Artisan Partners, an investment management company, released its first-quarter 2026 investor letter for the “Artisan Mid Cap Fund”. A copy of the letter is available to download here. In Q1 2026, the Artisan Mid Cap Fund reported negative absolute returns but slightly outperformed the Russell Midcap® Growth Index. The market favored lower volatility and income-oriented equities, with value outpacing growth significantly. Despite challenges for growth strategies, selective stock choices in sectors like indus ...

核心财务表现 - 2026年第一季度调整后每股收益为2.70美元，同比增长20%，超出市场预期16.9% [1] - 第一季度营收跃升至12.7亿美元，同比增长91.5%，超出市场预期5.2% [1] - 调整后毛利率扩大至54.7%，调整后营业利润率为23.6% [11] - 非GAAP销售及行政费用为2.99亿美元，同比增长76%；研发费用为9500万美元，同比增长106.5% [12] 营收增长与业务分部表现 - 按恒定汇率计算，有机收入增长11%，其中仪器增长8%，化学产品增长13%，服务增长14% [2][3] - 分析科学部（原Waters分部，不含临床业务单元）营收为6.07亿美元，上年同期为5.34亿美元 [7] - 生物科学部（原BD Biosciences）在被持有期间贡献营收2.32亿美元，流式研究和流式临床业务各同比增长约7% [7] - 先进诊断部营收为3.49亿美元，包含诊断解决方案业务（被持有期间2.88亿美元）和临床业务单元（本季度6100万美元） [8] - 微生物学营收为2.03亿美元，受流感季疲软导致的呼吸道检测需求疲弱拖累 [10] - 材料科学部（原TA Division）营收为7900万美元，上年同期为7500万美元 [10] 终端市场与增长动力 - 制药终端市场增长强劲，达到中双位数，驱动力包括仪器更换活动、GLP-1药物生产量以及PFAS检测应用等特定需求 [4] - 学术和政府市场需求改善，得益于焕新的高分辨率质谱产品组合 [4] - 材料科学部的增长由电池、电子测试和航空航天领域驱动，部分被核心工业应用疲软所抵消 [10] 收购整合与协同效应 - 新收购的Biosciences和Diagnostic Solutions业务在被持有期间产生5.2亿美元营收，超出指引4000万美元 [5] - 公司重申有望在2026年实现5500万美元的成本协同效应和5000万美元的营收协同效应 [9][15] - 公司正在建立两个交易台，部署定价专业知识，并审查试剂租赁合同，已发现美国诊断解决方案业务约700份合同（共1600份）不合规，代表每年数千万美元的潜在增收机会 [6] 现金流与资产负债表 - 截至2026年4月4日，现金及现金等价物为4.62亿美元，较2025年12月31日的5.88亿美元下降 [13] - 自由现金流为支出4200万美元，受到交易相关成本和与BD净现金结算时点的影响 [13] 业绩指引更新 - 公司将2026年有机恒定汇率营收增长指引上调至6.5%-8% [14] - 将2026年调整后每股收益指引上调至14.40-14.60美元 [14] - 预计2026年收购业务将贡献约30.35亿美元营收，总营收预计在64.05亿至64.55亿美元之间 [14] - 预计2026年第二季度总营收在16.16亿至16.31亿美元之间，调整后每股收益在2.95至3.05美元之间 [15]

公司业绩与协同效应 - 公司提前实现了收入协同效应，具体通过Biosciences渠道推动串联四极杆质谱系统在制药临床场景的销售 [1] - 在新收购的Biosciences和Diagnostic Solutions业务中表现超预期，因运营快速改善，收入比指引超出4000万美元 [2] - 将2026年全年有机固定汇率收入指引上调至6.5%至8%，其中包含了1500万美元来自质谱交叉销售的预期收入协同效应 [3] - 预计从2026年第三季度开始迎来“第二阶段”增长拐点，首批来自仪器更换、服务计划附加和电子商务的协同效应将开始贡献 [3] - 公司目标在2030年前每年实现至少100个基点的调整后运营利润率扩张，得到5500万美元成本协同效应和组织优化的支持 [3] 市场战略与执行 - 公司成功应对中国市场动态，通过聚焦生物科技CDMO和新兴的国内创新药企，实现了超过50%的制药业务增长 [1] - 公司启动了一项180天计划以强化商业纪律，部分部门的每周客户拜访率翻倍，并设立了交易台以解决历史定价和合同合规差距 [2] - 计划在第三季度开始在中国本地化生产流式仪器，以改善市场准入并减少高参数产品的出口复杂性 [3] 业务增长与展望 - 传统业务实现了两位数有机增长，由制药业务中双位数增长以及美国和欧洲持续的仪器更换周期驱动 [3] - 公司对下半年假设了6%的谨慎有机增长率，以降低因潜在宏观波动和第四季度工作日减少带来的展望风险 [3]

For acquired company revenue, unless stated otherwise, all results cover our period of ownership from the transaction closing date on February 9, 2026, through to the end of the quarter for acquired company revenue growth rates, unless stated otherwise, all growth rates are presented on an estimated as-reported basis, covering the period of ownership in comparison to the prior year equivalent period that predates Water's ownership. Finally, we do not intend to update our guidance, predictions or projections ...

