公司概况 * 公司为Eftai Infrastructure 在纳斯达克上市 股票代码为FIP[1] * 公司约两年半前从Eftai Fortress Transportation and Infrastructure分拆出来 与Eftai Aviation成为两家独立实体 分拆后两家公司的合并股价从17美元上涨至155美元[2][3] 核心战略与转型计划 * 公司未来18-24个月的战略是出售三项非核心资产 偿清所有债务 并将所得10亿至12亿美元权益资金用于收购更多短线铁路 目标是使公司成为纯粹的短线铁路运营商 届时年EBITDA将达到4亿至5亿美元 并以15倍估值倍数交易 且债务极低[16][21][28] * 公司正处于拐点 其股价在今年年底有可能翻倍[5] 资产处置计划 * **Long Ridge设施**：位于俄亥俄州Hannibal的485兆瓦（将扩至505兆瓦）发电厂 预计在未来6-9个月内出售 交易价格预计为15亿至16亿美元 可提取5亿美元权益并清偿所有相关债务[9][10] * **Repauno设施**：位于费城附近的天然气液体港口 正在建设中 预计将在9月获得新泽西州环境保护部（DEP）批准建设600万桶地下储油库 与地上存储相比 地下存储建设成本仅为一半到三分之一（约1.2亿美元对比3.5-4亿美元） 但能产生相同的6000万美元EBITDA 此资产也可能被出售[11][12][13][15] * **Jefferson设施**：位于德克萨斯州Beaumont 靠近埃克森美孚和沙特阿美Motiva炼油厂 拥有六条管道连接 是完美的烃类业务位置 此资产计划被出售[15][16] 财务状况与近期成就 * 公司基于第二季度数据年化的EBITDA为1.84亿美元[20] * 公司已完成今年四大目标：1） 完成Long Ridge设施约10亿美元的再融资[6]；2） 完成Repauno设施二期3亿美元市政融资和1亿美元应税债务融资[6]；3） 完成约10亿美元控股公司债务再融资 将利率从约14%（包括16%票息的Ares优先股和6亿美元10.5%的资本）降至8.25% 控股公司层面年利息支出从1.3亿美元降至1亿美元[7][8][23]；4） 以1.5亿美元收购西弗吉尼亚州的Wheeling短线铁路[8] 短线铁路业务与Wheeling收购 * 收购Wheeling后 公司对美国钢铁（U S Steel）的业务依赖从95%降至85% 并将进一步降至30%左右 实现了业务多元化[17][32] * Transtar与Wheeling合并后的实体 到明年年底在不做任何额外改动的情况下 EBITDA将达到2亿美元[9] * 公司预计从Wheeling收购中可削减2000万美元成本 并且因Repauno设施的合同 Whelling还将获得来自Hopewell设施的2000万美元额外EBITDA 从而将其EBITDA从当前的6700万美元推升至1.07亿美元[36][38][40] * 美国共有500条短线铁路 大部分为家族所有 行业存在整合机会[30][31] * 短线铁路业务因其垄断属性（可每年提价）而享有15倍的高估值倍数[34][35] 管理层与行业地位 * 首席执行官Ken Nicholson在短线铁路收购方面拥有约20年经验 其最差的收购回报为三倍 最好的收购回报为十倍（曾以1450万美元收购Central Maine Quebec Railroad 四年后以1.4亿美元售出）[25] * 短线铁路行业三大主要参与者为Brookfield旗下的Genesee & Wyoming 私营公司WATCO 以及本公司[25] * 曾帮助公司打造Rail America（后出售给Genesee & Wyoming）的John Giles将担任合并后铁路实体的董事长[26] 潜在风险与考量 * 投资需要耐心 公司业务属于开发项目 发展过程可能是“进两步 退一步” 不适合短期投资资金[22][23] * 若资产出售未能按预期价格完成 公司可以继续持有并开发这些资产 但这可能会拖累估值 因为部分完全开发后的资产估值倍数较低（10-11倍）[58] * 公司注意到已有一些针对其中两项资产的反向询价[58] 其他重要信息 * 公司与Eftai Aviation已无关联 唯一的联系是Joe Adams同时担任两家公司的董事长[67] * 公司认为其资产出售预计不会产生重大的税务支出（税务泄漏） 因有大量净经营亏损（NOLs）和建设支出[48] * 公司评论了做空报告 称其95%的内容都是错误的 并引用了Eftai Aviation的例子（Muddy Waters报告发布后股价从78美元升至154美元） 但承认这些报告会对小型投资者造成伤害[60][61][63]