财务数据和关键指标变化 - 第四季度净销售额为5.67亿美元，调整后稀释每股收益为0.03美元 [5] - 第四季度EBITDA为5000万美元，Siding业务EBITDA利润率达到25%，同比提升5个百分点 [5][12] - 2025年全年净销售额为27亿美元，EBITDA为4.36亿美元，调整后每股收益为2.65美元 [16] - 2025年全年Siding业务EBITDA为4.44亿美元，同比增长5400万美元，EBITDA利润率提升1个百分点至26% [13][14] - 2025年全年OSB业务EBITDA为700万美元 [16] - 2025年总事故率为0.62，较2024年略有改善 [11] - 预计2026年第一季度Siding业务净销售额同比下降11%-13%，EBITDA利润率在23%至25%之间 [21] - 预计2026年第一季度OSB业务EBITDA亏损在2500万至3000万美元之间 [18] - 预计2026年全年Siding业务净销售额将实现低个位数增长，EBITDA利润率约为25%-26% [21] - 预计2026年全年OSB业务业绩将与2025年非常相似 [18] - 2025年运营现金流为3.82亿美元，资本支出为2.91亿美元，向股东返还1.39亿美元 [17] - 截至2025年底，公司现金余额为2.92亿美元，拥有未使用的7.5亿美元循环信贷额度，总流动性超过10亿美元 [17] 各条业务线数据和关键指标变化 Siding业务 - 2025年全年Siding业务净销售额增长8%，其中平均售价和销量各贡献约4%的增长 [5] - 第四季度Siding业务收入同比增长6%，其中价格（含产品组合影响）上涨8%，销量下降2% [12] - 第四季度ExpertFinish产品销量同比大幅增长35%，而Prime产品销量下降5% [12] - 2025年ExpertFinish产品销量全年增长18% [7] - ExpertFinish产品利润率同比提升约8个百分点，主要得益于产量增加带来的杠杆效应和制造效率提升 [12] - 2025年Siding业务整体设备效率（OEE）同比持平为77%，但ExpertFinish工厂的OEE显著提升 [10] - 2025年Shed业务（使用SmartSide lap, trim, and panels）销量同比增长略高于20% [6] - 预计2026年第一季度Siding总销量将下降15%-20%，其中Shed销量下降25%-30%，新建住宅和维修改建（R&R）销量下降约10%-15% [20] - 预计2026年第一季度Siding平均售价将上涨6-8个百分点，主要受提价和ExpertFinish产品组合的积极影响 [20] - 预计到2026年底，Siding销量将同比下降低个位数，售价将同比上涨中个位数 [21] OSB业务 - 第四季度OSB业务因供需动态不利，价格跌至多年低点，销量亦下降，导致收入和EBITDA同比分别减少1.29亿美元和9500万美元 [14] - 2025年OSB业务运营效率提升1个百分点至79% [10] - 预计2026年第一季度OSB价格实现滞后于市场价格上涨，且公司预计OSB产能利用率将比长期平均85%低几个百分点 [18] 各个市场数据和关键指标变化 - 2025年第三季度，作为Siding和OSB关键需求指标的单户住宅开工量同比下降约10% [5] - 2025年，公司估计用于新建住宅的建筑产品销量下降了约1-3个百分点，表现显著优于单户住宅开工量的降幅 [6] - 2025年，维修改建（R&R）领域销量大致持平或增长1-2个百分点 [7] - 公司在市场活动相对较强的中西部上游地区市场占有率较高，而在市场较疲软的东南部地区市场渗透率较低，因此受到的影响较小 [7] - 由于市场不确定性，经销商采取了更谨慎的库存策略，持有的库存周数低于正常水平 [8] - 2025年底，由于价格上调前的销量分配超出必要，加上经销商库存策略调整，导致渠道库存（特别是与两步分销合作伙伴之间）有所增加 [8] - 2026年初，Siding订单情况弱于预期，部分原因是1月底袭击东南部的严重冬季风暴，以及去年第四季度需求被提前透支 [19] - 公司预计，若2026年住宅开工量与2025年持平，需求将逐季改善，特别是随着库存恢复正常，Shed需求将回归往年节奏 [21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司进行了组织架构整合，在首席商务官和首席运营官结构下统一管理，而非按业务线设置总经理，这已开始显现价值，例如统一OSB和Siding的市场进入策略带来了独特的销售协同效应 [10] - 整合运营促进了最佳实践的分享，提升了安全、整体设备效率（OEE）和全系统产能利用率 [10] - 公司高效灵活地执行了资本投资，根据需求放缓进行调整，并加速了ExpertFinish的扩张以满足强劲需求 [11] - 公司专注于通过创新产品扩大可触达市场，并持续获得市场份额 [23] - 公司对在新建住宅和维修改建领域获得市场份额充满信心，认为自身市场份额相对较低，且有庞大的现场销售组织专注于赢得新客户 [41] - 公司正在推进未来ExpertFinish和Prime产能扩张项目的详细工程设计工作，部分资本支出已包含在2026年约4亿美元的资本支出计划中，且支出可能更多集中在下半年 [22][34] - 公司拥有显著的计划灵活性，可根据市场需求变化加速或大幅削减投资，并有强大的资产负债表来应对市场进一步疲软或支持必要的加速投资 [22] - 公司正利用其全系列产品组合（企业解决方案）来推动增长，特别是在新建住宅领域，并已因此赢得了一些建筑商客户 [77][78] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年对住宅建筑行业和潜在购房者来说是艰难的一年，关税、经济政策不确定性和消费者信心恶化都加剧了负担能力挑战，住宅开工量全年持续减速 [4] - 尽管面临挑战，公司的Siding业务在疲软市场中表现出韧性，实现了增长和利润率扩张 [5] - OSB价格在低谷时期，经通胀调整后是公司20年来所见的最低水平 [9] - 公司无法控制OSB价格，因此将精力集中在执行其战略上 [9] - 目前市场背景非常不确定，但公司团队将专注于已知且可控的方面 [23] - LP SmartSide凭借创新产品持续获得市场份额，这种增长加上高端特种产品带来的定价权，带来了杠杆效应和利润率扩张，长期表现优于其服务的底层市场 [24] - 公司相信这些基本面仍然完好，并且未来有很长的增长跑道和正确的战略指引 [24] - 在ExpertFinish产品方面，宏观趋势仍然有利，劳动力紧张且昂贵，房主期望获得有保修、耐用且可靠的解决方案 [32] - 在OSB市场，2026年初价格出现良好反弹，但公司认为这是供应驱动的反弹，包括竞争对手宣布关闭加拿大工厂、维护停产以及冬季风暴导致的计划外停工等因素 [67] - 公司认为，要维持供需平衡进入第二和第三季度，需要需求有所改善 [67] 其他重要信息 - Brad Southern退休，Jason Ringblom接任公司CEO [4] - 公司连续第三年获得APA最安全公司奖 [11] - ExpertFinish产品已于2026年2月1日解除订单分配管理，早于原计划（原计划待新的Green Bay工厂在第二季度初投产） [32] - 新的Green Bay工厂（7000万平方英尺产能）预计在2026年第二季度初投产 [34] - 2026年资本支出预计约为4亿美元，维持性维护和战略性增长投资各占一半，支出可能更多集中在下半年 [22] - 公司董事会剩余的股票回购授权为1.77亿美元 [17] - 2025年第四季度OSB业务EBITDA利润率为-29%，主要受产能利用率低和价格影响，此外当季也有一些规模较大的维护项目增加了部分费用 [63][65] - 2026年全年Siding业务EBITDA利润率指引已包含约2000万美元的原材料（主要是树脂和纸覆层）通胀、700万美元的人工成本通胀以及适度的运费通胀 [69] - Green Bay新生产线的启动成本并不显著 [71] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于Siding业务收入指引的实现路径，是否主要依赖Shed需求正常化 [26] - 管理层确认，预计Shed需求将有所改善，这确实是主要因素，但预计随着住宅市场正常化，所有领域都将有所改善 [27] 问题: 在负担能力压力下，是否看到产品组合向乙烯基等低成本材料转移的风险，以及不同渠道（建筑商 vs R&R）是否有差异 [28] - 管理层承认负担能力仍是主要阻力，建筑商客户专注于达到能加快房屋销售的价格点，因此确实看到一些向乙烯基转移的迹象，但公司相信其SmartSide产品提供巨大价值，且市场份额相对较低，仍有增长机会 [29] 问题: ExpertFinish产品的需求趋势以及是否仍在实行订单分配 [31] - 管理层表示，宏观趋势仍对该产品有利，劳动力紧张且昂贵，房主期望获得有保修的耐用解决方案，因此该产品在新建和R&R领域持续表现出色，公司已于2月1日解除了订单分配，这得益于整个网络OEE的改善，早于原计划（原计划待Green Bay新厂投产） [32][33] 问题: 关于Siding额外产能的规划时间线以及如何管理OSB产能 [34] - 管理层表示，新的Green