公司表现 - 希尔顿分时度假公司股票在过去一年表现不佳 股价下跌约7% [1] - 股价下跌主要由于公司在分时度假贷款组合上的信用损失增加 [1] 行业背景 - 分时度假行业面临贷款信用风险上升的挑战 影响相关企业财务状况 [1]

财务数据和关键指标变化 - 2025年拨备率为21%，虽二、三季度可能因季节性因素超过21%，但公司对全年21%的拨备率有信心 [37][38] - 公司最低FICO为640，平均FICO在730 - 740之间，为行业最高 [45][46] - 自2021年以来，股息复合年增长率约为16%，今年早些时候提高至12%，目前股息收益率约为4.6% [53][54] - 自2021年以来，已累计回购约7%的股份 [54] - 截至上季度末，市值为32亿，自2018年以来已向股东返还26亿 [55] 各条业务线数据和关键指标变化 - 度假所有权业务一季度消费者需求强劲，4月需求未减，5月持续保持强劲增长，VPGs和旅游业务表现出色 [6][7] - 旅游和会员业务中，交换业务因行业整合面临逆风，占该业务约2.5亿美元EBITDA的大部分受到影响；旅游俱乐部业务持续增长，但目前不足以抵消交换业务的逆风 [71][72] 各个市场数据和关键指标变化 - 消费者贷款业务有31亿美元的消费者票据已证券化至ABS市场，无变动性 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 行业已从超50家独立开发商整合为约10家有规模的开发商，未来可能还会有整合，但速度和规模不如过去 [23] - 公司通过与Live Nation、Sports Illustrated等公司合作进行营销，拓展客户来源 [25][26] - 公司将利用核心销售、营销管理和金融市场能力，发展Wyndham、Margaritaville、Sports Illustrated和Accor等品牌 [29] - 公司将资本支出与收入相匹配，优先投资增长，同时保持稳定的股息和股份回购 [52][53][54] - 公司利用AI和数字营销，提高现有业主对度假村的使用率，促进销售 [66][67] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 消费者需求在一季度和4月表现强劲，5月持续增长，公司对业务的耐久性有信心 [6][7] - 公司业务模式具有较强的韧性，消费者决策受经济环境影响较小，度假需求依然旺盛 [10][12][13] - 随着市场不确定性的缓解和信心的恢复，拨备率有望降至20%以下，利率下降将带来顺风 [46][47] - 公司平衡表强劲，现金流生成能力强，能够支持资本分配策略 [49] - 度假所有权业务表现出色，弥补了旅游和会员业务的压力，公司将继续加强度假所有权业务，并在旅游俱乐部业务上寻求创新 [73] 其他重要信息 - 公司拥有超270个度假村和80万以上业主，80%的业主已付清贷款 [2][13] - 新分时度假产品的平均交易价格在2 - 2.5万美元之间，消费者首付10% - 20%，然后分十年还款 [12] - 公司库存约为4 - 4.5年的量，理想情况为1.5年，未来2 - 3年将有机会节省现金并返还给股东 [60][61] 总结问答环节所有的提问和回答 问题：如何描述当前需求环境及长期展望 - 一季度消费者需求强劲，4月需求未减，5月持续增长，公司对业务前景持乐观态度 [6][7] 问题：是什么吸引你加入公司，你的背景对业务有何影响 - 公司业务的耐久性、财务状况、领导团队和企业文化吸引了新CFO，他认为公司财务状况有吸引力 [8][9] 问题：公司业务模式在不同经济环境下的韧性如何 - 消费者购买分时度假产品的决策受经济环境影响较小，80%的业主已付清贷款，度假需求依然旺盛 [10][12][13] 问题：公司的运营杠杆和经常性收入流如何 - 公司有度假所有权销售、管理和贷款三个利润流，运营模式较为灵活，利润率稳定在22% - 25% [15][16] 问题：如何看待下一代业主，有哪些关键绩效指标可以支持公司吸引他们 - 过去十年，新业主中Gen X和千禧一代的比例增加，Gen