报告行业投资评级 - 对日本电子部件公司揖斐电株式会社给予“买入”评级 [1] 报告核心观点 - 专注于特定应用的定制化人工智能模型以及用于降低推理成本的先进封装技术是可持续的增长领域 [1] - 揖斐电株式会社作为全球最大的AI加速器封装供应商，其技术优势和市场地位有望在行业技术演进中进一步巩固和提升 [1][3][5] 公司分析：Sakana AI - Sakana AI是一家由前谷歌大脑东京研究主管、Transformer模型论文合著者及前Mercari欧洲CEO共同创立的AI初创公司 [2] - 公司两大核心领域是先进算法研究和特定应用AI模型开发 [2] - 其研究专注于通过进化过程（不同模型相互学习和评估）高效改进算法，而非依赖大规模计算资源和数据的大模型学习路径 [2] - 公司战略是在利基领域进行深入研究，开发创新模型，并通过将研究成果应用于特定市场来收回开发资金，以实现可持续增长 [2] - 公司认为仅有少数像Alphabet这样拥有内部大规模计算基础设施和多种AI产品的公司能够持续进行超大模型学习 [2] - 公司通过开发针对客户需求的、按应用定制的专用AI模型（智能体）来提供高附加值，并认为其进入壁垒较高 [2] 公司分析：揖斐电株式会社 - 揖斐电自2010年代中期超大规模企业多核CPU大型半导体封装上市以来，一直在磨练其大型封装制造技术 [3] - 预计在2026-2027年，内置部件的大型基板将越来越多地被采用，相关的制造难度将进一步增加 [3] - 届时，制造GPU封装与定制ASIC封装的技术难度将几乎无差异 [3] - 鉴于这一变化，多家此前未与揖斐电合作的定制ASIC制造商已决定使用其封装产品，这归因于对其他封装供应商量产能力的担忧 [3] - EMIB-T封装可能在2027-2028年被广泛客户采用，若如此，揖斐电在AI加速器封装市场的份额有望进一步提升，因为全球仅包括揖斐电在内的两到三家公司能够稳定量产EMIB-T [3] - 揖斐电的AI加速器封装客户群可能扩大，市场份额可能增加，因为以更低价格提供稳定质量的LLM推理需要加速器之间的紧密连接，这将导致封装尺寸更大，而揖斐电能在此领域发挥其竞争优势 [3][5]