公司动态 - 中国领先二手车零售商Uxin受邀参加2025年7月17日举行的Emerging Growth Conference 公司首席财务官冯林将进行演讲并接受提问 活动时间为美国东部时间9:40-10:10 [1][2] - 活动支持实时互动参与 也提供会后存档视频 观看渠道包括EmergingGrowth官网及YouTube频道 [3] - 公司通过全渠道战略整合线上平台与线下超级卖场 线下库存容量达2,000-8,000辆 覆盖全国市场并建立区域领导地位 [4] 业务模式 - 公司提供高性价比车辆及优质售后服务 打造一站式无忧交易体验 依托十年运营积累的行业数据和技术创新 形成强大的二手车管理运营能力 [4] - 业务模式融合先进生产体系 数字化赋能与新零售体验 推动中国二手车行业转型 [4] 行业会议 - Emerging Growth Conference专注成长型企业 覆盖创新产品服务领域 吸引数万机构及个人投资者参与 全部环节通过视频直播在美东时间进行 [5][6]

美股市场表现 - 2025年上半年美股三大指数表现强劲 道指、标普500和纳斯达克综合指数6月分别上涨4%、5.7%和5.7% [1] - 尽管上半年收官强劲 但整体表现仍是2022年以来最弱 中美贸易协议可能性、美联储暗示降息50个基点及经济衰退担忧消退可能成为下半年催化剂 [2] 投资组合推荐 - 构建包含5只跨行业股票的模拟组合 这些股票上半年涨幅均超50%且Zacks评级显示短期仍有上涨空间 [3] - 入选股票包括Jabil(JBL)、Howmet Aerospace(HWM)、CVS健康(CVS)、Carvana(CVNA)和NRG能源(NRG) 均获Zacks1(强力买入)或2(买入)评级 [4] 个股分析 Jabil Inc (JBL) - 受益于资本设备、AI数据中心基础设施及数字商务业务的强劲增长 产品多元化战略成效显著 目标单一产品线贡献不超过5%运营收入 [7] - 自由现金流表现优异 生成式AI技术大幅提升自动化检测设备效率 预计下年度营收和盈利分别增长5.9%和18.5% 30天内盈利预期上调9% [8][9] Howmet Aerospace (HWM) - 商业航空市场复苏带动业绩 宽体客机需求回升 国防业务因美欧军费预算增加而走强 F-35项目备件订单表现突出 [10][11] - 当前财年预计营收和盈利分别增长8.5%和29% 7天内盈利预期微调0.3% [11] CVS健康 (CVS) - 通过技术投入降低成本并改善客户体验 2025年Medicare Advantage星级评分提升有利业务发展 [12] - 计划关闭271家门店以节省超5亿美元成本 Oak Street健康业务患者增长强劲 预计当前财年营收和盈利分别增长3.5%和12.6% 60天内盈利预期上调2.3% [13][14] Carvana (CVNA) - 收购ADESA美国业务强化物流网络和翻新能力 预计2025年Q2零售单元销售同比持续增长 目前仅占美国汽车零售市场1%份额 [15][16] - 当前财年预计营收增长32.1% 盈利增幅超100% 30天内盈利预期上调7.8% [17] NRG能源 (NRG) - 业务覆盖美加能源及家庭服务领域 通过LS Power交易实现发电容量翻倍 计划2050年实现净零排放 [18][19] - 当前财年预计营收和盈利分别增长2.6%和17% 60天内盈利预期上调2.8% [20]

公司业务模式 - 公司通过技术驱动的流水线工艺翻新二手车 将其转化为零售库存 并直接交付客户或通过自动售货塔销售 [1] 增长目标与产能 - 公司连续四个季度实现零售单元增长超30% 并设定长期目标为年销售300万辆二手车 [2] - 为实现目标 未来10年需将周产能提升至90辆 若5年内达成则需提升至180辆 [2] - 过去12个月周产能已平均增加80辆 主要受库存水平和消费者需求增长驱动 [3] 市场份额与行业对比 - 300万辆年销售目标仅占美国4000万辆二手车市场的7.5% 符合行业领先企业常见市占率水平 [4] - 竞争对手Group 1和Lithia未设定类似销售目标 但通过地域扩张提升市场份额 [5] 竞争对手动态 - Group 1今年收购美国3家经销商（含佛罗里达州雷克萨斯/讴歌店及德州奔驰店）及英国4家门店 新增年化收入4.3亿美元 [6] - Lithia收购田纳西州/密西西比州2家奔驰店及加州斯巴鲁店 预计2025年新增年化收入4亿美元 [7] 股价表现与估值 - 公司股价年内上涨50.7% 远超行业3.9%的涨幅 [8] - 公司远期市销率达3.23倍 高于行业平均2.01倍 显示估值偏高 [12] 盈利预测调整 - 过去30天内 2025年EPS共识预期上调0.36美元至5美元 2026年预期上调0.05美元至6.21美元 [13] - 对比90天前数据 2025年全年EPS预期从3.52美元大幅上调至5美元 [14]