公司业绩与财务指引 - 沃特世公司第一季度营收达12.7亿美元 超出市场预期的12亿美元[2] - 第一季度每股收益为2.70美元 大幅超过分析师平均预估的2.34美元[6] - 公司上调2026年全年调整后每股收益指引至14.40-14.60美元区间 此前指引为14.30-14.50美元 分析师平均预期为14.38美元[4] - 公司上调全年有机营收指引至33.7亿-34.2亿美元区间[5] 增长驱动因素与业务表现 - 业绩增长主要由药物开发工具的强劲需求以及去年收购的生物科学与诊断部门的出色表现驱动[1] - 第一季度营收中包含来自去年从碧迪公司收购的生物科学与诊断解决方案部门的5.2亿美元收入[2] - 该收购帮助公司拓宽了在临床和诊断应用领域的覆盖范围 其产品有助于检测传染病和癌症[3] - 公司预计收购的碧迪部门将为其年度营收增加约30.4亿美元[5] - 首席执行官强调生物科学与先进诊断部门实力强劲 是上调业绩指引的原因[5] 市场反应与战略举措 - 公司股价在消息公布后上涨12.7% 至每股340.13美元[2] - 公司已进入实施重组计划的后期阶段 预计从第三季度开始产生节约效益[6] - 公司首席财务官表示已有一系列运营措施 足以完全抵消因中东冲突导致的剩余年度内高昂的运费、原材料和零部件成本[4] - 分析师认为此次业绩是收购交易的有力证明 应能消除市场对该交易的疑虑[3]

财务数据和关键指标变化 - 公司2026年第一季度总报告收入为12.67亿美元，其中有机收入为7.47亿美元，自2月9日收购完成后的生物科学和诊断解决方案业务收入为5.20亿美元 [9] - 有机收入按报告计算增长13%，按固定汇率计算增长11%，超出公司固定汇率指导范围高端约200个基点 [9] - 调整后每股收益同比增长20%至2.70美元，超出公司指导范围高端0.35美元 [10] - 第一季度自由现金流为0.42亿美元，受到交易相关成本和与BD的净现金结算时间点影响 [36] - 公司上调2026年全年有机固定汇率收入增长指导至6.5%-8.0% [28] [43] - 公司上调2026年全年调整后每股收益指导0.10美元至14.40-14.60美元 [29] [46] - 第二季度有机固定汇率收入增长指导为6%-8%，总报告收入指导为16.16-16.31亿美元 [46] [47] - 第二季度调整后每股收益指导为2.95-3.05美元 [47] 各条业务线数据和关键指标变化 - **分析科学部门**：按固定汇率计算增长12%，其中仪器增长8%，化学消耗品增长13%，服务增长14% [10] - **分析科学部门**：按报告收入为6.07亿美元，增长14%（按固定汇率增长12%）[37] - **生物科学部门**：自收购完成至季度末，报告收入为2.30亿美元，估计按报告增长7% [13] - **生物科学部门**：按整个季度模拟计算，收入下降1%，较2025年第四季度10%的降幅显著改善 [13] - **生物科学部门**：按报告收入为2.32亿美元，估计按报告增长7% [39] - **高级诊断部门**：总收入为3.49亿美元，其中诊断解决方案收入为2.88亿美元，临床业务单元收入为0.61亿美元 [40] - **诊断解决方案业务**：自收购完成至季度末，估计基础增长为8% [14] - **诊断解决方案业务**：按整个季度模拟计算，增长1%，较2025年第四季度的高个位数下降明显加速 [15] - **临床业务单元**：按报告增长16%，按固定汇率增长14% [40] - **材料科学部门**：按报告收入为0.79亿美元，增长6%（按固定汇率增长2%）[42] 各个市场数据和关键指标变化 - **按地区收入**：美洲5.05亿美元，欧洲4.12亿美元，亚洲3.50亿美元 [35] - **中国医药市场**：分析科学部门在医药领域增长超过50% [38] - **中国生物科学**：流式临床业务因诊断相关分组（DRG）影响下降25% [39] - **中国诊断解决方案**：微生物学业务因DRG影响下降12% [41] - **欧洲生物科学**：增长超过30% [39] - **美国生物科学**：增长10% [39] - **亚洲生物科学**：下降高十位数，主要受中国拖累 [39] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司制定了为期180天的增长振兴计划，重点在于提升执行力、定价纪律和重获流式研究市场份额 [17][18][19] - 战略重点包括：通过更频繁和严格的预测与销售漏斗审查来提升执行力；在生物科学和诊断解决方案业务中建立定价纪律和交易台；在中国本地化流式细胞仪生产以应对市场准入和出口限制挑战 [17][18][19] - 公司计划通过三个阶段实现中长期增长：第一阶段（当前）依靠运营改进和交叉销售；第二阶段加入仪器更换、服务计划附加和电子商务等收入协同杠杆；第三阶段通过新产品和平台发布释放战略协同效应 [29][31] - 公司目标到本十年末，每年实现至少100个基点的调整后运营利润率扩张，从而支撑调整后每股收益中十位数增长的算法 [32] - 在竞争方面，公司专注于高容量、受监管的应用领域，并凭借领先品牌和创新保持竞争力，管理层认为与私募股权拥有的企业竞争将是理性的 [78][79] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为公司起步强劲，新收购业务的表现远超预期，为提升全年增长展望奠定了基础 [7] - 尽管存在呼吸道检测（因流感季疲弱带来2000万美元逆风）和中国DRG政策（带来2%逆风）等不利因素，但业务势头正在改善 [9][16] - 管理层对医药市场（特别是中国生物技术、CDMO和创新药企）、仪器更换周期以及独特增长驱动因素（如GLP-1、PFAS检测）的前景感到乐观 [37][61] - 对于下半年，管理层采取了审慎的展望，将下半年有机增长假设设定为6%，以降低风险，但这低于当前可见的销售漏斗强度 [47][74] - 公司已制定运营计划，以完全抵消中东持续冲突导致的运费、原材料和零部件成本上升的预期影响 [45] 其他重要信息 - 公司已完成对BD生物科学和诊断解决方案业务的收购，交易于2026年2月9日完成 [3][9] - 在成本协同效应方面，公司正按计划推进，目标在2026年实现5500万美元，措施包括组织优化、采购节约和网络优化 [24] - 在收入协同效应方面，公司目标在2026年实现5000万美元，目前已通过质谱仪交叉销售实现早期验证，未来杠杆包括仪器更换、服务计划附加和电子商务 [11][26] - 新产品发布：推出了新一代微流液相色谱柱（MaxPeak Premier技术）和omniDAWN多角度光散射检测器；BACTEC FXI血液培养系统已获得CE标志并在欧洲和日本上市；BD Onclarity HPV自采集检测试剂盒和检测方法已获得FDA批准 [20][21][22] - 公司正在中国本地化流式细胞仪生产，预计第三季度开始，以改善市场准入并应对出口限制 [19][85] - 公司已审查了美国诊断解决方案的约1600份试剂租赁合同，发现约700份不合规，代表每年数千万美元的缺口，存在改善机会 [19] 总结问答环节所有的提问和回答 问题：关于收入协同效应3500万美元的来源及定价影响 [52] - **回答**：3500万美元的收入协同效应主要来自仪器更换、服务计划附加和电子商务这三个杠杆，这些已纳入指导。定价行动、关税影响中和以及试剂租赁合同合规性改善带来的收益尚未纳入指导 [53] - **补充**：180天计划通过加强销售漏斗审查、提升现场活动（如周通话量翻倍）、建立定价交易台、审查试剂租赁合同（近一半不合规）以及在中国本地化产品组合，已产生早期影响，这些影响将从第二季度开始显现 [54][55] 问题：关于微生物学业务10%增长及恢复信心 [56] - **回答**：微生物学业务具有高容量、受监管、存在大量未满足需求的特点，与公司核心优势相符。尽管有DRG逆风，仍实现了5%-6%的增长。随着下半年基线变得容易、BACTEC FXI新产品的推出，预计该业务将实现良好增长 [57][58] 问题：关于核心沃特世仪器业务（LC-MS）的表现及医药、学术政府市场趋势 [60] - **回答**：LC-MS仪器实现高个位数增长，得益于持续的更换周期、新产品（Alliance iS, Xevo MRT）以及GLP-1、生物制剂、印度仿制药等独特增长驱动因素。医药市场整体增长中十位数，其中中国增长超过50%（受生物技术、CDMO驱动），美洲和欧洲增长高个位数。学术政府市场增长高十位数，受欧洲强劲支出和全球对公司复兴的高分辨质谱产品组合需求推动 [61][62][38] 问题：关于BD业务从2025年第四季度到2026年第一季度的表现改善原因 [64] - **回答**：收购前的尽职调查和整合规划为良好开局奠定了基础。收购后实施的180天增长振兴计划，包括加强销售漏斗管理、提高预测准确性、实施定价倡议、审查试剂租赁合同以及推动中国本地化，是业绩改善的关键。这些业务拥有领先品牌，公司“沃特世模式”的执行力提升正在发挥作用 [65][66] 问题：关于BD业务第一季度全季度增长与沃特世持有期增长差异的原因及增长预期是否变化 [68] - **回答**：指导中已考虑了季度天数等时间因素。团队出色的执行力和180天计划开始见效，带来了4000万美元的超预期收入。公司已通过调低下半年预期（如将即时检验业务增长设于平均水平以下）来降低风险，为全年表现留出空间 [69][70] 问题：关于核心沃特世业务11%有机增长中天数影响，及下半年6%增长指引的构成 [72] - **回答**：额外工作日（约4天）为经常性收入带来约4%的益处，相当于总收入的2%。即使剔除该影响，化学消耗品和服务增长依然强劲。下半年6%的指引是审慎的，考虑了工作日减少和宏观环境，但当前销售漏斗依然强劲，公司对下半年充满信心 [73][74] - **补充**：基础业务势头强劲，180天计划为新收购业务带来良好开端。下半年呼吸道检测逆风消失，DRG影响也将在基线中消化，加之新产品发布和收入协同效应开始显现，对下半年前景感到乐观 [75] 问题：关于竞争态势及与私募股权拥有的企业竞争的影响 [77] - **回答**：公司专注于高容量、受监管的领域，凭借领先品牌和创新保持竞争力。对于私募股权拥有的竞争对手（如微生物学领域），预计竞争将是理性的，因为公司是定价领导者并带来创新。团队更关注未满足的需求、新产品验证和商业执行 [78][79] 问题：关于核心业务化学消耗品中十位数增长的可持续性及全年指引 [81] - **回答**：化学消耗品增长得益于公司在生物分离领域持续的新产品投入。中长期看，化学消耗品增长率应从约7%提升至至少9%-10%。出于审慎考虑，全年指引设为6.5%，因为第一季度13%的增长是真实的，但去年同期基数较高 [82][83] 问题：关于在中国本地化流式细胞仪生产的决策、投资及市场驱动因素 [84] - **回答**：中国医药市场表现极佳，公司医药业务增长超过50%。本地化生产是应中国团队要求，沿用分析科学业务的成功模式。公司计划在苏州自有工厂进行生产，预计第三季度开始接收订单。此举也有助于应对出口管制挑战。