2025年第四季度及全年业绩概览 - 2025全年净收入达到约75亿美元，同比增长11%，调整后EBITDA为8.33亿美元，同比增长20%，调整后每股收益为2.68美元，同比增长17%，各项指标均超过其2025年展望范围的高端 [3][4][6] - 第四季度净收入为18.95亿美元，同比增长2%，调整后EBITDA为2.26亿美元，同比增长21%，但调整后每股收益降至0.50美元，主要因终止与霍尼韦尔赔偿协议相关的约2000万美元利息支出增加 [6][13][14][15] - 第四季度业绩受到产品和解决方案业务强于预期的收官以及ADI全球分销在完成主要ERP实施后运营稳定的支持 [4] 产品和解决方案业务表现 - 2025年产品和解决方案业务有机净收入增长4%，毛利率扩张110个基点，主要受安全产品需求量和OEM产品提价驱动，以及运营效率改善 [2] - 第四季度产品和解决方案净收入同比增长6%，毛利率为41%，同比提升20个基点，调整后EBITDA同比增长6%，该部门已连续11个季度实现毛利率同比扩张 [7][10] - 零售渠道增长强劲，电气分销业务增长，BRK品牌安全产品2025年收入创历史新高，尽管房地产市场疲软，但每套新房安装的“美元价值”在增加，OEM收入连续第五个季度增长 [8] - HVAC业务第四季度收入同比下降低至中个位数百分比，但好于预期，公司开始看到渠道库存“正常化”，并开始出货新的霍尼韦尔Home ElitePRO Premium智能恒温器，需求超过库存 [9] ADI全球分销业务表现 - ADI业务2025年有机净收入增长3%，毛利率同比扩张200个基点，得益于有利的产品组合和低成本库存的销售 [1] - 第四季度ADI净收入同比略有下降，日均销售额下降50个基点，视频监控类别的下滑抵消了多个商业、安全和专业视听类别的增长 [11] - 第四季度ADI毛利率为22.7%，同比提升110个基点，连续第七个季度扩张，但调整后EBITDA同比小幅下降，反映了与完成ERP实施相关的更高SG&A以及在地产和数字领域的持续投资 [12] - ADI现已在其新ERP系统上“完全运营”，电子商务净收入和日均销售额同比增长3% [11] 运营进展与战略举措 - ADI对Snap One的整合进展顺利，在2025年提前约18个月实现了约7500万美元的协同效应，并计划在未来18个月内通过门店和配送中心优化实现更多协同效应 [1][5][21] - 公司重申计划在2026年下半年进行业务分离，分离规划正在推进中，预计未来几个月将提供更多细节 [5][20] - ADI计划利用Snap One的研发能力为轻型商业客户开发产品，部分产品预计将在2026年晚些时候至2027年面市，Control4业务在2025年恢复增长 [21] 2026年业绩展望 - 公司预计2026年净收入在78亿至79亿美元之间，调整后EBITDA在9.35亿至9.85亿美元之间，摊薄后每股收益在3.00至3.20美元之间 [5][24] - 预计2026年第一季度净收入在18.66亿至18.90亿美元之间，调整后EBITDA在1.93亿至2.07亿美元之间，摊薄后每股收益在0.58至0.62美元之间 [24] - 管理层预计2026年两个业务部门均将实现同比增长，且ADI的增长将快于产品和解决方案，公司整体毛利率将“非常温和”扩张，其中产品和解决方案的扩张幅度将超过ADI [19] - 2026年展望基于谨慎的宏观假设，包括美国住宅房地产市场几无增长、维修和改造市场低个位数增长，以及商业市场在美国GDP低个位数增长背景下信号不一 [17][18]