涉及的行业与公司 * **行业**：中国交通运输行业，具体包括航空、油轮运输、集装箱航运、造船、港口、航空货运及机场[1][7][8] * **公司**： * **航空业**：中国国航 (A/H)、中国东方航空 (A/H)、中国南方航空 (A/H)、春秋航空[9][17] * **油轮运输**：中远海能 (A/H)[2][9] * **集装箱航运**：中远海控 (A/H)[3][9] * **造船业**：扬子江造船[9][17] * **港口**：中远海运港口、招商局港口、和记港口、上海国际港[9][17] * **航空货运**：东航物流[9][17] * **机场**：上海机场、海南美兰机场、广州白云机场[9][17] 核心观点与论据 * **总体观点**：对2026年展望，看好航空和油轮运输，看淡集装箱航运[1][8] * **航空业 (看好)**： * **核心驱动**：供应持续紧张（未来三年新飞机交付缓慢）叠加需求改善[1][10][22] * **需求侧**：国际客运需求预测上调，得益于中国出口活动改善及更多国家对华免签政策，预计2026/27年净需求为+1.6/+1.3个百分点[1][25][26] * **供给侧**：2025年前10个月三大航供应增长约3%，维持2025-27年供应增长预测为2.8%/3.3%/3.4%[23][74] * **票价与盈利**：供需紧张推动票价上涨，预计RASK（单位可用座公里收入）在2026/27年保持2%/3%的同比正增长，2027年行业ROE（净资产收益率）有望达到22%[1][72] * **油价影响**：航油成本约占运营成本30%，油价下跌对航空业盈利敏感度最高，中国南方航空、中国东方航空、中国国航的盈利对油价每下跌1%的敏感度分别为4.8%、4.7%、3.4%[10][39][45] * **风险与调整**：下调2026年盈利预测以反映中日航线取消的负面影响，但相信2027年可通过运力重新调配缓解[1][72] * **油轮运输 (看好)**： * **核心驱动**：供应紧张持续，中国加快原油补库[2][10] * **供给侧**：预计2026年有效供应增长仅1%（静态船队增长4%），因老旧制裁运力退出增加及低油价下储油需求占用运力[2][23] * **需求侧**：中国原油补库速度可能持续一年（快于市场预期的3个月），支撑需求[2][23] * **运价预测**：预计2026财年平均VLCC（超大型油轮）等价期租租金从2025年的56,000美元/天上涨至75,000美元/天[1] * **集装箱航运 (看淡)**： * **核心驱动**：新船订单超预期导致运力过剩，下行周期更长更深[3][22] * **供给侧**：新船订单使订单占现有运力比重达33%[3] * **需求侧**：跨太平洋航线需求因美国进口下降而萎缩[3] * **盈利预测**：行业利润率从2025年预测的15%压缩至2026/27年预测的9%/6%[1] * **重大下行风险**：红海若重新开放，将释放约10%的有效运力，可能导致中远海控出现现金亏损[3][65] * **其他子行业观点**： * **造船业 (看好)**：尽管产能扩张，上行周期预计延续，中国船厂凭借有竞争力的定价/成本、供应链韧性及美国港口费延迟征收，有望在2026年夺回市场份额[11][22][48][50] * **港口 (中性偏积极)**：受益于中国出口韧性，上调2025-27年中国港口集装箱吞吐量增长预测至+5%/+4%/+4%，看好中远海运港口[11][47] * **航空货运 (看淡)**：约30%的国际空运量来自跨境电商，而多国对“小额豁免”商品加征关税预计将负面影响货量[51][55] * **机场 (看淡)**：面临DFS（免税店）提成率下调和成本激增的进一步下行压力[7] 其他重要内容 * **四大分析主题**：报告围绕供应短缺、低油价、中国出口韧性、航运改道可能逆转四个主题展开[7][8] * **子行业偏好排序**：从最偏好到最不偏好依次为：航空、油轮运输、造船、港口、集装箱航运、航空货运、机场[13] * **情景分析 (改道逆转)**： * **红海重新开放**：对集装箱航运负面影响最大（可能转盈为亏），对油轮运输影响不一，中远海运港口可能受益（预计盈利提升2%）[12][62][66] * **俄罗斯石油制裁取消**：设定了两种情景，对原油/成品油轮供需影响不同[63][70] * **具体投资建议**： * **买入**：中国国航(H)、中国东方航空(A)、中远海能、中远海运港口[9] * **卖出**：中远海控、东航物流、上海机场[9] * **关键数据与预测**： * **航空供需**：预计2025-27年需求增长5.0%/4.8%/4.7%，净需求+2.7%/+1.6%/+1.3%[23][25][26] * **油轮供需**：预计2026年需求增长1.4%，有效供应增长0.7%，净需求+0.7%[23][31][32] * **油价预测**：大宗商品团队预测2026年布伦特原油均价56美元/桶，2025年为63美元/桶[38] * **中国出口**：经济学家将未来几年中国实际出口年增长率预测从2-3%上调至5-6%[11][46] * **估值与市场表现**： * 当前三大航A/H股平均市净率分别为2.7倍/2.0倍，预计已定价约18%的峰值ROE（报告预测2027年为22%）[78] * 中国东方航空(H)年内股价表现显著优于同行[78]

