报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告围绕达实智能调研情况展开，涵盖公司营收增长业务、境外业务拓展、产品商业化落地及核心竞争壁垒等内容，展现其在互联网服务领域的发展态势与优势[16][25][27] 根据相关目录分别进行总结 调研基本情况 - 调研对象为达实智能，所属互联网服务行业，接待时间为2026年8月17日，接待人员有副总经理兼董事会秘书管小芬和博士后AI研究员王浩童 [16] 详细调研机构 - 参与调研的机构包括国联基金、银河基金等基金管理公司，深圳泽兴资产、君弘资产等资产管理公司，国海证券、长城证券等证券公司，还有个人投资者、中国银河证券、华泰资产、恒大人寿等 [17][18] 调研机构占比 未提及 主要内容资料 - 2026年上半年营收同比增10.24%，主要来自母公司智慧园区事业部，该部门营收同比增加5000多万元，服务了多个行业头部企业园区项目并签约优质客户 [25] - 境外业务方面，公司已在马来西亚、沙特设子公司，2026年将海外事业部升为一级事业部；依托优质客户资源跟随出海，2026年上半年服务多家企业海外工厂；目前境外业务占比小，未来希望从“跟随出海”向“本地化经营”发展 [25][26][27] - Das Agent产品已商业化落地，服务某新能源车企研发园区、某大型电力集团等项目；2019年布局的判别式AI应用已在近百个项目中落地 [27] - AIoT物联网平台及AI应用核心竞争壁垒包括三十年形成的行业Know - how和场景理解能力、头部客户资源及与客户共同定义AI场景的能力、从项目交付落地到产品沉淀的闭环能力 [27][28]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [8] 报告核心观点 - 瑞芯微2026年上半年业绩延续高增长，AIoT平台进入收获阶段，端侧AI新品加速落地，公司成长逻辑正持续向AIoT平台切换 [8] 业绩表现 - 2026年上半年公司实现营业收入28.77亿元，同比增长40.60% [8] - 2026年上半年归母净利润8.59亿元，同比增长61.73% [8] - 2026年上半年扣非归母净利润8.39亿元，同比增长62.77% [8] - 2026年第二季度实现营业收入16.7亿元，同比增长43.9% [8] - 2026年第二季度归母净利润5.3亿元，同比增长64.7%，环比增长约60% [8] - 2026年上半年毛利率达到45.79%，同比提升3.50个百分点 [8] - 2026年上半年净利率达到29.86%，同比提升3.90个百分点 [8] AIoT与端侧AI业务 - 2026年上半年智能应用处理器芯片收入占总营收约90%，仍为核心收入来源 [8] - 随着AI大模型持续向终端侧渗透，端侧AI在机器人、智能汽车、机器视觉及工业终端等场景加速落地 [8] - 公司有望受益于端侧AI应用渗透率提升 [8] 新品进展与产品周期 - 首颗协处理器RK182X已有数百个客户、几十个行业深化研发，首批客户已进入产品发布及量产阶段 [8] - RK3572已快速导入平板电脑、AI摄像头、NAS等领域，预计将在下半年贡献业绩增量 [8] - RK3538已顺利导入核心客户项目，有望稳步提升IPTV/OTT市场份额 [8] - 公司正形成“成熟平台放量+新品持续接力”的产品周期 [8] 供应链与战略备货 - 截至2026年上半年末，公司存货账面价值15.18亿元，主要为中高端产品及新品、次新品，并积极进行战略备货 [8] - 公司预计未来几个季度存储及上游原材料供应仍将承压，将通过完善不同存储方案适配及扩大供应渠道保障供应 [8] - 供应紧张环境更考验平台厂商的供应链管理及客户服务能力，公司竞争优势有望进一步强化 [8] 盈利预测与估值 - 预计2026-2028年营业收入分别为61.6/75.8/94.8亿元（前值57.2/70.4/88.0亿元） [8] - 预计2026-2028年归母净利润分别为15.6/19.7/25.2亿元（前值13.9/17.8/22.8亿元） [8] - 预计2026-2028年每股收益分别为3.68/4.67/5.95元 [1] - 预计2026-2028年市盈率分别为53.79/42.43/33.26倍 [1]