A small, tightly linked group of tech super stocks accounted for an outsize share of returns in 2025, extending a pattern in place for the better part of a decade. What stood out wasn't simply that the winners remained largely the same, but the degree to which the gap started to seriously strain investor patience. Frustration dictated how money moved. Around $1 trillion was pulled from active The exits happened gradually as the year progressed, with investors reassessing whether to pay for portfolios that ...

市场集中度与主动管理困境 - 一个由七家美国超大型科技公司组成的紧密群体主导了市场回报 这种模式已持续近十年 并在2025年继续占据回报的极大份额[1][2] - 市场参与度非常狭窄 上半年许多交易日中 上涨股票数量不足五分之一 这种少数股票持续驱动上涨的局面损害了分散投资的相对表现[5] - 标普500指数全年表现持续优于其等权重版本 突显了市值加权指数受巨型股推动的现象[6] 资金流向与行业趋势 - 投资者从主动管理股票共同基金中撤资约1万亿美元 这是连续第11年净流出 且是当前周期中幅度最大的一次[3] - 与此同时 被动股票交易所交易基金获得了超过6000亿美元的资金流入[3] - 资金流出是渐进的 源于投资者重新评估是否应为与指数显著不同的投资组合付费 尤其当这种差异未能带来回报时[4] 主动管理策略面临的挑战 - 市场高度集中使得主动基金经理难以取得优异表现 如果不按基准权重配置“七巨头” 就可能面临表现不佳的风险[4] - 对于评估主动策略的投资者而言 这形成了一个两难选择：选择低配最大规模股票的策略有落后风险 选择与指数权重相近的策略则难以证明其与被动基金的区别 从而无法合理化其费用[7] - 与一些专家预期相反 2025年偏离基准指数的成本依然居高不下 并非股票筛选能大放异彩的环境[4]