财务表现 - 第一季度总销售额同比增长6%至75亿美元，二手车同店销售增长81%，摊薄每股收益创纪录达138美元，同比增长42% [1] - 公司加速股票回购计划，推进全渠道和人工智能驱动的效率提升，并指定632亿美元非优质汽车贷款本金进行证券化以降低风险 [1] 融资策略与风险管理 - CarMax Auto Finance (CAF) 发放贷款23亿美元，渗透率达418%，首次将632亿美元非优质贷款本金指定为表外销售，此举增强资本灵活性并降低风险 [3] - 贷款损失准备金增至102亿美元，准备金余额达474亿美元，占管理应收账款的276%（不包括待售贷款） [3] - 非优质贷款证券化直接减少公司承担的信用风险，提升资本效率，支持全信用谱系贷款和CAF渗透率的增长 [4] 全渠道与运营效率 - 数字渠道支持80%的零售销售（66%全渠道，14%纯线上），净推荐值创新高，零售同店销售连续四个季度增长 [5] - 销售管理费用仅增长3%，零售销量增长9%，销售管理费用占毛利比率改善180个基点，首次实现三项关键效率指标的“全渠道成本中性” [5] - 全渠道整合和数字化投资推动结构性盈利能力提升，支持公司在高度分散的二手车零售市场持续扩大份额 [6] 人工智能驱动的运营优化 - Sky AI虚拟助手和流程自动化推动客户自助服务率同比提升30%，顾问生产力提高24%，客户响应时间两位数改善 [7][8] - 生成式和流程AI的快速采用显著提升劳动和服务效率，支持更高销量、客户满意度提升和规模化成本控制 [9] 未来展望 - 管理层预计2026财年剩余时间零售同店销售将持续增长，市场份额继续扩大，服务毛利全年保持正值，上半年季节性表现最强 [10] - 公司计划每年至少执行一次非优质贷款证券化，并评估其他表外CAF融资杠杆，但未提供零售、批发或汽车金融渗透率的具体量化指引 [10]

公司业绩概览 - 2025年第一季度零售车辆交易量达7,545辆，同比增长142% [4] - 零售收入达4.665亿人民币，同比增长73% [4] - 毛利率同比提升40个基点至7%，环比保持稳定 [4][10] - 非GAAP调整后EBITDA亏损收窄至890万人民币，同比减少78% [4][14] 运营亮点 - 库存周转天数维持在30天左右，显示健康库存结构 [4] - 净推荐值(NPS)达65，体现行业领先的客户体验 [4] - 武汉新开超级门店进入试运营，库存和销售快速爬升 [4] - 预计第二季度零售交易量将突破10,000辆 [4][17] 财务数据 - 总营收5.042亿人民币(6,950万美元)，同比下降15.5%环比上升58% [5][6] - 批发车辆收入2,250万人民币(310万美元)，同比减少23% [8] - 其他收入1,620万人民币(220万美元)，同比增长60.4% [9] - 运营亏损3,530万人民币(490万美元)，同比大幅收窄 [6][13] 成本与费用 - 销售及营销费用6,170万人民币(850万美元)，同比上升21.4% [15] - 一般及行政费用1,830万人民币(250万美元)，同比减少75.7% [15] - 研发费用290万人民币(40万美元)，同比下降51.9% [15] 战略发展 - 完成与NIO Capital关联方的股权融资，3月发行39.1亿股A类普通股 [35] - 武汉合资公司成立，注册资本1亿人民币，公司持股66.7% [34] - 与Pintu Beijing的5,500万人民币贷款完成偿还，同步完成股权融资 [33] 行业与市场 - 春节假期(1月28日至2月4日)对季度业绩产生暂时性影响 [7] - 通过增值服务渗透率提升推动毛利率改善 [10] - 线上线下全渠道战略持续推进，强化全国服务能力 [20]

