债券发行核心条款 - 公司宣布拟公开发行3亿美元2031年到期的可转换优先票据[1] - 承销商拥有13天内额外购买4500万美元票据的超额配售权[1] - 票据为高级无抵押债务，每半年付息一次，首次付息日为2026年5月1日，到期日为2031年11月1日[2] - 票据可在特定情况下由持有人选择转换，公司将以现金、A类普通股或组合形式进行结算[3] - 公司可在2028年11月6日后选择赎回票据，赎回价格为本金加应计利息[4] - 若发生"根本性变化"事件，持有人可要求公司以现金回购票据，回购价格为本金加应计利息[5] - 票据利率、初始转换率等具体条款将在定价时确定[5] 资金用途 - 部分净收益将用于支付上限期权交易成本[6] - 剩余净收益将用于资助稀土元素和关键矿物项目开发、战略增长机会及一般公司用途[6] - 若行使超额配售权，额外净收益将用于支付额外上限期权交易成本[6] 上限期权交易安排 - 公司拟与期权对手方签订上限期权交易，覆盖票据初始转换对应的A类普通股数量[7] - 上限期权交易旨在减少票据转换时对普通股的潜在稀释，并抵消可能超过票据本金的现金支付[7] - 若A类普通股市价超过上限期权协定的上限价格，则稀释抵消效果将受限[7] - 期权对手方为建立初始对冲，可能在票据定价前后进行现金结算的场外衍生品交易[8] - 此类对冲活动可能影响公司A类普通股或票据的市场价格[9] - 期权对手方可能在票据存续期内通过交易衍生品或股票来调整对冲头寸，这可能影响股票价格及持有人转换票据的能力[10] 同步Delta发行 - 高盛和摩根士丹利将同步进行借入A类普通股的公开发行，以方便票据购买者的对冲交易[11] - 同步Delta发行的股票数量将在定价时确定，预计不超过对冲投资者的合理初始空头头寸规模[11] - 票据发行与同步Delta发行互为条件，公司不会从同步Delta发行中获得任何收益，且不会发行新股[11] 公司背景 - 公司是西弗吉尼亚州南部、弗吉尼亚州西南部冶金煤运营商及开发商，并在怀俄明州开发煤炭、稀土元素和关键矿物项目[14] - 公司拥有四个活跃的冶金煤采矿综合体，以及一个位于怀俄明州谢里丹附近、处于初始生产阶段的稀土和煤矿开发项目[14]

基金业绩表现 - 第三大道价值基金在截至2025年9月30日的三个月内回报率为11.85%，超过MSCI世界指数的7.36%和MSCI世界价值指数的5.98% [2] - 年初至今基金回报率为26.04%，超过MSCI世界指数的17.83%和MSCI世界价值指数的17.54% [2] - 截至季度末，基金过去三年和五年的年化回报率分别为23.24%和23.66% [2] - 年初至今表现最突出的贡献者主要来自欧洲公司，包括德意志银行、爱尔兰银行和Buzzi [8] 主要正面贡献者分析 - Capstone Copper是本季度最大贡献者，其旗舰智利Mantoverde矿场在2025年中达到满产，并宣布新项目以进一步增产 [3] - 铜价受益于全球供应紧张、美元疲软、全球贸易信任破裂以及印尼、秘鲁、智利和刚果主要铜矿的生产中断 [3] - Lundin Mining因铜市场动态和黄金作为副产品价格上涨而受益 [3] - Warrior Met Coal的Blue Creek新矿已开始生产，预计2026年上半年达到满产，将大幅提升产量并降低生产成本 [4] - Close Brothers受益于英国最高法院对汽车金融贷款人责任的有利裁决，消除了最坏情况 [5] 投资策略与理念 - 投资方法被描述为"买入灰色云层，卖出阳光"，强调逆势投资和价格意识，而非短期前景 [16] - 优先投资财务稳健、具有财务持久力的公司，以延长投资期限并减少对短期前景的依赖 [18] - 采用"预期价值"估值框架，考虑多种可能结果而非单一最可能情景，以创造投资不对称性 [22] - 投资文化围绕单一逆势长期价值投资方法建立，由公司最高层支持实施 [19][20] 投资组合调整案例 - 本季度清仓了对Old Republic的投资，该投资始于2020年第一季度，公司多项业务改善后估值已充分反映 [24][26] - 大幅减持德意志银行头寸，该投资始于2018年第三季度，公司运营前景显著改善，估值接近账面价值 [27][31] - 基金现金头寸在季度末为6.10% [32] 新增持仓分析 - 新建Boise Cascade头寸，该公司是美国领先建筑材料制造商和分销商，财务实力强，估值具有吸引力 [33][34] - 新建Rogers Corporation头寸，该公司拥有宝贵知识产权组合，董事会重组和新CEO带来成本节约和利润率改善机会 [36][38] - 新建Ayala Corporation头寸，这家菲律宾 conglomerate 估值处于25年低点，其核心子公司业务具有韧性 [39][40] 行业与市场评论 - 英国监管环境出现积极转变，最高法院裁决和即将发布的能源行业税收政策咨询可能改善商业环境 [6] - 美国独户住宅开工和装修活动水平目前处于周期性低迷，为建筑产品行业提供投资机会 [7] - 宏观经济预测被强调为徒劳，市场价格和宏观经济是两个独立变量，成功预测需要多层判断 [11][12]

公司治理变动 - Mike Graney被任命为Ramaco Resources董事会独立董事 自2025年9月15日起生效 [1] - 新董事拥有35年以上企业家和商业领袖经验 在主要运营区域具有深厚行业背景 [2] - 曾任西弗吉尼亚经济发展部执行主任兼代理内阁部长 主管新业务吸引和就业增长计划 [2] 新任董事专业背景 - 在公共和私营部门均担任过领导职务 包括连锁便利店One Stop总裁以及Cross America Partners LP批发运营总监 [3] - 具备大规模运营管理经验和跨行业协作能力 [3] - 专业领域涵盖经济发展、能源产业及社区服务 [2] 战略发展定位 - 公司拥有独特的双关键矿物平台：既是主要冶金煤生产商 又是美国首个新建稀土矿开发商 [4] - 怀俄明州Brook Mine稀土和关键矿物项目处于初期生产阶段 [5] - 在怀俄明矿场附近运营碳研究和中试设施 持有76项知识产权专利及许可协议 [5] 业务运营概况 - 在中央阿巴拉契亚地区运营四个活跃冶金煤采矿综合体 [5] - 2023年在怀俄明州Sheridan矿场发现大型原生磁性稀土和关键矿物矿床 [5] - 主营业务包括西弗吉尼亚州和弗吉尼亚州的低成本优质冶金煤生产 [5]