On 28 November 2023, AS Tallinna Sadam (hereinafter referred to as "Tallinna Sadam") submitted an application to initiate bankruptcy proceedings of MPG AgroProduction OÜ (hereinafter referred to as "MPG"). On 19 January 2024, the debtor submitted its reorganization application. On 12 August 2024, reorganization proceedings of MPG were terminated by the Supreme Court's order and on 15 October 2024 the bankruptcy of MPG was declared. On 14 November 2024, MPG filed an appeal with the Tallinn Circuit Court agai ...

潍坊港生产性泊位达46个，开通海运航线30条。全国最长5万吨级航道正式开工。创新实施全国首个防 波堤交能融合项目，出台小清河集装箱海河联运补贴办法，黄金水道效益初显。 潍坊机场航线网络持续优化，通航城市达到12个。通用机场实现"零的突破"。创新打造济南机场前置货 站，提升航空物流效率。通过高铁衔接，27分钟即可通达青岛胶东国际机场，空铁联运便捷度大幅提 升。 齐鲁晚报·齐鲁壹点 王佳潼 田思敏 12月16日，潍坊市人民政府新闻办公室召开潍坊交通运输亮点工作情况新闻发布会。记者在会上获悉， 今年以来，潍坊市交通运输系统科学构建"以港口为核心、以集疏港为重点"的现代化综合交通运输体 系，交通有效投资实现稳定性增长。 据了解，目前，潍坊市正全力打造亿吨大港，加快推进潍坊港多式联运大通道，谋划推进潍坊至济宁高 铁及寒章、滨诸高速等重大项目，推动县县通1条以上高铁、3条以上高速。成为全省低空经济重点支撑 城市，引进华东唯一低空飞行器检测基地。全年完成交通固定资产投资133亿元，超出年度计划 55.7%。新增纳统企业32家，居全市服务业首位。邮政业务总量增速达27%，位居全省第一。 潍坊市铁路运营总里程达到884公里，居 ...

The European Union approved funding for AS Tallinna Sadam (hereinafter: Tallinna Sadam) project PoTOPS (Port of Tallinn Onshore Power Supply), which aims to create onshore power supply for cruise ships at two quays in the Old City Port by 2030. The project, which will last more than three years, will include the construction of a power grid connection to the Elering main grid, a 110/10kV substation and onshore power supply infrastructure with connection equipment for cruise ships. The capacity of the substa ...