Bay生产线将在第二季度初投产，公司正在继续未来ExpertFinish和Prime产能扩张项目的详细工程设计，部分资本支出已包含在指引中，且更倾向于提早而非推迟准备就绪 [34] - 关于OSB产能管理，与往年基本一致，专注于根据需求管理产能，对年初价格反弹感到满意，并保持了健康的订单储备，感觉供需比去年大部分时间更平衡一些 [36] 问题: 关于Siding业务的整体竞争环境 [40] - 管理层表示，有信心在所有专注的细分市场中获得份额，过去几年的表现（包括2025年）都证明了这一点，尽管当前住宅开工量疲软带来挑战，但公司在新建和R&R领域份额相对较低，且有庞大的现场销售组织专注于赢得新客户，在疲软市场中也不会停止 [41][42] 问题: 随着ExpertFinish产能上线，营销和投资支出的时间线和规模如何，与2025年的1100万美元投资相比 [43] - 管理层表示，过去几年营销支出和现场销售资源都在增加，以支持ExpertFinish增长，即使在去年遇到订单分配时也未暂停这些投资，未来将继续投资，并对增长感到满意 [43] 问题: 对2026年全年Shed业务的预期，以及去年增长20%后的业务水平相对于历史常态如何 [46][48] - 管理层表示，Shed订单一直存在波动性，虽然库存高于预期，但从几家最大的Shed制造商那里了解到，该领域的基础需求依然稳固，趋势与2025年水平非常相似，加上年初推出的新产品，相信一旦库存在一季度消化，可以很快回到正常轨道 [47] - 去年增长20%有些异常，因为分销商在2025年初库存非常低，因此在一、二季度进行了库存建设，然后在2026年提价前的分配中又超出了，公司认为基础需求非常稳定，并且凭借新产品，即使市场份额已经较高，该领域仍有增长机会 [49] 问题: 基于指引，2026年运营现金流是否接近2025年水平，自由现金流是否大致持平 [52] - 管理层确认分析基本正确 [53] 问题: 2026年Siding利润率提升的节奏是否会更陡峭 [54] - 管理层表示，利润率走势更具季节性，销量对利润率有巨大杠杆效应，因此EBITDA利润率将跟随销量的季节性变化，在一条温和上升的曲线上波动 [54] 问题: 来自建筑商渠道的Siding销量拉动情况如何，以及具体的建筑商关系演变 [57][59] - 管理层表示，情况因地区而异，北方市场更强，东南部、德州和一些西部市场更疲软，公司正专注于利用全系列产品组合来推动建筑商领域的增长，通过整合提供更大价值、更具创造性和响应能力，虽然处于早期阶段，但客户反应令人鼓舞 [60][61] 问题: 渠道库存堆积是否预计在一季度消化，在二季度恢复常态 [62] - 管理层解释，最接近建筑商的经销商渠道在第四季度并未增加库存，但公司的两步分销客户利用了分配并提前应对了涨价，根据库存报告，这些客户有大约2-4周的库存，相信随着传统季节性需求在建筑季节来临时的提升，这些库存可以在进入二季度时被消化 [62] 问题: 第四季度OSB业务-29%的EBITDA利润率是否主要由于产能利用率低，以及是否存在一次性库存减记等 [63] - 管理层表示，唯一的库存减记是按市价计价的调整，因为售价有时低于标准成本，但并无特殊或异常情况，此外当季有一些较大的维护项目增加了部分费用，但主要是利用率和价格驱动的 [63][65] 问题: 对OSB需求前景的看法，以及产能管理方法 [67] - 管理层表示，重点仍然是使供应与客户需求匹配，年初的价格反弹被认为是供应驱动（竞争对手关厂、维护停产、冬季风暴导致计划外停工），展望未来，需要需求改善才能在第二、三季度保持平衡，但乐观认为随着建筑季节到来，情况会持续改善 [67][68] 问题: Siding业务利润率中，投入成本、运费以及Green Bay启动成本的影响 [69] - 管理层表示，全年Siding EBITDA利润率指引已包含显著的通货膨胀：约2000万美元原材料（主要是树脂和纸覆层，此次为合约锁定）、700万美元人工成本以及适度的运费通胀，这些已计入第一季度及全年指引，Green Bay的启动成本并不显著 [69][71] 问题: 关于“产品组合解决方案”营销方法的具体例子和价值主张 [76] - 管理层表示，该方法旨在利用整个产品组合来持续推动公司（特别是Siding业务）的增长，初期主要关注新建住宅领域，但在Shed和R&R领域也有机会，已因此赢得一些建筑商客户，预计下一季度将能披露更多重要成果 [77][78] 问题: 2026年R&R与新建住宅（New Resi）领域的表现预期是否相似，或R&R会更稳定 [79] - 管理层表示，目前维修改建（R&R）领域最为稳定，其次是Shed，但Shed在一季度因渠道库存问题面临挑战，新建住宅领域目前较疲软，公司预计其在2026年全年将有所改善 [80]