财务报告发布 - 公司将于2025年6月12日美股开盘前发布2025年第一季度财务报告（截至2025年3月31日）[1] 电话会议安排 - 管理层将于2025年6月12日美国东部时间上午8:00（北京时间同日晚上8:00）召开电话会议讨论财务结果[2] - 参会者需提前通过指定链接完成注册以获取会议接入细节（包括密码、PIN码、拨号号码等）[2][3] - 电话会议回放服务将提供至2025年6月19日，支持美国及国际拨入[3] - 会议实况及存档视频将在公司投资者关系网站同步直播[3] 公司业务定位 - 公司是中国领先的二手车零售商，通过先进生产体系、新零售体验和数字化能力推动行业转型[4] - 业务模式涵盖高性价比车辆销售、优质售后服务以及一站式无忧交易体验[4] - 采用全渠道战略，结合线上平台全国覆盖与线下检测整备中心的区域化布局[4] - 依托十年运营积累的行业数据和技术创新，建立了成熟的二手车管理与运营能力[4] 行业影响 - 公司以客户为中心的理念持续推动二手车行业健康发展[4]

传奇投资者Jim Chanos的观点 - Jim Chanos在2025年福布斯Iconoclast峰会上公开表示特斯拉CEO Elon Musk与前总统特朗普的公开争执是"史上最可预测的分手"[1] - Chanos以做空估值过高或欺诈性公司闻名 最新做空目标是二手车零售商Carvana[1] - 同时关注将在人工智能竞赛中落败的公司 将其比作2000年互联网泡沫时期的情况[12] Carvana的财务与经营状况 - 公司被市场误解为史诗级反转故事 实际仍处于亏损状态 业务具有周期性特征[2] - 2023年中期核心业务同比下滑超过30%[2] - 毛利率被指通过激进的会计手段虚增 排除许多传统汽车经销商通常包含的成本项[3] - 主要盈利来源是次级贷款业务而非汽车销售 最新季度金融业务收入占总收入的122%[4] Carvana股价历史波动 - 2017年IPO价格为每股15美元 融资2.25亿美元[5] - 2021年初疫情期间创下370美元历史高点 2022年跌至5美元以下[5] - 2024年中期回升至100美元以上 年底达250美元[5] - 2025年6月企业价值达730亿美元 接近历史高点[6] - 2025年内股价上涨70%至343美元 4月低点为162美元[6] 市场信号与内部动向 - 做空比例降至多年低点10%以下 2023年曾是市场做空比例最高的股票之一[7] - 2025年5月公司高管抛售价值17亿美元的股票[8] AI相关投资观点 - 看空部分受益于AI炒作但缺乏实质竞争力的公司 如IBM等IT服务商[12] - IBM自2020年起断续做空 认为其陈旧软件将过时 公司无增长但估值处于历史高位[13] - 类比互联网泡沫时期做空的Blockbuster和柯达等无法适应技术转型的公司[12] 投资者历史战绩 - 2001年成功做空安然公司 提前数月预测其会计丑闻[9] - 2020年做空Wirecard获利 该公司承认账面上存在数十亿欧元虚构资金[9] - 2016年做空特斯拉但未获成功 2020年缩减头寸[10] - 其他未获成功的做空目标包括Live Nation、IBM、Block和通用电气等[10] - 2023年底关闭对冲基金业务 转为家族办公室模式[11]

