入收获期 [26] 其他重要信息 - 截至6月30日 公司持有645亿美元现金 净杠杆率为08倍 [21] - 上半年资本支出316亿美元(去年同期165亿美元) 主要用于支持有机增长 [21] - 独立运营成本符合预期 全年增量成本预计2800万美元 [15] 问答环节所有的提问和回答 关于订单转化和人力资源 - 项目时间安排存在不确定性 但公司通过早期参与设计和资源规划保持良好定位 [29][30] - 创纪录的员工人数和持续招聘将支持业务增长 [30] 关于T&D业务和酒店市场 - 第二季度未受天气影响 T&D业务保持稳定 [36] - 拉斯维加斯酒店业务有所回升 但尚未完全恢复 [37] 关于预制设施和利润率 - 预制投资提升了施工效率和安全水平 是利润率改善的因素之一 [40][41] - 除预制外 项目规划、采购和执行也是关键因素 [42] 关于订单获取和T&D大型项目 - 订单获取存在波动性 但年初至今订单收入比为11 [46][47] - T&D大型项目选择保持谨慎 注重资源匹配和时机 [49] 关于增长预期和并购 - 下半年E&M增长可能快于T&D 但整体增速可能放缓 [52][53] - 并购管道正在扩大 重点关注符合公司价值观的企业 [58] - 杠杆率持续下降 为潜在并购提供灵活性 [59] 关于现金流 - 尽管大型项目启动需要营运资金 但对下半年现金流转化保持乐观 [61][62]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度营收达43亿美元，创季度记录，同比增长17.4% [6] - 稀释每股收益6.72美元，同比增长28% [26] - 营业利润率9.6%，同比提升50个基点 [19] - 营业现金流1.94亿美元 [6] - 剩余履约义务(RPOs)达119亿美元，同比增长32%，环比增长18% [10] - 上半年股票回购4.32亿美元，并购支出8.87亿美元 [28] 各条业务线数据和关键指标变化 美国电气建设 - 营收13.4亿美元，创纪录，同比增长67.5% [15] - 营业利润1.577亿美元，同比增长78% [20] - 营业利润率11.8%，提升70个基点 [20] - 数据中心、医疗保健、商业和机构部门增长显著 [15] 美国机械建设 - 营收17.6亿美元，创纪录，同比增长6% [16] - 营业利润2.387亿美元，同比增长12% [21] - 营业利润率13.6%，提升70个基点 [21] - 数据中心、食品加工和酒店娱乐项目推动增长 [16] 美国建筑服务 - 营收7.932亿美元，同比增长1.6% [17] - 营业利润5000万美元，同比增长6.8% [23] - 营业利润率6.3%，提升30个基点 [23] - 机械服务增长抵消了现场服务下滑 [17] 工业服务 - 营收2.811亿美元，同比下降13.3% [18] - 营业亏损41.9万美元，去年同期盈利1270万美元 [23] - 主要由于项目规模和范围变化导致收入下降 [18] 英国建筑服务 - 营收1.346亿美元，同比增长26.3% [18] - 营业利润840万美元，营业利润率6.3% [23] - 服务合同和项目活动增加推动增长 [18] 各个市场数据和关键指标变化 - 网络通信(数据中心)RPOs达38亿美元，创纪录 [11] - 医疗保健RPOs达14亿美元 [11] - 制造业和工业RPOs达10亿美元 [12] - 水和废水RPOs达7.25亿美元 [12] - 机构部门RPOs达14亿美元 [12] - 酒店娱乐RPOs同比增长72% [12] - 高科技制造业RPOs环比增长15% [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 继续通过VDC、BIM和预制技术提升执行能力 [8] - 电气建设部门Miller Electric整合进展顺利 [9] - 工业服务部门进行重组以提高效率 [9] - 通过并购和有机增长扩大市场份额 [29] - 数据中心、传统和高科技制造、医疗保健、HVAC服务等重点领域 [29] - 资本配置保持平衡，50%用于并购，50%用于股东回报 [30] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观经济不确定性持续，特别是关税和贸易方面 [29] - 长期行业趋势支持增长 [10] - 数据中心建设需求强劲 [11] - 半导体项目获得第二阶段合同 [13] - 预计工业服务业务下半年改善 [9] - 预计建筑服务业务恢复增长 [60] 其他重要信息 - 现金储备4.86亿美元，营运资本7.82亿美元 [27] - 债务2.564亿美元 [27] - 上半年营业现金流3.022亿美元 [27] - 信贷额度剩余9.8亿美元可用 [28] - 上调2025年指引：每股收益24.5-25.75美元，营收164-169亿美元 [29] 问答环节所有的提问和回答 关于业务前景 - 预计将继续获得公平份额的业务，并在非住宅建筑市场表现优于同行 [38][39] - 电气和机械建设部门过去五年比非住宅建筑市场增长快500-600个基点 [40] 关于工业业务 - 主要集中在下游业务，依赖炼油厂利用率和检修计划 [43][44] - 预计随着年中活动增加而改善 [43] 关于英国业务 - 服务合同和项目活动增加推动增长 [46] - 长期表现稳定，以技术卓越著称 [47] 关于并购环境 - 并购标准未变，寻找能够良好执行的企业 [51] - 大型交易增加反映行业对未来的乐观情绪 [53] 关于机械业务利润率 - 项目规模增加、间接费用杠杆和运营效率提升推动利润率 [57] - 预计12-24个月滚动平均利润率可持续 [58][59] 关于制药制造 - 看到大量活动，特别是GLP-1减肥药生产设施 [64][65] - 预计制药制造业回流将加速 [64] 关于半导体项目 - 获得1亿美元以上的第二阶段合同 [66] - 其他站点可能获得后续合同 [66] 关于可再生能源 - 可再生能源业务占总收入不到5% [81] - 主要应客户要求参与，不是战略重点 [78][80] 关于数据中心 - 在数据中心建设市场表现优于行业 [113] - 合同结构(固定价格vsGMP)对利润率影响很大 [117][118] - 数据中心增长不会自动导致整体利润率提升 [119] 关于预制能力 - 持续投资扩大预制能力 [93] - 95%的预制产品用于内部项目 [92] - 电气预制扩张最积极，支持数据中心等项目 [93]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度营收达43亿美元，创季度记录，同比增长174% [6] - 稀释每股收益672美元，同比增长28% [26] - 营业利润率达96%，创第二季度记录 [6] - 营业现金流194亿美元 [6] - 剩余履约义务(RPOs)达119亿美元，同比增长32%，环比增长18% [10] 各条业务线数据和关键指标变化 美国电气建设 - 营收134亿美元，同比增长675%，主要受益于Miller Electric收购和数据中心项目 [14] - 营业利润157亿美元，同比增长78%，营业利润率118% [20] 美国机械建设 - 营收176亿美元，同比增长6%，主要来自数据中心和食品加工项目 [15] - 营业利润238亿美元，同比增长12%，营业利润率136% [21] 美国建筑服务 - 营收793亿美元，同比增长16%，机械服务增长65% [17] - 营业利润5亿美元，同比增长68%，营业利润率63% [22] 工业服务 - 营收281亿美元，同比下降133%，主要因现场服务量减少 [18] - 营业亏损419万美元，去年同期盈利127亿美元 [22] 英国建筑服务 - 营收1346亿美元，同比增长263% [18] - 营业利润84亿美元，营业利润率63% [22] 各个市场数据和关键指标变化 - 网络与通信(数据中心)RPOs达38亿美元，创记录 [11] - 医疗保健RPOs达14亿美元 [11] - 制造业与工业RPOs达10亿美元，受益于回流和食品加工项目 [12] - 水处理RPOs达725亿美元，主要在佛罗里达州项目 [12] - 半导体项目获得第二阶段机械建设合同，价值超1亿美元 [71] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 通过VDC、BIM和预制技术提升执行效率 [7] - 继续平衡资本配置策略，上半年股票回购432亿美元，并购支出887亿美元 [28] - 