核心观点 - Facephi与一家位于中美洲的领先金融机构签署了为期5年的合同，为其提供骡子账户检测和行为生物识别解决方案，这巩固了公司在银行领域的领导地位 [1][9] 新客户与合同详情 - 新客户是一家位于中美洲的领先银行 [1] - 该金融机构拥有超过140亿美元资产和超过500万个活跃账户 [9] - 合同期限为5年 [1][2] 解决方案与技术能力 - 解决方案旨在实施新一代欺诈预防系统，保护整个客户生命周期 [2] - 系统能够预测和防范合成身份、有组织欺诈网络和自动化欺诈等威胁 [2] - 解决方案结合了多重生物识别、行为信号和先进的人工智能分析 [3] - 该方案集成在一个端到端平台中，可在减少欺诈的同时为用户提供无摩擦体验，并通过设计加强法规遵从性 [3] - 其多层架构能够检测孤立分析时可能被忽略的异常和欺诈模式 [3] 公司战略与市场地位 - Facephi认为数字身份不应被理解为静态控制，而应是伴随用户整个数字旅程的动态基础设施 [4] - 该项目体现了更智能、与当前欺诈现实相符的持续保护愿景 [4] - 公司在美洲（包括墨西哥、哥伦比亚和加拿大等国）拥有超过十年的业务经验 [5] - Facephi目前在30多个国家开展业务，为受监管行业强化其全球端到端数字身份和欺诈预防平台 [5] - 公司总部位于西班牙，在亚太、欧洲中东非洲和拉丁美洲设有子公司，为30多个国家的客户提供服务 [7] 公司业务概述 - Facephi是一家专注于数字身份验证、欺诈预防和法规遵从解决方案的技术公司 [6] - 公司提供由人工智能/机器学习驱动的身份与反欺诈平台，采用全面的360度端到端数字保护方法 [6] - 公司以对安全性和数据完整性的高度关注而闻名，致力于开发使数字流程更安全、更易访问且无欺诈的解决方案 [6] - 其技术有助于防止身份盗窃，同时确保个人数据的道德管理和保护 [6] - 公司在开发旨在保护数字身份的技术方面拥有超过十年的经验 [7]

财务业绩与盈利能力 - 公司在2025年第四季度首次实现GAAP盈利，由创纪录的收入和调整后EBITDA利润率大幅扩张至18%所驱动 [1] - 战略重点已转向优先考虑毛利润美元增长而非总收入，以更好地反映高利润率非担保产品的价值 [1] 增长动力与市场表现 - 国际市场的增长超过国内市场，非美国地区同比增长22%，主要由亚太地区和拉丁美洲的强劲表现引领 [1] - 汇款与支付垂直领域成为主要增长引擎，2025年扩张了90%，这得益于针对高频、高风险交易的模型优化 [1] - 公司管理层将客户留存率的改善（净收入留存率NDR提升至105%）归因于成功的多产品策略，使用超过一种产品的商户数量增加了50% [1] 竞争优势与运营效率 - 公司拥有由超过10亿次独特客户交互构成的数据护城河，这为识别复杂欺诈模式提供了结构性竞争优势 [1] - 内部人工智能的采用对工程团队起到了力量倍增器的作用，使工单完成率翻倍，并允许更快速地部署针对特定商户的功能 [1]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度非GAAP毛利润为5730万美元，同比增长16% [5] - 第四季度调整后EBITDA为1770万美元，利润率达18% [5] - 第四季度调整后EBITDA金额（1770万美元）超过了2024年全年调整后EBITDA（1720万美元） [6] - 第四季度收入达到创纪录的近1亿美元，并首次实现GAAP盈利 [6] - 2025年全年收入为3.446亿美元，同比增长5% [24] - 2025年第四季度收入为9930万美元，同比增长6% [24] - 2025年全年调整后EBITDA为2670万美元，同比增长超过55% [33] - 2025年第四季度GAAP净利润为580万美元，而去年同期为-410万美元 [33] - 2025年全年非GAAP摊薄后每股净收益为0.20美元，同比增长18% [38] - 2025年第四季度账单金额为1.033亿美元，同比增长9% [24] - 2025年第四季度GMV为467亿美元，同比增长18%，创历史新高 [24] - 2025年全年GMV为1551亿美元，同比增长10% [24] - 年度美元留存率（ADR）从96%提升至约100%，净美元留存率（NDR）从96%显著提升至105% [7] - 2025年第四季度自由现金流为1070万美元，全年为3310万美元 [34] - 预计2026年自由现金流将增长至少20%，达到约4000万美元 [22][34] - 2025年全年运营费用为1.536亿美元，同比下降2%，占收入比例从48%降至45% [31] - 2025年股权激励费用为5160万美元，低于去年的5780万美元，占收入比例较2024年下降约300个基点 [37] - 预计2026年股权激励费用绝对值约为4000万美元 [37] - 截至2025年底，公司拥有约2.98亿美元现金存款和投资，零债务 [34] - 2025年回购了约2200万股股票，总价1.059亿美元，导致流通股减少8% [34] - 自2023年第四季度启动回购计划以来，累计回购约5200万股，总价2.595亿美元，流通股减少17% [35] - 董事会新授权了7500万美元的股票回购计划，加上现有额度，总授权回购金额约为8400万美元 [22][36] 各条业务线数据和关键指标变化 - 支付和汇款类别在2024年增长66%，2025年增长90% [9] - 2025年第四季度，支付和汇款类别同比增长75% [25] - 时尚、美妆和奢侈品垂直领域同比增长8%，其中黑五至网一期间增长11% [25] - 机票和现场活动子垂直领域同比下滑，但机票和旅行整体垂直领域在第四季度略有增长 [25] - 家居类别在第四季度恢复同比增长 [26] - 支付和汇款、时尚与奢侈品、机票和旅行是2025年全年收入增长的最大贡献者，合计占账单总额近80% [26] - 核心欺诈服务之外的产品（Policy Protect, Account Secure, Dispute Resolve）在2025年合计产生近1000万美元的年收入 [11] - 预计2026年这些非核心欺诈服务产品的收入将达到1500万至2000万美元 [68] - 2025年使用超过一种产品的商户数量增加了约50% [11] - 