导读： 沃特世Q2营收达7.71亿美元，同比增长8.9%；中国区营收达1.17亿美元，创近三年新高。此外，沃特世正式公布了收购BD的计划，称该收购将通过成本 与收入层面的协同效应，创造显著的价值增量。 特别提示 微信机制调整，点击顶部"仪器信息网" → 右上方"…" → 设为 ★ 星标，否则很可能无法看到我们的推送。 2025年8月4日，沃特世（Water s ） 公布了2025年第二季度财务业绩，展示了其强劲的财务表现并宣布了一项具有变革性的收购计划。 2025年Q2，沃特世业绩表现如何？ 财报显示， 沃特世Q2营收达7.71亿美元（约人民币55.6亿元），同比增长8.9%，环比增长达16.6%。 公司业绩增长主要来源于仪器业 务：按固定汇率计算，仪器业务增长 4%， 液相色谱(LC)和质谱(MS)实现高个位数增长； 此外，作为沃特世重点布局的领域，经常性收入 （按固定汇率计算）也增长了 11%。 总体来看， 沃特世 Q2业绩延续了此前的增长势头，且超出预期。 沃特世 公司总裁兼首席执行官Udit Batra博士表示：" 本季度，我们的团队持续展现卓越的执行力，再次取得优异业绩。这主要得益于仪器 更新需求的 ...

行业投资评级 - 报告未明确提及行业投资评级 [1] 核心观点 - 中国小分子液相色谱设备海外出口总额2024年约2.3亿元，占全球市场份额3%-5%，其中工业级设备占比75%（1.7亿元），实验室级设备占比25%（0.6亿元）[3][5] - 国产设备在工业级领域具有价格优势，均价仅为进口设备的50%-60%，但在实验室级设备的软件生态和检测灵敏度方面与进口设备存在差距[4][5] - 未来增长趋势呈现两极分化：工业级设备受益于全球仿制药产能扩张，预计2030年出口额达5.2亿元（CAGR 18%-20%），实验室级设备需依赖技术突破，2030年出口额有望突破1.6亿元[5] 出海市场分析 市场现状 - 主要出海品牌：汉邦科技（60%份额）、创新通恒（13%）、利穗科技（9%），其他厂商占18%[3] - 设备类型分布：工业级设备耐压强度达42Mpa（进口为90-100Mpa），实验室级设备紫外检测器噪音水平0.5μAU（进口为0.1μAU）[5] - 价格对比：实验室级国产均价30-50万元（进口80-150万元），工业级国产均价150-200万元（进口300-500万元）[4] 潜力市场 - 东南亚（★★★★）：价格敏感型客户多，韩国和台湾地区创新药研发活跃，汉邦和创新通恒已布局[6] - 南亚（★★★★★）：印度占全球仿制药20%份额，需求量大且对性价比敏感，汉邦主导[6] - 俄罗斯及中东（★★★☆）：受欧美制裁依赖中国设备，对耐压强度要求高，汉邦独家布局[6] - 欧洲（★★☆）：技术壁垒高（需CE认证），国产耐压强度仅42Mpa vs 进口100Mpa，汉邦份额不足5%[6] - 北美与南美（★★）：北美需FDA认证，南美需求分散，汉邦在北美刚起步[6] 出海策略 - 短期（1-3年）：聚焦南亚、东南亚，利用性价比优势替代进口品牌（如印度市场适配CDSCO认证的工业级设备）[8] - 中期（3-5年）：突破俄罗斯及中东市场，建立本地化服务团队并联合政府构建贸易保护机制[8] - 长期（5-10年）：通过技术并购或OEM合作进入欧美高端市场，发展AI辅助纯化系统等差异化技术[8] 主要挑战 - 技术壁垒：实验室级设备软件功能差距大（国产算法误差率1.2% vs 进口0.5%），工业级设备需满足欧盟GMP Annex 11标准（升级成本200-500万元/产品）[12][14] - 服务能力：国产厂商售后响应时间7-15天（进口48小时），本地化团队仅8个（进口50+），软件更新频率每年1次（进口每季度1次）[13][14] - 品牌认知：欧洲60%药企认为国产设备"适合中低端生产但不可靠"，仅15%愿尝试高端场景[14]