（二）充分挖掘长江深水航道黄金效能。 一是有序提升到港船舶能级。研究制定开普型船舶进江警戒维护标准，支持扬州港务、仪征港务、扬州 远扬国际、中信泰富、海昌港务码头进江海船提升最大吃水。 二是健全完善港口集疏运体系。支持扬州做优做强多式联运集疏体系。 三是支持开放型经济蓬勃发展。指导沿江码头有序开发开放。支持国际贸易"单一窗口"升级服务，进一 步提升国际航行船舶进出口岸电子化查验和"不见面审批"效率。 扬子晚报网12月15日讯（记者 成沫）近日，扬州海事局召开新闻发布会，就如何推进落实《江苏海事 局支持打造"水运江苏"扬州样板若干措施》进行了具体介绍。 会上，该局相关负责人分别介绍了水上安全综合治理体系构建相关举措、全面强化污染防治能力相关举 措、打造一流的港航营商环境有关举措以及扬州海事局服务高技术船舶与海工装备产业链做大做强有关 举措，并就相关细节答记者问。 据悉，2026年，扬州海事局还将在以下三个方面继续服务"水运江苏"： （一）支持扬州港口岸线集约高效利用。 一是支持港口基础设施建设，放大扬州作为"江淮门户"的集聚力和辐射带动作用，支持建设江淮区域集 装箱枢纽港和河江海水水中转联运枢纽。 二是提升码头 ...

宿连航道是江苏省"两纵五横"干线航道网最北"一横"中的重要组成部分，西起京杭运河宿迁城区段，东 至连云港疏港航道，是国家、省、市水运发展规划确定的重大基础设施项目，也是宿迁、徐州、济宁等 内河港口连接连云港海港、实现海河联运的重要水运通道。作为连接苏北、鲁南地区与连云港港的关键 纽带，宿连航道承载着"水运江苏"建设发展与构建综合交通运输体系、有效降低全社会物流成本的双重 使命。 未来，连云港港口将依托宿连航道，持续优化海河联运组织模式，推动航线常态化运营，并逐步加密班 次、拓展货种，协同相关单位共同提升整体通航效率。同时，深化与宿迁、徐州等腹地城市协作，推进 港口功能向内延伸，打造高效畅通的物流通道。通过资源整合与服务升级，进一步放大"水运江苏"建设 成效，助力区域经济高质量发展。 扬子晚报网12月12日讯（记者 笪越）12月10日，装载碳酸钙粉等货物的"皖宏远5988"轮缓缓驶离连云 港新云台码头2号泊位，标志着连云港至宿迁（宿连航道）集装箱航线正式首航，与日前宿迁至连云港 （宿连航道）集装箱航线首航双向对开，完成接力。 该航线全程运输里程156公里，相较以往连云港—淮安—宿迁的传统航线，其航程缩短近120 ...

12月9日，宁波口岸三港区扩大开放通过国家验收，这是宁波口岸继2018年后，时隔7年迎来的首 次"国考"，进一步巩固了浙江宁波在推动全国陆海内外联动、东西双向互济中的枢纽地位。 除专业集装箱泊位外，此次验收的还有舾装码头和船坞、散杂货泊位、大件运输泊位等多种类型， 包括宁波市唯一活鱼出口和进境食用水生动物指定口岸开放、浙江省最大的对台小额贸易口岸开放、修 造船泊位开放等项目。它们的开放不仅补齐了宁波口岸散杂货、修造船码头不足的功能短板，更为宁波 市发展临港装备、新能源装备、现代冷链物流、现代渔业等产业提供了重要支撑。 此次验收涉及宁波舟山港所属穿山、象山港和石浦3个港区9个泊位，新增开放面积58.13平方千 米、岸线1894米，新增集装箱设计吞吐能力62万标箱/年、货物设计吞吐能力300万吨/年。 ...

