公司动态 - Orange 142公司高级业务发展经理Cassandra Razzi被任命为目的地国际协会2026年社会影响委员会成员 [1] - 该任命基于公司长期与目的地营销组织合作 致力于扩大影响力、驱动收入并支持加强当地经济和社区的负责任旅游增长 [1] - 公司总裁表示 此次任命反映了公司持续致力于帮助DMOs驱动可衡量的经济影响 同时扩大机会、改善可及性并支持其所服务的社区 [4] 业务与战略 - Orange 142是一家数字营销和广告公司 作为Direct Digital Holdings的买方代理部门 提供跨程序化购买、搜索、社交、联网电视和新兴数字渠道的定制解决方案 [5] - 公司在旅游与旅游业拥有长期业务 提供集成的数字广告、受众定位和效果衡量解决方案 以帮助目的地最大化其营销投资的影响并支持可持续经济增长 [3] - 公司专注于通过数据驱动的媒体策略 帮助目的地营销组织提高知名度、增加游客量并支持可持续的经济成果 同时将媒体投资与持久的社区价值联系起来 [2] 行业与协会 - 目的地国际协会是全球最大的目的地组织和旅游专业人士协会 拥有来自全球超过750个目的地的10000多名成员和合作伙伴 [6] - 该协会的社会影响委员会汇集了行业领导者 专注于推进以成果为基础的、热情且负责任的旅游战略 [2] - 协会首席影响官表示 委员会由经验丰富的志愿者推动 并期待其为将目的地打造为经济活力和积极社区影响的引擎做出贡献 [3] 行业活动 - Cassandra Razzi将出席2026年2月24日至26日在克利夫兰举行的目的地国际营销与传播峰会 [4] - 该峰会将汇集目的地营销和传播领导者 共同探索一个由人工智能、倡导和不断变化的社区期望所塑造的目的地叙事新时代 [4]

报告行业投资评级 - 报告未提供明确的“买入/卖出/持有”等传统投资评级，但整体评估为“脆弱的反弹”，经济前景高度依赖改革进展、政治稳定性和外部环境 [18][27][113] 报告的核心观点 - 黎巴嫩经济在2025年录得正增长，标志着向长期复苏迈出了脆弱的一步，但增长受到区域冲突、政治极化及改革进展不均的制约 [18][27] - 经济复苏的主要驱动力是旅游业反弹、侨汇流入以及私人消费，但投资因不确定性而贡献微弱 [21][22][61] - 关键的结构性改革，特别是银行业重组、债务重组和建立中期财政框架，进展缓慢且不完全，这是实现可持续复苏和恢复宏观经济稳定的主要障碍 [20][50][113] - 尽管财政状况改善、汇率趋于稳定且通胀下降，但公共债务高企、外部脆弱性持续，经济前景面临显著的下行风险 [23][24][27][28] 根据相关目录分别进行总结 政策背景 - 脆弱的停火协议和区域冲突升级加剧了不确定性，并影响了作为关键增长引擎的旅游业活动 [48] - 总统选举和政府组建带来了一定程度的政治功能恢复，并推动了部分拖延已久的改革，如修订《银行保密法》和颁布《银行业重组法》 [18][50] - 政府进行了关键人事任命并通过了重要立法，以加强司法独立、公共部门招聘和关键经济部门的监管框架 [52] 近期经济发展：产出与需求 - 2025年实际GDP增长预测从春季报告的4.7%下调至**3.5%**，主要原因是区域冲突导致旅游旺季表现弱于预期 [21][54] - 高频指标显示经济活动在低基数效应下有所加强：2025年前4个月，建筑许可证增长**18%**，水泥交付量增长**48.5%**，夜间灯光亮度增长**32.5%** [55][58] - 从需求侧看，私人消费是增长的主要驱动力，贡献**1.8个百分点**，其次是政府消费贡献**0.9个百分点**，净出口贡献**0.5个百分点**，而投资因不确定性仅贡献**0.2个百分点** [61][63] 近期经济发展：财政状况 - 财政立场改善，预计2025年将实现总体财政平衡和现金盈余，主要得益于税收合规性改善 [23][64] - 税收收入预计将占GDP的**16.3%**，其中间接税收入因消费税和关税征收加强而上升，2025年前4个月关税收入激增约**193%** [64] - 