2025年业绩概览 - 公司2025年业绩表现强劲，由多专科手术量增长、达芬奇5平台采用率提高以及达芬奇、单孔和Ion系统持续扩张所驱动 [3] - 2025年第四季度收入同比增长19%至28.7亿美元，经常性收入增长20%至23亿美元，占总收入的81% [5][8] - 2025年第四季度非美国通用会计准则营业利润率为37%，净利润为9.14亿美元，每股收益为2.53美元 [5][9] - 2025年全年手术总量增长约19%，其中达芬奇手术增长18%，单孔手术增长87%，Ion手术增长51% [2][5] - 2025年公司系统治疗了超过310万名患者，自1997年以来累计治疗患者超过2000万 [2][5] - 2025年公司自由现金流为25亿美元，高于2024年的13亿美元，并以平均每股478美元的价格回购了23亿美元的股票 [10] 手术量增长 - 2025年全球达芬奇手术量增长约18%，其中多孔手术增长17%，单孔手术增长87% [2] - 2025年美国市场达芬奇手术量增长15%至超过200万例，国际市场增长23%至超过110万例 [1] - 国际市场手术量约占全球总量的35%，增长动力包括临床需求、市场准入改善、培训计划和经济因素 [1] - 2025年Ion手术量增长51%，全年总手术量增长19% [2] - 2025年全球达芬奇平台系统利用率提升3%，其中多孔利用率提升3%，单孔利用率提升29%，Ion利用率提升9% [6] 系统装机与平台更新 - 2025年公司共安装1,721台达芬奇系统，其中包括870台达芬奇5系统、107台单孔系统和195台Ion系统 [5][7] - 对达芬奇5的需求随着生产规模扩大以及软件和产品发布增加功能而增强 [7] - 公司开始提供翻新的达芬奇Xi系统作为其战略的一部分，2025年安装了42台达芬奇XIR系统，以扩大国际和美国门诊手术中心的覆盖 [7] - 达芬奇5平台已在欧洲、英国和日本下半年推出，2025年在美国以外安装了58台，主要在欧洲，早期用户反馈积极 [11] - 美国食品药品监督管理局已批准达芬奇5使用非力反馈器械进行多项心脏手术，公司计划“有节制地推广”以支持培训和采用 [12] - 公司估计，在达芬奇5已获批的地区，机器人心脏手术的年市场机会约为16万例 [12] 单孔与Ion平台进展 - 2025年单孔平台手术量增长87%，主要由韩国和美国市场驱动，欧洲、日本和台湾市场早期增长 [14] - 单孔系统装机量增长39%至377台，第四季度获得了包括保留乳头乳房切除术、腹股沟疝修补术、胆囊切除术和阑尾切除术在内的额外适应症的510(k)许可 [14] - 2025年Ion平台全球手术量增长51%至略高于14.4万例，自2019年获美国食品药品监督管理局批准以来累计手术量超过32.5万例 [15] - Ion系统装机量接近1,000台，第四季度手术量增长44%，平均系统利用率提高11% [15] 区域市场动态 - 美国市场存在从医院向医院门诊部和门诊手术中心转移的护理场所变化趋势 [16] - 公司正在扩大其门诊手术中心覆盖，预计这将是一项多年努力，并利用XIR系统及相关经济和收购方案 [16] - 门诊手术中心的典型手术包括胆囊切除术、疝修补术和良性妇科手术，公司初期专注于能够维持机器人项目的高手术量门诊手术中心 [16] - 约70%的门诊手术中心手术机会存在于现有综合交付网络客户的附属门诊手术中心 [16] - 中国市场第四季度竞争加剧，省级招标表现出对本地供应商和更低价格的偏好，影响了公司的中标率 [17] - 公司正利用本地制造的达芬奇Xi进行竞争，并相信可以在对客户和公司都可行的价格点上有效竞争 [17] - 当前配额中剩余约273台系统，尽管第四季度较弱，但2025年全年招标中标率略高于上年 [17] - 日本市场手术增长“略低于预期”，反映了过去几个季度资本装机量较低 [18] - 日本厚生劳动省正处于评估自2026年6月起增加机器人手术报销的最后阶段，预计下次财报电话会议将有更新 [18] 2026年业绩展望 - 管理层预计2026年全年达芬奇手术量将增长13%至15% [4][19][20] - 该增长预期考虑了多项因素，包括美国平价医疗法案保费补贴和医疗补助资金变化的潜在影响、欧洲部分地区的资本压力、中国招标量和竞争强度、日本资本挑战以及新的肥胖管理药品 [20] - 公司预计2026年非美国通用会计准则毛利率为净收入的67%至68% [4][21] - 毛利率预期考虑了约1.2%的净收入关税影响、达芬奇5和Ion的产品组合效应、设施扩张带来的增量折旧以及更高达芬奇系统升级的影响，部分被成本降低所抵消 [21] - 公司预计2026年非美国通用会计准则营业费用将增长11%至15%，主要由早期研发项目支出增加以及与收购经销商相关的增量费用驱动 [22] - 公司预计2026年非现金股票薪酬费用为8.9亿至9.2亿美元，其他收入为3.55亿至3.75亿美元，非美国通用会计准则税率为22%至23% [22] 数字化工具与财务 - 数字工具包“My Intuitive Plus”随达芬奇5提供，包含模拟、远程协作和病例洞察功能，最初包含一年免费使用期 [13] - 从2026年第二季度左右开始，客户将有机会将其作为付费服务进行续订，续订率和定价取决于感知价值 [4][13] - 该套餐的会计处理会将部分系统收入递延至服务收入中 [13] - 公司年末现金及投资额为90亿美元，高于上一季度的84亿美元，主要受经营活动现金流驱动，部分被股票回购和资本支出所抵消 [10]

市场波动与长期投资机会 - 近期市场波动剧烈 道琼斯工业平均指数 标普500指数和纳斯达克综合指数均出现历史性单日涨跌幅 [1] - 市场调整为长期投资者提供以折扣价买入优质公司的机会 主要股指最终会在长期内创出新高 [2] - 当前道指和标普500进入调整区域 纳斯达克自2022年以来首次进入熊市 是布局良机 [3] Sirius XM Holdings - 公司是少数合法垄断的上市公司 唯一获得许可的卫星广播运营商 [5] - 收入结构多元化 76%净销售额来自订阅 仅20%来自广告 在经济波动期更具稳定性 [6] - 估值极具吸引力 远期市盈率低于7倍 股息收益率达5.3% [7] Intuitive Surgical - 在机器人辅助手术领域占据主导地位 全球已安装超过9900台手术系统 [9] - 业务模式向高利润率领域转变 仪器配件和服务收入占比持续提升 [10] - 未来盈利增长率预计将维持在15%左右 [11] Airbnb - 平台仍处于扩张初期 目前500万房东仅占全球住宅一小部分 预计将保持两位数年销售增长 [13] - 正在拓展"体验"业务 有望通过交通和餐饮合作切入11万亿美元全球旅游市场 [14] - 当前股价折让明显 远期市盈率仅23倍 [15] The Trade Desk - 处于数字广告增长最快领域 专注联网电视和视频广告 年销售增长率约20% [17] - 统一ID 2.0技术被行业广泛采用 成为数字广告增长关键推动力 [18] - 当前远期市盈率约22倍 显著低于五年平均的89倍 [19] Visa - 在支付处理领域占据61%市场份额 2023年美国信用卡网络交易额达6.45万亿美元 [21] - 跨境支付量在2024财年第一季度增长16% 新兴市场扩张将推动持续增长 [22] - 当前远期市盈率处于五年区间低端 较2019年以来平均水平折让7% [23]