文章核心观点 - 历史经验表明，华尔街当前最热门的人工智能股票Palantir Technologies在2026年可能面临巨大的下行风险，其极高的估值和新兴技术早期发展规律是主要担忧 [1][4][18] Palantir Technologies的市场地位与业务优势 - 截至11月28日收盘，Palantir市值超过4010亿美元，在美国上市公司中排名第23位，在科技板块中排名第8位 [5] - 公司股价自2022年底以来已飙升超过2500% [3] - 公司拥有明确的护城河，其两大核心运营平台Gotham和Foundry在大规模上没有真正的替代品，这确保了可预测的经营现金流和透明的两位数销售增长 [6] - Gotham平台受AI和机器学习启发，被美国政府及其盟友用于规划和监督军事任务以及收集分析大量数据，政府合同通常为期四到五年，保证了销售和现金流的可预测性 [7] - Foundry是一项AI驱动的订阅服务，帮助企业理解数据以提升运营效率，这是一个相对较新的业务部门，正产生惊人的销售增长 [8] - 公司有能力超越华尔街的销售和利润预期，Gotham是主要的利润驱动力，管理层在2024年已多次上调全年销售指引 [8] 历史经验对新兴技术的警示 - 历史表明，投资者在互联网、基因组解码、纳米技术、3D打印、区块链技术和元宇宙等“下一个重大趋势”技术的早期，往往会高估其采用率、效用和/或早期优化速度 [11][12] - 投资者持续忽视新技术需要充足时间成熟的事实，这意味着2026年存在形成并破裂AI泡沫的真实可能性 [12] - 互联网股票在互联网泡沫破裂前，其峰值TTM市销率经常在31至43之间徘徊，历史显示，对于处于新兴技术前沿的企业而言，超过30的TTM市销率在长期内是不可持续的 [15] Palantir面临的具体估值风险 - Palantir在上一周收盘时的市销率高达110 [16] - 历史上从未见证过30的TTM市销率能够持续，更不用说接近这个泡沫标志水平四倍的估值 [16] - 以往符合“新兴趋势市场领导者且市销率高于30”这一标准的公司，其股价跌幅均远超50%，例如元宇宙泡沫破裂时Meta Platforms股价从峰值下跌80%，互联网泡沫破裂时亚马逊和思科系统股价各下跌约90% [17] - 就Palantir而言，即使其股价下跌50%，基于其市销率，也远不能使其脱离明显的泡沫区域 [17]