由于名义GDP上升，债务占GDP比率预计将从2024年的**176.5%** 降至2025年的**157.4%**，但公共债务总额依然很高，且债务重组进展缓慢 [23][68][70] - 2026年预算草案目标为平衡预算，收入与支出均预计为GDP的**17.9%**，但预算过程缺乏透明度且未包含中期财政框架 [79][80] 近期经济发展：外部部门 - 经常账户赤字预计在2025年收窄至GDP的**15.8%**（约**48亿美元**），主要受服务出口增强和侨汇流入支撑，但货物贸易赤字扩大至GDP的**33.2%** [24][93] - 侨汇流入规模庞大，2024年估计占GDP的**26%**，对于满足外部融资需求至关重要 [24][95] - 尽管存在巨额经常账户赤字，但通过高度美元化的现金经济进行融资，同时黎巴嫩央行仍在积累外汇储备 [24][97][99] 近期经济发展：货币与银行业 - 汇率自2023年8月以来保持稳定（1美元兑**89,500黎巴嫩镑**），这得益于财政收入改善带来的财政消毒效应，减少了本币流动性 [25][98] - 黎巴嫩央行外汇储备在2024年7月至2025年7月期间增加了**5.865亿美元**，部分用于通过第158和166号通知向储户偿还美元，以向经济重新注入流动性 [25][100] - 《银行业重组法》已于2025年7月31日颁布，但需待《金融缺口法》生效后才能实施，且该法在某些方面与国际标准未完全接轨 [20][50][101] - 银行业资不抵债，估计损失达**720亿美元**，约占GDP的**300%**，不良贷款率极高，金融中介功能基本丧失 [50][105] - 总体通胀率预计在2025年降至**15.2%**，并在汇率稳定和CPI篮子几乎完全美元化的推动下，于2026年进一步降至个位数 [26][108][109] 展望与风险 - 2026年实际GDP增长预计为**4%**，但这一预测高度依赖于改革持续进展、适度的重建资金流入以及政治稳定 [27][114] - 主要增长引擎仍是侨汇和旅游业，但风险偏向下行，2026年5月的议会选举可能使改革议程放缓 [27][114][115] - 经常账户赤字预计在2026年扩大至GDP的**16.1%**，主要受原材料和建筑商品进口增加驱动，外部脆弱性持续 [28][119] - 预算预计因收入增加而平衡，但债务重组在2026年不太可能完成，黎巴嫩将继续被排除在国际资本市场之外 [28][121] - 通胀预计将自2019年以来首次降至个位数（**8.7%**），但受限于市场竞争不足和寡头市场结构，国内通胀仍将高于全球水平 [28][122]

市场整体趋势 - 2026年春节假期旅游市场呈现供需两旺态势，游客热情高涨，机票、酒店及定制游、纯玩小团等产品进入“抢订模式” [1] - 分段式错峰出游趋势明显，选择假期前错峰的“早鸟游”用户占比接近35%，第一波出游高峰始于南方小年（2月11日）后，预计大年初二（2月18日）将迎来假期出游最高峰值 [3] 热门目的地 - 境内游热门目的地预订热度排名靠前的包括广东、云南、海南、江苏、黑龙江等方向，传统热门城市如北京、广州、上海、三亚、哈尔滨、昆明、成都、南京、重庆、厦门持续火爆 [3] - 00后预订的热门目的地包括三亚、北京、上海、哈尔滨、沈阳、南京、北海、长春、天津、大理 [1] - 新兴及小众目的地预订热度增长显著，包括安阳、德宏、阿勒泰、文昌、黔西南、汕头、宁德、延边、普洱、潮州等低线及县域城市 [4] - 出境游方面，马尔代夫、马来西亚、印度尼西亚、泰国、韩国、新加坡、意大利、法国、瑞士、新西兰等传统热门目的地热度不减，同时哈萨克斯坦、乌兹别克斯坦、高加索三国等免签目的地，以及荷兰、希腊、比利时、奥地利、乌拉圭、秘鲁等小众目的地热度增长显著 [4] 出游主题与玩法 - 年俗文化、冰雪旅游与避寒康养是2026年春节假期三大热门出游主题 [6] - 