预计全年营收164-169亿美元，每股收益245-2575美元 [29] - 数据中心建设能力领先行业，电气和机械业务均实现高增长 [117] - 通过收购扩大市场份额，如Miller Electric显著提升医疗保健领域机会 [11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观经济不确定性持续，特别是关税和贸易政策 [29] - 数据中心、传统和高科技制造、医疗保健等领域需求强劲 [29] - 工业服务业务预计下半年改善，主要依赖炼厂利用率和检修计划 [45] - 英国业务因服务合同和项目活动增加表现良好 [48] 其他重要信息 - 现金储备486亿美元，营运资本782亿美元 [27] - 预计全年营业现金流至少与净利润相当，最高达营业利润的80% [27] - 预制产能持续扩张，95%用于内部项目 [99] 问答环节所有的提问和回答 关于投标和订单展望 - 不提供具体订单预测，但市场基本面强劲，预计继续跑赢非住宅建设市场 [39][41] 关于工业服务业务 - 70%业务集中在下游，依赖炼厂检修计划，预计下半年活动增加 [45] 关于英国业务表现 - 增长主要来自服务合同和项目活动增加，利润率提升因杠杆效应 [48] 关于并购环境 - 并购标准不变，注重执行能力和文化契合，近期大额交易反映行业乐观情绪 [54][56] 关于机械业务利润率 - 利润率提升主要来自生产效率、VDC/BIM技术和预制能力，预计12-1324个月滚动平均利润率可持续 [58][62] 关于半导体项目 - 获得超1亿美元第二阶段机械建设项目，未来可能在其他站点复制 [71] 关于数据中心业务 - 增长快于行业平均水平，因市场覆盖广、客户关系和技术领先 [117] - 利润率受合同类型(固定价vsGMP)和项目阶段影响显著 [121] 关于预制能力 - 持续扩大电气和机械预制产能，主要用于内部大型项目 [99][101] 关于业务容量 - 通过分区域、分市场策略管理容量，重点培养监管人员而非简单劳动力 [105] 关于电气与机械业务周期 - 电气更侧重数据中心，机械项目组合更多样化，两者服务相同终端市场但增长节奏不同 [110][112]

业绩总结 - 2025年第二季度收入为43.04亿美元，同比增长637百万美元，增幅为17.4%[7] - 2025年第二季度营业收入为4.15亿美元，同比增长8240万美元，增幅为24.8%[11] - 2025年第二季度稀释每股收益为6.72美元，同比增长1.47美元，增幅为28.0%[12] - 2025年上半年收入为81.72亿美元，同比增长10.73亿美元，增幅为15.1%[13] - 2025年上半年营业收入为7.34亿美元，同比增长1.41亿美元，增幅为23.8%[13] - 2025年上半年非GAAP稀释每股收益为12.11美元，同比增长2.70美元，增幅为28.7%[13] - 2025年第二季度的营业利润率为9.6%，较2024年同期的9.1%有所提升[11] 未来展望 - 2025年收入指导为164亿美元至169亿美元，较之前的指导上调[15] - 2025年非GAAP稀释每股收益指导为24.50美元至25.75美元，较之前的指导上调[15] - 2025年运营利润率指导为9.0%至9.4%，较之前的指导上调[15] 用户数据与市场表现 - 剩余履行义务（RPO）达到119.1亿美元，同比增长29.2亿美元，增幅为32.4%[8] - 记录的未履行订单（RPO）达到119.1亿美元，支持公司前景[15] - 公司在网络与通信、高科技制造、制造与工业及医疗保健等多个市场中表现强劲，需求持续增长[15] - 公司在火灾生命安全项目和售后服务方面的需求持续强劲[15] 财务状况 - 2025年6月30日的现金余额为4.86亿美元，较2024年12月31日的13.39亿美元下降[14] - 2025年6月30日的总债务为2.56亿美元，较2024年12月31日的6.09亿美元下降[14] 其他策略与市场动态 - 公司预计将继续保持资本配置的纪律性，专注于有机投资、战略收购和向股东回报资本[15] - 预计HVAC售后市场将因能源效率和室内空气质量等因素实现稳健增长[15] - 公司在复杂项目上持续交付，展现出强大的执行能力[15] - 宏观不确定性仍然存在，包括贸易政策、供应链中断和高利率等[15]