Z也开始出现，行业的品牌化和灵活性提高，吸引了更多年轻消费者 [18][19][20] 问题：行业整合是否结束，整合对公司有何好处 - 行业整合可能还会继续，但速度和规模不如过去，整合使消费者受益，公司在销售和营销方面获得了规模优势 [23][24] 问题：公司的营销渠道如何变化 - 主要营销渠道包括业主复购、一般营销和合作伙伴营销，公司通过与其他公司合作，提供更丰富的度假体验 [25][26] 问题：与Sports Illustrated的合作销售如何增长，与其他品牌有何不同 - 与Sports Illustrated的合作初期，由于都是新业主，成交率会较低，随着业务发展，将逐渐接近Wyndham的水平 [32] 问题：如何解释拨备率与FICO评分和市场情况的关系 - 一季度拨备率较高，但4月以来有所缓和，公司对全年21%的拨备率有信心，随着市场不确定性的缓解，拨备率有望下降 [37][38][46] 问题：是否有机会进一步降低拨备率 - 随着市场不确定性的缓解和信心的恢复，拨备率有望降至20%以下，利率下降也将带来顺风 [46][47] 问题：公司如何确保在不同经济环境下的流动性 - 公司平衡表强劲，现金流生成能力强，能够支持资本分配策略，对流动性有信心 [49] 问题：公司的资本分配策略是什么 - 优先投资增长，保持稳定的股息和股份回购，同时寻找机会进行无机增长 [52][53][54] 问题：公司的库存水平如何，为什么是合适的量 - 公司库存约为4 - 4.5年的量，理想情况为1.5年，未来2 - 3年将有机会节省现金并返还给股东 [60][61] 问题：公司的利润率未来会如何变化 - 公司利润率有望保持稳定，度假所有权业务的库存和成本优势将带来积极影响，但新品牌的投资可能会带来一定压力 [65] 问题：公司如何利用AI - 公司将利用AI和数字营销，提高现有业主对度假村的使用率，促进销售 [66][67] 问题：旅游和会员业务的前景如何 - 度假所有权业务表现出色，弥补了旅游和会员业务的压力，公司将继续加强度假所有权业务，并在旅游俱乐部业务上寻求创新 [70][72][73] 问题：交换业务是否会达到平台期，如何应对 - 交换业务将在某个时间点达到平台期，公司将积极寻找机会，扩大业务范围，提高市场份额 [74][75]

股价表现与行业对比 - 公司股价在过去一个月上涨9.5%，优于行业平均涨幅7.1%和标普500指数涨幅6.4% [1] - 当前股价47.89美元，低于52周高点58.95美元但高于52周低点37.77美元 [1] - 同业公司Atour Lifestyle、Marriott Vacations和Hilton Grand Vacations同期分别上涨38.2%、21.2%和11.9% [1] 技术指标与市场情绪 - 股价站上50日均线，显示强劲上涨动能和价格稳定性 [2] - 技术面强势反映市场对公司财务健康和前景的信心 [2] 业务表现与运营数据 - 2025年第一季度每客消费额(VPG)达3,212美元，同比提升且超过3,000美元关键阈值 [3] - 度假村预订量逐月改善，显示用户需求持续 [3] - 新业主成交率有所下滑，但被现有业主升级需求部分抵消 [12] 用户结构与资产质量 - 业主平均年龄降至50多岁，显示对X世代和千禧一代销售增长 [4] - 严格的销售流程管理显著提升贷款组合信用质量 [4] 品牌战略与区域布局 - 与温德姆酒店合作的Blue Thread项目贡献7%新业主访问量，其VPG比其他渠道高20%以上 [8] - 亚太区合作品牌运营一年后保持增长势头 [8] - 计划2025年推出Sports Illustrated品牌销售，并扩大Margaritaville品牌规模 [9] - 奥兰多Margaritaville度假村将于2027年开业，包含分时度假物业和现有酒店设施 [9] 财务估值与同业比较 - 2024年和2025年每股收益预期分别下调0.8%至6.40美元、1.1%至7.43美元 [10] - 当前远期市盈率7.04倍，显著低于行业水平及同业公司 [11] 行业趋势与消费行为 - 佛罗里达等传统目的地表现强劲，华盛顿特区、太平洋西北部等家庭友好型目的地需求增长 [5] - 宏观经济环境恶化可能影响2025年 discretionary spending，尤其对新买家构成压力 [12]

