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纪要涉及的行业或者公司 行业：中国整体经济、贸易、房地产、工业（如非 金属矿物、电气机械和设备、医疗和制药、化工、汽车制造等）、基础设施投资等 纪要提到的核心观点和论据 宏观经济表现与展望 - 观点：2025 年上半年中国实际 GDP 增长超预期达 5.3%，下半年增长可能放缓，全年有望实现“约 5%”目标 [4][5] - 论据：上半年增长稳健为下半年放缓留空间；政府暂无迫切出台重大宽松措施的必要，近几个月基础设施投资下降可佐证 [4] 贸易情况 - 观点：出口表现有韧性，但下半年可能下降，不确定性大 [4] - 论据：上半年出口因贸易转 向增长 6.2%，但关税影响下半年将全面显现；美国 6 月 CPI 显示关税影响正传导至消费价格；其他地区对美出口前置效应消退或负面影响中国出口 [4][10][11] 政策方面 - 观点：短期内政府不会急于宣布重大宽松措施 [4] - 论据：上半年 GDP 增长为实现全年目标提供空间，基础设施投资下降，财政账户现金余额高 [4][20] - 观点：类似 2015 - 18 年房地产棚改计划和 2015 - 16 年产能削减政策不太可能重现 [4] - 论据：当前房地产市场基本面与 10 年前不同，住房需求呈下降趋势；强力产能削减会加 剧劳动力市场和银行贷款压力，产能过剩问题根源在于财政和政治体系 [4][26][34] 房地产市场 - 观点：政府应排除会导致住宅建设热潮的政策，重点管理短期风险并采用新发展模式 [26][27] - 论据：中国住房需求呈下降趋势，预计未来几十年新城市住房需求低于 500 万套/年，较峰值降 75% [26] 产能过剩与通缩问题 - 观点：行政性产能削减不适用于当前宏观环境，解决产能过剩需财政和政治体系改革 [34] - 论据：产能削减会加剧失业和银行贷款问题；产能过剩根源在于财政和政治体系，如生产型税收制度和地方官员激励机制 [34][37] 扩大内需 - 观点：未来五年中国经济规划需平衡科技创新提高生产力和扩大内需两大支柱，但面临挑战 [41] - 论据：供给与需求失衡，工资和收入增长放缓，社会保障网覆盖不足、福利较低，导致家庭储蓄率高、风险厌恶强 [44] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 中国出口对美和非美目的地的变化存在镜像关系，一定程度上使出口总额变化不大 [10] - 中国投资 1.2 万亿元在西藏建设大坝项目是战略决策，并非周期性宽松信号 [22] - 全球历史经验显示，重大房地产衰退平均持续六年房价才触底，中国实际房价可能还需一两年触底，但名义房价可能因工资增长放缓和通缩环境继续下跌 [29] - 家庭银行存款在 Q2 超 160 万亿元，比疫情前趋势高 55 万亿元（占 GDP 40%） [44]

报告行业投资评级 中国大陆开发商 - 中国海外发展（0688.HK）、华润置地（1109.HK）、中国金茂（0817.HK）、龙湖集团（0960.HK）评级为“增持”[15] - 万科企业 - H（2202.HK）、碧桂园（2007.HK）、融创中国（1918.HK）、世茂集团（0813.HK）评级为“减持”[15] - 新城发展（1030.HK）评级为“中性”[15] 中国大陆物业管理 - 华润万象生活（1209.HK）、中海物业（2669.HK）、保利物业（6049.HK）、绿城服务（2869.HK）评级为“增持”[15] - 碧桂园服务（6098.HK）、雅生活服务（3319.HK）、融创服务（1516.HK）评级为“减持”[15] 香港房地产 - 恒基地产（0012.HK）、信和置业（0083.HK）、太古地产（1972.HK）、九龙仓置业（1997.HK）、香港置地（HKLD.SI）评级为“增持”[19] - 新鸿基地产（0016.HK）、长江实业（1113.HK）、恒隆地产（0101.HK）评级为“中性”[19] - 新世界发展（0017.HK）评级为“减持”[19] 报告的核心观点 - 