纪要涉及的公司 Carvana 纪要提到的核心观点和论据 1. **公司发展成果显著** - 过去八年公司规模增长约16倍，调整后EBITDA利润率从负20%多提升超30个百分点，2025年第一季度达到行业领先的11.5% [5] - 2025年第一季度零售单位销量创公司纪录，约13.4万辆，年化零售单位销量首次超过50万辆，成为美国第二大二手车销售商 [6] - 第一季度调整后EBITDA接近5亿美元，GAAP营业收入约4亿美元，调整后EBITDA利润率和净利润率均创第一季度纪录 [7] 2. **公司业务模式优势明显** - 二手车市场规模大，仅两个全国性品牌，公司业务模式经济潜力刚开始显现 [2] - 第一季度零售单位销量增长46%，而行业其他大型企业增长为负低个位数到正中间个位数，公司以约两倍于行业平均利润率抢占大量市场份额 [8] 3. **公司增长的三大驱动因素** - **更好的客户体验**：过去十年大力投资，为二手车在线购买者提供无缝体验，随着盈利能力提升，客户体验评级也提高，未来将继续改善客户体验，同时在单位经济方面有提升空间并让利给客户 [11][12][13] - **提高品牌认知度**：汽车电商采用率远低于其他零售行业，公司虽规模大但在电商采用、认知和信任方面仍处于早期，将通过提供优质体验和广告宣传来提升品牌认知度 [14][15][16] - **增加产品选择**：二手车市场SKU众多，公司网站可选车型占市场总量比例小，有很大扩展空间，增加选择能带来广告效率提升、交付速度加快等积极反馈 [17][18][19] 4. **公司设定新目标及实现途径** - **新目标**：未来五到十年内每年销售300万辆汽车，调整后EBITDA利润率达到13.5% [24] - **实现途径**：执行现有模式，将其推广给更多客户；具备全国性业务布局，2022年收购ADESA实体拍卖网络，拥有56个地理位置分布的地点，有助于运营扩展；目前每周新增约80个生产单位，计划整合更多ADESA站点到零售翻新业务中，逐步提高产量 [29][31][32] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司是加入《财富》500强最快的四家公司之一，2025年在《财富》500强榜单中跃升60多位 [15] - 2025年第一季度公司增长速度比标准普尔500指数中98%的公司都快 [33]

市场整体表现 - 华尔街在5月出现强劲反弹，此前两个月经历了剧烈波动 [1] - 市场信心提升源于中美贸易协议预期、特朗普政府推迟对欧盟征收50%关税，以及与其他主要贸易伙伴的持续谈判 [1] - 6月市场涨势可能延续，因美国商务部数据显示通胀率持续下降：4月PCE通胀环比增长0.1%，同比增长2.1%，创2025年以来最低水平 [4] - 核心PCE通胀（剔除食品和能源）环比增长0.1%，同比增长2.5%，逐步接近美联储2%的目标 [4] 推荐股票概览 - 推荐5只6月增长股：AppLovin Corp (APP)、Amphenol Corp (APH)、Intuit Inc (INTU)、Carvana Co (CVNA)、Stantec Inc (STN)，均获Zacks Rank 1评级 [3] - 这些股票上月均实现两位数回报，且增长评分为A或B [2][3] 个股分析 AppLovin Corp (APP) - 公司为移动应用开发者提供软件平台，覆盖营销、变现、分析和发布功能 [7] - AXON 2.0技术和游戏工作室战略扩张推动收入增长，AI营销平台Audience+拓展至DTC和电商领域 [8] - 预计今年营收增长24.3%，盈利增长85.2%，30天内盈利预期上调23.4% [10] Amphenol Corp (APH) - 提供基于AI/ML的高密度高速连接器和电缆解决方案 [11] - 多元化业务模式覆盖国防、商用航空、工业和移动设备领域，Andrew收购预计2025年增厚每股收益0.09美元 [12][13] - 预计今年营收增长32.3%，盈利增长40.7%，30天内盈利预期上调3.1% [13] Intuit Inc (INTU) - 在线生态和桌面业务收入稳定，Mailchimp、薪酬和支付服务驱动增长 [14] - Credit Karma业务在信用卡、汽车保险和个人贷款领域表现强劲，云订阅模式转型助力长期收入稳定 [15] - 生成式AI工具"Intuit Assist"整合至TurboTax等产品，预计本财年营收增长14.8%，盈利增长18% [16][17] Carvana Co (CVNA) - 收购ADESA美国业务强化物流网络和翻新能力，预计2025年Q2零售单元销量同比环比双增长 [18][19] - 目前仅占美国碎片化汽车零售市场1%份额，线上购车趋势带来巨大扩张空间 [19] - 预计今年营收增长31.4%，盈利增长超100%，30天内盈利预期上调24.1% [20] Stantec Inc (STN) - 提供基础设施项目的规划、工程、建筑设计等专业咨询服务 [22][23] - 采用基于服务费的商业模式，预计今年营收增长11.1%，盈利增长18.6%，30天内盈利预期上调2.4% [24]