公司期望在生物科学业务上复制分析科学在中国的成功 [84][85][86] 问题：关于增长中价格与销量的贡献，以及价格提升的可持续性 [88] - **回答**：在传统沃特世业务中，价格贡献略高于200个基点；在BD业务中，价格贡献约为0.5个百分点，与历史表现一致。公司看到将BD业务价格提升至沃特世水平的巨大机会，此外在关税缓解和试剂租赁合同合规方面也有机会，但这些均未纳入当前指引 [89] - **补充**：在生物科学和诊断业务的某些领域已看到类似沃特世的价格提升潜力，但为谨慎起见未纳入指引，预计这将成为全年业绩的上升空间 [90] 问题：关于LC-MS仪器更换周期的进展及是否可能提前 [91] - **回答**：更换周期进展顺利，已从大型药企扩展到CDMO，但CRO、中国品牌仿制药企和部分生物技术公司仍未开始更换，这为延续到2027年提供了跑道。2021-2022年安装的仪器将在2029-2030年进入更换期，而制造业回流趋势可能填补2028年左右可能出现的空档，实现周期之间的平稳过渡 [92][93]

财务数据和关键指标变化 - 公司2026年第一季度总报告营收为12.67亿美元，其中有机营收为7.47亿美元，来自2月9日收购完成的生物科学和诊断解决方案业务的营收为5.20亿美元 [8] - 有机营收按报告计算增长13%，按固定汇率计算增长11%，超出公司固定汇率指引区间高端约200个基点 [8] - 调整后每股收益同比增长20%，达到每股2.70美元，超出指引区间高端0.35美元 [9] - 公司调整后毛利率为54.7%，调整后营业利润率为23.6%，均比预期高出约200个基点 [31] - 按公认会计准则计算，公司报告稀释后每股亏损0.87美元，主要反映了与收购相关的购买会计费用 [32] - 第一季度自由现金流为4200万美元，受到交易相关成本和与BD净现金结算时间的影响 [32] - 公司提高了2026年全年指引：有机固定汇率营收增长指引上调至6.5%-8%，调整后每股收益指引上调0.10美元至14.40-14.60美元 [25][26] - 预计2026年全年总报告营收约为64.05亿-64.55亿美元，其中收购业务贡献约30.35亿美元 [25][40] 各条业务线数据和关键指标变化 - **分析科学部**：报告营收6.07亿美元，按报告计算增长14%，按固定汇率计算增长12% [33] - 仪器增长8%，化学消耗品增长13%，服务增长14% [9][33] - 制药终端市场增长中双位数（约14%），学术与政府增长高双位数（约18%），工业增长低个位数（约3%） [10][34] - **生物科学部**：报告营收2.32亿美元，从收购完成日至季度末的估计报告增长率为7% [11][36] - 流式细胞研究业务和流式细胞临床业务均增长7% [11] - 试剂增长低双位数，但仪器因美国学术与政府趋势及中国相关限制（如缺乏本地化产品组合）而承压 [11][36] - 按全季度模拟计算，生物科学部下降1%，较2025年第四季度10%的降幅显著改善 [11][37] - **高级诊断部**：总报告营收3.49亿美元 [37] - **诊断解决方案业务**：报告营收2.88亿美元，从收购完成日至季度末的估计基础增长率为8% [12][37] - 微生物学营收2.03亿美元，基础增长10% [38] - 分子诊断和即时检验营收8400万美元，基础增长2% [38] - 按全季度模拟计算，诊断解决方案业务增长1%，较2025年第四季度的高个位数下降明显加速 [12][38] - **临床业务单元**：报告营收6100万美元，按报告计算增长16%，按固定汇率计算增长14% [37] - **材料科学部**：报告营收7900万美元，按报告计算增长6%，按固定汇率计算增长2% [39] 各个市场数据和关键指标变化 - **按地区**：报告营收中，美洲为5.05亿美元，欧洲为4.12亿美元，亚洲为3.50亿美元 [31] - **中国表现**： - 分析科学部在中国制药市场增长超过50% [35] - 生物科学部在中国因诊断相关组（DRG）政策逆风和缺乏本地化产品组合而表现疲软，流式细胞临床业务下降25% [36] - 诊断解决方案业务在中国因DRG逆风下降12% [38] - **其他地区**： - 分析科学部在亚洲（除中国外）表现强劲，日本和印度均增长低双位数 [35] - 生物科学部在欧洲增长超过30%，在美洲增长10% [36] - 诊断解决方案业务在中国以外地区增长低双位数 [38] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **整合与180天增长振兴计划**：收购完成后，公司立即启动了一项180天计划，旨在通过加强预测和漏斗审查、提高商业活动、建立定价纪律等措施，重振收购业务的增长 [14][15] - **中国市场本地化战略**：公司正采取行动将生物科学部的流式细胞仪制造本地化到中国，计划在第三季度开始生产，以改善市场准入并应对出口限制，这是分析科学部在中国取得成功的相同策略 [16][85] - **新产品发布**： - 在分析科学领域，推出了采用MaxPeak Premier技术的下一代微流液相色谱柱，灵敏度最高可达传统微流柱的2倍 [17] - 在微生物学领域，新一代血培养系统BACTEC FXi已获得欧盟CE标志，并在欧洲和日本上市，检测时间比上一代产品快3小时 [18] - 在分子诊断领域，BD Onclarity HPV自采集试剂盒和检测方法获得FDA批准，可实现家庭宫颈癌筛查 [18] - **协同效应**： - **成本协同**：2026年5500万美元的目标进展顺利，预计从第三季度开始影响损益表 [21] - **收入协同**：2026年5000万美元的目标进展顺利，已通过生物科学渠道推动质谱仪销售实现早期收入协同 [10][22] - 主要杠杆包括仪器更换、服务计划附加和电子商务，预计从第三季度开始贡献 [23][27] - **增长路线图**：公司展望分为三个阶段：第一阶段是运营改进和早期交叉销售；第二阶段加入首批收入协同杠杆；第三阶段通过新产品和平台发布实现战略协同增长 [26][27] - **竞争格局**：公司专注于高容量、受监管的应用领域，并凭借领先品牌和创新产品保持竞争力，对于私募股权拥有的竞争对手，预计定价将保持理性 [76][77] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **经营环境**：公司有效管理了供应链，缓解了高企的货运成本、关税成本和通胀压力，并有一系列运营计划来完全抵消中东持续冲突导致的剩余年度内预期的运费、原材料和零部件成本上涨影响 [31][41] - **未来前景**：公司对2026年剩余时间持积极态度，基础业务势头强劲，收购业务在180天计划下开局良好，呼吸道检测逆风在第二季度后消失，DRG逆风在下半年也将不再存在，新产品发布和收入协同效应将推动增长 [73] - **长期算法**：公司预计通过成本协同效应，每年至少实现100个基点的调整后营业利润率扩张，直至本十年末，结合增长，将产生中双位数的调整后每股收益增长算法 [28] 其他重要信息 - **订单情况**：订单再次超过销售额 [8] - **呼吸道检测逆风**：由于流感季节疲软，呼吸道检测业务带来2000万美元的逆风 [9] - **定价与合同合规机会**：在美国诊断解决方案业务中，初步审查的1600份合同中约有700份目前不合规，每年代表数千万美元的缺口，存在改善运营执行的机会 [15][16] - **仪器更换基础**：在22000台适合更换的仪器中，有12000台是BACTEC血培养仪，其中超过50%使用超过5年，超过25%使用超过10年 [23] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年指引中的收入协同效应来源，特别是定价方面 [49] - 收入协同效应的第一阶段主要包括仪器更换、服务计划附加和电子商务，这3500万美元已纳入指引，但定价行动、关税影响中和以及试剂租赁合同纪律带来的收益未包含在指引中 [50] - 180天计划通过加强漏斗审查、提高现场通话率、建立定价机制和审查试剂租赁合同，已产生早期影响，这些行动预计从第二季度开始显现效果 [52][53] 问题: 关于微生物学业务10%的增长和未来信心，特别是BACTEC FXi的推出 [54] - 微生物学业务具有高容量、受监管应用和显著未满足需求的特点，与公司核心优势相符，尽管有DRG逆风，仍实现了约5%-6%的增长 [55] - BACTEC FXi的推出不仅将带来仪器更换的收入协同效应，也将推动基础业务增长，随着下半年基线变得更容易，预计该业务将实现良好增长 [55][56] 问题: 关于核心（传统Waters）仪器业务，特别是LC-MS和制药、学术政府市场的表现 [58] - 仪器业务整体表现强劲，LC-MS实现高个位数增长，由更换周期、新产品（如Alliance iS, Xevo MRT）和特定增长驱动因素（如GLP-1测试、生物制剂、印度仿制药）推动 [59] - 制药终端市场增长中双位数，美洲和欧洲为高个位数增长，中国增长超过50%，由生物技术、CDMO和本土创新药企驱动 [60] - 学术与政府市场增长高双位数，主要由欧洲的强劲支出趋势和全球对公司振兴后的高分辨质谱产品组合的需求推动 [10][35] 问题: 关于收购的BD业务从2025年第四季度到2026年第一季度的表现变化，是执行改善还是市场改善 [62] - 由于在宣布和完成交易之间有充足时间进行尽职调查和整合规划，团队协作良好，使得收购后的业务开局强劲 [63] - 通过实施注重高质量漏斗、定价审查、合同合规和中国本地化的Waters运营模式，业务表现得到改善，这些是领先品牌，且Waters的运营模式非常适用 [64] 问题: 关于收购的BD业务在第一季度全季度报告增长与收购后期间增长之间的差异，以及指引是否变化 [66] - 指引已考虑了季度额外天数以及交易完成期间的干扰，团队出色的执行和180天增长振兴计划带来了显著的4000万美元超预期业绩 [67] - 公司利用第一季度的强劲表现降低了下半年的风险，例如将即时检验业务的预期增速调至显著低于平均水平，为下半年表现留有空间 [68] 问题: 关于核心有机增长中工作日的影响，以及下半年6%增长指引的构成 [70] - 额外工作日（约4天）为传统Waters业务带来了约2%的总营收增长，即使剔除该影响，化学消耗品和服务仍以显著高于历史水平的速度增长 [71] - 下半年约6%的固定汇率有机增长指引是审慎的，考虑了第四季度工作日减少和宏观环境，但销售漏斗依然强劲，公司对下半年充满信心 [72] 问题: 关于竞争格局，特别是公司加强运营纪律后竞争对手的反应，以及与私募股权拥有的企业竞争的情况 [75] - 公司专注于高容量、受监管的应用领域，并凭借领先品牌和卓越运营保持市场领先地位，目前未看到显著的竞争反应变化 [76] - 在微生物学等领域与私募股权拥有的企业竞争，预计定价将保持理性，公司是所在领域的定价领导者，更关注未满足的需求、新产品验证和商业执行 [77] 问题: 关于核心业务中化学消耗品中双位数增长的持续性及全年指引 [80] - 