财务数据和关键指标变化 - 总公司收入同比增长，调整后EBITDA增长3%至1.92亿美元，利润率保持在23% [14][18] - 总公司合同销售同比下降2%，首次购房者销售同比增长6% [15] - 季度销售储备为合同销售的12%，符合预期和先前指引 [15] - 季度末逾期率同比改善60个基点，4月进一步降低 [16] - 开发利润同比增长4%，开发利润率提高70个基点 [17] - 总公司租赁利润同比下降10%至4600万美元 [17] - 管理交换利润增长4%至9800万美元 [17] - 融资利润增长6% [17] - 公司一般及行政费用同比下降3% [17] - 季度末流动性为8.65亿美元，无公司债务到期至2026年初，杠杆率为4.1倍，第一留置权净杠杆率为1.1倍 [18] - 第一季度向股东返还现金9100万美元，回购1.4%的流通股，支付股息5500万美元 [19] - 本周完成首次证券化，发行4.5亿美元ABS债务，混合利率5.16%，预付款率98% [19] 各条业务线数据和关键指标变化 开发业务 - 旅游人次增长1.5%，VPG下降4%，其中一半下降归因于首次购房者销售占比增加，业主销售因到访人数减少和VPG略低而同比下降 [14] 租赁业务 - 总公司租赁利润同比下降10%至4600万美元，较高的租赁入住率和临时收入被未售出的维护费用和其他可变成本增加所抵消 [17] 管理交换业务 - 管理交换利润增长4%至9800万美元，度假所有权部门收入增加部分被Interval交换收入下降所抵消 [17] 融资业务 - 融资利润增长6%，受利息收入增加推动，部分被略高的消费者融资利息费用抵消 [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 第一季度度假村入住率超过90%，远期预订保持强劲 [7] - 近70%的万豪度假积分预订在度假村的住宿是在线完成的，较几年前大幅跃升 [10] - 旅游人次持续增长，内部旅游捕获率高于去年 [11] - 套餐销售保持健康，季度末有近26.5万个套餐，其中35%已激活今年参加旅游，略高于去年同期 [11] - 3月对首次购房者进行调整后，4月VPG同比增长10% [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 推进现代化计划，目标是到2026年底实现1.5 - 2亿美元的运营率效益，主要通过更新IT系统、增加自动化、降低采购成本和减少间接成本实现 [6][21] - 实施全面数字战略，增加产品利用率、扩展电子商务和旅游选项、引入新数字功能，使数字成为首选渠道并降低成本 [9] - 调整策略以提高旅游流量和VPG，如推出新的旅游套餐计划、扩大呼叫转移计划、利用数据提高合格旅游人次和VPG [8][9] - 调整库存组合，降低产品成本，预计今年产品成本增加幅度小于原计划 [20][32] - 积极减少其他成本，预计今年这些变化将额外节省4000 - 5000万美元 [21] - 计划在未来几年处置1.5 - 2亿美元的非核心资产，包括谢里登考艾度假村和怀基基的一个零售地块 [22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管经济环境波动，但消费者依然强劲，前瞻性关键绩效指标健康，公司业务基础稳固，具有强大的利润率、正自由现金流和长期增长机会 [12] - 公司约40%的调整后EBITDA贡献来自高利润率的经常性收入流，使业绩更稳定 [12] - 短期专注于为业主和客人提供优质度假体验、降低成本、执行现代化计划和进行长期投资 [13] - 对更新后的合同销售指引有信心，但要达到高端目标，VPG需要改善 [20] 其他重要信息 - 公司计划参加6月的摩根士丹利、Stifel和Jefferies会议 [25] 问答环节所有提问和回答 问题1: 3月或4月的合同销售情况以及全年剩余时间的假设 - 