印度股市表现 - 基准指数Sensex和Nifty在2025年12月2日早盘交易中下跌 Sensex下跌380.02点至85,261.88点 Nifty下跌98.3点至26,077.45点 [1] - 前一交易日（12月1日）Sensex收跌64.77点或0.08%至85,641.90点 Nifty收跌27.20点或0.10%至26,175.75点 [3][4] - 前一交易日（12月1日）盘中Sensex曾上涨452.35点或0.52%触及86,159.02点的历史日内高点 Nifty曾上涨122.85点或0.46%触及26,325.80点的历史高点 [3][4] 板块与个股表现 - 银行蓝筹股是市场下跌的主要拖累 表现落后的公司包括HDFC Bank, ICICI Bank, Axis Bank, Adani Ports, Tata Motors Passenger Vehicles和Eternal [2] - 部分公司逆势上涨 包括Asian Paints, Bharti Airtel, Infosys和Bajaj Finance [2] 资金流向 - 外国机构投资者在12月1日净卖出价值1171.31千万卢比的股票 [2] - 国内机构投资者在12月1日净买入价值2558.93千万卢比的股票 [2] 全球市场与大宗商品 - 亚洲市场表现分化 上海SSE综合指数走低 而韩国Kospi指数、日本日经225指数和香港恒生指数处于上涨区间 [3] - 美国市场在12月1日收跌 [3] - 全球原油基准布伦特原油价格下跌0.03%至每桶63.15美元 [3]

市场表现与指数 - 印度股市基准指数Sensex和Nifty在周一早盘交易中创下历史新高 Sensex上涨452.35点至86,159.02点 Nifty上涨122.85点至26,325.80点 [1][3] - 市场情绪转好主要受印度经济在7月至9月期间以高于预期的8.2%增长推动 这是六个季度以来最快的增速 [1][4] 行业与公司表现 - 从Sensex成分股看 Adani Ports, Bharat Electronics, Eternal, Tata Motors Passenger Vehicles, State Bank of India和Kotak Mahindra Bank是涨幅最大的公司 [4] - ITC, Bajaj Finance, Titan和Tech Mahindra是表现落后的公司 [4] 宏观经济背景 - 印度第二财季GDP增长8.2% 部分原因是商品及服务税税率削减前的生产前置提振了消费 这有助于抵消美国高额关税的影响 [4] - 分析师认为 受8.2%的GDP数据及各行业普遍走强推动 Nifty创下新纪录高点似乎将成为新常态 [5] 资金流动与外部市场 - 根据交易所数据 上周五外国机构投资者抛售了价值3795.72亿卢比的股票 而国内机构投资者买入了价值4148.48亿卢比的股票 [6] - 在亚洲市场中 上海上证综合指数和香港恒生指数处于上涨区域 而韩国Kospi指数和日本日经225指数走低 [5] 大宗商品 - 全球原油基准布伦特原油价格上涨1.62% 至每桶63.39美元 [6]

核心事件概述 - 爱沙尼亚竞争管理局于2025年11月26日批准了AS Tallinna Sadam（塔林港）修订电价收费清单的申请，新收费将于2026年3月1日生效 [1] - 此次电价调整主要涉及老城港、穆加港和帕尔迪斯基南港，主要原因是公司作为配电网络运营商，其采购网络服务的上游供应商Elektrilevi OÜ和Elering AS的投入价格上涨 [2] - 收费变化将对塔林港的财务业绩产生积极影响 [2] 公司业务范围 - 塔林港在以下区域提供电力服务：老城港、穆加港、帕尔迪斯基南港和萨雷马港 [2] - 公司是波罗的海地区最大的货运和客运港口综合体之一 [3] - 除港口客货运服务外，集团还通过子公司经营航运业务：OÜ TS Laevad提供爱沙尼亚大陆与最大岛屿之间的渡轮服务，OÜ TS Shipping将其多功能船Botnica租赁用于爱沙尼亚的破冰和海上服务以及海外项目 [3] - 集团还是联营公司AS Green Marine的股东，该公司提供废物管理服务 [3]