2024年队列的业绩改善最为显著 [29] - 2022年队列的业绩仍在成熟中，尚未达到整体投资组合的水平 [30] 各个市场数据和关键指标变化 - 2025年非美国地区收入同比增长22% [8] - 2025年APAC地区收入同比增长约53% [28] - 2025年其他美洲地区（加拿大和拉丁美洲）收入同比增长约13% [28] - 2025年EMEA地区收入同比增长约18% [28] - 2025年总部位于美国以外的商户贡献的收入占比为46%，高于2024年的39% [29] - 2025年美国地区收入同比下降6%，主要受家居类别收缩影响 [27] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点在于深化地域布局、在新垂直领域加速增长，并识别新的垂直领域以持续获取市场份额 [8] - 计划通过开发本地化产品和功能来进一步拓展APAC和LATAM等优势地区 [9] - 公司正利用其超过10年持续发展的AI生态系统能力来应对日益复杂的欺诈 [10] - 公司拥有处理约7500亿美元GMV和超过10亿次独特客户交互的数据网络，形成了结构性竞争优势 [8] - 行业欺诈损失预计在未来五年内将翻一番以上，远超电子商务的预期增长 [9] - 2025年，超过三分之二的美国公司经历了AI相关欺诈尝试的增加 [10] - 欺诈方案日益复杂，针对客户旅程的每个环节，包括账户创建、储值凭证、退货、客户服务和争议门户 [10] - 公司的新业务潜在客户生成量同比增长约50%，得益于更严峻复杂的欺诈环境、增强的平台功能以及扩大交易渠道顶部的努力 [11] - 2026年，公司将专注于推动毛利润增长，而非主要优化收入增长 [13] - 预计2026年非GAAP毛利润增长将在中点达到两位数，显示模型的持续杠杆效应 [13] - 公司内部广泛采用AI自动化复杂业务流程，工程团队在2025年Q2至Q4期间完成的工单数量增加了一倍多 [17][18] - 公司认为通用大语言模型（LLM）对其决策引擎不构成真正威胁，因为LLM缺乏欺诈引擎所需的精确概率校准，且更擅长处理文本和图像，而非公司模型擅长的结构化数据 [19] - 公司的模型基于超过50亿笔历史、非公开的商户网络交易数据进行学习 [19] - 公司近期开发了新功能，允许商户在其Policy Protect Decision Studio中识别并应用业务规则来管理来自其原生AI购物代理的订单量风险 [21] - 公司还扩展了AI代理身份信号，允许商户的AI购物代理直接查询公司的身份图谱以获取相关风险指标 [21] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司以强劲势头结束2025年，为2026年的持续成功奠定基础 [5] - 欺诈环境的复杂化进一步提升了公司的角色，巩固了其作为商户关键合作伙伴的定位 [10] - 公司预计支付和汇款类别在2026年将继续保持强劲活动 [9] - 预计2026年非GAAP毛利润增长目标为7%-12%，每个季度在中点附近增长约10% [30] - 预计2026年各季度收入占全年比例将与2025年相似 [30] - 预计2026年上半年季度运营费用在4100万至4200万美元之间，下半年在4200万至4300万美元之间 [32] - 费用增加的主要驱动因素是外汇逆风，主要是以色列新谢克尔兑美元升值，预计对年度调整后EBITDA利润率造成约400个基点的负面影响 [32][40] - 按固定汇率计算，预计运营费用将同比相对持平 [33] - 预计2026年收入在3.72亿至3.84亿美元之间，中点增长10% [38] - 增长预计仍主要由新业务活动驱动，中点指引下的净美元留存率预计与2025年相似 [38] - 预计2026年各季度收入增长将逐季加速 [38] - 预计2026年调整后EBITDA在2600万至3400万美元之间，中点利润率为8% [39] - 管理层对公司的人工智能优势、市场地位以及执行可控因素的能力充满信心 [40] 其他重要信息 - 2025年第四季度赢得了自IPO以来最高单季新业务量，占全年新业务总量的约55%，竞争胜率超过75% [7] - 2025年赢得并上线的行业和地域领导者包括：Aerolíneas Star Perú, Abound, Adastria, Ace Hardware, Banxa, CASM, David's Bridal, NetEase, Nintendo, Temu, Tripadvisor, NexTool等 [7] - 商户如Iberia Airlines, Meta, Fast Retailing, Viva Aerobus, Vivid Seats, Zappos等在近年上线后于2025年进行了增销 [7] - 截至2025年底，全球员工总数为670人，较上年减少3%，但开发能力有所增强 [31][32] - 公司观察到AI影响市场的两种主要动态：通过通用LLM进行的代理式商务使用增加（主要用于发现而非结账），以及商户原生LLM的兴起 [14] - 公司内部估计，当消费者通过通用LLM交易时，大约30%-40%的基本模型特征会丢失，从而增加风险 [15] - 公司专注于企业客户，能够高度定制化建模和性能，这为未来向下游市场拓展和推荐策略提供了机会 [56] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于代理式（Agentic）商务的早期GMV、变现率（take rate）以及合作商户数量 [42] - 回答: 公司认为自身处于有利位置，与超过50家上市公司沟通了解其代理式商务策略 [43] - 回答: 观察到两种主要流程：商户原生AI代理和通用大语言模型（LLM） [44] - 回答: 在商户原生AI代理流程中，公司充当实时查询的防护层或智能层，利用现有网络提供独特价值 [45] - 回答: 在通用LLM流程中，目前主要看到的是推荐，实际看到代理流量和购买行为仍然极少 [45] - 回答: 通用LLM流程中的变现率目前可能更高，因为风险流量较高，但随着时间推移可能会变化 [45] - 回答: 商户目前处于准备阶段，确保为变化做好准备，但流量可能尚未到来 [46] 问题: 支付和汇款类别在2026年是否将继续保持超常增长 [47] - 