3月合同销售下降约4%，4月情况类似，但4月首次购房者的VPG和合同销售上升，业主的VPG略有下降，主要是旅游流量问题，预计业主到访人数将随时间增加，公司将调整业主促销活动以抵消近期较低的VPG [27][28] 问题2: 全年EBITDA指引保持不变的成本节省情况，特别是额外的3500万美元效率提升 - 原计划的现代化节省从1500 - 2500万美元提高到约3500万美元，产品成本因调整库存组合和增加低成本回购而低于预期，3500万美元加上产品成本节省接近4000 - 5000万美元的额外节省 [31][32][35] 问题3: 除消费者改善外，公司内部加速收入的举措 - 专注于通过不同举措和激励措施推动旅游流量，在销售环节增强产品价值主张，以提高VPG [36][37] 问题4: 调整库存组合的含义和方式 - 包括调整销售的库存组合和改变回购计划的成本，通过销售不同产品和调整回购价格来降低产品成本 [41][56] 问题5: 目前新产品库存的可用性 - 公司在库存方面处于良好位置，各产品都有库存，能够满足业主的购买需求 [45][46] 问题6: 对剩余年份股票回购的看法以及与目标杠杆率的对比 - 认为股票被低估，在舒适的杠杆水平下运营，目标是将杠杆率降至约3倍，但会平衡资本优先事项，考虑股票回购机会 [48][49] 问题7: 推动旅游流量激活和降低库存成本的措施 - 通过数据和分析工作，针对最有可能购买的人群进行目标营销，评估套餐并优化排名，以改善旅游流量；在库存方面，重新审视回购计划，调整回购价格以降低成本 [53][56] 问题8: 非核心资产销售的过程、出售资产和原因 - 包括ILG收购中获得的考艾岛酒店和怀基基度假村的零售部分，以及其他一些较小的收购资产，这些资产被视为多余资产，公司正在推进出售 [57][58] 问题9: 业主增长趋势和目标 - 希望将首次购房者的比例提高到40%以上，认为这对系统的长期健康很重要，同时也会关注开发利润率，预计全年新业主增长将保持在较高水平，并通过举措提高VPG，净业主增长应该是正的 [64][65][68] 问题10: 全年合同销售变化的假设 - 合同销售变化的一个因素是首次购房者比例较高和VPG较低，此外还与年初销售情况有关，要达到中点或高端目标，需要提高VPG和增加业主销售，预计首次购房者比例将继续保持较高水平 [71][72] 问题11: 回收库存和降低加权平均产品成本的机制 - 包括向业主支付较低的回购价格和调整销售的库存组合 [75]

财务数据和关键指标变化 - 总公司收入同比增长，调整后EBITDA增长3%至1.92亿美元，利润率保持在23% [13][15][16] - 开发业务中，旅游团数量增长1.5%，每客价值（VPG）下降4%，总公司合同销售同比下降2%，首次购买者销售同比增长6%，销售储备为合同销售的12% [13][14] - 开发利润同比增长4%，开发利润率提高70个基点；总公司租赁利润同比下降10%至4600万美元；管理交换利润增长4%至9800万美元；融资利润增长6%；公司一般及行政费用（G&A）同比下降3% [15] - 季度末流动性为8.65亿美元，无公司债务到期至2026年初，杠杆率为4.1倍，第一留置权净杠杆率为1.1倍 [16][17] - 第一季度向股东返还9100万美元现金，回购1.4%的流通股，支付5500万美元股息，本周完成4.5亿美元资产支持证券（ABS）债务发行，综合利率5.16%，预付款率98% [18] 各条业务线数据和关键指标变化 - 开发业务：旅游团数量增长1.5%，VPG下降4%，业主销售因到访人数减少和VPG略降而同比下降 [13] - 租赁业务：利润同比下降10%至4600万美元，较高的租赁入住率和临时收入被未售出的维护费用和其他可变成本抵消 [15] - 管理交换业务：利润增长4%至9800万美元，度假所有权部门收入增加部分被Interval交换收入下降抵消 [15] - 融资业务：利润增长6%，受较高利息收入推动，部分被略高的消费者融资利息支出抵消 [15] 各个市场数据和关键指标变化 文档未提及相关内容。 