Waters (WAT) Q2 2025 Earnings Call August 04, 2025 08:00 AM ET Company ParticipantsCaspar Tudor - Head - Investor RelationsUdit Batra - President, CEO & DirectorAmol Chaubal - SVP & CFOTycho Peterson - MD - Global EquitiesPuneet Souda - Senior MD - Life Science Tools & DiagnosticsConference Call ParticipantsJack Meehan - Partner & Equity Research Analyst - Life Science Tools & DiagnosticsRachel Vatnsdal - Senior Equity Research Analyst - HealthcareSung Ji Nam - Managing Director, Senior Equity Research Anal ...

财务数据和关键指标变化 - 第二季度销售额7.71亿美元 同比增长9%(报告)和8%(固定汇率) [16] - 仪器销售额增长中个位数 LC和质谱产品组合实现高个位数增长 [8] - 经常性收入增长11% 其中服务增长9% 化学产品实现双位数增长 [8] - 非GAAP每股收益2.95美元 同比增长12% GAAP每股收益2.47美元 [8] - 毛利率58.3% 调整后营业利润率29.1% [20] - 自由现金流1.59亿美元 净债务11亿美元 [21] - 上调2025年全年固定汇率销售增长指引至5.5%-7.5% 非GAAP每股收益指引上调至12.95-13.05美元 [15] 各条业务线数据和关键指标变化 - 制药终端市场实现低双位数增长 主要受益于大型制药企业和CDMO客户的仪器更换和新产品采用 [9] - 工业终端市场增长6% 学术和政府机构表现优于预期 仅下降低个位数 [10] - 化学产品收入受益于800万美元的关税相关销售提前 剔除该因素后化学产品增长10% [10] - 联盟IS系统销售额同比增长300% Zevo TQ Absolute平台增长40% [12] - GLP测试收入同比增长70% PFAS测试收入增长超50% 印度收入实现高双位数增长 [14] 各个市场数据和关键指标变化 - 美洲地区增长2% 其中制药实现双位数增长 但TA业务和学术政府机构表现疲软 [17] - 欧洲增长8% 亚洲增长14% 主要受中国、印度和日本双位数增长驱动 [18] - 中国实现双位数增长 制药、工业和学术政府机构均表现强劲 [75] - 印度收入增长高双位数 主要受益于仿制药客户产能扩张 [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 三大战略支柱：商业执行、创新振兴、进入高增长领域 [7] - 服务计划附加率提升200个基点至52% 电子商务占化学收入比重超过40% [11] - CDMO客户占制药收入比重达27% [11] - 推出BioResolve Protein A亲和柱 首次进入生物分离领域 [13] - 与BD生物科学和诊断解决方案业务的合并将加速进入多个高增长领域 [26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 预计BD业务将在2025年下半年恢复增长 2026年增长4.5% 2027年增长5% [31] - 预计合并后将实现7%的收入复合年增长率和中双位数的调整后每股收益增长 [27] - 对合并后的成本协同效应充满信心 预计第五年实现3.45亿美元调整后EBITDA协同效应 [33] - 中国业务前景谨慎乐观 预计下半年低至中个位数增长 [76] 其他重要信息 - 化学产品因关税动态提前确认800万美元收入 [10] - 预计2025年全年毛利率约59% 调整后营业利润率约31% [23] - 计划下半年偿还1亿美元债务并增加现金头寸 [22] - 任命Chris Ross负责与BD业务的整合工作 [49] 问答环节所有的提问和回答 关于LC和质谱产品增长 - LCMS持续高个位数增长 主要受益于制药和工业领域 联盟IS系统增长300% [55] - TQ Absolute XR仪器表现优异 客户完成3万次不间断血浆注射 [57] - 预计下半年LCMS增长势头将持续 特别是大型制药企业和CDMO客户 [66] 关于与BD合并的协同效应 - 预计微生物业务有700个基点的毛利率扩张机会 [47] - 计划2-3年内推出微生物质谱鉴定产品 潜在市场规模5亿美元 [61] - 商业卓越计划预计贡献1.5亿美元收入协同效应 [37] 关于中国市场表现 - 中国双位数增长主要来自制药、电池测试和学术政府机构 [75] - 对下半年保持谨慎 预计低至中个位数增长 [76] - 本土化产品组合表现优异 特别是高分辨质谱 [122] 关于利润率 - 第二季度利润率主要受地区销售组合和关税附加费影响 [80] - 预计下半年利润率将逐步改善 第四季度受益于销量杠杆 [81] 关于TA业务下滑 - 美洲TA业务下降20% 主要受宏观敏感型聚合物和材料测试应用疲软影响 [69] - 长期仍看好该业务的高利润率特性 [69]