年俗文化游方面，北京、广州、成都、西安、长沙、南京、杭州、泉州、太原、苏州等历史文化名城更吸睛，逛庙会、赶大集、赏灯会及非遗手工等深度体验备受青睐 [6] - 冰雪旅游热度飙升，哈尔滨、长春、沈阳、牡丹江、延边、白山及新疆、内蒙古等目的地将迎高峰，南方游客占比接近80%，北上广及江浙地区用户构成主力军，组合式玩法（如冰雪大世界+雪乡+滑雪+温泉）更受青睐 [6] - 避寒游方面，海南、广东、云南、广西等南方目的地是北方游客优选，广州、三亚、昆明、西双版纳、大理、丽江、珠海、深圳、海口、北海等目的地预订热度排名靠前，南下避寒用户中，东三省及京津冀地区用户占比超五成，江浙沪地区用户占比接近30% [6] - 旅游需求从追求景点数量密度转向参与当地生活，追求“松弛感旅行”，城市特色公园、古建、老厂房、菜市场、宝藏书店、咖啡馆、手工艺店、私家菜馆等主理人店铺转化为新文旅场景 [3] - 出境游小团、小众化趋势显著，小团游、定制游、主题游、私家团等更具个性与深度的玩法受到追捧 [4] 用户画像与客群特征 - 80后、90后是春节旅游主力军，预订出游人次占比达64% [8] - 00后预订出游人次占比为14%，逐渐成为重要新生力量，除主题乐园、传统文化、冰雪旅游外，对赶大集、逛庙会、品年味等传统年俗活动也展现浓厚兴趣 [8][9] - 超七成用户来自一二线城市，上海、北京、南京、成都、厦门、合肥、杭州、广州、深圳、沈阳等地用户占比较高，北上广深用户出游需求尤为旺盛 [8] - 三线及以下城市用户出游需求加速释放，出游人次占比稳步增长，宜宾、德宏、江门、湘潭、玉林、菏泽、邢台、保山、焦作、鄂州等客源地用户预订出游人次同比增幅排名靠前 [8] - 更多用户选择与家人一同出游，三代同游成为热门选择，预订出游人次占比为34% [8] - 亲子游需求激增，北京、上海、三亚、广州、哈尔滨、珠海、海口、重庆、成都、南京等是亲子客群更青睐的目的地 [8] - 年长者更热衷“候鸟式”旅居体验，青睐北京、上海、张家界、三亚、西双版纳、重庆、长沙、南京、大理、成都等目的地，并在南美多国连线游、极地邮轮、香草四国等长行程、深体验产品预订中占据更高比例 [9]

活动概况与核心目标 - 活动于1月30日在广州天河城南广场启动 主题为“山海惠东·品味时尚”促消费活动 由广东省“百千万工程”纵向帮扶工作队联合多家省属企业主办 [1][6] - 活动核心是通过市场化手段帮助惠东企业建立长效产销机制 是纵向帮扶工作与县域经济深度融合的创新实践 [7] - 活动旨在为惠东臻品搭建直通湾区的平台 提升“惠东优选”区域品牌影响力 [13] 政企协同与签约成果 - 省国资委 广东广播电视台 中国银行广东省分行等帮扶单位 惠东县领导及18家省属企业代表共同参与启动仪式 [4] - 活动现场举行了惠东女鞋订货 农产品产销对接及“惠东顺心游”数字化平台合作签约仪式 促成供需精准匹配 [7] 展销内容与特色 - 活动通过惠东女鞋 农特产品和旅游资源三大展区联动展销 打造融合产业 文化与消费的惠民盛宴 [3] - “山海时尚”女鞋区集中展示3D打印鞋 时尚高跟鞋等500余款产品 并提供定制服务与促销活动 [10] - “山海馈赠”农产区展示熙荔荔枝醋 乐夫鸡蛋 海鲜干货等特色产品并设有试吃 [10] - “山海相依”文旅区结合“请到广东过大年”活动发放消费券 推介双月湾 巽寮湾等景点 [10] - 现场通过惠东非遗渔歌 客家话说唱等表演展现地方文化底蕴 吸引市民互动 [10] 营销模式与活动成效 - 活动采用“线下展销+线上直播”联动模式 邀请网络达人直播引流 设置主题打卡互动促进二次传播 [11] - 活动累计接待市民超2万人次 线上直播浏览量突破100万次 线上线下销售额超100万元 [13] 区域产业发展模式 - 惠东县依托女鞋制造底蕴和山海资源优势 以“制造业+农业+文旅”融合模式推动区域品牌建设 [7]