公司战略和发展方向和行业竞争 - 推进现代化计划，目标是到2026年底实现1.5 - 2亿美元的运营率效益，今年节省成本从1500 - 2500万美元提高到3500万美元 [5][19] - 实施全面数字战略，增加产品利用率、拓展电子商务和旅游选项、引入新数字功能，使数字成为首选渠道并降低成本 [8] - 调整策略以提高首次购买者销售，推出新计划和扩大合作项目以推动旅游套餐销售，利用数据提高合格旅游团数量和VPG [7][8] - 优化库存组合，通过回购和调整销售产品降低产品成本 [19][40] - 度假所有权行业优势在于大部分利润和现金流来自高利润率的经常性收入来源，多数销售来自现有业主、预览套餐和现场客人 [22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管经营环境具有挑战性，但第一季度表现强劲，消费者保持强劲，旅游团增长、入住率高、租金稳定 [21][22] - 更新全年合同销售指引，预计旅游团低个位数增长，VPG下降，仍对更新后合同销售范围的中点有信心 [19] - 预计总公司租赁利润今年下降约1500万美元，公司G&A持平或略有下降 [19] - 现代化计划进展顺利，预计未来两年实现7500 - 1亿美元的年度运营率成本节省和效率提升，以及7500 - 1亿美元的调整后EBITDA收益 [19][20] - 预计今年调整后自由现金流在2.7 - 3.3亿美元之间，未来几年计划处置1.5 - 2亿美元非核心资产 [21] 其他重要信息 - 公司计划参加6月的摩根士丹利、Stifel和Jefferies会议 [23] 问答环节所有提问和回答 问题1: 3月或4月的合同销售情况及全年剩余时间的假设 - 3月合同销售下降约4%，4月情况类似，但4月首次购买者的VPG和合同销售上升，业主VPG略有下降，主要是旅游团流量问题，4月业主到访人数略少，但预计后续会增加 [26] 问题2: 成本节省情况，特别是额外3500万美元的情况 - 原计划今年现代化节省1500 - 2500万美元，现预计接近3500万美元；产品成本因调整库存组合和额外低价回购而低于预期 [30][31] 问题3: 调整库存组合的含义及方式 - 是指改变销售产品的组合，包括今年的低价回购和调整不同地区、不同类型的库存，对客户来说使用不受影响，但可降低成本 [40][41] 问题4: 目前新产品库存的可用性 - 公司在库存方面处于良好状态，各产品都有库存，可满足业主购买需求 [43][44] 问题5: 后续股份回购的预期 - 因股价被低估，公司在平衡资本优先事项时会考虑股份回购，目标是将杠杆率降至3倍左右 [47][48] 问题6: 推动旅游团流量激活和低价收购的措施 - 通过数据和分析工作，针对最有可能购买的人群进行目标定位，并评估销售后的套餐；在库存方面，重新审视回购计划，调整向业主回购的价格以降低成本 [52][54] 问题7: 非核心资产销售的情况 - 计划出售ILG收购中获得的考艾岛酒店、怀基基度假村的零售部分以及其他一些较小的收购资产 [56][57] 问题8: 业主增长趋势及目标 - 公司持续推动首次购买者的销售占比，希望超过35%，达到40%更好，但没有设定具体数字 [62] 问题9: 全年合同销售指导的假设 - 达到中点或更高区间需要提高VPG、增加业主销售，首次购买者与业主的总体销售占比预计继续保持较高水平 [70] 问题10: 库存回购降低产品成本的机制及影响速度 - 一方面是向业主回购时支付较少费用，另一方面是调整销售产品组合；成本降低的影响速度相对较快 [74]

财务数据和关键指标变化 - 报告期内合同销售额增长10%，达到7.21亿美元，调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）为2.48亿美元，利润率（不包括报销）为22% [12] - 总营收（不包括成本报销）增长11%，达到11亿美元 [22] - 融资业务一季度收入为1.25亿美元，部门利润为7000万美元，利润率为56% [25] - 度假村和俱乐部业务收入增长10%，达到1.83亿美元，部门利润为1.29亿美元，利润率为71% [28] - 