公司概况 * 公司为涂鸦智能（Tuya Inc, TUYA） 全球最大的物联网PaaS平台（按支持的智能设备数量计算）[1] 第二季度财务业绩 * 第二季度总收入同比增长9%至8000万美元 较高盛（GSe）和Visible Alpha共识预期分别高出2%和3%[1] * 第二季度非GAAP营业利润同比增长17%至860万美元 较GSe和共识预期分别高出18%和12%[1] * 第二季度非GAAP净利润为2000万美元 同比下降4% 主要受利息收入减少拖累 但较GSe和共识预期分别高出11%和8%[1][20] * 公司宣布派发中期现金股息 每股ADS 0.54美元 总额3300万美元 派息率相当于上半年非GAAP净利润的84% 年化股息收益率约4%[1][21] 管理层核心观点与战略 * AI渗透率提升 第二季度出货产品中93%具备AI能力 平台全球日均AI交互达1.5亿次[2][21] * 扩大物联网范围 例如与网易和KidsWant合作开发AI玩具[2][18] * AIoT SaaS在提供情感价值（如娱乐、儿童照护、宠物照护）方面的货币化机会增加[2] * 关税不确定性带来收入压力 预计第三季度物联网PaaS和智能解决方案部门将受 softer orders for the year-end festive season 影响[2][18] * 提升运营效率以驱动营业利润率扩张 抵消利率下降对净利润的影响[2] * 承诺定期派发股息 公司拥有约10亿美元净现金 并计划探索部署过剩资本支持业务的方式[2][21] 增长策略与区域亮点 * 核心战略包括深化与核心客户关系、探索区域增长机会、通过AI Agent开发平台加速开发者创新[18] * 高端PaaS客户（过去12个月ARR超过10万美元）增至285个 贡献了约88.6%的PaaS收入[18] * 亚太区与南美是上半年增长最快的地区 东南亚电信客户进入大规模交付阶段 新加坡智能家居和房地产产品进入实施阶段[18] * 欧洲一长期客户在环境照明和家电（包括空调和空气炸锅）领域实现两位数增长[18] * 中国市场的AI玩具解决方案通过IP合作获得积极反馈[18] * 北美智能喂鸟器需求势头强劲[18] 关税影响与供应链 * 公司预计关税在第三季度将继续带来收入压力 下游消费电子品类订单放缓或推迟[18][19] * 客户对旺季促销预期不如往年乐观 订单价值从高价值转向低价值[18] * AIoT产品供应链长 成本重新谈判耗时久[18] * 部分简单品类（如插头、LED）制造商已转移至越南、泰国、印度、墨西哥等地 但一些品类（如空调）仍依赖中国制造商[19] 财务预测调整 * 高盛将2025-27年收入预测下调1-2% 主要因潜在需求疲软 但将调整后净利润预测上调1-4% 因运营费用控制优于预期[3] * 预计第三季度收入同比持平为8200万美元 因去年高基数（部分因法国电子补贴） 非GAAP净利润预计为1700万美元[3] 估值与风险 * 高盛维持买入评级 12个月目标价从3.0美元上调至3.2美元 基于DCF（WACC 12% 永续增长率3%）和EV/GP（4.7倍目标倍数）等权重计算[11][16][28] * 关键风险包括全球消费者物联网需求弱于预期、供应链库存积压、毛利率和费用控制不及预期、外汇波动、地缘政治风险（包括出口关税）[28]