投资者对香港房地产兴趣浓厚，偏好股息率超5%、股息稳定且基本面改善的股票，如太古地产、恒基地产等；对中国大陆房地产整体谨慎，认为新政策难以有效振兴市场，但对部分股票和中小国企有一定兴趣[1][7] 根据相关目录分别进行总结 香港房地产 - 投资者对香港房地产兴趣大增，讨论时间占比从30%升至80%[1] - 部分投资者对该行业不太熟悉，关注市场是否触底，观点不一[4] - 投资者偏好股息率超5%的股票，如太古地产、恒基地产、恒隆地产、领展房产基金等，但对恒隆地产上海零售市场复苏存疑，对领展房产基金股息确定性有担忧[4][5] - 对九龙仓置业兴趣不高，因其股息率相对较低；部分投资者对新世界发展有抄底兴趣，但该公司有股权发行风险[5] 中国大陆房地产 - 投资者认为住房数据恶化或促使政策出台，但新政策难以有效振兴市场，对放宽限购和房贷政策兴趣不大[7] - 华润置地、华润万象生活、贝壳（KE Holdings）受投资者青睐，但对华润万象生活未来3 - 5年增长和估值有担忧，投资者较少提及中国海外发展[7] - 相比其他地区投资者，对中小国企兴趣更浓，如建发国际（C&D）、绿城中国等，对越秀地产执行有担忧但认为估值有吸引力，对金茂看法不一[7] - 少数投资者认为年底或有“大政策”，倾向战术性购买困境股，如融创、碧桂园服务、旭辉等[7]

文章核心观点 美因河畔吕塞尔斯海姆市建筑当局批准VGP为未来的Stellantis德国和欧宝全球总部建设首栋建筑 ，项目计划于2025年秋季举行正式奠基仪式 [1] 项目背景 - 2023年秋季VGP收购吕塞尔斯海姆市约70万平方米地块 [2] - 公司计划在约10万平方米地块上为Stellantis开发名为“grEEn campus”的碳中和绿色企业总部 [2] 建筑规划 - 行政大楼共五层 总面积2.8万平方米 提供先进工作场所 兼容混合和灵活工作方式 [3] - 大楼将获得DGNB认证计划至少黄金级可持续发展标签 符合欧盟环境可持续商业实践分类要求 [3] - 建筑注重减少二氧化碳排放 使用可持续建筑材料 配备光伏系统和绿色屋顶以促进生物多样性和降温 [3] 各方评价 - VGP首席执行官Jan Van Geet对与市政府合作印象深刻 称合作推动项目快速进展 [4] - 吕塞尔斯海姆市负责规划和建设的市议员Simon Valerius强调项目对城市的重要性 [4] - 市长Patrick Burghardt认为“grEEn campus”体现城市可持续发展潜力 [4] - 欧宝和沃克斯豪尔首席执行官Florian Huettl表示建筑许可推动项目进入新阶段 [4] 公司信息 - VGP是泛欧高品质物流和半工业地产所有者、管理者和开发商 也是可再生能源解决方案提供商 [6] - 公司采用完全集成商业模式 在18个欧洲国家运营 2024年12月总资产值达78亿欧元 净资产值24亿欧元 [6] - Stellantis是全球领先汽车制造商 拥有众多标志性和创新品牌 [7]

文章核心观点 公司董事会授权最高100万美元的股票回购计划，以展示对公司长期前景的信心和对股东创造可持续价值的承诺 [1][5] 公司概况 - 公司是多元化控股公司，通过子公司主要从事智能可持续住宅社区等开发、金融服务、数字转型技术、生物健康活动和消费品业务 [1][6] - 截至2025年6月23日，公司已发行并流通的普通股为11,735,119股 [4] 股票回购计划 - 董事会授权最高100万美元的已发行普通股回购计划 [1] - 回购可在2025年12月31日前进行，或直至授权金额全部使用完毕，以先发生者为准 [2] - 公司授权经纪人执行该计划，经纪人在商定的价格和规模参数内有完全决定权，计划可随时暂停或终止 [3] - 公司拟不时在公开市场进行回购，回购的时间和实际数量取决于价格、业务和市场状况等多种因素 [3] 公司表态 - 公司董事长兼首席执行官表示当前市场价格未充分反映公司内在价值，该计划展示对公司长期前景的信心和对股东创造可持续价值的承诺，还能灵活利用市场机会并强化对业务基本面的信心 [5] 联系方式 - 公司地址为马里兰州贝塞斯达市蒙哥马利巷4800号210室，邮编20814，邮箱为contact@alsetinc.com [8]