合资企业EBITDA为500万美元，公司一般及行政费用为3700万美元，许可费为4900万美元，非控股权益应占EBITDA为500万美元 [29] - 调整后自由现金流为1.85亿美元，现金流转率为75%，全年预计调整后EBITDA转化为调整后自由现金流的比率在65% - 70%之间 [29] - 公司在本季度回购了390万股普通股，价值1.5亿美元，2025年年初至今已回购6%的流通股，价值2.1亿美元 [29] 各条业务线数据和关键指标变化 房地产销售业务 - 合同销售额为7.21亿美元，同比增长10%，新买家占比保持在25% [23] - 门店数量下降4%，至17.5万家，VPG增长15%，超过4100美元，业主渠道增长21% [23] - 产品成本占净VOI销售额的12%，较上年上升100个基点，坏账准备约占自有合同销售额的12% [25] - 房地产销售和营销费用为3.72亿美元，占合同销售额的52%，房地产利润为1.38亿美元，利润率为24%，下降200个基点 [25] 融资业务 - 一季度收入为1.25亿美元，部门利润为7000万美元，利润率为56% [25] - 加权平均利率为15%，合并总应收账款为40亿美元，净应收账款为30亿美元，坏账准备为11亿美元，占比27% [26] - 综合投资组合的年化违约率为10.2%，较上季度略有下降 [26] 度假村和俱乐部业务 - 会员总数约为72.5万，净运营增长（NOG）略低于1% [28] - 收入增长10%，达到1.83亿美元，部门利润为1.29亿美元，利润率为71% [28] - 租赁和附属收入为1.87亿美元，部门亏损为1900万美元，收入增长得益于入住率提高，RevPAR略有改善 [28] 各个市场数据和关键指标变化 - 本季度入住率持平，为77%，第二季度综合抵达人数领先于去年同期，未来六个月与去年同期持平 [13] - 租赁渠道显示未来几个季度预订量持续增长，营销套餐管道保持强劲，超过72.5万份套餐，有确认旅行日期的套餐比例从第四季度上升至一年来的最高水平 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司实施了增强潜在客户生成、执行相关和产品增强三类举措，以支持EBITDA和现金流目标，提高业务效率，加强价值主张和提高会员参与度 [16][17] - 蓝绿色整合已实现8900万美元的成本协同效应，有信心在今年实现1亿美元的目标，并计划在未来三年每年完成10 - 12个品牌重塑 [18] - 公司新增了9个大狼度假村地点，重新命名了79个巴斯普罗地点，并开设了多个销售中心，为选择客户提供服务 [18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观经济环境近期变得更加动荡和不可预测，公司虽对近期政策公告的直接暴露有限，但这些政策可能会增加消费者的不确定性 [8] - 公司业务模式具有直接营销、多元化、会员基础稳定、成本结构可变等优势，能够缓冲宏观波动 [10] - 公司维持2025年调整后EBITDA指引在11.25亿 - 11.65亿美元之间，假设环境与当前一致 [30] 其他重要信息 - 本季度报告结果包括1.26亿美元的销售递延和5800万美元的相关直接费用递延，调整后EBITDA将增加6800万美元 [20] - 公司预计今年夏天进入资产支持证券（ABS）市场，将季度末通过仓库证券化的应收账款进行期限转换 [21] - 公司在季度初对10亿美元的循环信贷进行了重铸，并对所有未偿还定期贷款进行了重新定价，降低了利差并扩大了契约，债务到期日已延长至2028 - 2032年 [22] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 为何公司在休闲预订方面未出现波动 - 公司50%的入住率来自业主，15% - 20%来自营销套餐，对这部分人群有数据和激活能力，且业主和套餐客户已预付费用，有明确的预订窗口，相比传统休闲旅游有优势 [35][37] 问题2: 进入新业主销售旺季时，能否维持强劲的VPG - 新买家占比接近25% - 30%，VPG增长来自业主和新买家，新买家VPG增长由平均交易价格上涨5%驱动，业主方面关闭率提高近500个基点，预计全年业绩和执行情况良好 [39][40] 问题3: 未证券化的2.2亿美元应收账款情况、9.51亿美元应收账款的证券化计划以及仓库使用计划 - 2.2亿美元是当前未证券化应收账款的一部分，涉及无FICO评分或贷款余额较重的贷款，并非立即可证券化，但有解决途径 [46][47] - 大部分应收账款将进行证券化，但会保留一定数量以确保现有交易中有可用票据进行替换 [51] - 仓库目前大部分已被提取，公司计划在夏季前往ABS市场将其期限化，当前市场虽波动但ABS市场开放，若现在定价预计在5% - 5.5% [48][49] 问题4: 蓝绿色客户升级的统计数据和销售中心升级情况 - VPG在整个公司和品牌中表现良好，蓝绿色业主VPG增长超过40%，是整体业主VPG增长的两倍 [54][55] 问题5: 之前提到的关键绩效指标（KPI）预期更新 - 第一季度旅游流量下降，但预计全年剩余时间旅游流量将增长，部分收缩与提高旅游质量的举措和蓝绿色销售中心受飓风影响有关 [60][61] - VPG在第一季度表现优于预期，假设市场条件持续，预计全年剩余时间将实现中到高个位数的VPG增长 [62] 问题6: 更灵活的融资和驱动参与的新功能具体内容及实施节奏 - 融资方面，公司正在标准化融资计划，简化融资网格，吸引新客户并在销售时产生额外现金，同时激励客户选择特定产品类型，统一承保流程以提高投资组合表现 [66][72] - 驱动参与的新功能是一系列举措的叠加，目前一些举措已看到评分效益，其他举措预计在下半年产生效益，整体有助于公司业务抵御宏观干扰 [68][70] 问题7: 美国不同地区消费者表现差异及产品降级迹象 - 多个市场表现出色，无明显地理集中性，如夏威夷、纽约、华盛顿特区、奥兰多等，公司关注的底部三分之一新买家财富群体情况稳定但未改善，公司通过收紧资格来应对 [77][80] 问题8: 经济下行情景下的应对计划及市场担忧 - 公司未看到相关情况，套餐管道是良好指标，套餐价值主张在高利率环境下更突出，有日期的套餐从第四季度到第一季度增长了22% [86][87] - 公司业务处于较好位置，50%的EBITDA是经常性的，有强大的资产负债表、品牌和价值主张，合作伙伴有助于建立庞大的潜在新买家管道，会员忠诚度高 [87][88] - 公司认为从商品转向体验的趋势将持续甚至加速，虽难以判断政策变化的影响，但会专注于可控因素 [90][91]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度合同销售增长7%，首次购买者销售增长更快 [10] - 2024年全年公司调整后EBITDA下降1%至1.85亿美元 ，杠杆率约为四倍，高于长期目标的三倍，但仍可控 [27] - 2024年公司拥有超9亿美元流动性，且直到2026年初无公司债务到期，大部分利息支出固定，当年以股息和股票回购形式向股东返还1.63亿美元 [28] - 预计2025年合同销售增长2% - 6%，调整后EBITDA为7.5 - 7.8亿美元，其中现代化计划贡献1500 - 2500万美元 [29][30] - 预计2025年调整后自由现金流为2.9 - 3.5亿美元，排除现代化计划相关一次性现金成本 [37] 各条业务线数据和关键指标变化 度假所有权业务 - 第四季度合同销售增长7%，首次购买者销售增长9%，夏威夷销售同比两位数增长 [10] - 租赁入住率提高300个基点，利润增长20%；度假村管理利润增长6%；融资利润因借款成本上升下降6%；调整后EBITDA为2.21亿美元，利润率27% [26] - 预计2025年开发利润同比增加，融资利润基本不变，租赁业务利润下降约1500万美元，调整后EBITDA增长约5% [32][33] 交换和第三方管理业务 - 调整后EBITDA同比下降900万美元，部分原因是Aqua Aston利润降低和Interval交易量减少 [27] - 预计2025年Interval收入基本持平，Aqua Aston因下半年毛伊岛游客增加而改善，调整后EBITDA全年基本持平 [34] 各个市场数据和关键指标变化 - 