财务数据和关键指标变化 - 第四季度销售额为9.32亿美元，按报告计算增长7%，按恒定汇率计算增长6% [7][30] - 第四季度调整后每股收益为4.53美元，实现较低的两位数增长，按公认会计准则计算的每股收益为3.77美元 [7][30] - 全年销售额按报告和恒定汇率计算均增长7%，调整后每股收益增长11%至13.13美元，按公认会计准则计算的每股收益为10.76美元 [9][32] - 第四季度经常性收入增长9%，其中服务增长8%，化学消耗品增长12% [7][31] - 全年经常性收入增长8%，其中服务增长7%，化学消耗品增长12% [9][32] - 第四季度仪器销售额增长3%，其中液相色谱质谱联用仪（LCMS）实现较高的个位数增长，热分析仪器（TA）销售额下降 [7][8][31] - 全年仪器销售额增长5%，由LCMS较高的个位数增长引领 [9][32] - 第四季度毛利率为61.1%，全年毛利率为59.3% [33] - 第四季度调整后营业利润率为35.2%，全年为30.5% [33] - 全年自由现金流为6.77亿美元，年末净债务为8.2亿美元 [34] - 2026年全年指引：预计合并后公司总营收为64.05亿至64.55亿美元，调整后每股收益为14.30至14.50美元 [27][28][36] - 2026年第一季度指引：预计总营收为11.98亿至12.11亿美元，调整后每股收益为2.25至2.35美元 [38][39] 各条业务线数据和关键指标变化 - **仪器业务**：仪器更换周期势头增强，年复合增长率（对比2019年）现约为2.5%，自更换周期开始以来提升了约100个基点，向5%的长期历史增长率稳步回归 [10] - **服务业务**：服务计划附加率提升至54%，一年内改善了约400个基点，为2026年高于平均水平的服务增长奠定基础 [10] - **化学消耗品业务**：电子商务渗透率约占消耗品收入的45%，推动增长 [10] 全年化学消耗品收入增长12% [9][32] - **LCMS业务**：全年每个季度均实现较高的个位数或更好的增长 [9] 第四季度LCMS实现较高的个位数增长 [7][31] - **TA业务**：第四季度因美国和欧洲的谨慎支出而下降 [8] 全年TA部门收入下降1% [32] - **信息学业务**：向Empower订阅模式的转型取得关键胜利，多个大型制药客户成功采用，虽然短期内对仪器增长率有较低的个位数百分比影响，但带来了长期经常性收入 [8] - **新产品表现**：Alliance iS高效液相色谱系统销售额全年增长超过一倍 [11] Xevo TQ Absolute质谱平台增长超过30% [11] MaxPeak Premier化学消耗品增长超过35% [11] 各个市场数据和关键指标变化 - **终端市场**： - 第四季度：制药市场增长7%，工业市场增长8%，学术和政府市场下降3% [30] - 全年：制药市场增长9%，工业市场增长6%，学术和政府市场下降1% [32] - **制药市场细分**： - 第四季度：亚洲增长中双位数，欧洲增长较高的个位数，美洲增长较低的个位数 [30] - 全年：所有地区均实现较高的个位数或更好的增长，亚洲增长较低的两位数 [32] - **工业市场细分**：Waters部门在化学分析、食品和环境测试领域均实现双位数强劲增长 [30][32] - **区域市场**： - 第四季度：亚洲增长较低的两位数，美洲和欧洲增长中个位数 [30] - 全年：亚洲增长较低的两位数，美洲和欧洲增长中个位数 [32] - **重点国家/地区**： - 印度：全年增长较高的两位数，贡献约130个基点的增长 [13] - 中国：全年增长9% [13][32] 第四季度增长3% [31] - **特殊增长驱动因素贡献**：2025年特殊增长驱动因素贡献超过300个基点的增长 [12] - GLP-1测试相关收入增长超过一倍，贡献约100个基点的同比增长 [13] - PFAS测试增长超过40%，贡献约80个基点的增长 [13] - 印度（不含GLP-1）收入增长较低的两位数，增加约4000万美元 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **完成重大收购**：完成了对BD生物科学和诊断解决方案业务的收购，将化学、物理和生物学领域的专业知识结合，创建科学巨头 [5] - **战略路线图进展**：推进了五年前制定的战略路线图，商业执行持续加强，关键绩效指标超出承诺 [6] - **创新驱动增长**：创新仍是强大的增长驱动力，推出了新一波开创性创新产品 [6] - **拓展高增长相邻领域**：持续审慎地扩展到生物分离和生物分析表征等高增长相邻领域 [6] - **信息学业务转型**：将Empower从传统的基于许可的模式分阶段过渡到基于订阅的模式，目标是将信息学业务收入从目前的约3亿美元提升至2030年的约5亿美元 [16] - **扩大特殊增长驱动框架**：从三个驱动因素（GLP-1、PFAS、印度仿制药）扩展到五个，新增生物制剂和信息学 [15] - **新的运营架构**：将公司重组为四个部门，以增强问责制并提供清晰的业绩视图 [19] - Waters分析科学部（原Waters部门） - Waters生物科学部（原BD生物科学部） - Waters先进诊断部 - Waters材料科学部（原TA部门） - **整合与协同效应**：整合计划已进行数月，将立即进入执行阶段，重点提升商业执行和预测纪律 [5][24] - 成本协同效应：2026年预计实现约5500万美元的调整后息税前利润 [24] - 收入协同效应：2026年预计实现约5000万美元的收入和2500万美元的相应调整后息税前利润 [24] - **长期增长目标**：此次收购使公司定位于实现长期可持续的较高的个位数增长，远超当前的仪器更换周期 [18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **对2025年业绩评价**：公司以强劲的势头结束了这一年，实现了较高的个位数报告收入增长和较低的两位数调整后每股收益增长，反映了又一个季度行业领先的销售增长 [5][7] - **对2026年展望**：预计有机增长势头将持续，得到仪器更换周期和新产品创新的支持 [14] 预计2026年合并后公司收入同比增长约5.3%（中点），这是行业领先的增长指引 [27] - **对收购业务整合的信心**：从强势地位开启新篇章，经过数月的严格整合规划，现在立即进入执行阶段 [5] 对实现协同效应目标充满信心 [44] - **对经营环境挑战的评论**：上一季度BD生物科学和诊断解决方案业务业绩低于预期，原因包括中国减少诊断测试消费的政策导致需求疲软、美国政府停摆影响生物科学业务出口审批延迟，以及相比上年更温和的流感季节影响即时检验业务 [23] - **对风险调整的说明**：2026年指引已对收购业务进行了风险调整，尽管2025年的大部分不利因素已纳入基线，但仍假设其2026年基础增长约为2.5% [26][35] - **对盈利能力的预期**：预计2026年调整后营业利润率约为28.1%，较2025年的交易模型已扩张超过100个基点 [28][36] 其他重要信息 - **非公认会计准则指标**：电话会议中提及了某些非公认会计准则财务指标，与最直接可比的公认会计准则指标的调节表已附在财报新闻稿和演示文稿附录中 [3] - **汇率影响**：除非另有说明，所有同比收入增长率和范围均基于可比恒定汇率基础 [3] - **税收影响**：全年实际税率包括因2025年美国税收立法变更带来的约50个基点的离散收益 [34] - **股份数量变化**：交易完成后，新的股份数量为9840万股，2026年全年平均摊薄后流通股约为9430万股 [37] - **交易完成时间**：收购交易预计在电话会议当天（2026年2月9日）完成 [26] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于BD业务最新业绩的恶化以及恢复路径，以及Empower转型对仪器业务的持续损益影响 [42] - **回答 (BD业务)**：第四季度出现了一些影响两个业务增长的问题，包括中国诊断相关组（DRG）控费、美国政府停摆导致对华出口审批延迟以及更温和的流感季节 [43][45] 这些问题现在将构成2026年较低的基线，支持2.5%的增长预期，且存在上行空间 [43] 公司正专注于改善运营执行，如实施定价纪律、确保新产品上市准备就绪，并准备交付协同效应 [44] 预计第一季度收入将出现较低的个位数下降，随后增长将逐步加速 [51] - **回答 (Empower转型)**：第四季度Empower向订阅模式的成功转型对整体仪器增长率产生了较低的个位数百分比影响，这是一个具有优越经济模式的战略转型 [8][47] 2026年的指引已考虑了Empower转型带来的预期不利因素 [48] 转型按计划进行，从长期看将增加高质量的经常性收入 [16][47] 问题: 关于全年指引（5.5%-7%）与第一季度指引（7%-9%）之间的差异原因 [49] - **回答**：公司的指引理念未变，指引范围的下限（5.5%）反映了对仪器业务的预期，上限（7%）反映了对经常性收入的预期 [49] 指引中包含了多项审慎假设，如学术和政府市场未恢复、中国增长假设为中等个位数（低于2025年的9%）、未计入任何刺激收入、已包含Empower转型的不利因素、未计入回流收入，并假设化学消耗品增长约为6%（低于2025年12%的增速），因此存在上行空间 [50] 第一季度增长强劲部分得益于额外4个工作日 [51] 问题: 关于为BD业务设立定价委员会（deal desk）的重点产品领域及过往优化经验 [53] - **回答**：定价纪律主要针对仪器类别，特别是新推出的产品如FACS Discover系列，以防止在谈判中轻易让利 [54] 在经常性收入方面，包括服务（安装、备件收费）和试剂（如BD独有的高质量染料和抗体），这些产品应享有溢价，不应打折 [54] 此举将同时影响营收和利润 [55] 问题: 关于交易完成后的预估杠杆率及预期演变，以及利息费用指引是否假设了再融资 [55] - **回答**：预计净债务约为46-47亿美元，净债务与息税折旧摊销前利润比率约为2.4倍，略高于此前预期，因为交易提前完成 [56] 目标是在大约18个月内将杠杆率降至2倍以下 [57] 2026年全年预估利息费用约为1.79亿美元 [57] 问题: 关于第一年成本协同效应目标（约占收购业务运营费用5%-6%）的计算、驱动因素及潜在上行空间 [57] - **回答**：最初的交易模型假设协同效应约占合并后成本基础的4%-4.5% [58] 当前指引（约5%）与交易宣布时的承诺一致，并且符合此类规模交易的市场基准 [58] 管理层对实现目标充满信心，并为潜在未知因素留有余地 [58] 问题: 关于BD业务所需的长期商业投资水平，以及这与收入协同效应对息税前利润贡献目标如何协调 [58] - **回答**：公司已投入大量时间进行整合规划，将部署中央团队到新业务中实施定价纪律和上市准备，并进行本地培训 [59] 同时，已为新产品上市（如微生物学业务、BD COR、流式细胞术）调配了专家资源并增加商业准备投入 [60] 这些商业投资旨在确保运营卓越和提升新产品采用率 [60] 问题: 关于化学消耗品业务强劲表现的驱动因素分解（价格 vs. 新产品），以及2026年指引框架内的定价展望 [60] - **回答**：化学消耗品增长是创新产品组合和价格溢价的混合结果 [60] 在可比产品、可比地区的基础上，化学消耗品业务能实现接近400-450个基点的价格提升 [63] 在整个产品组合基础上，可比产品、可比地区的价格提升约为200个基点，这超过了投资者日的预期，并且是BD业务未来的重要机会 [63] 问题: 关于收购资产增长指引中的审慎程度及缓冲空间 [64] - **回答**：指引中主要纳入了中国DRG控费带来的不利因素，以及与中国或学术和政府市场相关的其他持续疲软因素 [65] 指引并未将定价改善或上市准备等措施带来的提升纳入其中 [64] 如果公司能将在Waters中国业务和美国学术政府市场的成功经验复制到BD相关部分，将存在显著上行空间，但年初出于审慎起见未纳入 [65] 问题: 关于第一季度指引是否考虑了额外销售日的影响 [66] - **回答**：第一季度指引反映了额外4个工作日的影响 [66] 问题: 关于加入BD业务后，2026年营业利润率进展情况及风险调整假设中的审慎程度 [66] - **回答**：2026年Waters独立业务的调整后营业利润率预计回到31.3%，符合长期算法 [66] BD生物科学和诊断解决方案业务的利润率预计为22.4% [67] 加上收入和成本协同效应，合并后公司调整后营业利润率预计为28.1%，与交易模型一致，并在第一年实现了超过100个基点的扩张 [67]