（来源：新华日报） □ 本报记者 王梦然 春节的脚步渐近，江苏大地的新春消费热潮已然涌动。从繁花簇拥的年宵花市到科技赋能的焕新潮品， 从唇齿留香的传统风味到沉浸潮玩的文旅盛宴，升腾的烟火气漫染街巷，每一处热闹场景，都彰显着市 场信心与消费活力。 这个春节，南京以"四季有约·数享新春"消费季为牵引，用一场盛大启动仪式拉开全域消费序幕，围 绕"焕新、品味、云购、潮玩、文韵"五大主题，铺展一幅多点联动、异彩纷呈的消费长卷。真金白银的 惠民政策精准发力，成为消费升温的强劲引擎：汽车置换、家电数码以旧换新补贴力度拉满，最高可达 2万元。 江苏"苏新消费"家电以旧换新、数码和智能产品购新补贴工作也已全面"上线"，滚动遴选全省1.4万家 门店参与。截至1月25日，5.4亿元补贴已带动销售近40亿元，1∶7.4的拉动比尽显政策杠杆效应，让惠民 红利直达千家万户。 线上线下同频共振，勾勒出多元消费图景。云端之上，电商平台年货节热闹开启，直播间里"江苏优 品"购销两旺，达人沉浸式带货让年味跨越山海；街巷之间，年货市集熙攘喧嚣，各大商圈创意活动轮 番上演，裸眼3D、非遗演艺、消费券派送交织出浓郁节日氛围。 文商旅体深度相融，为新春 ...

核心观点 - 通州区（北京城市副中心）在2025年实现了经济高速增长与城市功能的全面跃升，地区生产总值增长10.8%，增速居全市第一，正全力打造中国式现代化城市发展样板 [1] 经济发展与产业基础 - 2025年全年地区生产总值增长10.8%，增速居全市第一 [1] - “十四五”期间地区生产总值达1638.8亿元，年均增速居全市第一 [19] - 2025年1-11月先进制造业带动规上工业总产值突破1500亿元，增速居全市第一 [7] - “十四五”期间以汽车制造、集成电路、生物医药为代表的规上工业总产值增长近2倍 [20] - 金融业增加值、税收占比保持在10%左右，文体娱乐业增加值增长10倍 [21] - 培育挂牌上市企业33家、专精特新“小巨人”企业40家、高新技术企业1255家，年均注册企业超2万家 [21] - 北京城市副中心“未来设计+大健康”两业融合示范区正式授牌 [7] 重大项目建设与城市功能 - 2025年456个重大项目全面实施 [4] - 运河商务区新增完工面积18万平方米，华夏银行总部主体结构封顶 [4] - 文化旅游区“湾里”商业娱乐综合体开业，群芳、通马路综合交通枢纽试运行或竣工 [4] - 新承接央企、市属国企子公司18家，首旅集团总部、保障房中心总部等建成投用 [4] - 轨道交通M101线一期、六环高线公园等工程加快推进，东六环入地改造工程通车，地铁6号线南延开通 [4] - “十四五”期间运河商务区启动区初具规模，文化旅游区加速崛起 [17] - “十四五”期间三大文化设施成为首都文化新地标，大运河文化旅游景区获评国家5A级景区 [18] 城市更新与新型城镇化 - 大力实施城市更新，新完工88个老旧小区综合整治，加装电梯70部 [5] - 完成楼宇、厂房等产业空间更新改造201万平方米 [5] - 特色小镇建设成效显著：张家湾设计小镇北京未来设计实验室装修改造完成，台湖演艺小镇橙天嘉禾音宇宙开业，宋庄艺术创意小镇公共艺术孵化展示基地亮相 [5] - 加快现代农业试验区建设，11万余亩耕地实现集中流转、统一经营 [5] 京津冀协同发展与区域合作 - 作为京津冀协同发展“桥头堡”，纵深推进区域协同 [6] - 轨道交通22号线通州段5座车站主体结构封顶，石小路建成通车，完成白庙南、北进京检查站优化改造，与北三县通行效率提升 [6] - 通武廊地区康复专科联盟成立，区妇幼保健院托管大厂妇幼保健院开诊 [6] - 与雄安新区实现政务服务“区域通办”全覆盖，通亦协同29个项目按计划实施 [6] - “十四五”期间承接177家央企、市属国企子公司批次入驻 [16] 消费与文旅融合 - 2025年社会消费品零售总额增长9% [1] - 深入推进文商旅体展融合，“运河有戏”演出季推出各类演出1600余场 [8] - 高水平举办北京城市副中心“双马”、龙舟赛等19场国家级、市级赛事 [8] - 打造70余条精品文旅线路，三大文化设施滨河空间高水平运营 [8] - 首家“即买即退”退税商店开业，100余家品牌首店批量入驻 [8] 绿色发展与示范 - 国家绿色发展示范区启动建设，绿色金融优势凸显 [11] - 全国温室气体自愿减排交易市场平稳运行，首批9个核证自愿减排量完成登记，碳市场累计成交超1.1亿吨 [11] - 新增装配式建筑245.5万平方米，增加超低能耗建筑47.6万平方米，位居全市前列 [11] - 新建电动汽车充电桩2000余个，新增公交车、出租车新能源比例达100%，新增机动车新能源比例超60% [11] - “北京城市副中心气候适应型城市建设项目”荣获2025年C40“地方气候领袖”奖 [12] - 城市绿心森林公园成为全市首个国际国内双认证的“全域零碳公园” [12] - “十四五”期间创建全市首个平原地区国家森林城市，600公里绿道贯通南北 [22] 民生保障与社会事业 - 居民人均可支配收入稳步增长 [1] - “十四五”期间居民人均可支配收入增长27.1%，高于全市4.1个百分点 [23] - 加大教育资源供给，新开公办幼儿园5所，扩充学前学位1500个、中小学学位7000余个 [13] - 累计形成22个教育集团，实现中学集团化办学、小学优质教育资源全覆盖 [13] - 完善医疗卫生服务体系，胸科医院医疗综合楼建成开诊，安贞医院通州院区急救站运行 [13] - 精准开展就业困难人群帮扶，促进各类城乡劳动力就业2.2万人 [13] - 通运街道、潞城镇区域养老服务中心投入运营，新建养老助餐点10家，新增家庭养老照护床位3000张 [13] - “十四五”期间财政支出八成以上投向民生领域，基础教育学位增长55%，三级医院达8家床位数增长50.8%，建设筹集保障性住房近5.4万套 [23] 城市治理与宜居品质 - 公共环境品质稳步提高，“秒接速办”服务品牌推动接诉即办原始解决率提升20个百分点 [9] - 生活垃圾回收利用率达41%，可回收物智能回收模式在全市推广 [9] - 打通1118个堵点，完成57个项目土地空间整理，精细整治55条背街小巷 [9] - 出行体验改善，通马路改扩建等30余条道路完工通车，打通文盛街等10余条“断头路” [10] - 完成435处路口分钟级动态优化，实现干线绿波118条，高峰时段平均道路交通指数同比下降5.1% [10] - 北京城市副中心集中建设区地面公交站点500米半径覆盖率达95% [10] - 持续优化数智管理水平，政务云平均效率提升16.7%，智慧交通（一期）基本建成 [10]

海南自贸港封关首月核心数据与表现 - 封关首月（2025年12月18日至2026年1月17日）海南省免签入境外籍旅客达8.7万人次，同比增长64%，占同期入境外籍旅客总数的93% [1] - 同期离岛免税购物金额48.6亿元，同比增长46.8%；购物人数74.5万人次，同比增长30.2%；购物件数349.4万件，同比增长14.6% [1] - 封关首月全岛货物贸易进出口214.2亿元，同比增长19.6%，其中进口增长13.3%，出口增长31.6% [2] 封关运作带来的制度与成本优势 - “一线放开”使进口手续压缩70%以上，“岛内自由”允许资金、货物无摩擦流动，提升供应链响应速度 [1] - “零关税”商品税目比例从21%跃升至74%，叠加加工增值免关税、多功能自由贸易账户等政策，显著降低企业跨境贸易与运营成本 [1] - 封关首月，洋浦海事局保障辖区进出港船舶3510艘次，吞吐量超1454万吨 [1] 产业投资与企业发展动态 - 封关首月，海南新增备案外贸企业5132家，超过2024年一个季度的备案数，备案总数超过10万家 [2] - 在高端装备制造领域，2025年10月产业转移对接活动中已落地海洋装备、清洁能源装备等重点项目，船舶游艇维修企业因保税维修政策加速聚集 [2] - 生物医药产业受益于“乐城政策+自贸港”双叠加，吸引创新药企设立研发及生产基地 [2] 政策红利与未来市场展望 - 封关运作政策深入推进，海南自贸港政策红利将持续释放，国际旅游消费中心建设加速，高端制造业加速积聚 [2] - 海南自贸港建设带来的政策红利，将直接利好海南本地旅游业、商贸零售、生物医药、高端制造业等行业，有望带动相关公司业绩稳步增长 [2] - 长期看，封关将吸引更多高端制造环节布局，形成特色现代产业体系 [1]