回答: 支付和汇款类别在2025年表现优异，增长强劲 [48] - 回答: 展望2026年，管道中有许多机会，预计该类别将继续增长，但增速可能会正常化 [48] 问题: 代理式商务的采用从长期看会结构性减少还是增加系统中的欺诈水平，以及对替代支付轨道（如稳定币）影响的看法 [51] - 回答: 在线商务和支付需要做好很多事情，现在增加了代理式商务、加密货币和稳定币等，导致复杂性增加 [52] - 回答: 欺诈不仅发生在结账环节，还涉及账户创建、登录、储值、退货、退款、争议处理等全流程，复杂性在增加 [53] - 回答: 随着商户试图解决不同的用例和各种欺诈模式，情况变得更加复杂，这对公司而言是净收益 [54] - 回答: 目前，在代理式渠道，特别是通用LLM中，确实看到欺诈增加，这可能是因为较新且控制较少，目前可能对整体变现率有净增量贡献 [54] 问题: 中端市场扩张战略的进展及其对2026年增长和投资计划的影响 [55] - 回答: 公司针对企业客户的独特之处在于能够为每个商户高度定制建模和性能 [56] - 回答: 随着公司在完全自动化整个生命周期方面做得更好，这将为向下游市场和推荐策略拓展提供机会，但这不在2026年的指引预期内，任何加速都将是当前指引的上行空间 [56] 问题: 关于与最新代理式协议（如Stripe的ICP、Google的GCP等）的集成状态，以及通过这些协议获取的数据在检测欺诈向量方面的价值 [59] - 回答: 目前市场面临的问题是协议众多且有些已经过时，未来几个月或季度可能会有更新的协议 [61] - 回答: 公司内部正在支持整个生态系统，无论是AI agent approve、AWS Marketplace、Google的A2A协议还是通用RESTful API，需要覆盖全谱系 [61] - 回答: 预计短期内仍将呈现碎片化局面，现在说谁会是明确赢家还为时过早，可能需要在各种协议之间进行一些优化 [62] 问题: 关于外汇（FX）对利润率影响的详细说明，以及主要货币权重 [63] - 回答: 外汇逆风约为400个基点或1400万美元对调整后EBITDA的影响 [64] - 回答: 主要影响来自以色列新谢克尔兑美元的升值，因为公司约一半的费用在以色列 [64] - 回答: 按固定汇率计算，费用将同比持平 [64] 问题: 关于较新产品（Policy Protect, Account Secure）在2025年收入翻倍，2026年的机会如何 [67] - 回答: 欺诈形式的复杂性增加，出现在不同渠道（ACH、数字钱包、加密货币、稳定币、代理式结账）和购物体验的不同环节，导致对更广泛产品平台的需求、价值和必要性增加 [67] - 回答: 预计2026年来自Policy Protect, Account Secure, Dispute Resolve以及一些非担保支付流程的收入将在1500万至2000万美元之间 [68] 问题: 关于2024年队列的CTB比率显著改善，驱动因素是什么 [69] - 回答: 对2024年队列的改善感到兴奋，其效果已在第四季度显现 [70] - 回答: 该队列中有些商户属于支付和汇款类别，公司在该类别表现显著更好，这为管道中的其他商户奠定了良好基础 [70] 问题: 公司提供的服务是作为卡网络增值服务的补充还是替代 [73] - 回答: 目前卡服务提供商的解决方案栈中没有直接可比的产品 [75] - 回答: 有些提供更多数据相关功能，有些有较旧代的评分工具，但没有人有政策产品，肯定没有人有现代机器学习类型的欺诈预防解决方案，争议产品也无可比拟，账户方面也无可比拟 [75] - 回答: 在ACH、加密货币稳定币、法币转换和账户存储支持方面，也没有可比产品，在代理式结账方面，肯定没有看到可与公司近期发布的产品相媲美的产品 [76] - 回答: 总体而言，在维恩图上，两者是明显不同的，卡网络可能提供更多面向金融机构的服务，如令牌化和安全轨道，这不属于公司的范畴 [76] 问题: 在代理式渠道中，银行卡支付组合是否会与传统电子商务不同 [78] - 回答: 在特定行业如支付、汇款、经纪业务，可能会看到稳定币、加密货币或直接ACH连接的使用增加 [79] - 回答: 对于长期订阅，随着ACH等支付方式变得更便捷，商户可能更容易将部分客户转移以获得折扣 [79] - 回答: 总体而言，在大多数类别中，预计不会发生转变，消费者对卡片和奖励的偏好仍然非常高，商户会适应这一点 [80] - 回答: 不认为通用LLM或商户原生AI代理会特别导致他们更倾向于使用稳定币或其他现有支付轨道 [81] 问题: 代理式商务将如何推出，商户是否需要单独合同，以及公司对早期损失的担忧和差异化优势 [84] - 回答: 有两种可能的方式：一种是客户目前未将所有流量提交给公司，他们会主动联系要求管理新的代理式渠道；另一种是已将所有流量提交给公司的现有商户，公司会看到该流量并根据风险状况讨论商业条款 [86][87] - 回答: 定价初期可能更具灵活性，商户对初期较高价格持开放态度，因为绝对金额仍很小 [87] - 回答: 尽管代理式商务处于早期阶段，单个商户可能只看到单笔交易，但公司能在整个大型商户网络中看到新的欺诈手法（MO） [88] - 回答: 公司系统的独特之处在于能够实时发现欺诈手法，然后快速调整特征或创建新细分，并相对快速地部署到模型的其他部分，这是公司在拓展拉丁美洲和亚太地区时一直在做的，代理式欺诈的处理方式相同 [89] 问题: 外汇波动是否会对2026年的GMV增长产生任何益处 [90] - 回答: 外汇影响主要与以色列新谢克尔兑美元走强有关，因为公司约一半费用在以色列 [91] - 回答: 在收入方面，影响可能小得多，如果有的话，可能来自欧元，但影响可能不到0.5%，且已纳入预测 [92] 问题: 公司未来更注重毛利润增长而非收入增长的战略，对市场进入策略和特定产品类别的风险承受能力意味着什么 [95] - 回答: 管理团队一直专注于毛利润和毛利润增长，最近几个季度和未来几个季度将更加关注，因为看到了对更广泛产品组合的更多需求和捆绑策略 [95] - 回答: 不同产品的利润率状况不同，公司明确希望专注于毛利润美元及其增长 [95] - 回答: 从销售角度来看，无论是目标账户的选择还是佣金结构的考虑，现在都更倾向于这个方向 [96] 问题: 非拒付担保产品的渗透率以及对2026年指引的假设 [97] - 回答: 公司曾提到使用超过一种产品的商户数量增加了约50% [98] - 回答: 目前尚未按具体产品或双重/三重产品详细说明，认为收入可能是最好的代理指标，预计相关收入将从2025年的1000万美元增长到2026年的1500万至2000万美元 [99]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度非GAAP毛利润为5730万美元，同比增长16% [5] - 第四季度调整后EBITDA为1770万美元，利润率为18% [5] - 第四季度调整后EBITDA金额超过了2024年全年的1720万美元 [5] - 第四季度收入接近1亿美元，创公司成立以来记录，并首次实现GAAP盈利 [5] - 2025年全年收入为3.446亿美元，同比增长5% [21] - 第四季度收入为9930万美元，同比增长6% [21] - 第四季度账单金额为1.033亿美元，同比增长9% [21] - 第四季度GMV为467亿美元，同比增长18%，创历史最高季度记录 [21] - 2025年全年GMV为1551亿美元，同比增长10% [21] - 2025年全年调整后EBITDA为2670万美元，同比增长超过55% [30] - 第四季度GAAP净利润为580万美元，去年同期为-410万美元 [30] - 2025年全年非GAAP摊薄后每股净收益为0.20美元，同比增长18% [35] - 2025年年度美元留存率提升至约100%，2024年为96% [5] - 2025年净美元留存率显著改善至105%，2024年为96% [5] - 2025年总运营费用为1.536亿美元，同比下降2% [28] - 运营费用占收入比例从2024年的48%下降至2025年的45% [28] - 2025年股份支付费用为5160万美元，低于2024年的5780万美元 [33] - 2025年股份支付费用占收入比例较2024年下降约300个基点 [33] - 2025年自由现金流为3310万美元 [31] - 第四季度自由现金流为1070万美元 [31] - 公司预计2026年自由现金流将增长至少20%，达到约4000万美元 [19][31] - 公司预计2026年自由现金流收益率约为10% [19] - 公司预计2026年股份支付费用绝对值约为4000万美元 [33] - 公司预计2026年自由现金流生成额将与股份支付费用大致相当 [34] - 公司预计2026年收入在3.72亿至3.84亿美元之间，中点增长率为10% [35] - 公司预计2026年调整后EBITDA在2600万至3400万美元之间，中点利润率为8% [36] - 公司预计2026年非GAAP毛利润增长目标为7%-12%，各季度中点增长率约为10% [27] - 公司预计2026年各季度收入占全年比例将与2025年相似 [27][35] - 公司预计2026年各季度费用将逐季增加，上半年每季度约4100万-4200万美元，下半年每季度约4200万-4300万美元 [29] - 外汇逆风（主要是以色列谢克尔兑美元升值）预计将使2026年调整后EBITDA利润率减少约400个基点 [29][36][37] - 按固定汇率计算，公司预计2026年费用将与2025年基本持平 [30] - 公司预计2026年净美元留存率将与2025年相似 [35] 各条业务线数据和关键指标变化 - 支付和汇款业务类别在2025年增长75% [22] - 支付和汇款业务类别在2024年增长66%，2025年增长90% [8] - 时尚、美妆和奢侈品垂直领域同比增长8% [22] - 时尚、美妆和奢侈品垂直领域在黑色星期五至网络星期一期间增长11% [22] - 机票和现场活动子垂直领域同比下滑，主要因2024年下半年可比基数较高 [22] - 机票和旅行垂直领域整体在第四季度略有增长 [22] - 家居类别在第四季度恢复同比增长 [23] - 支付和汇款、时尚与奢侈品、机票和旅行是2025年全年收入增长的最大贡献者，合计占账单总额近80% [23] - 2025年，非核心欺诈服务（Policy Protect、Account Secure、Dispute Resolve）合计产生近1000万美元的年收入 [10] - 2025年，使用超过一种产品的商户数量增加了约50% [10] - 公司预计2026年来自Policy Protect、Account Secure、Dispute Resolve以及非担保支付流程的收入将在1500万至2000万美元之间 [65] - 2024年同期群组的贡献利润率同比改善最为显著 [25] 各个市场数据和关键指标变化 - 2025年，美国地区收入同比下降6%，主要受家居类别收缩影响 [24] - 2025年，所有非美国地区均实现同比增长，且增速较2024年加快 [24] - 2025年，亚太地区收入同比增长约53% [24] - 2025年，其他美洲地区收入同比增长约13%，主要由旅行子垂直领域的新业务和增销活动推动 [24] - 2025年，欧洲、中东和非洲地区收入同比增长约18%，在支付和汇款、机票和旅行、时尚和奢侈品垂直领域表现最强 [24] - 2025年，来自总部在美国以外商户的收入占比为46%，高于2024年的39% [25] - 非美国地区整体同比增长22% [7] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点在于深化地域布局，在新垂直领域加速增长，并识别新的垂直领域以持续获取市场份额 [7] - 公司计划通过开发本地化产品和功能来扩大在亚太和拉丁美洲等表现优异地区的业务，以促进销售渠道生成 [8] - 公司正利用其超过十年的AI生态系统能力来应对日益复杂的欺诈 [9] - 公司正从主要优化收入增长转向专注于推动毛利润增长 [11] - 公司正在内部采用AI来自动化和扩展跨部门的复杂业务流程，以提高运营效率和生产力 [15] - 公司认为通用大语言模型对其决策引擎不构成真正威胁，因为LLM缺乏欺诈引擎所需的精确概率区间校准，且更擅长处理文本和图像，而公司模型擅长分析结构化数据 [17] - 公司拥有超过50亿笔历史、非公开的商户网络交易数据用于模型训练 [17] - 公司已开发新功能，允许商户通过Policy Protect