第四季度全系统度假村入住率达90%，其中夏威夷达95% [8] - 研究显示80%的美国成年人计划今年度假，国际游客预计增加，亚太地区游客在国际旅行中领先 [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2024年推出多项举措，包括扩大销售范围、调整促销策略、增加虚拟旅游和非传统销售渠道使用 [9] - 2024年开设新的威基基度假村，宣布在泰国、巴厘岛和奥兰多的开发计划，重新开放巴厘岛销售中心，将Pulse地点重新品牌化为城市系列 [10][11] - 计划在纳什维尔市中心开发168套万豪度假俱乐部，包括新的现场销售中心，预计2027年底开业时从开发商处收购 [12] - 推进业务现代化工作，预计到2026年底通过该计划实现1.5 - 2亿美元的年化调整后EBITDA增长，一半来自成本节约和效率提升，一半来自加速收入增长 [17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 休闲旅游仍是经济优势领域，公司采取的措施使其能够利用这一趋势，满足客户度假需求 [7] - 消费者继续将更多资金分配到旅游等体验上，公司拥有战略以利用这一趋势，对公司未来发展持乐观态度 [85] 其他重要信息 - 2024年Interval全球交换网络新增12家全包式度假村，使全包式网络总数超150家 [13] - 公司计划今年晚些时候在纽约举办投资者日 [20] 问答环节所有提问和回答 问题1：2024年新业主比例上升趋势在2025年是否会持续，首次购买者的融资倾向是否有变化 - 公司目标是继续增加首次购买者数量，以促进长期健康发展，但获取首次购买者的营销和销售成本较高；首次购买者的融资倾向没有明显变化 [45][46] 问题2：2024年至2025年EBITDA的变化情况，包括租赁业务逆风、管理薪酬逆风以及第一季度贷款损失拨备逆风的背景 - 2024年租赁业务因COVID相关积分到期和高入住率受益约1000万美元，2025年无此优势，且预计租赁库存组合将偏向低ADR市场；2025年G&A方面，可变薪酬预计增加1500 - 2000万美元，项目支出时间调整导致2024年受益800 - 1000万美元；第一季度贷款损失拨备将是轻微逆风，第二季度后将转为顺风，下半年基本持平 [55][60][63] 问题3：2025年9000 - 9500万美元的库存回购是否与去年增加的储备相关 - 库存回购主要涉及长期拥有但使用较少的业主，以及维护费违约和从业主协会收回的少量单位，现有业主基础的这种情况相对稳定 [48] 问题4：从GAAP数据看，2025年G&A相对于2024年2.43亿美元的增长率应如何考虑 - 2025年G&A将因激励薪酬增加1500 - 2000万美元和IT项目支出增加而上升，同时现代化计划带来的成本节约中约1000万美元会体现在G&A中 [79][82]

财务表现 - 公司2024年第四季度营收达12.8亿美元，同比增长26% [1] - 每股收益(EPS)为0.49美元，低于去年同期的1.01美元 [1] - 营收较Zacks一致预期13亿美元低0.89%，EPS较预期0.76美元低35.53% [1] 细分收入 - 成本补偿收入1.35亿美元，超分析师平均预估1.2633亿美元，同比增长39.2% [4] - 分时度假(VOIs)净销售额4.5亿美元，低于分析师平均预估5.1628亿美元，但同比增长19.7% [4] - 租赁及附加服务收入1.74亿美元，略低于分析师预估1.7681亿美元，同比增长6.1% [4] - 融资收入1.53亿美元，远超分析师预估1.1452亿美元，同比大增86.6% [4] - 销售营销及品牌费用收入1.66亿美元，高于分析师预估1.4228亿美元，同比增长24.8% [4] 市场表现 - 公司股价过去一个月下跌2.3%，同期标普500指数下跌2.2% [3] - 当前Zacks评级为3级(持有)，预示其短期表现可能与大盘持平 [3] 分析视角 - 除营收和盈利外，关键业务指标更能反映公司实际运营状况 [2] - 将关键指标与去年同期及分析师预期对比，有助于更准确预测股价走势 [2]