Q2 2025 Earnings Call Presentation August 4, 2025 Disclaimer Forward-Looking Statements: This presentation contains forward-looking statements regarding future results and events, including financial and operational guidance and projected estimates. For this purpose, any statements that are not statements of historical fact may be deemed forward-looking statements. Words such as "may," "will," "expect," "plan," "anticipate," "estimate," "intend," "outlook," and similar expressions (as well as other words or ...

收入和利润（同比环比） - 第二季度2025年销售额为7.71亿美元，同比增长9%（按报告货币）和8%（按固定汇率计算），相比2024年第二季度的7.09亿美元[3] - 第二季度2025年GAAP每股收益（EPS）为2.47美元，相比2024年第二季度的2.40美元[4] - 第二季度2025年非GAAP每股收益（EPS）增长12%至2.95美元，相比2024年第二季度的2.63美元[4] - 公司2025年第二季度净销售额为7.713亿美元，同比增长9%，按固定汇率计算增长8%[24] - 2025年上半年净销售额为14.330亿美元，同比增长7%，按固定汇率计算增长7%[26] - 2025年上半年运营收入为3.400亿美元，同比增长5%[22] - 2025年上半年净利润为2.685亿美元，同比增长10%[22] - 2025年第二季度每股基本收益为2.47美元，同比增长2%[22] - 2025年上半年每股基本收益为4.51美元，同比增长9%[22] - 2025年第二季度GAAP营业收入为18.821亿美元，占24.4%[28] - 2025年第二季度调整后Non-GAAP营业收入为22.463亿美元，占29.1%[28] - 2025年上半年GAAP营业收入为33.9958亿美元，占23.7%[28] - 2025年上半年调整后Non-GAAP营业收入为39.3523亿美元，占27.5%[28] - 2025年第二季度GAAP每股收益为2.47美元，调整后Non-GAAP每股收益为2.95美元[28] 成本和费用（同比环比） - 2025年第二季度研发费用为4854.8万美元，同比增长5%[22] - 2025年第二季度研发费用为4854.8万美元[28] 各条业务线表现 - 仪器业务按固定汇率计算实现中个位数增长，液相色谱（LC）和质谱（MS）增长高个位数[6] - 经常性收入按固定汇率计算增长11%，其中服务增长9%，化学业务实现双位数增长[6] - 制药业务按固定汇率计算增长11%，工业增长6%，学术与政府业务下降3%，表现优于预期[6] - 2025年第二季度Waters部门销售额为6.888亿美元，同比增长11%，TA部门销售额为8.249亿美元，同比下降4%[24] - 2025年第二季度制药市场销售额为4.620亿美元，同比增长11%，工业市场销售额为2.377亿美元，同比增长7%[24] 各地区表现 - 2025年第二季度亚洲地区销售额为2.659亿美元，同比增长12%，欧洲地区销售额为2.247亿美元，同比增长14%[24] 管理层讨论和指引 - 公司上调2025年全年固定汇率销售增长指引至+5.5%至+7.5%[8] - 公司上调2025年全年非GAAP每股收益（EPS）指引至12.95美元至13.05美元，同比增长约+9%至+10%（按报告货币）和+10%至+11%（按固定汇率计算）[9] - 第三季度2025年预计固定汇率销售增长范围为+5.0%至+7.0%，非GAAP每股收益（EPS）预计为3.15美元至3.25美元，同比增长+8%至+11%[10] - 2025年全年恒定汇率销售增长率预计为5.5%至7.5%[41] - 2025年第四季度恒定汇率销售增长率预计为5.0%至7.0%[41] - 汇率变动对全年和第四季度销售增长率的负面影响均为0.5%[41] - 2025年全年GAAP摊薄每股收益预计为11.45美元至11.55美元[41] - 2025年第四季度GAAP摊薄每股收益预计为2.70美元至2.80美元[41] - 2025年全年调整后非GAAP摊薄每股收益预计为12.95美元至13.05美元[41] - 2025年第四季度调整后非GAAP摊薄每股收益预计为3.15美元至3.25美元[41] - 全年无形资产摊销费用预计为0.60美元每股[41] - 全年重组成本及其他项目费用预计为0.07美元每股[41] - 全年ERP实施和转型成本预计为0.25美元每股[41] 现金流和资产负债 - 2025年6月28日现金及现金等价物为3.67215亿美元，较2024年底增加4186万美元[35][37] - 2025年第二季度自由现金流为1.5868亿美元，同比增长10.6%[38] - 2025年6月28日总资产为47.18075亿美元，较2024年底增加1.6428亿美元[35] - 2025年第二季度净债务减少4.506亿美元[37]