报告行业投资评级 - 报告对中国房地产行业持积极态度，认为一级市场将在价格和产品质量上与二级市场脱钩，行业呈现复苏态势 [2][8] - 对CRL、中国金茂、C&D和KE Holdings（贝壳）等股票给予“买入”评级 [5][8] 报告的核心观点 - 市场恢复正常：北京之行显示市场已恢复正常，新项目质量高，访客水平健康，销售经理状态良好，市场基本稳定 [2] - 高端市场强劲：产品升级的开发商销售情况良好，新房价格上限提高，热门项目有助于提振市场情绪，刺激开发商之间的良性竞争 [3] - 政策预期适度上升：市场对额外政策支持的预期增强，但认为政府担心过度刺激，市场参与者认为政策有足够空间稳定市场 [4] - 股票偏好：看好买入评级的CRL、中国金茂和C&D，认为它们将受益于新房市场价格上涨；也看好KE Holdings，因其在一级和二级市场的市场份额增加 [5] 根据相关目录分别进行总结 北京考察总结 - 市场恢复正常：考察显示市场已恢复正常，新项目质量高，访客水平健康，销售经理状态良好，市场基本稳定 [2] - 高端市场强劲：产品升级的开发商销售情况良好，新房价格上限提高，热门项目有助于提振市场情绪，刺激开发商之间的良性竞争 [3] - 政策预期适度上升：市场对额外政策支持的预期增强，但认为政府担心过度刺激，市场参与者认为政策有足够空间稳定市场 [4] 股票推荐 - 推荐买入CRL、中国金茂、C&D和KE Holdings，认为它们将受益于新房市场价格上涨和市场份额增加 [5][8] 估值分析 - 对各公司的目标价格、市值、3个月平均每日交易量、净资产价值（NAV）、市盈率（PE）、市净率（PB）等进行了分析 [9][17] 评级与目标价格历史 - 展示了各公司的评级和目标价格历史变化 [32][33][38] 披露信息 - 提供了各公司的相关披露信息，包括HSBC的投资银行服务、持股情况等 [44]

纪要涉及的行业或者公司 - **行业**：中国房地产行业 - **公司**：CRL、中国金茂、C&D、贝壳（KE Holdings）、雅居乐（Agile）、万科（China Vanke）、旭辉（CIFI）、碧桂园（Country Garden）、绿城中国（Greentown China）、龙湖（Longfor）、世茂集团（Shimao Group）、深圳投资（Shenzhen Inv）、仁恒置地（Yanlord）、越秀（Yuexiu）、保利物业（A-Living）、中海物业（COPL）、华润万象生活（CR Mixc）、碧桂园服务（CG Services）、绿城服务（Greentown Serv）、世茂服务（Shimao Services）、融创服务（Sunac Services）等 纪要提到的核心观点和论据 市场情绪与机会 - **投资者兴趣上升**：中国房地产行业受到大型境内外保险基金的关注，投资者对行业的积极看法逐渐增强，不再像过去那样抵触，虽普遍认同但尚未超配，存在利用市场结构性复苏的机会[2]。 - **销售预期与政策预期调整**：4月贸易紧张局势使房屋销售放缓，5月销售表现尚可，投资者对销售预期降低，同时在7月政治局会议前逐渐重建政策预期，两者都可能带来上行惊喜，中原地产也预计会有更多住房政策支持[3]。 - **下一个机会窗口**：4月贸易紧张促使投资者“5月卖出离场”，但市场已制定策略，多数人将7月视为下一个建仓机会窗口，可能基于6月预售旺季的积极数据或销售持续疲软时的更多支持政策，届时高价拿地项目的盈利能力将更清晰[4]。 重点关注股票 - **C&D**：是厦门国有企业，处于盈利复苏早期，积极储备土地，受益于厦门市场的良好状态，土地储备占比17%，受到投资者最多关注[5]。 - **其他股票**：推荐买入评级的CRL、中国金茂、C&D和贝壳，这些股票具有一定的投资价值[5][8]。 估值与风险 - **CR Land**：目标价36.30港元，较当前股价有43.8%的上行空间，采用基于净资产价值（NAV）的估值方法，面临无法维持销售势头、利润率低于预期、商场业务放缓、无法维持股息稳定、宏观经济和政策不确定性等风险[19]。 - **C&D International**：目标价21.20港元，较当前股价有56.6%的上行空间，采用基于NAV的估值方法，面临土地收购放缓、销售急剧恶化、利润率大幅压缩、大幅折价配股、合资项目风险、政策不确定性等风险[19]。 - **中国金茂**：目标价1.60港元，较当前股价有55.3%的上行空间，采用基于NAV的估值方法，面临合同销售慢于预期、持续减值准备、持续利润率压力、入账速度慢、宏观和政策不确定性等风险[19]。 - **KE Holdings**：目标价26.30美元，较当前股价有43.4%的上行空间，采用市盈率（PE）倍数估值法，面临佣金上限、房地产交易复苏慢于预期、美国股市回调、宏观和政策不确定性等风险[19]。 其他重要但是可能被忽略的内容 评级相关 - **评级标准**：自2015年3月23日起，目标价较当前股价超过20%为买入；5% - 20%之间可能为买入或持有；-5% - 5%之间为持有；-5% - -20%之间可能为持有或减持；超过-20%为减持[23]。 - **评级分布**：截至2025年3月31日，汇丰独立评级中买入占55%（其中14%在过去12个月接受过投资银行服务），持有占39%（其中11%在过去12个月接受过投资银行服务），卖出占6%（其中8%在过去12个月接受过投资银行服务）[27]。 公司与分析师披露 - **公司关联**：部分公司与汇丰存在业务关联，如C&D INTERNATIONAL、中国金茂集团、中国海外发展、KE HOLDINGS等，涉及管理公开发行、预期投资银行服务、持有股权等情况[45]。 - **分析师薪酬**：分析师薪酬部分与汇丰盈利能力相关，包括投资银行、销售交易和自营交易收入[47]。 报告相关说明 - **报告日期与数据日期**：报告日期为2025年5月29日，市场数据截至2025年5月27日收盘[54]。 - **潜在利益冲突管理**：汇丰有识别和管理研究业务潜在利益冲突的程序，分析师和相关人员独立于投资银行部门，有信息隔离程序[54]。 - **使用限制**：不得将报告数据用于确定贷款利息、金融工具价格或衡量投资表现等[54]。 - **合规提醒**：某些司法管辖区的经济制裁法律可能限制特定投资，报告不构成相关法律建议，不得违反法律进行证券交易[49]。

文章核心观点 公司召开2025年年度股东大会，通知会议时间、地点、议程等相关事宜，并对参会、提案、获取信息及文件等方面作出规定 [1][2] 会议基本信息 - 会议时间为2025年6月20日10:00（爱沙尼亚时间，GMT+3） [1] - 会议地点在公司办公室，位于塔林帕尔努大街18号4楼 [1] - 参会股东名单以2025年6月13日纳斯达克爱沙尼亚结算系统工作日结束时为准 [4] - 参会登记于会议当天09:00开始 [1] 会议议程及提案 财务相关 - 批准公司2024财年年报，截至2024年12月31日公司资产负债表价值为1,873,680欧元，财年净利润为167,409欧元 [2] - 批准管理委员会的净利润分配提案，将2024年净利润167,409欧元结转至累计利润 [2] 审计相关 - 任命普华永道为公司2025财年审计机构，审计服务费用按与审计机构签订的合同支付 [3] 人员薪酬相关 - 向监事会成员艾瓦尔·肯皮一次性支付2,400欧元，并从2025年6月21日起每月支付200欧元 [3] 参会要求 身份文件 - 个人股东需提交身份证件，代表需持有效书面授权书 [5] - 法人股东法定代表人需提交身份证件，授权代表需持有效书面授权文件；非爱沙尼亚商业登记的法人股东需提供相关登记处有效摘录，且需英文或经宣誓翻译翻译成爱沙尼亚语或英语；外国股东文件需合法化或经海牙认证 [5] 代表通知 - 股东可通过发送文件至公司邮箱或在工作日9:00 - 17:00将文件交至公司办公室，最晚于2025年6月19日17:00通知公司代表任命及撤销代理事宜 [6] 授权模板 - 股东可使用公司主页和纳斯达克波罗的海证券交易所主页公布的授权书模板进行代表授权，撤销代理模板也在同一位置 [7] 提案要求 