政策概述 - 江苏省将于2026年1月1日起正式实施消费品以旧换新补贴政策 旨在通过财政补贴刺激汽车 家电及数码智能产品的消费更新 [1][4] - 政策通过“苏新消费·江苏消费品以旧换新平台”提供统一服务支持 参与企业名单由各地商务部门陆续公布并动态扩充 [17] 汽车补贴细则 - 补贴分为“报废旧车换新车”和“置换旧车换新车”两种方式 每位消费者仅能选择其中一种享受一次补贴 且旧车需在2025年1月8日前登记在申请人名下 [10] - 报废旧车换购新能源乘用车 按新车售价的12%给予补贴 最高补贴20000元 [4][7] - 报废旧车换购2.0升及以下排量燃油乘用车 按新车售价的10%给予补贴 最高补贴15000元 [7] - 置换旧车购买新能源乘用车 按新车售价的8%给予补贴 最高补贴15000元 [10] - 置换旧车购买2.0升及以下排量燃油乘用车 按新车售价的6%给予补贴 最高补贴13000元 [10] - 申请汽车补贴要求旧车与新车登记在同一人名下 且新车发票及登记证书需在江苏省开具或办理 [17] 家电补贴细则 - 补贴覆盖冰箱 洗衣机 电视 空调 热水器 电脑共六类产品 要求产品为1级能效或水效标准 [14] - 补贴金额按扣除商家优惠后的最终售价的15%计算 每位消费者每类家电可补贴1件 单件产品最高补贴1500元 [14] 数码智能产品补贴细则 - 补贴覆盖手机 平板电脑 智能手表（手环） 智能眼镜共四类产品 要求单件售价不超过6000元 [17] - 补贴金额按最终售价的15%计算 每位消费者每类产品可补贴1件 单件产品最高补贴500元 [17] - 申请家电及数码产品补贴要求申请人 付款人及收货人信息一致 [17] 参与与售后机制 - 消费者可通过关注当地商务主管部门官方渠道或“苏新消费”平台小程序查询参与补贴的商家名单 [17] - 若购买的家电或数码产品发生退货 已核销的补贴资格将恢复 未使用的线上补贴资格可解绑后用于其他渠道 [17] - 江苏省各市将后续发布具体的实施细则 明确申请材料与办理流程 [17]

业绩表现 - 2022 - 2024年公司收入复合年增长率为34.2%，2024年研发费用占收入8.2%[49] - 公司收入从2022年66.107亿元增至2023年86.395亿元，2024年增至119.185亿元，2024年9月30日止九个月至2025年同期增长72.3%[71] - 2022 - 2025年9月，公司营收分别为66.10736亿元、86.39481亿元、119.18473亿元、69.96188亿元和120.55129亿元[84] - 2022 - 2025年9月，公司毛利润分别为31.69616亿元、46.75201亿元、60.01634亿元、37.78698亿元和52.70820亿元，毛利率分别为47.9%、54.1%、50.4%、54.0%和43.7%[84][90] - 2022 - 2023年公司利润从11.835亿元增至20.512亿元，2023 - 2024年从20.512亿元降至19.765亿元，2024年9月 - 2025年9月从14.722亿元降至10.377亿元[92] 用户与市场 - 2024年按GMV和销量计算，公司是全球销量第一的扫地机器人品牌[43] - 2024年，公司在全球扫地机器人市场按GMV计算的市场份额为23.4%[43] - 全球机器人吸尘器销量从2022年约224.6万台增至2024年约344.9万台，复合年增长率为23.9%，2016 - 2024年约为2000万台[46] - 2024年公司机器人吸尘器按商品交易总额计市场份额为23.4%，按销量计为16.7%，均排名全球第一[49] - 2022 - 2024年海外收入贡献约50%，产品销往170多个国家和地区[49] - 全球智能家用清洁产品市场规模从2020年60亿美元增至2024年151亿美元，复合年增长率为25.8%，预计2029年达414亿美元，2024 - 2029年复合年增长率为22.4%[50] - 2024年公司机器人吸尘器在全球五大市场排名前三，其他国家和地区市场规模预计2024 - 2029年按商品交易总额计增长25.3%[56] - 2022 - 2025年9月30日止九个月，海外市场分别贡献公司总收入的52.7%、48.9%、53.6%、54.0%和54.3%[74] - 2022 - 2025年9月30日止九个月，公司从五大客户获得的收入分别占各年/期总收入的46.4%、41.5%、36.2%和30.4%[78] 未来展望 - 公司预计2025年12月31日结束的年度利润将面临下行压力[124] 产品与技术 - 业绩记录期内，公司约90%的收入来自扫地机器人销售[43] - 2022 - 2024年公司其他智能家用清洁产品收入复合年增长率为101.1%[73] 市场与策略 - 公司出口美国的机器人真空吸尘器自2024 - 2025年面临不同阶段关税调整，最高达170%[110][111] - 2024年和截至2025年9月30日的九个月，关税成本分别为3070万美元和3450万美元，分别占同期总收入成本的3.7%和3.6%[114] 财务状况 - 截至2022 - 2025年各报告期，公司总资产分别为108.33亿、143.77亿、174.85亿和192.91亿元人民币[94] - 2022 - 2025年各报告期，公司净流动资产分别为60.82亿、60.18亿、73.25亿和94.31亿元人民币，2023 - 2024年增长21.7%，2024 - 2025年增长28.7%[96] - 2022 - 2025年各报告期，公司净资产分别为95.57亿、113.82亿、128.70亿和137.60亿元人民币[94][98] - 2022 - 2024年及2024年前九月、2025年前九月，公司经营活动产生的净现金流分别为11.20亿、21.86亿、17.34亿、10.60亿和 - 10.60亿元人民币[99] - 截至2022 - 2025年各报告期，公司流动比率分别为6.1、3.1、2.7和2.8，速动比率分别为5.5、2.8、2.3和2.1[101] - 2022 - 2024年及2024年前九月、2025年前九月，公司毛利率分别为47.9%、54.1%、50.4%、54.0%和43.7%[101] - 2022 - 2024年及2024年前九月、2025年前九月，公司净利率分别为17.9%、23.7%、16.6%、21.0%和8.6%[101] - 2022 - 2024年及2024年前九月、2025年前九月，公司净资产收益率分别为13.1%、19.6%、16.3%、12.4%和7.8%[101] - 2022 - 2024年及2024年前九月、2025年前九月，公司总资产收益率分别为11.5%、16.3%、12.4%、9.5%和5.6%[101] 股票相关 - H股每股面值为人民币1.00元[10] - 截至最近实际可行日期，公司有259,106,368股A股，前五个工作日平均收盘价为每股155.09元人民币（约171.05港元）[130] - 2022 - 2024年分别宣布末期股息1.403亿元、1.19亿元和6.145亿元，2023年宣布中期股息1.208亿元，2025年4月股东批准宣布现金股息1.976亿元[135] - 公司于2025年6月24日进行资本储备资本化发行，每10股现有A股发行4股新A股[142] - 公司股票所有权计划包括第一阶段、2023年、2024年和2025年股票所有权计划[169] 风险因素 - 公司参与高度竞争的市场，可能无法成功竞争[194] - 公司面临来自成熟企业的大量竞争，竞争随技术和市场成熟而加剧[195] - 公司业务运营快速增长，若无法有效管理增长或执行战略，业务和前景可能受不利影响[197] - 公司业务增长对管理、人员及运营和财务基础设施造成重大需求[198] - 