文章核心观点 - 香橼研究通过对比goeasy的近期困境，论证了Credit Acceptance是唯一值得持有的非优质贷款机构 其核心论点是CACC的结构性优势使其能够穿越周期并保持稳定，而非追求增长 [1][4] goeasy的近期表现与对比 - 加拿大非优质贷款机构goeasy近期业绩显示 季度坏账冲销额达到3.3亿美元 并进行了紧急重组和商户渠道崩溃 [2] - 香橼认为 这恰恰展示了缺乏CACC结构性优势的非优质贷款业务所面临的问题 [3] Credit Acceptance的结构性优势 - 公司自1972年以来 在所有信贷周期中均未改变其业务模式 展现了结构性纪律而非追逐增长 [4] - 公司的核心优势包括“经销商优先”结构、30年历史的催收基础设施 以及从第一天起就内置的池级损失定价模型 [3] - 当goeasy扩张进入动力运动车经销商领域时 CACC始终保持业务专注 [4] - 公司无需追逐贷款量 [4] 股东回报与市场数据 - 公司实行积极的股票回购计划 自2011年以来已注销了流通股的61% 仅在2025年就回购了公司总股本的12.6% [5] - 最新报告期内 CACC的空头头寸从118万股降至110万股 但空头仍持有公司公开流通股的30% [6] - 以日均成交量206,770股计算 空头平仓需要5.3天 且不会显著推高股价 [6] 股价表现 - 截至报道发布时（周五） Credit Acceptance股价下跌6.54% 报461.68美元 [7]