议程补充 - 持股至少占公司股本1/20的股东，若要在年度股东大会议程中增加额外事项，需在会议前至少15天（即2025年6月5日23:59前）书面提交至公司邮箱或办公室，并同时提交草案决定或理由 [8] 决议草案 - 持股至少占公司股本1/20的股东，可就每个议程项目向公司书面提交决议草案，草案需在会议前3天（即2025年6月17日23:59前）送达公司 [9] 信息获取 - 股东在股东大会上有权从管理委员会获取公司活动信息，管理委员会若有合理理由认为提供信息会对公司利益造成重大损害可拒绝提供，股东可要求大会决定请求合法性或在两周内向法院申请强制披露 [10] 相关文件 - 与股东大会相关的文件，包括2024财年年报、审计报告、利润分配提案等，可在纳斯达克波罗的海证券交易所公告附件、公司网站及公司办公室查阅，需提前联系公司邮箱申请访问 [11] 股份及投票信息 - 截至2025年5月30日，公司股本分为4,499,061股无面值股票，每股赋予持有人一票投票权 [12]

报告行业投资评级 - 关键股票评级为买入的有CRL、中国金茂、C&D和贝壳；其余部分股票评级为持有 [8][16] 报告的核心观点 - 投资者对中国房地产行业兴趣持续增加，大型境内外保险基金关注度提升，但投资者仍未超配该行业，存在利用市场结构性复苏获利的机会，二手房价格是否触底仍有争议 [2] - 4月贸易紧张局势使住房销售放缓，5月销售表现尚可，投资者对销售预期降低，对政策预期增强，存在超预期机会 [3] - 4月贸易紧张局势促使投资者“5月卖出离场”，市场制定策略利用下一轮销售复苏，多数人关注7月建仓机会，届时高成本项目盈利情况将更清晰 [4] - 报告重点关注股票为CRL、中国金茂、C&D和贝壳，其中厦门国有企业C&D最受关注，处于盈利复苏初期且积极储备土地，受益于厦门市场良好状态 [5][8] 根据相关目录分别进行总结 市场反馈 - 投资者对中国房地产行业兴趣持续增加，大型境内外保险基金关注度提升，与过去对积极观点的抵制不同，客户现在寻求外部验证其观点的合理性，但投资者仍未超配该行业，存在利用市场结构性复苏获利的机会，二手房价格是否触底仍有争议 [2] 市场预期 - 4月贸易紧张局势使住房销售放缓，5月销售表现尚可，投资者对销售预期降低，对政策预期增强，存在超预期机会，中原地产也预计有更多住房政策支持市场稳定 [3] 下一个机会窗口 - 4月贸易紧张局势促使投资者“5月卖出离场”，市场制定策略利用下一轮销售复苏，多数人关注7月建仓机会，届时高成本项目盈利情况将更清晰，需关注新楼盘对新房市场动态的重塑 [4] 重点关注股票 - 报告重点关注股票为CRL、中国金茂、C&D和贝壳，其中厦门国有企业C&D最受关注，处于盈利复苏初期且积极储备土地，受益于厦门市场良好状态，土地储备占比17% [5] 估值图表 - 展示了国有企业开发商的预期市盈率、净资产价值折扣、年初至今股价表现、市净率等估值数据 [11][14][16] 估值与风险（部分展示估值） - CR Land当前价格为25.25港元，目标价格为36.30港元，上涨空间43.8%，采用净资产价值法估值，假设净资产价值折扣32% [17] - C&D International当前价格为13.54港元，目标价格为21.20港元，上涨空间56.6%，采用净资产价值法估值，假设净资产价值折扣50% [17] - 中国金茂当前价格为1.03港元，目标价格为1.60港元，上涨空间55.3%，采用净资产价值法估值，假设净资产价值折扣58% [17] - 贝壳当前价格为18.34美元，目标价格为26.30美元，上涨空间43.4%，采用市盈率法估值，目标市盈率23倍 [17] 评级分布 - 截至2025年3月31日，汇丰银行独立评级分布为买入占55%，持有占39%，卖出占6% [25] 股价和评级变化 - 展示了C&D International、中国金茂、华润置地、贝壳等公司的股价表现和评级历史 [27][30][35] HSBC与分析师披露 - 展示了C&D INTERNATIONAL、中国金茂集团、华润置地、贝壳等公司的相关披露信息，如汇丰银行持股情况等 [43]