市场整体表现 - 2026年1月19日，三大指数涨跌不一，沪指涨0.29%报4114.00点，深成指涨0.09%报14294.05点，创业板指跌0.70%报3337.61点 [1] - 市场成交额2.71万亿元，较上一个交易日缩量3179亿元 [1] - 2026年交易以来市场特征可概括为：资金充裕，为指数上涨提供动力；板块乱涨，已被监管重点监控；散户频遇投资陷阱 [17] 行业与板块表现 - 上涨板块：电网设备股再度爆发，贵金属板块走强，旅游板块升温，商业航天概念局部回暖，海南、军工、化工、油气、机器人等板块盘中均有表现 [3] - 下跌板块：AI应用方向走低，互联网、文化传媒、AI医疗等方向跌幅居前，大金融、半导体等方向亦跌幅居前 [3] 个股与概念表现 - 焦点个股锋龙股份复牌涨停，实现连续14个交易日涨停，自2025年12月17日以来累计大涨280% [4] - 部分个股表现弱势：海格通信连续3日跌停，三维通信、视觉中国等多股跌停 [3] - 市场存在过度投机现象，部分亏损的垃圾股被爆炒翻倍 [16] 市场环境与投资者行为 - 2025年中国外汇市场交易量达到42.6万亿美元，创历史新高 [13] - 有观点指出，个人投资者使用AI模型投资热门股票风险很大 [6] - 散户投资者面临多种投资陷阱，包括AI选股、跟风追涨、超级短线交易等 [17]

文章核心观点 - 各地正通过壮大特色优势产业、加快农文旅深度融合以及科技赋能乡村特色产业三大路径，全面推进乡村振兴 [1][3][5][9] 壮大特色优势产业 - 河北省支持培育特色主导产业，提升农产品精深加工水平，建设产业强镇和特色乡村 [1] - 河北省保定易县冰柿产业园投产后，预计日产量约8.8万枚，年产值达1.65亿元，带动相关农户年均增收近2万元 [1] - 湖南省聚焦粮食、畜禽、水果、蔬菜等特色优势产业，建立产业延链补链强链机制，并加快良种繁育、精深加工、冷链物流等建设以提升产品市场竞争力 [3] 加快农文旅深度融合 - 吉林省设立5亿元专项资金，用于升级冰雪体验、民俗体验等新业态，目标实现冰雪旅游业态县域全覆盖，以带动乡村冰雪旅游发展 [5] - 福建省推动“全域生态旅游小镇”等建设以提升乡村旅游品质，例如福州万石村利用2000余亩梅花观赏季，推出花海露营、水上赏梅等文旅新场景 [5] - 福建省计划通过景村联动发展和深度打造“一村一品”的差异化模式，丰富乡村文旅产品供给，推动乡村旅游向纵深发展 [7] 科技赋能乡村特色产业 - 四川省加快推进数字乡村建设，例如成都市温江区运用AI与物联网技术建设草莓工厂，通过上百个传感器实现全程数字化、智能化调控以提升草莓产量 [9] - 广东省全力构建规模化、集群化的现代乡村产业体系，将人工智能等前沿科技深度赋能特色农业 [9] - 广东省茂名柏桥村的荔枝园已完成人工智能大模型优化，并全面接入当地荔枝产业大数据平台，该AI模型整合了病虫害防治知识、气象信息等数据，以提升果园管理效率和荔枝生产效益 [9]

中国消费行业2026年展望：基于五大投资主题的选股策略 涉及行业与公司 * **行业**：中国消费行业，涵盖可选消费与必选消费，具体包括运动服饰、IP玩具、珠宝、餐饮、啤酒、酒店旅游、化妆品、健康营养品、食品饮料、家用电器、调味品等多个子行业[1][9][10] * **公司**：报告覆盖了数十家中国消费领域上市公司，并给出了明确的投资评级和排序[13][14][17][18] * **首选买入**：安踏体育、泡泡玛特、海底捞、亚朵酒店、美的集团、华润啤酒、东鹏饮料、毛戈平[1][13] * **其他重点提及公司**：李宁、中国中免、海天味业、特步国际、百威亚太、农夫山泉、统一企业、万洲国际、滔搏、华住集团、老铺黄金、周大福、巨子生物、珀莱雅、健康元等[1][4][5][6][13] 核心观点与论据 宏观与策略总览 * **2026年投资策略**：预期投资者将在价值与成长股之间重新平衡投资组合，选股核心在于公司可持续的盈利增长水平，而非简单区分“新”与“旧”消费股[1][11][12] * **政策与宏观环境**：对政府政策能立即刺激消费的预期较低，且预计2026年通胀环境可能减弱[1][11] * **看好方向**：更看好估值具有吸引力的大型、高流动性、高质量的中国可选消费股[12] 五大投资主题 主题一：转向追求情感价值的体验/服务消费 * **核心观点**：中国消费模式日益转向追求幸福、自我表达和缓解焦虑的体验与服务消费，消费者寻求情感价值而非仅满足基本需求[2][23] * **数据支撑**： * 根据尼尔森IQ消费者展望调查，66%的受访者表示愿意花更多钱让某个时刻更特别或更愉快[23] * 小红书调查显示，自疫情后，出于自我放纵/情绪提升动机的消费显著增加，2023年占比达42%，高于2021年的33%[24] * Soul App的“Just So Soul”调查显示，旅行/户外活动和游戏是年轻消费者最偏好的情感/幸福消费类别[27][29] * **受益领域与公司**： * **IP玩具**：泡泡玛特为年轻消费者提供具有艺术和情感价值的平价娱乐选择[2][32] * **珠宝**：老铺黄金通过聚焦传承设计，为黄金珠宝购买增添了情感价值和故事性[2][50] * **餐饮**：海底捞等休闲餐饮通过服务消费成为新的社交连接场所[2][60] * **啤酒**：由于啤酒消费仍偏向“堂食”，休闲餐饮的服务消费复苏将利好啤酒行业[64] 主题二：消费者更关注健康福祉 * **核心观点**：中国消费者在健康、健身、营养、正念等方面的支出日益增加，健康品类支出在经济下行时更具韧性[3][66][70] * **数据支撑**： * 麦肯锡未来健康调查显示，94%的中国消费者将健康视为“首要”或“重要”优先事项，比例高于美国、英国消费者[67] * 超过一半的中国消费者以及超过三分之二的Z世代和千禧一代受访者购买过功能性营养产品，比例高于美国、英国和德国[71] * **受益领域与公司**： * **运动服饰**：消费者将健身视为个人身份的一部分，更关注产品功能性[3][77][78] * **化妆品**：Z世代对外表更重视，医美后修复等功能性护肤品需求增长[3][89][90] * **健康营养品**：健康元通过Swisse等品牌满足消费者对科学支持、高品质营养和预防性健康解决方案的需求[3][101] * **旅游**：亚朵酒店通过关注健康、舒适导向的住宿体验迎合消费者[3][120] 主题三：崛起的“银发经济” * **核心观点**：快速增长、拥有空闲时间和财务实力的老龄化人口正在刺激银发经济增长，其非常规思维创造了新的需求，优先考虑休闲和文化体验[4][105] * **数据支撑**： * 弗若斯特沙利文数据显示，2023年中国银发游客（60岁以上）达11.6亿人次，占国内游客总数的20.6%[109] * 携程数据显示，2024年前9个月，50岁及以上游客的旅游订单量同比增长26%，61-65岁游客增长58%[109] * 中国旅游研究院估计，到2025年底，超过1亿名更年轻、更健康的老年人将成为频繁旅行者，产生超过1万亿元人民币的旅游收入[110] * 银发旅游市场规模预计将从2023年的1.4万亿元增长至2028年的2.7万亿元，年复合增长率为13.6%[112] * 银发旅行者人均消费比平均旅行者高30%[117] * **受益领域与公司**： * **旅游酒店**：华住集团、亚朵酒店[4][119][120] * **运动服饰**：安踏体育[4] * **健康营养品**：健康元[4] * **健康食品饮料**：农夫山泉[4] 主题四：新兴渠道的涌现 * **核心观点**：会员店、零食专营连锁、即时零售等新兴线下渠道快速吸引新消费群体，帮助抵消传统批发分销渠道的衰退[5][127][129] * **数据支撑**： * 