财务业绩 - 2025年第二季度销售额达7.71亿美元，同比增长9%（按报告货币计算）和8%（按固定汇率计算）[1] - GAAP稀释每股收益2.47美元，非GAAP每股收益2.95美元，同比增长12%[2] - 营业利润1.88亿美元，营业利润率24.4%[17] - 净收入1.47亿美元，同比增长3%[17] 业务表现 - 仪器业务中位数增长，液相色谱(LC)和质谱(MS)实现高个位数增长[13] - 制药市场增长11%，工业市场增长6%，学术与政府市场下降3%[13] - 亚洲地区销售额增长12%，欧洲增长14%，美洲增长2%[18] - 服务收入增长9%，化学产品收入增长17%[13] 战略发展 - 与BD生物科学及诊断解决方案合并，拓展高增长邻接市场[3] - 新产品快速采用，GLP-1、PFAS和仿制药等增量增长领域贡献显著[3] - 全球运营高级副总裁Chris Ross将领导整合工作，曾成功完成EMD Millipore-Sigma Aldrich整合[3] 财务指引 - 上调2025全年固定汇率销售增长指引至5.5%-7.5%[4] - 上调2025全年非GAAP每股收益指引至12.95-13.05美元，同比增长9%-10%[5] - 预计第三季度固定汇率销售增长5.0%-7.0%，非GAAP每股收益3.15-3.25美元[6] 资产负债表 - 现金及等价物3.67亿美元，较2024年底增加4186万美元[30] - 总资产47.18亿美元，负债25.58亿美元，股东权益21.6亿美元[28] - 经营活动产生现金流3.01亿美元，自由现金流3.92亿美元[31]