Decision Studio识别和管理来自其原生AI购物代理的订单量风险 [18] - 公司已扩展AI代理身份信号，允许商户的AI购物代理直接查询Riskified身份图谱以获取风险指标 [18] - 公司平台能够训练、测试和部署针对特定商户或支付方式的模型，并重新训练模型以防范新出现的欺诈模式 [18] - 公司正在探索中端市场扩张战略，但该战略未包含在2026年指引中 [54] - 公司认为其服务与卡网络提供的欺诈相关增值服务有显著区别，在多个领域（如政策产品、现代机器学习解决方案、ACH/加密货币支持、代理商务）没有直接可比产品 [72][73] - 公司预计在大多数品类中，信用卡支付方式不会因代理商务渠道而发生结构性变化，但在支付、汇款、经纪等特定行业，替代支付方式的采用可能会增加 [75][76][77] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 行业研究显示，在线交易相关的欺诈损失同比增长27%，未来5年欺诈总损失预计将翻一番以上，超过电子商务的预期增长 [8] - 2025年，超过三分之二的美国公司经历了AI相关欺诈尝试的增加 [9] - 欺诈方案复杂性不断升级，现在针对客户旅程的每个接触点，从账户创建到退货、客户服务和争议门户 [9] - 更显著和复杂的欺诈环境、增强的平台功能以及扩大交易渠道顶部的努力，共同推动了新业务潜在客户生成量同比增长约50% [10] - 在代理商务中，当消费者通过通用LLM进行交易时，公司内部估计约30%-40%的基本模型特征会丢失，从而增加风险 [13] - 公司能够为商户的原生AI代理提供实时风险信号，以便在对话中基于客户风险和资格提供即时退款或换货决策 [14] - 公司能够分析终端客户在庞大全球电商网络中的完整购买历史，提供高度差异化的数据 [14] - 对于工程团队，AI已成为生产力倍增器，许多工程师在2025年第二季度至第四季度期间完成的工单数量增加了超过2倍 [16] - 公司拥有约7500亿美元的GMV处理量和超过10亿次独特的客户互动，认为这些数据护城河创造了结构性竞争优势 [7] - 公司对长期发展轨迹充满信心，董事会已授权额外的7500万美元股票回购计划 [19] - 公司拥有强劲的自由现金流、无债务的资产负债表和纪律严明的资本配置策略 [20] - 公司预计2026年增长将主要由新业务活动驱动 [35] - 商户微观环境的行为、商户留存成功率以及增销活动相对于新客户获取的水平都可能影响净美元留存率 [36] - 新商户在年内上线的时间点难以预测，可能对日历年收入产生影响 [36] 其他重要信息 - 2025年第四季度赢得了自IPO以来最高金额的新业务，约占全年新业务总额的55%，竞争胜率超过75% [6] - 2025年赢得并上线的行业和地域领导者包括Aerolíneas Star Perú, Abound, Adastria, Ace Hardware, Banxa, CASM, David's Bridal, NetEase, Nintendo, Temu, Tripadvisor, NexTool等 [6] - 2025年对Iberia Airlines, Meta, Fast Retailing, Viva Aerobus, Vivid Seats, Zappos等商户进行了增销 [6] - 截至2025年底，公司拥有670名全球员工，较上年减少3% [28] - 通过战略性地减少对产品开发和增长战略不太关键的领域的人员，并利用AI工具最大化产出，公司在员工人数略有下降的情况下增加了开发能力 [29] - 截至年底，公司拥有约2.98亿美元的现金存款和投资，且零债务 [31] - 2025年，公司以1.059亿美元的总价格回购了约2200万股股票，导致流通股减少8% [31] - 自2023年第四季度启动回购计划以来，公司以2.595亿美元的总价格回购了约5200万股股票，期间流通股减少17% [32] - 加上现有授权剩余额度，公司总股票回购授权额度约为8400万美元 [32] - 公司预计2026年股份支付费用绝对值和占收入比例将继续下降，主要因2021年和2022年授予的大额奖励将在2026年内完全归属 [33] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于代理商务，能否量化两种不同场景的早期GMV，其变现率或收费率如何，以及目前有多少商户正在尝试 [39] - 公司认为自身处于有利位置，能与超过50家上市公司探讨其代理商务战略 [40] - 第一种流程是商户原生AI代理，商户继续拥有客户关系，公司在此充当防护栏或智能层，商户实时查询以决定是否批准交易或提供何种退款 [40][41] - 第二种流程是通用大语言模型，目前主要看到的是推荐，实际看到代理流量和购买行为仍然极少且有限 [42] - 在通用LLM方面，目前看到的风险流量较高，因此平均收费率可能暂时更高，随着时间推移可能会变化 [42][43] - 商户目前处于准备阶段，确保为变化做好准备，但流量可能尚未到来 [43] 问题: 支付和汇款业务在2026年指引中是否将继续保持超常增长 [44] - 支付和汇款业务在2025年增长非常强劲 [45] - 展望2026年，销售渠道中有许多机会，预计该类别将继续增长，但总增长量可能会恢复正常化 [45] 问题: 代理商务采用的上升长期来看会结构性减少还是增加系统中的欺诈水平，以及代理AI使用稳定币等替代支付轨道可能带来的二阶影响 [48] - 公司看到整体复杂性在增加，并将代理结账纳入这种整体复杂性增加中 [49][50] - 看到商户生态系统内的总体损失在增加，更复杂的环境对公司来说是净利好 [51][52] - 在代理渠道，特别是通用LLM方面，目前确实看到欺诈增加，这可能是由于该领域较新、控制较少，目前可能对整体收费率有净增量影响 [52] 问题: 中端市场扩张战略的最新情况及其对2026年增长和投资计划的影响 [53] - 公司针对企业客户的独特之处在于能够高度定制化建模和性能 [54] - 随着公司在完全自动化整个生命周期方面做得更好，这将为向下游市场和推荐策略提供机会 [54] - 该战略未包含在今年的指引中，若能加速推进，将是当前指引的上行空间 [54] 问题: 