化学消耗品增长强劲（13%），源于公司在生物分离领域持续研发投入和新产品推出，长期来看，化学消耗品增长率应从7%提升至至少9%-10% [80][81] - 出于审慎考虑，全年化学消耗品增长指引定为6.5%，因为第一季度13%的增长是真实的，但去年同期基数较高 [82] 问题: 关于在中国本地化流式细胞仪制造的决定、投资规模、竞争格局以及市场增长驱动因素的持续性 [83] - 中国制药市场表现极佳，公司分析科学部在中国增长超过50%，这得益于本地化战略 [83] - 生物科学部将复制此成功模式，计划在苏州自有工厂进行本地化生产，预计第三季度开始接收订单，同时已简化受出口管制产品的流程 [84][85] 问题: 关于第一季度增长中价格与销量的贡献，以及BD业务定价可持续性 [88] - 传统Waters业务价格贡献略高于200个基点，BD业务价格贡献约0.5个百分点，均与历史表现一致 [88] - 公司看到将BD业务定价提升至Waters水平的巨大机会，包括定价、关税缓解和试剂租赁合同合规等方面，这些是潜在的上升空间，但未纳入当前指引 [88][89] 问题: 关于LC-MS仪器更换周期的当前阶段，以及峰值是否会提前至2026年 [90] - 更换周期进展顺利，已从大型制药公司扩展到CDMO，但CRO、中国品牌仿制药企和一些生物技术公司尚未开始更换，这为延续到2027年提供了良好基础 [91] - 2021-2022年安装的仪器将在2029-2030年进入更换期，预计2028年可能出现空窗，但届时产业回流趋势可能成为衔接，形成从一轮更换周期到下一轮的平稳过渡 [91][92]

财务数据和关键指标变化 - 2026年第一季度总营收（按报告基准）为12.67亿美元，其中有机营收7.47亿美元，新收购的Biosciences and Diagnostic Solutions业务贡献5.2亿美元 [6] - 有机营收按报告基准增长13%，按恒定汇率计算增长11%，超出公司指引区间高端约200个基点 [6] - 新收购业务营收超出指引4000万美元，按报告基准估计同比增长7% [6] - 调整后每股收益同比增长20%至2.70美元，超出指引区间高端0.35美元 [8] - 第一季度调整后毛利率为54.7%，调整后运营利润率为23.6%，均比预期高出约200个基点 [31] - 按公认会计准则计算，稀释后每股亏损0.87美元，主要受收购相关会计处理（如无形资产摊销和存货价值调增）影响 [32] - 第一季度自由现金流为4200万美元，受到交易相关成本和与BD的净现金结算时间点影响 [32] 各条业务线数据和关键指标变化 - **分析科学部**：按恒定汇率计算营收增长12%，其中仪器增长8%，化学消耗品增长13%，服务增长14% [8] - **制药终端市场**：实现中双位数增长，其中美洲和欧洲为高个位数增长，亚洲增长近30%，中国增长超过50% [34] - **学术与政府终端市场**：实现高双位数增长，主要受欧洲强劲支出和全球对公司高分辨率质谱产品需求推动 [34] - **工业终端市场**：实现低个位数增长，主要由化学分析和PFAS检测应用驱动 [34] - **生物科学部**：营收2.32亿美元，从交易完成日至季度末按报告基准估计增长7% [35] - 生物科学部试剂业务实现低双位数增长，仪器业务因美国学术政府市场趋势和中国相关限制而承压 [35] - 生物科学部流式研究业务和流式临床业务均增长7% [35] - 按完整季度备考基准计算，生物科学部营收下降1%，较2025年第四季度下降10%显著改善 [11] - **先进诊断部**：总营收3.49亿美元，其中诊断解决方案业务营收2.88亿美元，从交易完成日至季度末估计增长8%；临床业务单元营收6100万美元，按恒定汇率计算增长14% [37] - 诊断解决方案业务中，微生物学营收2.03亿美元，估计增长10%；分子诊断与即时检验营收8400万美元，估计增长2% [38] - 按完整季度备考基准计算，先进诊断部增长3%，诊断解决方案业务增长1%，较2025年第四季度的高个位数下降显著加速 [12] - **材料科学部**：营收7900万美元，按报告基准增长6%，按恒定汇率计算增长2%，主要由电池、电子测试和航空航天等高增长领域驱动 [39] 各个市场数据和关键指标变化 - **按地区划分的总营收**：美洲5.05亿美元，欧洲4.12亿美元，亚洲3.5亿美元 [31] - **中国业务**：分析科学部在中国制药市场增长超过50% [34]；生物科学部在中国因诊断相关组（DRG）政策逆风下降25% [36]；诊断解决方案业务在中国因DRG逆风下降12% [38] - **欧洲业务**：分析科学部在学术与政府市场表现强劲 [34]；生物科学部在欧洲增长超过30% [36] - **美洲业务**：生物科学部在美洲增长10% [36] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司制定了为期180天的增长振兴计划，重点包括：1）在新收购业务中建立专注、问责和紧迫感；2）实施定价纪律；3）在流式研究领域重获份额 [13][15][16] - 公司正将中国本土化战略应用于生物科学业务，计划在第三季度开始在中国为中国市场生产关键流式仪器产品，以改善市场准入并减少出口复杂性 [16] - 公司正在积极寻求收入协同效应，包括跨部门销售、仪器更换、服务计划附加率和电子商务，预计2026年将实现5000万美元的收入协同效应 [23] - 在成本协同方面，公司有望实现2026年5500万美元的目标，主要通过组织优化、采购节约和网络优化实现 [20] - 公司预计通过成本协同效应和成本调整，每年至少实现100个基点的调整后运营利润率扩张，直至本年代末 [28] - 公司认为其专注于高容量、受监管的应用领域，拥有领先品牌，并计划将成功的商业执行模式应用于新收购业务 [75] - 对于私人股权拥有的竞争对手，公司预计市场竞争将保持理性，并相信自身通过创新和商业执行能保持定价领导地位 [76] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为，公司正开启一个由三个增长阶段构成的新时代：第一阶段（当前）侧重于运营改进和早期收入协同效应；第二阶段（从2026年第三季度开始）加入首批收入协同效应杠杆；第三阶段，通过新产品和平台发布，充分发挥合并的战略力量 [26][27] - 管理层预计，2026年全年有机恒定汇率营收增长指引上调至6.5%-8.0%，其中包含了1500万美元的质谱跨部门销售预期收入协同效应 [25] - 对于新收购业务，公司现预计2026年生物科学和诊断解决方案业务将产生约30.35亿美元的营收，其中包含3500万美元的预期收入协同效应 [25] - 公司预计2026年总营收约为64.05亿至64.55亿美元 [25] - 2026年全年调整后每股收益指引上调0.10美元至14.40-14.60美元，反映10%-11%的增长 [26] - 对于2026年第二季度，公司预计有机恒定汇率营收增长6%-8%，总营收预计为16.16亿至16.31亿美元，调整后每股收益预计在2.95-3.05美元之间 [42][43] - 管理层对下半年展望保持谨慎，隐含下半年有机恒定汇率增长率为6%，以降低风险 [44] - 公司已采取措施，通过运营计划完全抵消中东持续冲突导致的预期货运、原材料和零部件成本上涨的影响 [41] 其他重要信息 - 公司推出了新一代微流液相色谱化学柱和omniDAWN多角度光散射检测器等新产品 [17] - 新一代血液培养系统BACTEC FXi已获得欧盟CE标志，并在欧洲和日本上市 [18] - 用于宫颈癌筛查的BD Onclarity HPV自采样试剂盒和检测方法已获得FDA批准 [18] - 公司已开始与战略合作伙伴签署合同，以推广HPV自采样解决方案 [20] - 公司已在美国和欧洲将BACTEC FXi的上市时间比原计划提前了3-5个月 [23] - 公司已完成对流式、微生物学和分子诊断装机量的首次全面覆盖分析，并期望在未来5年内推动至少2000万美元的增量收入 [24] - 公司在班加罗尔的全球能力中心拥有超过100名全职员工的电子商务团队，以加强数字订购渠道 [24] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于3500万美元收入协同效应的来源和指引中未包含的部分 [48] - 管理层解释，3500万美元的预期收入协同效应主要来自仪器更换、服务计划附加率和电子商务这三个杠杆 [49] - 指引中未包含定价行动、成功抵消关税影响以及试剂租赁合同合规性改善带来的收益 [49] - 180天计划（包括加强漏斗审查、提高现场活动频率、建立定价管理、审查试剂租赁合同以及中国本土化）已产生早期影响，但未完全纳入指引 [50][51] 问题: 关于微生物学业务10%增长和未来信心的追问 [52][53] - 管理层强调微生物学业务具有高容量、受监管、需求未满足的特点，与公司核心优势相符 [54] - 尽管有DRG逆风，该业务仍实现了约5%-6%的增长，随着下半年基数效应减弱以及BACTEC FXi的推出，预计业务将实现良好增长 [54][55] 问题: 关于核心（传统Waters）仪器业务，特别是LC-MS和制药/学术政府市场的表现 [57] - 管理层表示，LC-MS仪器实现高个位数增长，受到更换周期、新产品以及GLP-1、生物制剂等特殊增长驱动因素的支持 [58] - 制药终端市场整体实现中双位数增长，美洲和欧洲为高个位数增长，中国增长超过50%，主要受生物技术、CDMO和本土创新药企驱动 [59] 问题: 关于新收购业务从2025年第四季度到2026年第一季度的表现改善，是执行改善还是市场改善 [60] - 管理层认为，由于在宣布交易到完成期间进行了细致的整合规划，团队协作良好，公司得以迅速实施注重高质量漏斗、定价和合同审查的严格商业执行，从而推动了业绩改善 [61][62] - 管理层指出，这些业务拥有定义品类的领先品牌，且公司的“Waters模式”非常适用于这些高容量、受监管的业务 [63] 问题: 关于新收购业务第一季度全季度与公司持有期间增长差异的原因，以及增长预期是否变化 [65] - 管理层解释，指引已考虑了交易完成前后可能存在的天数差异和业务扰动 [66] - 团队出色的执行和180天计划开始见效，带来了4000万美元的超预期业绩，这使得公司能够降低下半年的风险预期 [66] 问题: 关于核心有机增长中天数影响以及下半年指引的详细说明 [68] - 管理层说明，额外的4个工作日为传统Waters业务带来了约2%的总营收增长（主要影响经常性收入） [69] - 即使剔除天数影响，化学消耗品和服务仍保持强劲增长 [69] - 下半年6%的有机增长指引考虑了工作日减少和宏观谨慎因素，但公司销售漏斗依然强劲，对下半年充满信心 [70][71] - 随着呼吸道检测逆风消退、DRG逆风在下半年不再存在，以及新产品和收入协同效应的推动，业务势头良好 [72] 问题: 关于竞争格局，特别是新收购业务面临的竞争以及如何与私募股权拥有的企业竞争 [74] - 管理层重申公司专注于高容量、受监管的领域，并拥有领先品牌 [75] - 对于私募股权拥有的竞争对手，管理层预计市场竞争将保持理性，并相信公司凭借创新和商业执行能保持定价领导地位，更关注未满足的需求和产品验证 [76] 问题: 关于化学消耗品业务中双位数增长的可持续性及全年指引 [78] - 管理层对化学消耗品增长表示非常满意，认为这是多年研发投入于生物分离领域的结果，新产品持续推动增长 [78] - 中长期来看，化学消耗品增长率应从7%提升至至少9%-10% [79] - 全年指引谨慎定为6.5%，主要是由于去年基数较高，第一季度13%的增长是真实的，预计将持续 [80] 问题: 关于在中国本土化生产流式细胞仪的决定、投资规模、本地竞争和市场驱动因素的可持续性 [81] - 管理层指出，中国制药市场表现极佳，公司分析科学部在中国的高增长正是得益于本土化战略 [81] - 公司计划快速推进生物科学业务的本土化生产，预计第三季度开始接收订单，同时已简化受出口管制影响产品的流程 [82] - 公司计划将分析科学部在中国的成功模式复制到生物科学部 [83] 问题: 关于第一季度增长中价格与销量的贡献，以及价格提升的可持续性 [85] - 管理层说明，传统Waters业务价格贡献略高于200个基点，新收购的BD业务价格贡献约为0.5个百分点，与历史表现一致 [86] - 公司看到了将新收购业务定价提升至传统Waters水平的巨大机会，包括定价、关税缓解和试剂租赁合同合规等方面，但这些机会未包含在指引中 [86] - 管理层指出，在新收购业务中已看到部分领域的定价提升，预计这将成为年内的上行因素 [87] 问题: 关于LC-MS仪器更换周期的当前阶段以及是否可能提前 [88] - 管理层表示，更换周期进展顺利，首先从大型制药公司开始，随后是CDMO，但CRO、中国品牌仿制药企和一些生物技术公司仍未开始更换，这为2027年提供了良好跑道 [89] - 考虑到2021-2022年的大量装机，下一次更换高峰将在2029-2030年，而2028年可能出现的空档期将由制造业回流带来的需求填补 [89] - 整体来看，公司有望从一个仪器更换周期平稳过渡到下一个周期 [90]

业绩总结 - 2026年第一季度总收入为12.67亿美元，较上年增长11%[13] - 有机收入为7.47亿美元，同比增长13%[13] - 调整后每股收益（Adj. EPS）为2.70美元，同比增长20%[37] - 调整后营业利润为5.05亿美元，调整后营业利润率为23.6%[37] - 2026财年总报告收入预期为64.05亿至64.55亿美元[52] - 2026财年调整后的每股收益（ADJ. EPS）预期为14.40至14.60美元[52] 用户数据 - 生物科学与诊断解决方案的收入为5.20亿美元，较上年增长7%[13] - 分析科学部门的收入为6.07亿美元，按报告增长14%[40] - 生物科学部门的收入为2.32亿美元，按报告增长7%[43] - 高级诊断部门的收入为3.49亿美元，按报告增长10%[46] - 第一季度2026年制药行业收入为404百万美元，同比增长15%[63] 未来展望 - 预计2026年将实现超过5000万美元的收入协同效应[30] - 预计2026年将实现超过2亿美元的成本协同效应[27] - 2026财年有机报告收入预计为33.70亿美元，第二季度预计为8.14亿美元[68] - 2026财年有机报告收入增长率预计为6.5%，第二季度预计为5.5%[68] - 2026财年与收购相关的成本被认为不代表未来正常业务开支[72] 新产品和新技术研发 - 材料科学部门（MSD）第一季度2026年收入为7900万美元，同比增长6%[49] - 服务收入为2700万美元，同比增长10%[49] - 第一季度2026年材料科学部门的仪器收入为5200万美元，同比增长2%[59] 负面信息 - 第一季度2026年GAAP每股收益为-0.87美元，2025年为2.03美元[68] 其他新策略和有价值的信息 - 第一季度2026年调整后的毛利率为54.7%[64] - 2026财年收购业务贡献预计为30.35亿美元，第二季度为8.02亿美元[68] - 第一季度2026年有机恒定货币收入增长为11%[57] - 第一季度2026年调整后每股收益为2.70美元，同比增长20%[68]

公司季度业绩表现 - 2026年第一季度每股收益为2.7美元，超出市场预期的2.31美元，同比增长20% [1] - 本季度营收为12.7亿美元，超出市场预期5.20%，较去年同期的6.6171亿美元大幅增长 [2] - 本季度业绩超出预期17.11%，而上一季度超出预期0.67% [1] - 过去四个季度，公司每股收益和营收均四次超出市场预期 [2] 公司股价与市场表现 - 年初至今公司股价下跌约20.5%，同期标普500指数上涨5.2% [3] - 公司股票目前的Zacks评级为3级（持有），预计近期表现将与市场同步 [6] 公司未来业绩预期 - 下一季度市场普遍预期每股收益为3.17美元，营收为16.3亿美元 [7] - 当前财年市场普遍预期每股收益为14.38美元，营收为64.2亿美元 [7] - 业绩发布前，市场对公司盈利预期的修正趋势好坏参半 [6] 行业状况与同业比较 - 公司所属的Zacks医疗仪器行业，在250多个Zacks行业中排名处于后42% [8] - 研究显示，排名前50%的行业表现优于后50%的行业，幅度超过2比1 [8] - 同业公司SINTX TECHNOLOGIES, INC.预计在即将发布的报告中季度每股亏损0.66美元，同比改善48.8% [9] - SINTX TECHNOLOGIES, INC.的季度营收预期为30万美元，同比下降18.9%，且过去30天内其每股收益预期被下调了21.8% [9]