维护公司“Roborock”品牌形象对成功至关重要，失败会严重损害声誉和品牌[200]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度净销售额排除货币因素后下降3%，主要因负面消费者情绪影响全球行业需求 [8] - 全球EBIT利润率同比持平于5.3%，虽有显著货币逆风，主要源于巴西雷亚尔走弱 [9] - 自由现金流较上年不利约1.4亿美元，受季节性库存增加驱动 [9] - 持续每股收益为1.34美元，受与Becker Europe BV少数股权相关的非现金损失约0.35美元的负面影响 [9] - 预计2025年净销售额约为158亿美元，与2024年大致持平 [44] - 预计2025年持续EBIT利润率约为5.7%，与2024年大致持平 [44] - 预计2025年自由现金流约为4亿美元 [44] - 预计2025年全年持续每股收益为6 - 8美元 [44] 各条业务线数据和关键指标变化 MDA北美业务 - 净销售额同比下降5%，因美国宏观环境挑战、消费者情绪疲软和亚洲进口产品预加载导致促销激烈 [13] - EBIT利润率约为6%，成本削减抵消了销量下降和不利产品组合的影响 [14] - 预计全年EBIT利润率为6% - 6.5% [49] MDA拉丁美洲业务 - 第二季度净销售额排除货币因素后同比下降1%，定价行动被墨西哥两位数的负面消费者需求抵消 [15] - EBIT利润率为6%，有利的价格组合和成本行动推动同比约20个基点的扩张 [15] - 预计全年EBIT利润率约为7% [49] MDA亚洲业务 - 第二季度净销售额排除货币因素后同比下降4%，行业下降部分被持续强劲的市场份额增长抵消 [16] - EBIT利润率超过7%，成本削减推动同比90个基点的利润率扩张 [16] - 预计全年EBIT利润率约为5% [49] SDA全球业务 - 净销售额同比增长8%，受直接面向消费者的销售增长推动，尽管北美行业下降 [17] - 预计全年行业持平至下降3%，但公司预计通过新产品推出实现增量销售增长 [48] - 预计全年EBIT利润率提高到15.5% [49] 各个市场数据和关键指标变化 - 全球行业预计持平至下降3% [47] - 北美行业预计持平至下降3%，因消费者情绪恶化和对 discretionary 需求的压力 [47] - 拉丁美洲行业预计持平至下降5%，墨西哥市场显著恶化，巴西市场增长减速 [47] - 亚洲行业预计持平至增长3%，印度需求改善但低于预期 [47] - SDA全球行业预计持平至下降3%，受美国和欧洲 discretionary 需求疲软影响 [48] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司成功实施定价行动，从业务中结构性降低成本，并通过近期债务再融资加强资产负债表 [7] - 2025年推出大量新产品，是十多年来最多的一年，有望推动业务增长 [7] - 受益于贸易政策的结构性转变，美国制造的产品占比高，国内生产优势明显 [20] - 与美国房屋建筑商的领导地位和与全国客户的深厚关系，使其能够从美国住房市场的最终复苏中受益 [7] - 公司认为自己在新关税环境中具有竞争优势，多数竞争对手为进口商，而公司主要为国内生产商 [34] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观经济不确定性，如高利率和不断演变的贸易政策，对消费者情绪产生负面影响，抑制了需求 [4] - 亚洲竞争对手因关税实施延迟增加进口，导致促销激烈，短期影响利润率扩张，但预计这些影响是暂时的 [5] - 公司对长期前景充满信心，认为随着关税全面生效和临时负面影响消退，业务将在未来得到改善 [6] - 美国住房市场有中长期复苏的潜力，公司有望从中受益 [23] 其他重要信息 - 公司更新2025年全年指导，反映宏观环境的不确定性和亚洲电器进口预加载的短期逆风 [43] - 预计印度交易在年底左右完成，将2024年7月至12月的印度业绩纳入基线进行比较 [43] - 调整年度股息率至每股3.60美元，从第三季度开始，以确保资产负债表有能力进行未来投资和偿还债务 [53] - 公司主动以6.3%的加权平均利率再融资12亿美元债务，仍预计今年偿还约7亿美元债务 [54] 问答环节所有提问和回答 问题：目前关税免税进口产品的数量估计及零售消化时间 - 难以准确估计，但截至5月，预计有60 - 90天的亚洲进口过剩库存，随着关税生效，库存有望逐月减少 [61][63] 问题：下半年促销日历及与上半年的差异 - 公司通常不提供促销定价的前瞻性声明，第二季度大幅减少促销力度，因促销投资回报低。预计下半年促销环境较以往更温和，但目前为纯推测 [65][68] 问题：对进口动态的可见性及如何衡量进口水平 - 公司没有竞争对手的精确库存数据，但可根据官方销售数据和进口数据进行校准。中国发货量5月开始有所缓和，预计其他亚洲国家也会出现类似情况，第三季度情况将逐渐改善 [70][75] 问题：北美主要利润率新指引变化及下半年节奏 - 指引调整是关税延迟的直接反映，基本面未变，公司仍是关税的净赢家。第三季度情况较清晰，但第四季度取决于竞争对手对关税成本的反应 [78][80] 问题：SBA业务表现的驱动因素及下半年该业务部门利润率的预期 - 主要驱动因素一是新产品带来的良好势头，二是直接面向消费者业务的增长。SDA业务下半年收入集中，目前对全年表现乐观，利润率体现了品牌和产品的实力 [87][91] 问题：资本分配及降低股息决策的考虑因素 - 公司仍致力于向股东返还现金和支付股息，降低股息是为了创造资产负债表的财务能力，用于偿还债务和投资美国业务，符合公司长期发展优先事项 [93][99] 问题：北美MDA第二季度和第三季度的销售情况及与行业的比较 - 第二季度销售情况至多持平，可能下降2% - 3%，4、5月市场份额有所下降，7月销售情况良好。市场从数量上看尚可，但产品组合不健康，受消费者情绪和现有房屋销售低迷影响 [104][107] 问题：印度销售的最新情况，包括潜在时间、收益和结构变化 - 预计收益在5.5 - 6亿美元之间，交易预计在年底左右完成，目前处于流程中，正在缩小潜在买家范围，预计下次电话会议能提供更多更新 [109][110] 问题：对通过定价抵消关税影响的信心来源 - 公司在第二季度已实施必要的定价行动，包括促销价格上涨和标价上涨，目前效果被负面的产品组合部分抵消，但总体对定价行动进展感到满意，同时也在采取成本行动和调整供应采购策略 [113][116] 问题：排除关税影响，北美市场份额表现不佳的原因 - 第二季度4、5月市场份额下降不到1个百分点，6月有所反弹并企稳。大量预加载库存带来促销压力，公司不参与无价值的促销活动，更注重结构性市场份额 [118][119] 问题：需求预期下调的驱动因素及趋势判断 - 北美主要受消费者情绪影响，消费者不喜欢不确定性；拉丁美洲是经济整体放缓；亚洲特别是印度受天气季节性模式影响；SDA业务受消费者情绪影响较大，9 - 10月的消费者情绪将很大程度上影响行业前景 [123][129] 问题：SDA业务中直接面向消费者销售的占比及利润率情况 - 公司直接面向消费者业务占比为中到高个位数，在拉丁美洲和SDA业务中占比接近四分之一。这是对零售商业务的补充，利润率结构有吸引力，收入基础越高越盈利 [130][133] 问题：北美市场份额假设的变化及节奏校准 - 预计下半年市场份额保持健康，由新产品推出驱动。公司在第二季度采取了必要的定价行动，竞争对手后续需跟进，这将为公司创造获取市场份额的机会 [137][139] 问题：现在做出降低股息决策的原因 - 之前希望更好地了解关税实施情况及其对销量的影响，现在认为是做出资本分配决策的合适时机，目的是增加资产负债表的能力，以便进一步投资美国制造业务 [140][142]