关于与最新代理协议（如Stripe的ICP、Google的UCP等）的集成状态，以及通过这些协议获取的数据对检测欺诈向量的价值 [57] - 目前市场面临的问题是协议众多且分散，一些协议可能已经过时 [58] - 公司内部正在尽一切努力支持生态系统中的各方，涵盖AI Agent Approve、AWS Marketplace、Google的A to A协议、通用RESTful API等 [58] - 预计短期内仍将保持一定程度的分散化，尚不清楚是否有明确的赢家，可能需要在各种协议之间进行优化 [59] 问题: 关于外汇对利润率影响的量化，以及主要货币权重 [61] - 外汇逆风约为400个基点或1400万美元的调整后EBITDA [62] - 主要影响来自以色列谢克尔兑美元的升值，因为公司约一半的费用在以色列 [62][88] - 按固定汇率计算，费用将与上年基本持平 [62] 问题: 关于新产品的收入机会，Policy Protect、Account Secure等在2025年收入翻倍，2026年机会如何 [64] - 欺诈形式复杂性增加，发生在不同渠道和购物体验的不同部分，导致对更广泛产品平台的需求和价值增加 [64] - 预计2026年来自Policy Protect、Account Secure、Dispute Resolve以及非担保支付流程的收入将在1500万至2000万美元之间 [65] 问题: 关于2024年同期群组贡献利润率改善的驱动因素 [66] - 2024年同期群组改善显著，部分结果已在第四季度体现 [66] - 该群组中有些商户属于支付和汇款类别，公司在该类别表现显著更好，这为渠道中的商户和持续优化新进商户奠定了良好基础 [66] 问题: 公司为商户提供的服务是卡网络增值服务的补充还是替代 [70][71] - 公司认为目前卡服务提供商的解决方案中，没有与Riskified服务范围直接可比的产品 [72] - 在数据相关功能、现代机器学习欺诈预防解决方案、政策产品、争议产品、账户安全、ACH/加密货币/稳定币支持、代理结账等方面，公司服务与卡网络服务存在显著区别 [72][73] 问题: 在代理商务渠道中，信用卡支付组合是否会与传统电子商务不同 [74] - 在支付、汇款、经纪等特定行业，可能会看到稳定币、加密货币或直接ACH连接的采用增加 [75] - 在大多数品类中，预计不会发生结构性转变，消费者对信用卡奖励的偏好仍然非常高，商户也会适应这一点 [75][76] - 在通用LLM或商户原生AI之间，预计不会在稳定币或其他支付方式上存在明显差异 [77] 问题: 代理商务的定价将如何推出，商户是否需要单独合同，以及公司如何应对早期潜在损失风险 [80][81] - 有两种情况：一种是商户未将所有流量提交给公司，他们会主动联系要求管理代理渠道，初期定价会更具灵活性，商户也愿意接受更高价格 [82] - 另一种是已将所有流量提交给公司的现有商户，公司会看到该流量，并根据风险状况可能需要就商业条款进行讨论 [83] - 尽管代理商务较新，但公司系统能够实时发现欺诈模式，并快速调整特征或创建新细分，然后相对快速地部署到模型的其他部分 [84][85] - 系统擅长学习新的欺诈团伙和模式，并据此向系统其余部分推送更新，这在进入拉丁美洲、亚太等其他地区时已有体现 [86] 问题: 外汇对明年GMV增长是否有任何益处，收入端是否有外汇影响 [87][89] - 外汇影响主要在于费用端，来自以色列谢克尔兑美元的升值 [88] - 在收入端，影响可能小得多，如果有的话，可能来自欧元，但影响可能不到0.5%，且已纳入预测 [89] 问题: 未来战略更侧重于毛利润增长而非收入增长，这对市场策略和特定产品类别的风险承受能力意味着什么 [92] - 管理层始终关注毛利润和毛利润美元增长，最近几个季度和未来几个季度将更加关注，因为看到了对更广泛产品组合的更多需求和捆绑策略 [92] - 不同产品的利润率状况不同，公司明确希望专注于毛利润美元及其增长 [92] - 从销售角度来看，从如何定位账户到如何考虑佣金结构，现在都更倾向于这个方向 [93] 问题: 非拒付担保产品的渗透率以及2026年指引中的相关假设 [94] - 公司提到看到采用率增加了约50%，但未按具体产品或双重/三重产品细分 [95] - 目前认为收入可能是最好的代理指标，从低个位数百万美元增长到1000万美元，预计今年可以继续增长到1500万至2000万美元 [96]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度GMV为342亿，同比增长7%，主要因新商户和追加销售活动 [13] - 第一季度收入为8240万，同比增长8%，主要因新商户和追加销售活动 [13] - 非GAAP毛利润率约为50%，同比下降，主要受新商户和新地区影响，全年目标为52% - 53.5% [17] - 第一季度非GAAP总运营费用为3980万，占收入的比例从53%降至48% [18][19] - 第一季度调整后EBITDA为130万，连续六个季度为正 [19] - 第一季度末现金、存款和投资约为3.57亿，无债务 [19] - 预计2025年正自由现金流约为3000万，大部分在下半年产生 [20] - 第一季度回购410万股，总价约2070万，预计股份数量同比下降 [20] - 维持收入指引在3.33 - 3.46亿之间，调整后EBITDA指引在1800 - 2600万之间 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - 票务和旅游、时尚和奢侈品两大类别同比增长中个位数，时尚和奢侈品类别部分被同店销售压力抵消，预计全年增长略有放缓 [13][14] - 货币转移和支付类别第一季度同比增长约90%，由新商户活动驱动 [14] - 家居类别同比收缩74%，导致美国业务同比下降5%，但被新业务活动部分抵消 [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国以外地区增长加速，亚太地区增长约70%，美洲其他地区增长约13%，欧洲增长约15% [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2025年及以后的重点是扩大漏斗顶部工作、将管道转化为新业务、留住并与商户共同成长 [7] - 扩大产品组合，通过专有AI决策引擎解决更广泛的用例，新产品收入同比增长约190% [9] - 战略投资研发团队，提升机器学习能力，以应对欺诈挑战 [10] - 与Stripe Radar相比，公司能接收更多交易数据，创建更多功能和能力 [41] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管市场不确定，但公司对年初表现满意，有信心实现增长并为股东创造价值 [6][23] - 全球宏观环境不稳定，关税和国际贸易存在不确定性，但消费者保持韧性 [10][11] - 业务多元化增强了商业模式的弹性，有助于应对经济不确定性 [11] 其他重要信息 - 第一季度前20大续约合同续约率达100%，近一半为多年协议 [8] - 第一季度末承诺收入高于上一时期 [8] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 产品路线图执行、管道建设和多年合同对未来增长信心的影响 - 管道增长得益于平台价值主张、全球市场策略和应对复杂欺诈的能力，为未来增长创造积极前景 [26][27] 问题2: 毛利率达到稳定状态的时间线 - 建议按年度看待毛利率，预计全年毛利率在52% - 53.5%之间，各季度会有调整 [30] 问题3: 针对中端市场的市场策略更新及未来机会 - 目前管道优势仍在企业级市场，中端市场激活可能在今年晚些时候，公司认为有更多机会进行包装和分销 [35] 问题4: 货币转移和支付类别的长期潜力 - 该类别有广泛用例和支付方式，公司通过创建特定功能和模型能力来满足商户需求，前景乐观 [37] 问题5: 与Stripe Radar的比较 - 公司能接收更多交易数据，创建更多功能和能力，优于网关解决方案 [41] 问题6: 行业增长情况 - 公司各业务类别与外部电商增长指标不完全一致，部分类别有增长机会，时尚和奢侈品类别同比略有改善 [45][47][50] 问题7: 新产品在市场上的反响 - 平台得到市场认可，Policy Protect能为商户带来价值，如阻止退款请求、提高客户满意度 [53][54] 问题8: 到2026年底实现15% - 20% EBITDA利润率的目标是否仍在计划中 - 公司对年初表现感到兴奋，将继续执行计划 [56] 问题9: 本土解决方案与公司价值主张的比较 - 公司网络和能力能更好应对复杂欺诈攻击，单个商户难以具备相应规模和能力 [60][62] 问题10: 2025年增长的来源 - 预计新客户增长略高于预期，美元留存率略低于预期但仍接近100% [63][64]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度GMV为342亿，同比增长7%，主要因新商户和追加销售活动 [13] - 第一季度收入为8240万，同比增长8%，受新商户和追加销售活动推动 [13] - 第一季度非GAAP毛利率约为50%，同比下降，受新商户和新地区业务影响，部分被核心机器学习模型和新产品收入增长抵消 [17] - 第一季度总非GAAP运营费用为3980万，非GAAP运营费用占收入的百分比从53%降至48% [18] - 第一季度实现正调整后EBITDA 130万，连续六个季度为正 [19] - 第一季度回购410万股，总价约2070万，净减少约220万股 [20] - 预计2025年正自由现金流约3000万，大部分在下半年产生 [20] - 维持收入指引在3.33 - 3.46亿之间，调整后EBITDA指引在1800 - 2600万之间 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - 票务和旅游、时尚和奢侈品两大类别第一季度均实现中两位数增长，但时尚和奢侈品类别受同店销售压力影响，增长部分被抵消，预计全年增长将略有放缓 [13][14] - 汇款和支付类别第一季度同比增长约90%，由新商户活动推动 [14] - 家居类别同比收缩74%，导致美国业务同比下降5%，但被整体新业务活动的强劲表现部分抵消 [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国以外地区第一季度增长加速，APAC增长约70%，美洲其他地区（加拿大和拉丁美洲）增长约13%，EMEA增长约15% [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2025年及以后的关键重点领域是扩大漏斗顶部工作以生成更多业务机会，将业务机会转化为新业务，以及留住并与已签约商家共同成长 [7] - 公司通过扩大研发团队，战略性投资机器学习能力，以支持商家应对欺诈挑战 [10] - 公司认为其多元化业务模式增强了业务的弹性和持久性，有助于应对经济不确定性 [11] - 公司认为其先进的AI技术和数据网络使其能够领先于欺诈者，为商家提供强大的性能 [10] - 与竞争对手相比，公司每笔交易接收的数据量通常是其他解决方案的三倍，能够创建更多功能和能力 [41] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管市场存在不确定性，但公司对2025年的开局感到满意，认为其领先的市场地位和执行能力使其能够实现增长并为股东创造价值 [6][23] - 公司对业务机会和预期的新业务活动水平感到鼓舞，但由于关税对商家和整体消费活动的潜在影响存在不确定性，决定维持之前设定的收入和调整后EBITDA指引 [21] 其他重要信息 - 公司第一季度新业务收入增长约190%，平台持续获得市场认可 [9] - 公司第一季度前20大续约合同的续约率达到100%，近一半续约为多年协议，平均到期日为2027年 [8] 问答环节所有提问和回答 问题: 产品路线图执行、业务机会增加和收入可见性提高对未来增长信心的影响 - 公司认为平台的价值主张、全球市场推广策略以及应对复杂欺诈的能力，为业务机会带来了积极的前景 [26][27] 问题: 毛利率达到稳定状态的时间线 - 公司建议从年度角度看待毛利率，预计随着时间推移，新客户的影响将逐渐减弱，长期来看毛利率有改善的机会 [30][31] 问题: 针对中端市场的市场推广策略更新及未来向下游市场拓展的机会 - 公司认为目前业务机会仍集中在核心企业客户，但未来有机会将业务拓展到中端市场和更下游的客户 [35] 问题: 汇款和支付类别的长期潜力 - 公司认为该类别有广泛的用例和支付方式，通过创建特定功能和模型能力，有较大的发展机会 [37] 问题: 与Stripe Radar的比较 - 公司认为网关解决方案的数据接收量有限，而公司能够接收更详细的交易数据，从而创建更多功能和能力，实际业务结果也证明了公司解决方案的优势 [41][43] 问题: 核心垂直行业的综合平均增长率 - 公司表示各业务类别与外部电商增长指标并不完全一致，不同类别有不同的表现，公司将继续关注并多元化业务以提升整体表现 [45][48] 问题: 新产品在市场上的受欢迎原因 - 公司认为平台的广泛适用性和Policy Protect的价值与投资回报率得到了市场的认可，有商家分享了使用该产品的积极效果 [52][53] 问题: 到2026年底实现15% - 20% EBITDA利润率的目标是否仍在计划中 - 公司表示对2025年的开局感到兴奋，并期待继续执行相关计划 [55] 问题: 与内部解决方案相比，公司的价值主张 - 公司以Gen AI引发的欺诈攻击为例，说明公司的网络和能力能够更快地识别和应对欺诈，而单个商家难以具备这样的规模和能力 [58][60] 问题: 2025年增长的来源 - 公司预计新客户增长略高于预期，美元留存率略低于预期，但仍接近100% [61][62]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度GMV为342亿，同比增长7%，主要因新商户和追加销售活动 [12] - 第一季度收入为8240万，同比增长8%，由新商户和追加销售活动驱动 [12] - 2025年第一季度非GAAP毛利率约为50%，同比下降，目标全年非GAAP毛利率在52% - 53.5% [16] - 第一季度非GAAP运营费用为3980万，非GAAP运营费用占收入的百分比从53%降至48% [17] - 第一季度调整后EBITDA为130万，连续六个季度为正 [18] - 第一季度回购410万股，总价约2070万，预计股份数量同比下降 [19] - 维持收入和调整后EBITDA指引，预计收入在3.33亿 - 3.46亿之间，调整后EBITDA在1800万 - 2600万之间 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 - 票务和旅游、时尚和奢侈品两个最大类别同比增长中两位数，但时尚和奢侈品类别受同店销售压力影响，预计全年增长将略有放缓 [12][13] - 汇款和支付类别第一季度同比增长约90%，由新商户活动驱动 [13] - 家居类别同比收缩74%，导致美国业务同比下降5%，但新业务活动的强劲部分抵消了影响 [14] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国以外地区增长加速，APAC增长约70%，美洲以外地区（加拿大和拉丁美洲）增长约13%，EMEA增长约15% [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2025年及以后的重点是扩大漏斗顶部工作以生成更多业务机会，将业务机会转化为新业务，以及留住并与新商户共同成长 [5] - 公司通过扩大研发团队来投资机器学习能力，以应对日益复杂的欺诈模式 [9] - 公司认为其多产品平台能够解决更广泛、更复杂的用例，新产品收入同比增长约190% [8] - 公司在汇款和支付领域看到了网络效应的发展迹象，并有机会扩大市场份额 [10] - 与Stripe等网关解决方案相比，公司每笔交易接收的数据是其3倍，能够创建更多功能和能力 [40] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管宏观环境存在不确定性，但公司认为消费者总体保持韧性，业务多元化有助于应对经济不确定性 [10] - 公司对2025年的开局感到满意，相信其领先的市场地位和执行能力能够实现增长并为股东创造价值 [21] 其他重要信息 - 公司第一季度前20份续约合同的续约率达到100%，近一半为多年期协议，平均到期日为2027年 [6] - 公司认为其强大的资产负债表和流动性状况是战略资产，能够灵活应对各种运营环境 [19] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 公司对增长的信心以及相关因素的影响 - 公司对增长前景持积极态度，管道增长的原因包括平台价值主张扩大、全球市场进入策略见效以及欺诈模式日益复杂，公司更有能力应对 [25][26] 问题: 毛利率达到稳定状态的时间线 - 公司建议从年度角度看待毛利率，预计随着时间推移，季度分布会有一些调整，长期来看某些类别仍有改善机会 [29][30] 问题: 公司在中端市场的市场进入策略更新 - 公司认为这仍是一个有吸引力的机会，但目前管道优势仍集中在企业级大客户，中端市场的激活可能在今年晚些时候 [34] 问题: 汇款和支付类别的长期潜力 - 该类别有广泛的用例和支付方式，公司通过创建特定功能和模型能力来满足商户需求，认为有很大的机会 [36] 问题: 公司产品与Stripe Radar的比较 - 公司每笔交易接收的数据是Stripe等网关解决方案的3倍，能够创建更多功能和能力，实际业务结果也证明了公司产品的优势 [40][42] 问题: 公司核心垂直行业的增长速度 - 公司各垂直行业与外部电商增长指标并不完全一致，部分类别存在同店销售疲软情况，但整体GMV仍有增长 [43][44] 问题: 新产品在市场上的受欢迎程度 - 公司平台受到市场欢迎，Policy Protect能够为商户带来实际价值，如阻止退款和退货请求、提高客户满意度等 [51][52] 问题: 公司是否仍计划在2026年底实现15% - 20%的EBITDA利润率目标 - 公司对今年的开局感到兴奋，并期待继续执行相关计划 [54] 问题: 公司产品相对于本土解决方案的优势 - 公司能够利用网络和能力识别复杂的欺诈攻击，而单个商户难以具备这些能力，公司的数据科学和分析团队能够持续更新应对新的攻击向量 [58][60] 问题: 2025年增长的构成 - 预计新客户增长略高于预期，美元留存率略低于预期，但仍接近100% [61][62]