贝恩报告显示，2025年前9个月，会员店（如山姆会员店）的价值份额同比增长年复合增长率达40%，零食专营连锁增长51%，即时零售反弹9%[130] * **受益领域与公司**： * **食品饮料公司**：东鹏饮料、农夫山泉、统一企业、万洲国际、海天味业、安井食品等积极拥抱渠道变化[5][128] * **运动服饰零售商**：滔搏受益于国际品牌重新关注批发渠道，并通过“ektos”等新型概念店进行渠道创新[155][160] * **餐饮**：海底捞通过改造门店以适应夜生活、鲜切、家庭聚会等“新场景”[164] * **IP玩具**：泡泡玛特通过旗舰店、主题公园、社交媒体UGC等构建沉浸式全渠道生态[170][174] * **海外扩张**：美的集团、海尔智家、泡泡玛特、名创优品等将海外市场作为新的增长渠道[183][185][193][203] 主题五：多品牌战略与缓解渠道压力 * **核心观点**：为适应快速变化的消费者生活方式和全渠道零售发展，多品牌战略能使龙头企业更灵活地应对市场动态，避免单一品牌错失机会[6][219] * **论据支撑**： * 消费者需求日益多样化，进入更多细分市场（如户外运动服饰）[218] * 部分行业领导者在2025年底通过下调下半年增长目标来缓解渠道库存压力（例如安踏）[6] * **采用多品牌战略的公司**： * **运动服饰**：安踏体育（拥有安踏、FILA、迪桑特、可隆等多品牌）、滔搏[6][220][224] * **食品饮料**：东鹏饮料（拓展能量饮料、运动饮料外的茶饮、咖啡等品类）、农夫山泉（水、茶、功能饮料、果汁等多品类）[219][235][245] * **啤酒**：华润啤酒、百威亚太通过丰富的品牌组合满足不同消费场景和个性化需求[219][250][253] * **家用电器**：美的集团（COLMO、东芝、华凌、小天鹅等）、海尔智家（卡萨帝、Leader，及收购的GE Appliances、Candy等）[254][255][258] 其他重要内容 具体公司数据与动态 * **泡泡玛特**：2023年在中国潮流玩具市场份额排名第一，预计海外收入占比将在2026E/2027E达到55%/60%，计划到2025年底在海外开设超过200家零售店[34][193][197] * **老铺黄金**：“传承黄金”在纯黄金珠宝行业销售收入中的占比从2018年的5%显著增长至2023年的31%，预计到2028年将达到53%[51][55] * **周大福**：定价黄金产品在2026财年上半年增长44%，贡献了约30%的黄金销售额，其中“悦己”、“ rogue”和故宫系列合计销售额同比增长约48%，达到34亿港元[59] * **东鹏饮料**：开发了“五码合一”专利技术，实现产品全流程追溯和精准渠道管理[135][136] * **农夫山泉**：2025年上半年茶饮料销售额同比增长20%至101亿元人民币，占集团收入的39%[141][142] * **统一企业**：2025年上半年“OEM及其他业务”销售额同比增长92%，收入贡献从2022-2023年的3%上升至5%[150][154] * **海底捞**：2025年第三季度外卖销售额同比增长约100%，预计2025年全年外卖销售额将达约20亿元人民币，2025年11月新开9家直营店和4家加盟店[167][210] * **百胜中国**：目标到2026年总门店数达到2万家，到2028年达到2.5万家以上，预计2026-2028年净增3000家以上加盟店[215] * **安踏体育**：2025年上半年“其他品牌”收入贡献达19%，收购Jack Wolfskin以拓展海外市场和国内中端户外细分市场[223][200][201] * **美的集团**：海外销售占比约40%，拥有20多家海外工厂，OBM销售在2025年前9个月同比增长20%以上，贡献海外销售的45%以上[185][189][256] 风险与免责声明 * 报告由花旗全球市场公司发布，该公司与报告覆盖的公司有业务往来，可能存在利益冲突[7] * 报告不适用于中国大陆地区（香港特别行政区和合格境外机构投资者除外）的分发[7]