全球及中国HPLC市场概况 - 报告时间跨度为2025年至2031年，聚焦全球及中国高效液相色谱（HPLC）市场动态[1] - 美国关税政策对HPLC产业影响深远，包括全球供应链重构及中国企业国际化加速[1] - 研究目标包括政策影响分析及企业应对策略建议[1] 行业规模与预测 - 报告预测全球HPLC行业规模趋势，分乐观、保守、悲观三种情形[1] - 关税政策导致中国企业成本上升、市场准入压力增加[1] - 全球HPLC产能未来几年将稳步增长，主要地区市场规模持续扩大[4] 市场竞争格局 - 全球HPLC市场集中度高，少数领先企业占据大部分市场份额[3] - 主要厂商包括Agilent、Waters、Shimadzu、Thermo Fisher等，其产品规格及市场表现被详细分析[5] - 近三年主要企业的收入、销量及价格数据被披露[3] 企业应对策略 - 建议从出口依赖转向全球产能布局，优化供应链韧性[4] - 提出市场多元化、产品创新与技术壁垒构建策略[4] - 强调合规风控与关税规避策略，渠道变革与商业模式创新[4] 产品与应用细分 - HPLC产品类型包括UVS、FD、RID、ED和CD，市场表现各异[4] - 应用领域涵盖药店、生物技术、CRO、学术、化学制品等[4] - 报告预测各类型产品和应用的未来发展趋势[4] 区域市场动态 - 新兴市场如东盟、俄罗斯、东欧、墨西哥、巴西、中东及北非被重点关注[4] - 传统市场与新兴市场的增长潜力被对比分析[4] 未来格局展望 - HPLC市场长期受技术创新、政策环境、市场需求多重因素影响[4] - 中国在全球市场中的角色被特别讨论[4]

公司合并交易 - Waters Corporation (NYSE: WAT) 与 BD and Company's Biosciences and Diagnostic Solutions 正在进行合并交易 [1] - 交易完成后，现有 Waters 股东预计将持有合并后公司约60.8%的股份 [1] 律师事务所背景 - Monteverde & Associates PC 是一家全国性证券集体诉讼律师事务所，总部位于纽约帝国大厦 [1][2] - 该事务所在2024年ISS证券集体诉讼服务报告中被评为Top 50 Firm [1] - 事务所在美国最高法院等各级法院拥有成功的诉讼记录 [2] 股东权益调查 - 律师事务所正在调查 Waters Corporation 合并交易是否公平 [1] - 持有该公司普通股的股东可免费获取更多信息或表达关切 [3]

核心观点 - BD公司与Waters公司宣布战略合作，将BD的生物科学诊断解决方案业务与Waters的分析技术专长结合，成立新的生命科学与诊断实体，专注于高吞吐量测试领域[1] - 新合资公司目标为2025年实现65亿美元收入，2030年达到90亿美元收入和33亿美元EBITDA[8] - 交易预计2026年一季度完成，采用反向莫里斯信托结构，BD将获得40亿美元现金并持有合并后公司39.2%股权[12] 交易细节 - 交易隐含价值约175亿美元，BD股东将持有新公司39.2%股份，Waters股东保留60.8%[12] - BD通过剥离非核心资产保留高增长诊断业务权益，同时获得现金用于股东回报和债务削减[4][12] - 交易需获得监管批准和Waters股东同意等常规条件[2] 财务与市场预期 - BD当前市值507.6亿美元，收益率为8.1%，高于行业5.3%水平[5] - 合并后公司预计2025年调整后EBITDA为20亿美元，2030年提升至33亿美元，运营利润率达32%[11] - 目标市场规模预计翻倍至400亿美元，覆盖生物制剂、生物分析表征等相邻领域[10] 协同效应 - 预计第三年实现2亿美元成本协同效应，来自制造、供应链和行政管理优化[13] - 第五年预计产生2.9亿美元收入协同效应，通过交叉销售和新客户拓展实现[13] - 到2030年协同效应将贡献3.45亿美元年化EBITDA增长[13] 业务前景 - 合并后公司将成为液相色谱、质谱、流式细胞术和诊断领域的领先企业[9] - 70%收入预计为年度经常性收入，仪器设备更换周期为5-10年提供稳定性[11] - 2025-2030年收入预计中高个位数增长，调整后EPS增速预计中双位数[11] 股价表现 - 公告后BD股价持平，年内累计下跌21.9%，同期标普500上涨6.1%[3] - BD最近季度盈利超预期2.1%，但Zacks评级为4级（卖出）[5][14]